一路下行的锂电，下半年还值得关注吗？

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图片来源 @视觉中国

文 | 壹 DU 财经

自 2021 年 12 月达到高点后，锂电行业开始了长达 1 年半的震荡下行，尤其最近 9 个月里下跌超过 20%，跌幅远超同期上证指数和沪深 300 指数。

曾经 " 闭眼买 " 都能赚钱的股票，2023 年却上演 " 滑铁卢 "。那么在即将到来的下半年里，一路下行的锂电能否触底反弹？

原材料价格下跌，产能扩建竹篮打水一场空

对于锂电行业来说，最源头的原材料价格往往是决定市场走势的重要因素。近 5 年来，锂电行业的二级市场走势和重要原材料碳酸锂现货价格走势高度相近，并且往往先于碳酸锂价格变动。

2020 年底，碳酸锂价格达到了近年的谷底，随后开始了长达 2 年的上升周期，至 2022 年 11 月达到了最高点 59.1 万元 / 吨。不断上涨的原材料价格和火爆的下游新能源车需求引发了整个行业的扩产潮。

（数据来源：壹 DU 财经根据公开资料整理汇制）

根据华泰证券研究统计，2022 年我国动力电池 / 储能电池产能扩建规划 840GWh，总投资额 3013.7 亿元，而 2021 年、2022 年我国动力电池装机规模分别约为 296.8GW 和 517.9GW，始终保持着接近 100% 的高增速。根据动力电池扩产周期约 6-8 个月来计算，在碳酸锂价格顶峰的 2022 下半年扩产的大量产能恰好在 2023 年单边下行时得到兑现。

（完整图片来源：华泰研究）

然而这一次原材料的急速跌落显然超出了市场的普遍预期。在这一轮的下跌中，碳酸锂的现货价格几乎跌去了 70%，最低时为 17 万元 / 吨，回到了 2021 年底的水平。

对此，市场的反应普遍谨慎。从今年前四个月的动力电池产量 / 装机量变化情况来看，动力电池产量的同比增速已经与装机量的同比增速拉开差距，而往年的情况都是产量增速远大于装机量增速。而根据有关报道，这种现象的发生主要是各厂商在上游不明朗的行情下放缓生产，积极去库存的结果。

此外，叠加新能源购置补贴终止、燃油车降价等因素，下游的新能源汽车需求疲软，同比增速较去年同期大幅下滑，其中在 2023 年 1 月甚至出现了 -5.34% 的同比负增长。

在上、下游多重因素的影响下，锂电产业链的产能大量过剩，库存压力加大。伴随着全产业链的一再降价，堆积的存货产生了资产减值。对比部分锂电企业 2022、2023 年一季度资产减值情况，接近 2/3 的企业都发生了资产减值，连行业一哥 " 宁王 " 都难逃厄运，资产减值高达 10.98 亿元。

2022 年各家紧急上马的产能扩建，不但没能为自己在激烈的市场竞争中多分一杯羹，反而加剧了行业内卷，带来阶段性过剩。尽管从长期看，行业的高速发展会消化这波过剩，但在消化过程中，身处其中的企业将备受煎熬。

两极分化，头部玩家增速仍保持强劲

尽管行业过剩的形势不容乐观，但头部企业仍然取得了远超市场平均水平的业绩增长。

2023 年 Q1，申万三级分类下整个锂电行业净利润大打折扣，同比下降 53.01%，而头部的宁德时代、派能科技、国轩高科、亿纬锂能等锂电大厂却仍保持着超过百分百的净利润增速，分别达到了 410.29%、355.86%、188.54%、171.99%。

在这次寒冬中，头部企业的高市占率，为其业绩增长提供了保障。如宁德时代，2022 年全年动力电池共装机 130.59GWh，占国内装机总量的 50.05%，而今年一季度宁德时代的市占率为 52.13%，上升了 2.08 个百分点。

在市场高度青睐的背后，是头部企业长期以来的技术沉淀、优于市场的领先布局和早已形成的规模优势。

作为最早进入动力电池行业的头部玩家之一，宁德时代已通过十多年的技术沉淀，成功地在技术方面占据了领先地位。目前，宁德时代前沿的技术已经覆盖高比能、长寿命、超快充、真安全、自控温、智管理六方面，处于行业领先地位。

（数据来源：壹 DU 财经根据宁德时代官网整理汇制）

在布局方面，不同于其他厂商为了抢占国内市场而扩产，宁德时代则将目光放到了需求更大、利润更高的海外市场。2022 年，宁德时代境外业务收入 769.23 亿元，占比 23.41%，较 2019 年的 4.37% 提升了 5 倍多。据报道，去年年底，宁德时代在德国图林根州埃尔福特市的首个海外工厂宣布启动锂离子电池电芯的量产，预计电芯年产量有望达到 3000 万枚，可用于生产 18.5-35 万辆电动汽车。

此外，作为典型的制造业企业，宁德时代超大体量下拥有的规模优势使得对上游供应商有着强议价能力，可获得更低的产品成本。