途虎養車，何以扭虧？

今天小編分享的财經經驗：途虎養車，何以扭虧？，歡迎閲讀。

3 月 15 日，" 汽車後市場第一股 " 途虎（09690.HK）披露港股上市後的首張年度成績單。2023 年，公司收入 136.01 億元，同比增長 17.8%，年内利潤 67.01 億元，而上年為 -21.38 億元。

這樣的業績與增長，初看頗為驚人。實際上，主要來自于 " 可轉換可贖回優先股公允價值變動 "，這項财務指标，今年為 64.65 億元、上年為 -13.39 億元。

剔除上述因素後，途虎經調整淨利潤 4.81 億元，2022 年為 -5.52 億元。更能反映公司主營業務盈利狀況的經營利潤，2023 年為 1.62 億元，上年為 -7.64 億元。

可見，途虎的收入規模重回增長軌道後，業務盈利确實有所提升，但實際賺錢能力實在是不算高。

十幾年前，" 碼農 " 陳敏離開惠普研發中心，加入一家車險直銷公司，陰差陽錯地進入汽車後市場。他于 2011 年創立途虎養車網，以輪胎為切入點殺入汽車服務行業。5 年後，公司從線上往線下拓展，開設途虎工場店，建立線上線下一體化的商業模式，成長為中國最大的獨立汽車服務平台。

中國早已是世界最大汽車市場，随着乘用車平均車齡的增長，汽車後市場進入爆發期。這個萬億規模的市場，過去長期被 4S 店體系與街邊汽修保養店把持。

4S 店有着天然的客群和技術優勢，可價格飽受诟病；數量龐大的個體汽修店，兼容性、專業性、服務意識又差強人意。

在 " 互聯網 +" 戰略逐步落地的這些年，汽車後市場成為一個看起來近乎完美的标靶：市場體量大、增長空間大，業務價值高，行業痛點明确且值得改造，還得到了政策的支持。

于是，處于中間地帶、線上線下相結合的 IAM 模式應運而生。它通過鏈接上遊供應商和下遊門店，為車主提供服務。途虎，正是這個市場的老大。

面對尾大不掉的傳統渠道與需求極度分散的用户，新消費習慣的培養總是需要付出代價。騰訊、紅杉等頂級資本投入近百億元的子彈，途虎以錢為武器，頂住連續多年的巨虧，終于跑通了商業模式。

那麼，到 2023 年，途虎養車又是如何扭虧為盈的呢？首先，這确實是" 飛輪效應 " 作用下的結果——為了使靜止的飛輪轉動起來，一開始你必須使出很大的力氣；飛輪的速度一旦起來，後續就變得輕松。

經過十幾年的發展，途虎以完善的服務體系，留存了過億用户，去年的交易用户數量接近 2000 萬；復購率接近 60%，復購用户為公司貢獻了收入的半壁江山。這極大地提高了公司的運營效率、大幅降低了拉新成本。

另外，公司建立物流供應鏈系統，通過汽配龍業務向中小汽車後商家供貨；借助市場地位，突出供應鏈中的專供品及自有自控產品……諸如此類的業務優化策略，都能提升公司的盈利能力。

不過，分析後發現，途虎扭虧為盈更重要的原因在于，逐漸做大了加盟業務。

早期，途虎養車工場店以直營為主；後期，工場店推行加盟模式，規模超越直營店。前幾年，途虎還拓展了 3 萬多家合作門店，後來合作門店數量暴降，如今已不再提及。

2023 年，途虎養車加盟工場店數量從 4491 家增長至 5757 家，直營工場店數量從 162 家減少至 152 家。要知道，2021 年它的直營工場店還超過 200 家。僅僅是加盟服務收入，2023 年就高達 7.31 億元，比上年高出近兩個億；毛利率高達 88.8%，成為公司最重要的盈利點之一。

2023 年，途虎毛利率 24.7%，較上年同期提升了 5 個百分點。加盟業務，是其中的提升重點之一。

壓縮直營做大加盟的整體策略之下，公司員工人數從 2023 年初的 4960 人下降至年底的 4729 人，薪酬成本總額從 18 億元減少至 17 億元，光人工成本就省下一個小目标。

2023 年，途虎扭虧為盈，公司的發展進入新階段。然而，繼續成長的挑戰，已經接踵而至。正如公司信奉的 " 飛輪效應 "，當轉速已足夠高，要想繼續提高，便難于登天。最直觀的，是平台的服務網絡、用户數量、收入，均呈現出了增速下滑的趨勢。

2018 年底，途虎養車工場店僅為 812 家，2023 年底達到 5909 家。其中，2019 年 -2020 年的門店數量增速分别為 75.2%、74.8%，2021 年 -2022 年估算復合年均增長率約為 37%，2023 年為 27%。

途虎年交易用户數量，從 2019 年的 860 萬提升至 2021 年的 1480 萬，期間增速分别為 27.9%、34.5%；2022 年下降至 11.5%，2023 年恢復到 16.9%，增速下滑趨勢未變。

2019 年 -2023 年，收入 70.40 億元、87.53 億元、117.24 億元、115.47 億元、136.01 億元；前 3 年高速增長，2022 年下滑，2023 年有所恢復，整體趨勢與之類似。

途虎 2023 年 9 月上市後，股價從 11 月份開始陰跌，特别是在上周的 3 月 13 日，單日暴跌 35.35%，不到半年累計下跌近七成，市值已不到 100 億港元。