拆解宁德时代市占率背后：动力电池的面子和里子

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文 | 市值观察，作者 | 云潭，编辑 | 小市妹

"5 月宁德时代在国内的市场份额回升到 41.31%，但同比减少 4.54 个百分点。"

"宁德时代市占率或将跌破 40%" ……

每一次动力电池月度数据的公布都会引发市场的热烈解读，伴随着吃瓜群众看戏的心态，宁德时代注定是市场的聚焦点。

但奇怪的是，当宁德时代市占率上升时，唱多的声音寥寥；但当份额下滑时，唱衰的声音却陡增，甚至认为其市占率将会一路下滑。

在一片喧嚣声中，需要一份冷静的理性思考。

正确解读市占率

面对纷繁复杂的商业社会，数据只是表象，深究背后的原因才是根本。

由于下游客户的全球分布，电池厂商的不同商业模式等等因素，单月的动力电池装机量数据受到诸多外因扰动。简单粗暴地用月度数据来评判和分析某一家企业的竞争力，不仅不够客观，甚至可能出现天差地别的两极分化。

由于下游特斯拉的出口影响，宁德时代的装机量呈现季节波动。特斯拉上海工厂在季度初期发力出口，而在季度末期主供国内市场。因此，作为主供货商，宁德时代国内市占率在每个季度末都会走高，而不是所谓的 " 一路向下 "。但这些 " 市场份额 " 并非消失，而是计算到海外的大盘子中。

这也就解释了，宁德时代4 月的市占率比较低，为 40.83%，而在 5 月份，又以 11.67GWh 的出货量重新回到 41.31%。

其实，今年以来宁德时代市占率都维持在四成以上，在任何一个高度市场化竞争的行当，这样的市占率水平已经是相当 " 可怕 " 的数字。

由于特斯拉的影响，月度出现小幅波动在所难免。一些评论指出其市占率将一路下滑跌破 40%，实则是不明就里，" 知其然不知其所以然 "，明显过于武断。

诚然，由于比亚迪汽车销量的爆发式增长，自产自销的比亚迪电池市占率上升，宁德时代被动下降，因此纸面上来看，" 宁王 " 不如之前那般强势。

但比亚迪的 " 自供模式 "，宁德时代无法左右。而且相比垂直一体化，外供才更能客观的体现出企业的市场竞争力。

扣除比亚迪电池后，今年以来，宁德时代的市占率都是第一，且呈现一路走高的态势；5 月份，扣比后的市占率为 59.7%，同比、环比上升了 0.9 和 2.1 个百分点；前 5 月更是高达 61.8%，累计同比也增加了 1 个百分点。

高端产品是企业实力的核心彰显，比拼的是 " 我有你无 "，体现的是更高的技术溢价。

2022 年 6 月，搭载第三代 CTP 技术的麒麟电池正式发布，不到一年后，搭载麒麟电池的全球首发量产车极氪 009 正式交付。

在偏高端的三元电池市场，5 月份，宁德时代一家就占据了 63.9%，同比增加 12.2 个百分点，环比也上升了 7.7 个百分点；1-5 月，其占有率也高达 61.2%，累计增加 10.5 个百分点。足以见得，宁德时代在高端市场的优势非常明显，而随着技术的迭代更新，这种领先优势将会长期持续。

类似于芯片制造领網域的台积电，凭借技术优势，台积电强势占据 60% 以上的市场份额（以营收计算），更是几乎独霸 3nm 及以下制程工艺，英伟达 AI 芯片、苹果、AMD、英特尔等都必须依赖台积电。

相比国内市场，海外市场是资本、运营、技术、安全等综合实力的较量。要知道，欧美等发达地区，其技术准入、安全标准要更严苛，且海外没有价格战，中国企业要和韩日企业同台竞技。

早在 2018 年，宁德时代就在欧洲建立首家海外工厂，并陆续获得了宝马等车企的《定点通知书》。

" 彼时种因，当下得果。"

据悉，宁德时代在欧洲的售价比 LGES 还贵，但却呈现出后发先至的趋势，其欧洲市占率从 2019 的 0.7% 跃升至 2023 年前四月的 33%，4 月再度上涨到 35.7%，增长势头迅猛。

去年，宁德时代获得了欧洲经济委员会新法规下的首张准入证书，" 首张 " 殊荣证明了欧洲对其实力的认可。

拥有 " 敲门砖 "，宁德时代马不停蹄地在匈牙利建设欧洲第二座电池厂，规划产能 100GWh。而由于梅赛德斯 - 奔驰、宝马、大众等企业对产能的提前预定，该工厂 " 每一 GWh 的产能几乎都已经被确定 "。可以说，宁德时代在欧洲已经谋定了未来多年的增长。

在更难进入的美国市场，宁德时代的进步有目共睹，在美市占率从 2021 年的 6.2% 提升到今年前 4 月的 17.6%。

走向海外市场一直是国内企业的夙愿，相比韩日竞争对手，中国电池企业的产品拥有低成本、长寿命、更安全等优势，海外市场拥有巨大的替代空间。

4 月份，宁德时代海外市场（除中国以外）出现了标志性的轉捩點，单月海外市占率达到 27.1%，反超 LGES 问鼎第一。

1-4 月，宁德时代海外市占率为 26.5%，与 LGES 的差距缩小到只有 1.3 个百分点，以目前的趋势来看，今年全面超越 LGES，指日可待。

再比方对于全球市占率，根据 SNE 公布的数据，宁德时代持续占据头把交椅，4 月份全球市占率 36%，同比增加了 6.4 个百分点；1-4 月占有率为 35.9%，累计同比也有 1.5 个百分点的成长，全球电池龙头的地位更加稳固。

所以面对月度数据，需要各个维度的全面拆解，如果单纯盯着纸面数据，只能是管中窥豹。

唯 " 市占率论英雄 " 不可取

需要注意的是，量不能代表价，规模不代表利润。

如果 " 以出货量论英雄 "，显然并非理性的产业分析，如果放任这种论调占据舆论主流，并不利于中国动力电池产业的进步。

以苹果公司为例，苹果手机仅以 21% 的出货量市场份额，独占 80% 的利润。背后是其强大的技术、产业链和品牌实力，如果仅仅关注产品的量，而忽视产品的价值，无异于南辕北辙。

2022 年至今年一季度，三星出货量一直高于苹果。但 2022 年，苹果的利润规模是三星电子的 2.3 倍，别忘了，三星电子旗下还包括半导体和显示器业务。

动力电池产业格局也呈现相同的景象，且第一名宁德时代的领先优势更加明显。2022 年，宁德时代的净利率达到 10.18%，一季度提升到 11.32%；全球老二 LGES 的净利润率只有 3.04%，宁德时代一年的净利润是其 7 倍有余。

A 股相关企业对比来看，一季度，宁德时代净利润为 98.22 亿元，同比增幅达 5.6 倍，在如此巨大的利润体量下依然能保持高速的增长。

考虑到二三线厂商增速不及宁德时代，且有些企业还陷入亏损境地，" 一上一下 " 之间，利润正在向头部企业集中。

市值观察统计发现，8 家国内锂电上市公司（剔除比亚迪，仅中游电池制造环节公司）2022 年净利润合计为 357.84 亿元，宁德时代为 307.29 亿元，占比高达 86%;

时间来到 2023 年一季度，8 家锂电上市公司净利润总计 105.5 亿元，宁德时代的利润占比上升到 93%，强者愈强的马太效应越发明显。

需要强调的是，宁德时代的会计政策处理更为严格谨慎，比如设备折旧年限短、质保金计提比例高等，加上其他可比企业为多元布局，因此宁德时代的电池利润规模及盈利水平实际上更高。

以亿纬锂能为例，2022 年，其固定资产新增折旧计提占比为 2.5%，而宁德时代为 3.6%，这样一来，亿纬锂能净利润率抬高了约 1.1 个百分点；当年，亿纬锂能售后综合服务费费率仅 0.4%，宁德时代为 2.6%，亿纬锂能净利润率因此提高了约 2.2 个百分点。而且，亿纬锂能还有思摩尔的投资收益、消费电池业务的利润加持，因此，客观来看，亿纬锂能实际可比的净利润率比宁德时代至少低 3.3 个百分点。

▲来源：公司财报，iFinD

智能手机和动力电池作为引领世界变化的高科技产业，更应该以利润和价值量来评判。所以，摒弃单纯的 " 装车量 " 论调，深扒市占率背后的实质，才是正道。

如果一味强调产品的出货量，企业就会落入 " 为大而大 " 的发展怪圈。当企业不再注重产品的价值，就会竭尽可能以低价抢占市场，这种 " 低质量扩张 " 的做法，就会导致低端产能过剩的隐忧。

由于盈利能力仍旧孱弱，甚至亏损，而扩产的多是低效产能，这样一来，产能规模越大边际成本并没有出现递减，再加上前期背负的巨额融资成本，最终走入 " 慢性死亡 " 的境地。

玩家们为市占率争的头破血流，新一轮 " 大洗牌 " 将不可避免。

这也就是为什么宁德时代董事长曾毓群要强调，动力电池行业已经从 " 有没有 " 迈入 " 好不好 " 的下半场。

无论从消费者需求，还是产业更新角度来看，长续航高密度的优质产能，才是行业追逐的目标。而" 低端扩张 " 是对资源的浪费，甚至阻碍中国动力电池产业的整体进步。

站在动力电池创新金字塔尖的宁德时代，追求的是高质量成长。在哨声响起的下半场，对于优质产能的把控，在产能质量的结构失衡中，更能凸显出 " 宁王 " 的竞争力。

宁王的 " 里子 "

被忽视的 " 二八分化 " 背后，其实是工程师文化浓厚的宁德时代更加务实的表现。

摒弃对热衷 " 市占率 " 为评判标准的 " 面子 "，追逐创新，获取利润，再投入创新研发，提供高质量的产品，提升新能源汽车的产品力，才是宁德时代追求的 " 里子 "。

现代制造业的本质是一场效率革命，无论是技术创新、集成创新还是材料创新，亦或者通过提升规模降低成本，最终都是为了效率，最终都会体现在盈利能力上。

在一片喧哗声中，也有清醒的评论："宁德时代在疯狂的创新，而不是疯狂的往车上戳电池。"

目前，" 宁王 " 手握钠离子、M3P、凝聚态、固态电池、无钴电池、无稀有金属电池等技术路线。此外，材料体系创新还可以配合麒麟电池的结构创新，未来仍有巨大的想象空间。

在生产销量方面，宁德时代也是引领行业，其方形电池的直通率可以做到 93% 以上，两座灯塔工厂的人效、品控、速度都在快速提升。

上述这些优势，二三线厂商短期内难以望其项背。

类比消费电子领網域的苹果，相比而言，动力电池的门槛壁垒要高于手机，因此理论上，动力电池头部企业的集中度要更高，获取更多的利润占有率，也较为合理。

而且，新能源汽车产业仍处于产业初期，智能手机已经进入产业成熟期，意味着动力电池产业的爆发力更强，其市场规模也在急速膨胀。

对比来看，2022 年我国动力电池装机总量就飙升 90.7% 至 294.6GWh，今年前 5 个月也达到 119.2GWh，同比增长 43.5%。全球前 4 月的电池装机量增速也有 49%。

而全球消费电子表现低迷，PC、平板、电视乃至最核心的智能手机都在持续下挫，2023 年第一季度，全球智能手机出货量同比下滑 12%，已经是连续第五个季度出现下滑。

苹果最新的财报中，营收和利润都出现了下滑。动力电池为新能源汽车提供核心配件，芯片代工厂为芯片企业制造芯片。在全球芯片代工领網域，亦出现了明显的 " 二八分化 "，台积电的营业利润占到整个行业的 80%，超过了其他所有厂商（包括三星代工）的总和。但受到下游消费电子的影响，台积电最新业绩也呈现放缓迹象。

而宁德时代还处于高速成长阶段，一季度利润大增 557.97%。对于高成长企业，无论 A 股还是美股普遍会给予更高的估值。