今天小编分享的财经经验：茶百道上市，不是加盟商的春天，欢迎阅读。
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" 新茶饮第二股 " 之争终于尘埃落定。
4 月 23 日，茶百道正式在港交所主機板挂牌上市，发行 1.48 亿股股票，发行价为每股 17.50 港元，募集金额 25.86 亿港元。但茶百道上市首日破发，该股票一度跌超过 38%。
显然，资本市场对连锁茶饮模式并未完全买单。
" 新茶饮第一股 " 奈雪的茶 2023 年报显示，2023 年公司营收 51.64 亿元，同比增长 20.3 %，调整后净利润为 0.21 亿元，同比由亏转盈。然而首次盈利同样未能挽回市场信心，财报次日奈雪的茶股价大跌 12.79%。
与直营起势、去年才开始尝试加盟的奈雪不同，茶百道很早就开放加盟，向加盟商销售原材料和设备占到了总营收的 95%，向加盟商收取特许权使用费及加盟费则占总营收 4%，这让它的业绩增长和未来想象力与加盟规模牢牢绑定。
但就当前的竞争局势而言，茶百道在供应链、产品、营销上还缺少一些 " 特长 "，比如供应链高度依赖外部供应商，产品还在同质化竞争中寻找爆款。同时，占比过高的外卖订单对利润的损耗，让下游加盟商们深感压力。
加盟模式疲态已显，茶百道的资本之路，可能会复刻奈雪的坎坷。
告别高速增长期：闭店率上涨、日均零售额下降
自 2018 年正式放开全国加盟后，茶百道的门店数量在三年间高速增长，从 2019 年的 500 多家跃升至 2021 年的 5077 家，近两年增速开始放缓，招股书显示，2022 和 2023 年茶百道的门店数量为 6361、7801 家。
" 加盟商平均 6 到 9 个月回本，闭店率不到 1%"，是茶百道引以为傲的经营数据，但就近期表现来看，相关数据出现了一些波动。招股书显示，2021 至 2023 年，茶百道加盟店的闭店率分别为 0.2%、1.1% 和 2.3%，期内关闭加盟店数量从 13、76 增至 220 家，虽仍低于行业平均水平，但走高趋势已经渐现。
而在营收与净利润增长的同时，单店经营数据却有所下滑。2021 至 2023 年，茶百道门店每单平均零售额分别为 28.9、28.6、27.4 元；每家门店平均零售额分别为 272.82、233.11、238.80 万元；每家门店日均零售额为 7414.1、6927.3、6887.2 元。
此外还需要注意的是，茶百道的业务模式在很大程度上依赖于外卖渠道，曾经帮助其加盟网络迅速扩张的 " 小店 + 外卖 " 模式，现下逐渐显露出一些对长远发展的掣肘。
招股书显示，茶百道 86% 以上的门店处于 30 至 100 平米区间，外卖门店覆盖率在 2023 年 12 月达到了 95.9%。同时，外卖订单在茶百道总订单中占比颇高，2023 年茶百道通过外卖平台产生的总零售额达 99.8 亿元，去年总零售额为 169 亿元，门店外卖交易额占比约为 58%。10 亿杯订单中，光外卖订单就有 5.69 亿杯。
（来源：招股书）
小店的好处是选址条件不会太苛刻，加盟门槛较低，可以用外卖和即买即走的轻运营模式来优化坪效。但外卖存在一个明显的劣势，平台佣金和各类补贴会减损利润。
外卖利润比不上堂食已是 " 业内共识 "，普遍认为门店外卖营业额超过 50% 就是个危险信号。目前美团和饿了么两家平台的抽成比例皆为 20% 左右，扣点、付费推广、满减、红包，都在压缩加盟商的盈利空间。
这同样是一个行业性的问题。今年初 " 霸王茶姬按杯收取包装费 " 登上热搜，激起了关于外卖包装费的讨论，尽管后续官方对收费标准做了澄清，但仍未完全平息消费者的质疑。除了霸王别姬，茶百道在外卖平台会收取 0.6 元 / 杯的包装费。一点点除在官方小程式下单不收取包装费，在外卖平台上同样也额外收取 1 元 / 杯的包装费。
有业内人士对《新立场》透露，茶饮外卖订单不赚钱是常态，甚至可能会出现卖一杯亏一杯的情况，品牌也只有想办法找其他收费点比如包装费，努力平衡利润。所以我们会看到许多茶饮外卖，尤其是新品的定价会比小程式点单贵 2 元左右。
在 B2B2C 的模式下，外卖低利润的困扰有限地传导到上游品牌方，其拓店扩张的步伐依旧。而加盟商选择品牌的标准无非最看重赚不赚钱，在这一层面，茶百道的吸引力正在减弱。
中庸选手，缺乏 " 特长 "
以客单价分层，茶百道所在的 10 - 20 元中端市场分外拥挤，就新茶饮三大竞争力——供应链、产品和营销而言，茶百道是偏向于稳定发挥，但没有太多亮点的中庸选手。
（来源：NCBD）
由于茶饮企业收入绝大多数源于向加盟商销售原材料和设备，因此其对供应链的掌控力至关重要。常规思路是将供应链建设前移，通过自建原料工厂缩短链路并控制成本，其中典型是蜜雪冰城。据蜜雪冰城的招股书显示，其销售的饮品食材中约 60% 为自产，其中核心饮品食材 100% 自产。把供应链上下游都攥在自己手里的好处，是能维持低定价且适配标品。
相比之下，茶百道更偏向转售，在供应商和加盟商之间赚差价。招股书显示，茶百道的供应商主要包括供应制作茶饮所用的乳制品、茶叶、糖、鲜果、果汁、包装材料等材料及配料的供应商以及门店设备供应商。2021 至 2023 年，茶百道向五大供应商做出的采购分别占期间总采购额的 29.5%、37.4% 及 36.6%。对原材料的依赖会影响成本控制，进而制约公司发展。
茶百道的产品组合是经典茶饮 + 季节性 / 区網域性茶饮，经典茶饮即全年供应的常驻单品，季节性 / 区網域性茶饮取决于当地特色水果的可获得性、消费者接受度以及销售及营销因素。茶百道对外输出的产品理念是：如果一个单品销量超过 20% 于茶百道而言是个危险信号，爆品过于集中容易造成消费者只记住产品，记不住品牌。其含义是，茶百道的产品优势在于持续的爆款输出。
具体而言，2023 年经典茶饮约占茶百道门店 SKU 总数的 40%，常驻经典产品如杨枝甘露、招牌芋圆奶茶、茉莉奶绿都是原料和配方易于获取的大众款式，但缺少能代表品牌的超级单品。这一方面，以 " 伯牙绝弦 " 闯出名头的霸王茶姬显然做的更好。
再结合上新频率，茶百道 2023 年上新 48 款产品；奈雪的茶 23 年现制茶饮推新近百款，相当于平均每 0.6 周推新一次；古茗前三季度上新 SKU 频次超过 100 次；沪上阿姨每月推出 2-4 款新品，22 年的数据是新品约 84 支。与竞品对比来看，茶百道的爆品高频迭代模式还缺少一些说服力。
近三年，茶百道的分销及销售费用每年都在大幅上涨，分别为 1912 万、6068 万、1.31 亿，其中宣传及推广费用分别为 1294.5 万、3786.9 万、及 8856.8 万，占比已接近七成。
（来源：DT 商业观察）
谈及新茶饮营销，势必要提到近几年轰轰烈烈的 " 联名大战 "。《DT 商业观察》近期结合联名次数、消费者印象和社媒热度，对茶饮品牌的 " 有效联名 " 做了一个排名，其中茶百道以 7.4% 的有效联名率排在第七位。联名营销本应与产品联动，目的是将 IP 热度移植到品牌影响力之中，在这一层面，茶百道的表现不算突出，甚至有些扯后腿。
去年底茶百道与游戏《剑网 3》的联名活动中，玩家社区多次出现对联名产品选择的吐槽，奶茶成了联动周边的附带，" 买椟还珠 " 的现象频出。参考其他品牌的联名案例，书亦烧仙草和《封神》推出的联名新品，现在成了菜单上的常驻产品。喜茶 2022 年和藤原浩联名的酷黑莓桑，2023 年回归后，在没有联名的情况下累计销量近 2000 万杯。
中国现有约 3000 个现制茶饮店品牌，开设约 42 万家门店。品牌数量不断增加、产品同质化、定价水平相当，共同促成了日趋激烈的竞争格局。茶百道是发展最均衡的品牌之一，但这种均衡的另一面是缺乏核心竞争力。
在以加盟为主的商业体系中，总部或许可以靠收取加盟费旱涝保收，缺少品牌价值加持的加盟商们往往只能在无限内卷中自寻出路。
写在最后
在中国前十大购物区中，每个购物区的中心一公里内约有 50 家现制茶饮店；十大购物商场中，每家购物商场内平均有 10 家现制茶饮店。这是新茶饮极速扩张的加盟模式带来的盛景。
加盟狂飙突进的另一面是更大的管理挑战。今年 315 之际，" 茶百道门店篡改食材有效期 " 话题冲上微博热搜，据媒体报道，武汉一家茶百道门店被发现没卖完的食材不会倒掉，而是换一个新的有效期标签做 " 合规 " 处理。这不是茶百道第一次有类似舆论危机，截止发稿日，黑猫投诉平台上茶百道的累计投诉量为 1430 件，其中大多数都与食材品质和卫生问题有关。
这是加盟商与品牌方之间恒久的矛盾，当加盟体量过大时，尽管有严密的章程与管理规范，品牌方很难事无巨细的介入各个加盟商家的经营流程。频出的食安问题也侧面反映了加盟商的盈利压力，如同暗访中茶百道店员的叙述，" 到时间过期的食材就要倒掉，但没有门店会这样执行，很浪费钱，也很浪费时间 "。而这些随着体量扩张更加突出的监管矛盾，在上市之后势必会迎来更苛刻的审视。
（品牌加盟条件调整不完全统计；来源：NCBD）
即便加盟模式已经开始暴露出一些问题，但拓店依然是行业主旋律，具体表现为降低门槛，" 抢夺 " 优质加盟商。抢人的进一步是抢点。一方面，加盟商是茶百道这类茶饮品牌的实际客群，加盟店越多、原料和设备需求越大，企业获利空间也就更大。另一方面，品牌需要更多加盟商抢占下沉市场的优质点位，扩大市场份额。
上市是品牌贴近资本市场，寻求更进一步的讯号，如其招股书所述，募集到的资金将用于提高整体运营能力及强化供应链、推广自营咖啡品牌等等。但在品牌 / 加盟模式的 " 区隔 " 下，上市没有直接对加盟商盈利能力提升的 " 许诺 "，他们暂时无法感知到有与一线经营相关的改变。
行业越发逼近逼近大浪淘沙之时，下游的压力只会越来越大，对尚未找到 " 第二曲线 "，全数身家几乎都压在加盟上的茶百道而言，上市仅仅是挑战的第一步。
