外资首席密集发声：强劲、回升、A股高配

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文 / 夏宾

近期，外资机构首席经济学家密集发声，强劲、回升、高配等成了谈及中国经济表现、金融市场的多个关键词。

在德意志银行中国区首席经济学家熊奕看来，10 月份中国国民经济数据说明，中国经济第四季度迎来强劲开局。

熊奕指出，随着 " 两新 "（大规模设备更新和消费品以旧换新）政策持续发力，消费者市场持续回暖，消费潜力得到进一步释放。其中，家电、家具和汽车销售大幅增长，10 月份社会消费品零售总额明显回升，同比增长 4.8%，增速较上月加快 1.6 个百分点，服务业生产指数同比增长 6.3%，增速较上月加快 1.2 个百分点。

此外，房价降幅收窄，房地产市场正逐步企稳，货币和财政等多项宽松措施正进一步提升资本市场活力。同时，工业生产和固定资产投资增速均较上月持平。

熊奕说，这些迹象表明，中国正全力激发消费内生动能，同时通过多重发力扩大内需。" 如果目前增长势头能持续到年底，预计中国经济增速还有进一步上升的空间。"

摩根士丹利中国首席经济学家邢自强认为，9 月以来出台的一系列宏观政策对于经济托底、信心回升起到了重要作用。

邢自强表示，债务置换不仅能降低政府的利息支出，还有利于地方政府偿还对企业的拖欠款，由此改善当地企业的流动性和资产负债表。更重要的是，它有利于稳定监管环境，恢复企业家信心。

对于股票市场，高盛研究部首席中国股票策略师刘劲津称，高盛继续给予 A 股市场 " 高配 " 的建议，他预计，受每股收益增长及估值因素驱动，MSCI 中国指数和沪深 300 指数在 2025 年将分别上涨 15% 和 13%。

刘劲津表示，政策层面的调整已经在 2024 年减少了中国股市的尾部风险，并使得估值重估。2025 年，政策的进一步落实或能推动每股盈利增长和适度的估值上升。

资金面上，高盛研究团队认为，政策推动的资本流动转变可能在 2025 年加速。在长期增长和政策前景更加明朗之前，注重绝对回报的投资者可能会继续择机交易中国股票。

还应看到，无风险利率下行、对中国股市的政策支持，以及风险偏好改善都意味着个人投资者增加股票配置的潜力巨大。

瑞士百达资产管理首席策略师卢伯乐也将中国股票评级从 " 中性 " 上调至 " 超配 "，理由是经济前景强劲。

尽管 A 股近期已大幅走高，但卢伯乐认为，未来几个月还会有更多涨幅。考虑到 A 股总市值相对于货币供应量而言处于 20 年来的低点，其估值仍然具有吸引力。在板块方面，瑞士百达建议维持杠铃策略，即超配周期性较强的金融板块和防御性的公用事业板块。

展望明年中国经济形势，高盛首席中国经济学家闪辉表示，2025 年中国出口将相对平稳，消费尤其是商品消费表现较好。随着地方政府化债工作加快推进，缓释地方融资压力并赋能财政扩张，政府的投资和消费可能会加快增长。

她也看好未来还会有增量政策出台，建议未来的增量政策应聚焦拉动内需，更多关注进一步持续性地兜底社会保障，如提高农村基础养老金水平、完善失业保险制度、加大多孩家庭补贴标准等。此外，消费品以旧换新补贴政策可考虑进一步扩大补贴种类和规模。