“史上最強”年報裏，藏着比亞迪的下一手

今天小編分享的科技經驗：“史上最強”年報裏，藏着比亞迪的下一手，歡迎閲讀。

出品丨虎嗅汽車組

作者丨李赓

頭圖丨視覺中國

以 " 智駕平權 " 但售價不變的操作，比亞迪 " 間接 " 點燃了 2025 年車市的第一輪價格戰（具體分析參考虎嗅汽車此前文章《比亞迪們為了這事兒殺紅了眼》）。

但早已坐牢龍頭地位的比亞迪，2025 年仍需 " 回答 " 兩個關鍵問題：

在近 4 年的高強度競争後，比亞迪今年如何進一步給友商壓力？這能否兼顧自身的良性成長？

比亞迪如何規劃自身接下來的發展路徑，新支撐點的強度是否足夠？

就在昨晚（3 月 24 日），比亞迪發布了 2024 年第四季度及全年業績，結合這份财報中透露的最新經營數據和業務規劃，我們可以對上述問題進行深入解析，并嘗試提供一些答案。

比亞迪還可以繼續 " 上強度 "，銷量成長仍有空間

多家媒體以 " 史上最強 " 來描述這次的财報，其中多項核心經營指标均創歷史新高：全年營收 7771 億元，同比增 29%；歸母淨利潤 402.5 億元，同比增 34%；境外營業額來到 2219 億元；研發投入新高 542 億元；現金儲備 1549 億元；經營現金流淨額也有 1335 億元。

這些正向且華麗的表面業績數字之下，比亞迪業績層面的核心挑戰并沒有改變，還是 " 如何在激烈的市場競争中繼續提升銷量和利潤 "。

這個問題看似復雜，但答案早已在過去 4 年中國市場的 " 大混戰 " 中公示——必須在產品力和價格上都 " 卷 "，讓消費者不得不選。

以最明顯的 " 卷 " 價格為例，比亞迪就在源頭的 " 控制成本 " 上展現了極強的能力，其中最大的 " 功臣 " 當然是規模。

在剔除比亞迪近年來產能擴充所帶來的 " 額外攤銷成本 " 情況下，早在 2024 年上半年，比亞迪的單車毛利率就已經飙升至 35%。單車實際生產毛利率的不斷提升，讓比亞迪在 2024 年第四季度高端化進展不明顯（騰勢 + 仰望 + 方程豹本季度占比提升 0.3%，來到 4.2%）的前提下，單車收入提升了 5000 元，幅度達到 3.6%。

按照比亞迪目前固定資產 6～8 年的攤銷折舊周期計算，盡管折舊攤銷仍将在未來幾年影響部分毛利空間，但憑借規模效應帶來的毛利率提升，比亞迪将能夠有效抵消這一不利影響。

在規模化之外，技術選擇和產品布局對于比亞迪 " 控制成本 " 的貢獻同樣不小。

去年比亞迪的銷售攻勢，其實完全圍繞 DM 5.0 展開。作為比亞迪新一代的插混動力系統，其從一開始就選擇了整套動力系統以電動機驅動為核心，将復雜的多檔變速 " 簡化 " 為 " 單檔減速器 + 直驅離合器 "。根據相關業内人士估計，僅這一項選擇就能瞬間削減 5000 元的成本。

在削減成本的同時，這套結構更簡單的 " 單檔混動動力系統 "，還大大降低了後期節能優化的難度。最終讓比亞迪實際產品實現了 " 又便宜又省油 " 的綜合屬性，最終讓比亞迪混動銷量在產品更新之後直接邁入了月銷 20 萬輛的 " 新世界 "。

這種以工程師思維為核心，以 " 技術不斷更新但是售價不增加 " 為原則的打法，讓比亞迪在行業中頗具競争力。

去年第三第四季度，比亞迪的整體研發費用再創新高。今年年初就拿出了 " 天神之眼 " 和 " 超級 e 平台 " 兩個重要更新。以我們 2 月份曾重點報道過的   " 智駕平權 " 為例，在搶占 " 智駕 " 心智之餘，也非常注重成本控制。

今年比亞迪裝車量最大的 " 天神之眼 C"（20 萬元以下都用這套），BOM 成本最低僅為 4000 元左右（前視高分辨率鏡頭 300～500 元；其他鏡頭 10～300 元；毫米波角雷達 200 元；超聲波雷達 50 元；智駕網域控制芯片 2500～3500 元一顆）。再加上部分傳感器自產，以及憑借自身巨大訂單量将部抽成本壓力轉嫁給供應鏈，最終的 " 智駕平權 " 成本完全有望控制到 "3000 元 / 輛 " 以内。

這部分新增的成本，對于單車目前穩定淨利 1 萬元左右的比亞迪來説，接近 " 無關痛癢 "。相反，搶下 " 智駕 " 概念之後，不僅能在主流市場提升銷量，更能在高端市場打開新局面，這些都将成為更大的收益來源。

新的 " 超級 e 平台 " 也是一樣，全新的快充電池、全新的大功率電機、全新的 1000V 三電、全新的高效熱管理等多個技術成本，在别的廠商手上大概率就被拿去徹底 " 高端化 "，但比亞迪中期大概率還會逐步将其中的技術進行下放，重新拉升比亞迪 " 沒落 " 已久的純電乘用車市占比。

考慮到其他品牌跟進比亞迪 " 智駕平權 " 和 " 超級 e 平台 " 仍需時間（少部分品牌半年左右，大部分需要一年左右跟進），預計 " 不對稱競争 " 格局還是會進一步催生更多價格戰的出現，并以後者最終實現消費者内心的價值 " 錨定 "。

而比亞迪為了保證自身的產能利用率充足，還将繼續給行業 " 上強度 "，包括加速新技術的普及化進程，不排除在下半年被動性地跟随 " 小範圍價格戰 "。

動力電池還是關鍵支撐，海外銷量即将快速提升

在整個汽車行業拼得你死我活的狀态下，比亞迪之所以還能獲得幾百億利潤，與電池業務的支撐有密不可分的關系。

電池給比亞迪貢獻了大量的利潤空間，根據比亞迪官方的月度產銷快報，比亞迪 2024 年内實現了 194.7GWh，相較于去年的 150.9GWh 同步增長了 29.02%。

參考寧德時代 2024 年年報，其單 Wh 淨利在 0.11 元 /wh，二線優秀電池廠商的單 Wh 淨利在 0.03 元 /Wh。中性預估下，假設比亞迪單 Wh 淨利為 0.07 元 /Wh，單車供電池淨利在 2024 年全年就能貢獻 136 億淨利潤，占到 2024 年比亞迪剔除電子業務年淨利潤的 36%，第四季度淨利潤的 95%。

全力押注磷酸鐵锂電池的比亞迪，目前在磷酸鐵锂電池的技術方面仍處于第一梯隊。根據坊間傳聞，" 超級 e 平台 " 所采用的新一代刀片電池，在實現 1000V 平台的同時，能量密度也有所提升，基本與寧德時代的神行 Plus 電池能量密度看齊。

更出色的綜合性能，也有望在 2025 年為比亞迪的外供電池業務創造更多機會。根據高工锂電的相關統計數據，比亞迪去年光是給造車新勢力，就外供了 15.6GWh 的動力電池，這部分電池就能為比亞迪多創造 10 億淨利潤。

在電池外供之外，比亞迪 2025 年發展的另外一個重點方向，必然是出海。

比亞迪在 2024 年中完成了泰國和烏茲别克斯坦兩個海外工廠的正式投產，但由于初次在海外落地，產能的爬坡并不像國内順利，目前出海仍主要靠自有 " 滾裝船 " 的運輸。2024 年年末的出海銷量增長，就是其第二艘滾裝船 " 常州 " 投入使用的結果。

而在今年 1 月，比亞迪另外兩艘自有滾裝船 " 合肥 "、" 深圳 " 也已經投入了使用，後者作為全球最大的汽車滾裝船，一次就能運輸 9200 輛乘用車。而這個等級的滾裝船，比亞迪在 2025 年内很可能還要投入 4 艘。自有運輸力量的持續增長和海外工廠的持續落地，正在一步步為比亞迪 2025 年海外銷量的提升掃除障礙。

2025，比亞迪的機會與挑戰

基于比亞迪近期諸多動作和 2024 業績，我們完全可以對比亞迪 2025 年的銷量給出預測。

先説 " 智駕平權 " 的影響，比亞迪發布 DM 5.0 後，在行業内維持了半年以上的技術領先，也實質性地拉動了插混產品的銷量增長；本輪 " 智駕平權 " 也是一樣，比亞迪有望從 4 月中下旬就能完成 " 清庫存 "，實現 " 智駕攻勢 " 的實質展開。

即便其他友商以最快的速度跟進，" 完善方案、前期路測、清庫存、最終上市 " 的全過程大概率還是需要 6-7 個月以上。讓比亞迪在 15 萬元以下產品中獲得產品力優勢。

根據這一 " 競争優勢 "，中性預估，比亞迪僅憑 " 智駕平權 " 就能實現 15～20% 的銷量增長。

其次是 " 超級 e 平台 "，在本次新技術發布之前，比亞迪的純電技術一直停留在 2022 年的 "E3.0 EVO" 平台，更慢的充電速度、更糟糕的續航體驗等特性極大地影響了比亞迪出純電產品的銷量，也造成了 2024 年第四季度比亞迪純電產品市占率和混動產品市占率相差了 117%。

随着純電新技術的發布和產品力補全，疊加智駕優勢的影響，中性預測，純電產品單獨的銷量有望再獲得 25～30% 的銷量增長。

最後是出海，今年船隊規模中性預估将會達到 5 艘，總裝載能力有望達到 4 萬輛，單船運輸周期為 40～50 天（往返，具體時間視目的地而定），年自有運輸量能夠超過 30 萬輛；海外頭兩個工廠大概率在 2025 年中下旬可以完成產能爬坡，年平均產能有望達到 15 萬輛；再加上比亞迪通過其他途徑的出口（租第三方運輸能力），全年出口能力有望提升 40～50%，去到 60～65 萬輛。

三重因素共同考慮，中性預估比亞迪 2025 年銷量将達到 550～600 萬輛（比亞迪去年產能已經逼近 500 萬輛，仍有近 200 萬輛產能在建）。代入到業績層面，預估單車業績并不會發生大幅變化（因為智駕是全系搭載），即 2025 年營收有望再次增長 30% 以上，淨利潤的增幅甚至會超越 30%。

必須強調的是，在業績增長期望依舊明确的前提下，比亞迪在智能化方面仍有艱巨的挑戰需要面對：大量 " 智駕版 " 產品的上市，必然增加事故發生概率，若出現問題，可能直接影響消費者信任，從而直接衝擊銷量，引發供應鏈連鎖風險；目前的高階智駕方案仍有供應商的影子，比亞迪接下來如何自研智駕技術，逐步向更高階的智駕方案進行自研覆蓋，真正打造出屬于自己的 " 智駕 " 标籤。

連續多年保持穩健增長的比亞迪，仍需要保持努力。