今天小编分享的财经经验：黑石完成一笔罕见退出，欢迎阅读。
新路径。
近日，诺华宣布以 31 亿美元交易总价收购 Anthos Therapeutics，背后大股东黑石实现退出。据悉，该交易预计将于 2025 年上半年完成。
不同于传统并购案例，Anthos Therapeutics 在 2019 年由交易的两位主角——诺华、黑石共同创立。如今 6 年过去，双方合作将心血管重磅药物推向全球，而股东之一黑石成功退出，通过早期 2.5 亿美元的投入撬动数倍回报，功成身退。
一个出钱、一个出力，药企和投资机构共同分担风险，也共同迎接收益——眼下，这一被称作 NewCo 的模式，悄然在医药创投圈流行，为投资人和 Biotech 指出一条特殊的生存之路。
黑石大赚一笔
先从一场合作说起。
2019 年 2 月，MNC 诺华牵手 Blackstone Life Sciences，宣布将共同成立一家新生物制药公司 Anthos Therapeutics，以开发治疗心血管疾病的创新药物——其中，Blackstone Life Sciences 是黑石旗下生命科学投资平台，专注于投资新药和医疗技术，目前管理着 120 亿美元的资产。
彼时双方约定，公司成立后，黑石作为资本方将提供 2.5 亿美金的 A 轮启动资金，并主导产品的开发；而诺华则将旗下 FXI 抗体 MAA868（abelacimab）的全球权益装入 Anthos，并保留少数股权——这一模式被称作 "NewCo"，即 "Newly Created Company"，一般由资本、团队、管线三部分组成：围绕特定创新药管线成立新公司，通过资本注入加速研发，最终以并购或上市实现退出。
据悉，这款被称作 abelacimab 的单抗药物，是一种新型凝血因子 XI 抑制剂，旨在预防心房颤动患者的中风和全身性栓塞，以及防止癌症患者血栓复发，是 Anthos Therapeutics 管线中的唯一一款产品。
此后六年，Anthos Therapeutics 进行了紧锣密鼓的研发，直到今年 1 月公布的临床试验中，abelacimab 亮眼的表现引发围观：与全球畅销抗凝药物利伐沙班相比，其大出血风险降低 67%，胃肠道出血风险减少 89%。此外，abelacimab 还曾获得 FDA 两项 " 快速通道 " 资格，并进入多项三期临床试验，市场潜力巨大。
回想当年，诺华为了将资源集中于快速发展的另一款心血管药物，选择剥离优先级较低的 abelacimab。如今随着其专利到期压力临近，诺华选择高价将 abelacimab 收回以补充后期资产，当属情理之中。
另一边，通过这次 NewCo 退出，黑石也如愿赚了一笔：根据公告，Anthos Therapeutics 股东将获得 9.25 亿美元的预付款。此外，如果实现某些监管和商业里程碑，Anthos Therapeutics 股东还有权获得超 20 亿美元的长期兑付。对比当年仅 2.5 亿美元的初始投入，这样的回报实属丰厚。
值得一提的是，这也是 Blackstone Life Sciences 对旗下控股公司的最大一笔退出。Anthos Therapeutics 主席兼 Blackstone Life Sciences 全球负责人表示，该交易是对资产管理公司所有权战略的 " 肯定 " —— " 我们在寻求寻找创新产品并围绕它们建立公司，以满足未满足的患者需求。"
而 NewCo 的模式也被黑石延续了下来：2021 年，Blackstone Life Sciences 再度联合两家生物医药公司，成立 CAR-T 新势力公司 AvenCell Therapeutics，针对难治性血液肿瘤疾病进行技术研发。如若公司未来数据积极，或许也将成为黑石退出案例中难忘的一笔。
Biotech 艰难，NewCo 火了
回望 2024 年，Biotech 的生存之困有目共睹。
IPO 市场持续低迷，压力传导至一级市场。寒冬中的投资人出手愈发谨慎，" 缺钱 " 成为行业主旋律。去年一位从业者表示，由于现金流断裂的情况愈演愈烈，行业不少公司已暂停研发或解散，名存实亡。
另一边，并购承载了 Biotech 更多退出期待，却并不如想象般简单：据统计，2024 年 A 股整体并购数量较上一年增长 2%，但医药生物行业的并购数量却呈下降趋势，全球生命科学并购交易数量更是相比下降了 8%。阿斯利康收购亘喜生物、诺华收购信瑞诺等明星案例背后，初创 Biotech 依然困在估值低、定价难、成交难等困境中。
退出困难，融资受阻，Biotech 急需一味良药——已在国际市场上成熟运作的 NewCo 模式映入眼帘。此前招银国际资本总经理周可祥就曾解释称，NewCo 其实是在医保支付、投资退出的双重困境下选择的一种变现方式，因为它同时兼顾了 BD 和融资。
去年以来，恒瑞医药授权管线给贝恩资本获最高 60 亿美元收益，点燃国内 NewCo 热潮。从康诺亚、嘉和生物等上市公司，到岸迈生物、维立志博等临床阶段 Biotech，纷纷拿出管线与海外基金合作，拿到一笔笔资金。君实生物更是联手幂方健康基金，成立国产 NewCo 安领科生物，实现这一模式的本土化创新。
既能打开融资路径，又能在大药企背书下推进商业化，还能在退出上获得先机，不少手握创新药资产的 Biotech 跃跃欲试。2025 开年，创新药就开启 " 一天一个 NewCo" 的盛况，映恩生物、康诺亚、和铂医药等纷纷完成交易，打开局面。
水面之下，投资人们也纷纷开始盘算，被投企业有哪些可以通过 NewCo 出售的项目，尤其是那些 IPO 受阻、融资困难的高估值 Biotech 们，它们曾经在宽松时期大规模铺张管线、囤积人才、建厂研发，手握丰富管线而不愿贱卖项目或资产，急需新的资金血液和退出路径。
不过，这条道路仍然遍布荆棘。一方面，NewCo 的一大本质仍是融资，能促成交易者终究是少数，交易难度不比 BD 或并购要小，需要平衡创新各投资方获益的方式；另一方面，对于管线较少的 Biotech 而言，每各资产都牵扯着估值和投资人的利益，难以抉择。
这是一条崭新的探索之路。
