一路下行的锂電，下半年還值得關注嗎？

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圖片來源 @視覺中國

文 | 壹 DU 财經

自 2021 年 12 月達到高點後，锂電行業開始了長達 1 年半的震蕩下行，尤其最近 9 個月裏下跌超過 20%，跌幅遠超同期上證指數和滬深 300 指數。

曾經 " 閉眼買 " 都能賺錢的股票，2023 年卻上演 " 滑鐵盧 "。那麼在即将到來的下半年裏，一路下行的锂電能否觸底反彈？

原材料價格下跌，產能擴建竹籃打水一場空

對于锂電行業來説，最源頭的原材料價格往往是決定市場走勢的重要因素。近 5 年來，锂電行業的二級市場走勢和重要原材料碳酸锂現貨價格走勢高度相近，并且往往先于碳酸锂價格變動。

2020 年底，碳酸锂價格達到了近年的谷底，随後開始了長達 2 年的上升周期，至 2022 年 11 月達到了最高點 59.1 萬元 / 噸。不斷上漲的原材料價格和火爆的下遊新能源車需求引發了整個行業的擴產潮。

（數據來源：壹 DU 财經根據公開資料整理匯制）

根據華泰證券研究統計，2022 年我國動力電池 / 儲能電池產能擴建規劃 840GWh，總投資額 3013.7 億元，而 2021 年、2022 年我國動力電池裝機規模分别約為 296.8GW 和 517.9GW，始終保持着接近 100% 的高增速。根據動力電池擴產周期約 6-8 個月來計算，在碳酸锂價格頂峰的 2022 下半年擴產的大量產能恰好在 2023 年單邊下行時得到兑現。

（完整圖片來源：華泰研究）

然而這一次原材料的急速跌落顯然超出了市場的普遍預期。在這一輪的下跌中，碳酸锂的現貨價格幾乎跌去了 70%，最低時為 17 萬元 / 噸，回到了 2021 年底的水平。

對此，市場的反應普遍謹慎。從今年前四個月的動力電池產量 / 裝機量變化情況來看，動力電池產量的同比增速已經與裝機量的同比增速拉開差距，而往年的情況都是產量增速遠大于裝機量增速。而根據有關報道，這種現象的發生主要是各廠商在上遊不明朗的行情下放緩生產，積極去庫存的結果。

此外，疊加新能源購置補貼終止、燃油車降價等因素，下遊的新能源汽車需求疲軟，同比增速較去年同期大幅下滑，其中在 2023 年 1 月甚至出現了 -5.34% 的同比負增長。

在上、下遊多重因素的影響下，锂電產業鏈的產能大量過剩，庫存壓力加大。伴随着全產業鏈的一再降價，堆積的存貨產生了資產減值。對比部分锂電企業 2022、2023 年一季度資產減值情況，接近 2/3 的企業都發生了資產減值，連行業一哥 " 寧王 " 都難逃厄運，資產減值高達 10.98 億元。

2022 年各家緊急上馬的產能擴建，不但沒能為自己在激烈的市場競争中多分一杯羹，反而加劇了行業内卷，帶來階段性過剩。盡管從長期看，行業的高速發展會消化這波過剩，但在消化過程中，身處其中的企業将備受煎熬。

兩極分化，頭部玩家增速仍保持強勁

盡管行業過剩的形勢不容樂觀，但頭部企業仍然取得了遠超市場平均水平的業績增長。

2023 年 Q1，申萬三級分類下整個锂電行業淨利潤大打折扣，同比下降 53.01%，而頭部的寧德時代、派能科技、國軒高科、億緯锂能等锂電大廠卻仍保持着超過百分百的淨利潤增速，分别達到了 410.29%、355.86%、188.54%、171.99%。

在這次寒冬中，頭部企業的高市占率，為其業績增長提供了保障。如寧德時代，2022 年全年動力電池共裝機 130.59GWh，占國内裝機總量的 50.05%，而今年一季度寧德時代的市占率為 52.13%，上升了 2.08 個百分點。

在市場高度青睐的背後，是頭部企業長期以來的技術沉澱、優于市場的領先布局和早已形成的規模優勢。

作為最早進入動力電池行業的頭部玩家之一，寧德時代已通過十多年的技術沉澱，成功地在技術方面占據了領先地位。目前，寧德時代前沿的技術已經覆蓋高比能、長壽命、超快充、真安全、自控温、智管理六方面，處于行業領先地位。

（數據來源：壹 DU 财經根據寧德時代官網整理匯制）

在布局方面，不同于其他廠商為了搶占國内市場而擴產，寧德時代則将目光放到了需求更大、利潤更高的海外市場。2022 年，寧德時代境外業務收入 769.23 億元，占比 23.41%，較 2019 年的 4.37% 提升了 5 倍多。據報道，去年年底，寧德時代在德國圖林根州埃爾福特市的首個海外工廠宣布啓動锂離子電池電芯的量產，預計電芯年產量有望達到 3000 萬枚，可用于生產 18.5-35 萬輛電動汽車。

此外，作為典型的制造業企業，寧德時代超大體量下擁有的規模優勢使得對上遊供應商有着強議價能力，可獲得更低的產品成本。