今天小編分享的汽車經驗：中國四大上市造車新勢力分化加劇，歡迎閲讀。
" 蔚小理零 " 半年報陸續發布，可就是這四家上市公司，卻已分化出了三個梯隊。
作 者 | 清 辰
責 編 | 陳 楚
出 品 | 汽車 K 線
2024 上半年，中國汽車市場一直被 " 價格戰 " 的硝煙籠罩。車企間堪稱 " 你死我活 " 的競争，讓 " 内卷式 " 惡性競争從產品本身，向着更多的維度展開。
作為後來者，深陷 " 卷 " 中的蔚來、小鵬、理想和零跑這四大造車新勢力，今年上半年業績表現，到底如何？
9 月 5 日，随着蔚來 2024 二季報和中期業績姗姗來遲，答案全部揭曉。
綜合營收水平、盈利能力和資產負債水平，" 蔚小理零 " 四家新勢力，已然分出三個梯隊。
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第一梯隊：理想無憂？
早于蔚來公布半年報的理想汽車，在四家造車新勢力中，不僅銷量獨占鳌頭，其營收規模、盈利能力皆是其餘三家新勢力短時間内難以企及的水平。
誰能想到，當初造 " 老頭樂 " 折戟、增程式被人嘲諷的李想同學，成為這 10 年造車新勢力笑到最後的人。
所以，理想汽車無疑已經成為 " 蔚小理零 " 中的帶頭大哥，獨占第一梯隊。
年初，理想 MEGA 被貼上 " 失敗品 " 的标籤，使其銷量嚴重受挫的同時，股價更是一落千丈。好在企業及時糾錯，靠理想 L6 打了翻身仗，上半年實現新車交付 18.9 萬輛，同比增長 35.8%。
同期，理想汽車半年營收同比增長 20.81%，達到 573.12 億元。不僅創歷史同期新高，更在《汽車 K 線》統計在冊的 22 家上市乘用車企業中，跻身 Top 10 之列。
營收一路高歌猛進，但理想也并非高枕無憂。
4 月中旬上市的理想 L6，對于理想汽車的意義，是為搶奪市占率。上市的第一個完整月，L6 便占到理想汽車當月交付量的 37%；6 月更是接近 50%。但 " 走量 " 的 L6，終究對理想汽車的盈利增長作用有限。
「圖片來源：理想汽車 2024 中期業績公告」
另一方面，理想汽車上半年研發費用同比上漲 42.04%，達到 60.76 億元；銷售費用更是增加 46.48%，達到 57.93 億元，折射出中國新能源汽車競争的慘烈程度。
以上因素疊加，今年一、二季度，理想汽車歸母淨利潤，結束了連續 4 個季度的同比正增長，分别同比下滑 36.26% 和 51.92%。
2024 上半年，理想汽車歸母淨利潤 16.95 億元，較去年同期減少 15.28 億元，同比下滑 47.4%，近乎腰斬。
「圖片來源：理想汽車 2024 中期業績公告」
即便如此，理想汽車仍是目前唯一盈利的中國造車新勢力，且該公司上半年整體毛利率雖然較去年同期下降 1.22 個百分點，但仍保持在 20%，令其他 3 家造車新勢力望塵莫及。
另外值得關注的是，理想汽車在如此規模的研發投入下，資產負債率依舊保持在 56.37% ——這一相對健康的水平（資產負債率在 40%~60% 之間被認為較為合理），在上市車企中難能可貴。
理想汽車上半年的業績答卷，讓包括銀河、平安在内的多家券商看好其後市表現，給出 " 買入 "、" 推薦 " 或 " 增持 " 評級。但同時，投資者也要看到理想汽車可能遇到的投資風險。
國投證券就指出，供應鏈降本、車型上市節奏、盈利預測均不及預期，加上行業競争加劇的風險，都有可能對理想汽車造成影響。除此之外，華泰證券認為，宏觀經濟下行導致的消費需求不及預期，也是風險之一。
但在《汽車 K 線》看來，來自華為問界和幾大傳統民營中國車企不斷更新更新增程混動車型，恐怕才是對其最直接的衝擊。
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第二梯隊：小鵬、零跑 " 挾洋自重 "
理想汽車之後，零跑汽車與小鵬汽車組成四大上市造車新勢力的第二陣營。
兩者之間，雖營收規模之間存在超 58 億元的差距，分别為零跑汽車 88.45 億元，同比增長 52.16%；小鵬汽車 146.6 億元，同比增長 61.16%。但兩家的歸母淨虧損卻只相差 4.4 億元，零跑汽車略好于小鵬。
盡管零跑汽車研發費用同比增長 48.4%，達到 12.21 億元，但虧損情況并未因此加重，歸母淨虧損 22.12 億元，同比收窄 2.83%，在 " 蔚小零 " 三家當中虧損程度最低，且上半年毛利率較去年同期，實現由負轉正，為 1.13%，相較去年全年 0.48% 的毛利率水平，進一步得到改善，但其毛利率還處在較低水平，其成本控制和盈利壓力尚存。
不過，零跑汽車上半年的新車交付量增長較強，同比上漲 94.81%。剛剛過去的 8 月，更是成為繼理想、問界之後，第 3 家單月交付突破 3 萬大關的新勢力。
今年下半年，随着 Stellantis 集團在全球市場的資源優勢進一步顯現，規模化效應或有所顯現，有助于零跑攤平成本，其盈利能力有望進一步改善。
小鵬汽車則較上年同期大幅減虧 48.41%，至 26.53 億元；毛利率由去年同期的 -1.43% 直接拉升至 13.5%，這明顯受益于小鵬汽車與大眾汽車的合作。
财報顯示，小鵬汽車上半年錄得服務及其他收入 22.96 億元，同比增長 98.3%。
「圖片來源：小鵬汽車 2024 中期業績公告」
與此同時，小鵬汽車上半年的新車交付同比增長 25.57%，突破 5.2 萬輛。随之，汽車銷售收入也迎來 55.7% 的增長，達到 123.63 億元，将整體營收規模同比提升 61.16%，達到 146.6 億元。
相比零跑和其他造車新勢力，小鵬汽車的業務板塊愈發多元化。
不僅 " 牽手 " 滴滴涉足出行業務，近期小鵬汽車宣布更新為小鵬 AI 汽車公司，機器人、飛行汽車成為其接下來的發展重點。加之 " 低空經濟 " 獲得政策面支持，小鵬旗下的小鵬匯天，已計劃四季度開啓飛行汽車的預售，或成為小鵬的又一業績增長點。
零跑與小鵬皆因跨國汽車巨頭支持，業績明顯向好，資產負債率也表現相對穩定且健康。
零跑汽車上半年的資產負債率較去年同期收窄 4.39 個百分點，為 60.34%，為近三年來的最低值；小鵬汽車雖同比增長 3.66 個百分點至 54.66%，但在四大造車新勢力中，其資產負債率比理想還要理想。
因此，這兩家造車新勢力被眾多券商看好。不過，對于零跑與 Stellantis 集團的合作，眾券商提示應警惕由于國際市場需求不穩定，合資公司零跑國際存在銷量或利潤不及預期的可能。
小鵬汽車則因線下門店改革效果不及預期，尤其低線城市渠道滲透進度未能提速，令部分券商表示擔憂。另外，不少券商在風險提示中都提到電動汽車滲透不及預期，這一點值得關注。
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第三梯隊：蔚來仍堪憂
據乘聯會最新統計，8 月純電動汽車批發銷量 59.2 萬輛，同比僅增長 6.6%；同期插混和增程式則分别增長 84% 和 109%。此外，8 月新能源批發結構中，純電動占比已由去年同期的 70% 降至 56%。
純電動與增程式表現出來的巨大反差，對于選擇 " 增程 + 純電 " 發展路徑的理想、零跑而言，不僅沒有影響，反倒是利好。但對專注純電的小鵬汽車而言，顯得并不友好。
對于同樣執着于純電，并大力建設換電網絡，且仍大幅虧損的蔚來，就更加 " 刺眼 "。
「圖片來源：蔚來 2024 二季度業績公告」
今年上半年，蔚來營收同比增長 40.65%，達到 273.55 億元，雖然與理想汽車有着近 300 億元的巨大差距，但在四家造車新勢力中，可以排在第 2 位。
但營收增長，并未能讓蔚來在持續虧損的道路得到喘息之機。
上半年，蔚來歸母淨虧損收窄 4.95%，至 103.84 億元。
但從 2016 年至今，蔚來已累計虧損超 1080 億！其中，2020 年到今年上半年，不足五年時間，蔚來的累計虧損就突破 622 億元。
雖然累計巨額虧損讓人震驚，但蔚來半年度同比減虧，還是讓其美股、港股在發布半年報後，迎來連漲。
其中美股實現三連漲，股價從 9 月 4 日收盤價 4.24 美元 / 股，漲至 9 月 9 日收盤時的 5.57 美元 / 股，三日漲幅達到 31.37%，總市值達到 116 億美元。
蔚來港股則兩日上漲 24.19%，從此前的 34.1 港元 / 股漲至 9 月 10 日收盤時的 42.35 港元 / 股。
「圖片為：蔚來港股股價 K 線圖」
财報發布後，光大證券直接指出，蔚來毛利率和換電業務爬坡不及預期，存在融資攤薄、市場與金融風險。
蔚來上半年毛利率為 7.96%，較去年同期的 1.28% 已有相當明顯的增長，但這在券商看來，顯然還不夠。
更重要的是，蔚來的資產負債率在去年上半年 78.99% 的基礎上，再度增加，已達到 79.39%，直逼 80%。在汽車制造行業，該資產負債率已經非常高。
這也就難免被人猜疑，蔚來會不會破產。可蔚來官方很快就此否認，并提起訴訟。
截至 6 月 30 日，蔚來的現金儲備為 416 億元，比 2023 年底的 573 億元，半年減少 157 億元！
蔚來 CEO 李斌在業績電話會上表示：" 除了汽車業務之外，當前蔚來的其他業務正在快速減虧。我們相信，随着樂道上市，蔚來的整體銷量會進一步增加，整體實現盈虧平衡甚至盈利不會等太久。"
可如此之高的資產負債率，加上手中現金餘額大幅縮水，壓力到底有多大，恐怕李斌心中如明鏡一般。
随着小鵬 MONA M03 的上市，将開啓交付的樂道 L60 優勢還有多少？
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Views of AutosKline
造車新勢力第一股蔚來，10 年時間，還未能找到盈虧平衡點，甚至在 " 越賣越虧 " 的泥潭中無法自拔，更被曾在身後默默追趕的零跑汽車蓋過一頭，淪為四大造車新勢力中，經營風險最大的一家。
" 踏實 " 的零跑和尋求多元發展的小鵬，雖然還未能徹底 " 上岸 "，但似乎都已找到适合自己的經營方向。
理想大步朝前，則再一次讓市場領教了什麼叫 " 遙遙領先 "。但其強大的對手，也正在積蓄力量。鴻蒙智行即将集齊 " 四界 "，從家用市場到高端商務，產品層面足以對理想形成包圍圈，理想如何破界，讓人期待。
今年餘下時間，乃至 2025，" 蔚小零 " 之間、理想與鴻蒙智行之間變化，或将如同希區柯克的電影，充滿懸念。
