今天小編分享的财經經驗：黑石完成一筆罕見退出，歡迎閱讀。
新路徑。
近日，諾華宣布以 31 億美元交易總價收購 Anthos Therapeutics，背後大股東黑石實現退出。據悉，該交易預計将于 2025 年上半年完成。
不同于傳統并購案例，Anthos Therapeutics 在 2019 年由交易的兩位主角——諾華、黑石共同創立。如今 6 年過去，雙方合作将心血管重磅藥物推向全球，而股東之一黑石成功退出，通過早期 2.5 億美元的投入撬動數倍回報，功成身退。
一個出錢、一個出力，藥企和投資機構共同分擔風險，也共同迎接收益——眼下，這一被稱作 NewCo 的模式，悄然在醫藥創投圈流行，為投資人和 Biotech 指出一條特殊的生存之路。
黑石大賺一筆
先從一場合作說起。
2019 年 2 月，MNC 諾華牽手 Blackstone Life Sciences，宣布将共同成立一家新生物制藥公司 Anthos Therapeutics，以開發治療心血管疾病的創新藥物——其中，Blackstone Life Sciences 是黑石旗下生命科學投資平台，專注于投資新藥和醫療技術，目前管理着 120 億美元的資產。
彼時雙方約定，公司成立後，黑石作為資本方将提供 2.5 億美金的 A 輪啟動資金，并主導產品的開發；而諾華則将旗下 FXI 抗體 MAA868（abelacimab）的全球權益裝入 Anthos，并保留少數股權——這一模式被稱作 "NewCo"，即 "Newly Created Company"，一般由資本、團隊、管線三部分組成：圍繞特定創新藥管線成立新公司，通過資本注入加速研發，最終以并購或上市實現退出。
據悉，這款被稱作 abelacimab 的單抗藥物，是一種新型凝血因子 XI 抑制劑，旨在預防心房顫動患者的中風和全身性栓塞，以及防止癌症患者血栓復發，是 Anthos Therapeutics 管線中的唯一一款產品。
此後六年，Anthos Therapeutics 進行了緊鑼密鼓的研發，直到今年 1 月公布的臨床試驗中，abelacimab 亮眼的表現引發圍觀：與全球暢銷抗凝藥物利伐沙班相比，其大出血風險降低 67%，胃腸道出血風險減少 89%。此外，abelacimab 還曾獲得 FDA 兩項 " 快速通道 " 資格，并進入多項三期臨床試驗，市場潛力巨大。
回想當年，諾華為了将資源集中于快速發展的另一款心血管藥物，選擇剝離優先級較低的 abelacimab。如今随着其專利到期壓力臨近，諾華選擇高價将 abelacimab 收回以補充後期資產，當屬情理之中。
另一邊，通過這次 NewCo 退出，黑石也如願賺了一筆：根據公告，Anthos Therapeutics 股東将獲得 9.25 億美元的預付款。此外，如果實現某些監管和商業裡程碑，Anthos Therapeutics 股東還有權獲得超 20 億美元的長期兌付。對比當年僅 2.5 億美元的初始投入，這樣的回報實屬豐厚。
值得一提的是，這也是 Blackstone Life Sciences 對旗下控股公司的最大一筆退出。Anthos Therapeutics 主席兼 Blackstone Life Sciences 全球負責人表示，該交易是對資產管理公司所有權戰略的 " 肯定 " —— " 我們在尋求尋找創新產品并圍繞它們建立公司，以滿足未滿足的患者需求。"
而 NewCo 的模式也被黑石延續了下來：2021 年，Blackstone Life Sciences 再度聯合兩家生物醫藥公司，成立 CAR-T 新勢力公司 AvenCell Therapeutics，針對難治性血液腫瘤疾病進行技術研發。如若公司未來數據積極，或許也将成為黑石退出案例中難忘的一筆。
Biotech 艱難，NewCo 火了
回望 2024 年，Biotech 的生存之困有目共睹。
IPO 市場持續低迷，壓力傳導至一級市場。寒冬中的投資人出手愈發謹慎，" 缺錢 " 成為行業主旋律。去年一位從業者表示，由于現金流斷裂的情況愈演愈烈，行業不少公司已暫停研發或解散，名存實亡。
另一邊，并購承載了 Biotech 更多退出期待，卻并不如想象般簡單：據統計，2024 年 A 股整體并購數量較上一年增長 2%，但醫藥生物行業的并購數量卻呈下降趨勢，全球生命科學并購交易數量更是相比下降了 8%。阿斯利康收購亘喜生物、諾華收購信瑞諾等明星案例背後，初創 Biotech 依然困在估值低、定價難、成交難等困境中。
退出困難，融資受阻，Biotech 急需一味良藥——已在國際市場上成熟運作的 NewCo 模式映入眼簾。此前招銀國際資本總經理周可祥就曾解釋稱，NewCo 其實是在醫保支付、投資退出的雙重困境下選擇的一種變現方式，因為它同時兼顧了 BD 和融資。
去年以來，恒瑞醫藥授權管線給貝恩資本獲最高 60 億美元收益，點燃國内 NewCo 熱潮。從康諾亞、嘉和生物等上市公司，到岸邁生物、維立志博等臨床階段 Biotech，紛紛拿出管線與海外基金合作，拿到一筆筆資金。君實生物更是聯手幂方健康基金，成立國產 NewCo 安領科生物，實現這一模式的本土化創新。
既能打開融資路徑，又能在大藥企背書下推進商業化，還能在退出上獲得先機，不少手握創新藥資產的 Biotech 躍躍欲試。2025 開年，創新藥就開啟 " 一天一個 NewCo" 的盛況，映恩生物、康諾亞、和鉑醫藥等紛紛完成交易，打開局面。
水面之下，投資人們也紛紛開始盤算，被投企業有哪些可以通過 NewCo 出售的項目，尤其是那些 IPO 受阻、融資困難的高估值 Biotech 們，它們曾經在寬松時期大規模鋪張管線、囤積人才、建廠研發，手握豐富管線而不願賤賣項目或資產，急需新的資金血液和退出路徑。
不過，這條道路仍然遍布荊棘。一方面，NewCo 的一大本質仍是融資，能促成交易者終究是少數，交易難度不比 BD 或并購要小，需要平衡創新各投資方獲益的方式；另一方面，對于管線較少的 Biotech 而言，每各資產都牽扯着估值和投資人的利益，難以抉擇。
這是一條嶄新的探索之路。
