市值缩水800亿，商汤跌下神坛

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2018 年 11 月 1 日，中国民营企业座谈会在北京召开。

人脸识别 " 开创者 "、商汤科技创始人汤晓鸥坐在了第一排中间靠右的位置。

那一年正处于 AI 融资狂潮的 " 冷静期 "，前两年间鼓吹起来的人工智能估值泡沫正逐渐被戳破。第三方统计数据显示，2018 年中国 AI 领網域投资事件仅 410 起，相较于 2017 年，投资事件减少了三分之一。

就在这 " 去泡沫 " 的一年，商汤科技仅花了 6 个月的时间，就实现了三笔累计高达 22.2 亿美元的融资。

时间到了 2025 年 2 月 17 日，民营企业座谈会再次召开。

根据央视新闻视频报道可以看出，此次参加座谈会的公司，既有聚焦互联网、人工智能、新能源、机器人、半导体等新兴领網域的企业，又有食品饮料、农业、家电等传统领網域的公司。

这一次，第一排却不见商汤科技的身影。

七年之间，风云诡谲。

CV 这碗饭，喂不饱商汤

2001 年，时年 33 岁的汤晓鸥建立了香港中文大学多媒体实验室（MMLab），专注于计算机视觉（CV）领網域研究。在汤晓鸥的带领下，MMLab 一度被誉为计算机视觉领網域的 " 黄埔军校 "。

在这个实验室，汤晓鸥也完成了后来商汤科技的最原始人才积累。实验室许多博士生先后加入商汤，成为其最早的创始团队。其中，就有目前商汤科技董事长兼 CEO 徐立。

2014 年 10 日，商汤科技正式成立。

到了 2016 年，商汤科技相继在金融、安防、互联网娱乐、AR、智能手机等条线商业化落地。次年，商汤客户数量已增至 400 家，并涵盖了医疗、自动驾驶等多个领網域 14 个行业。

自 2018 年至 2020 年，商汤科技营收分别为 18.5 亿元、30.3 亿元、34.5 亿元，年复合增长率达 36.4%。毛利率分别为 56.5%、56.8%、70.6%，处于持续上升态势。但是高毛利率并没有给商汤科技带来高净利润，在 2018 年至 2020 年三年间，商汤科技累计亏损 205.4 亿元。

但即便如此，在 2021 年末，商汤科技还是成功正式挂牌港交所，市值高达 1400 亿港币。在成立至上市期间，商汤科技共完成了 12 轮融资，累计融资金额约 50 亿美元，资方不乏有上汽集团、阿里巴巴、IDG 资本、深创投等知名公司机构的身影。

在 2021 年商汤科技上市之时，公司主要有智慧商业、智慧城市、智慧生活、智能汽车四块业务，其中，智慧商业、智慧城市两大业务的收入占其营收的比例分别是 41.7%、45.6%，合计接近九成。

此前，智慧商业和智慧城市两大板块就占据商汤科技营收的大壁江山。

智慧商业业务主要面向企业端，如商场、商业园区以及各种制造企业，为它们的运营、安保、质控提供 AI 解决方案；智慧城市则承接各级政府在交通管理、环境保护、应急响应等领網域的 AI 需求。

但再细看智慧商务和智慧城市的分野并不清晰，都与其核心视觉产品息息相关。比如智慧城市中应用的交通违章检测、交通流量监测及预警、公共治安管理、火灾监测等，基本都是基于商汤科技的老本行产品——计算机视觉。

但单一产品优势显然不能够帮助商汤科技扭亏为盈，商汤科技市值不断走低，到了如今已缩水了五分之三，约为 600 亿港币。因此，商汤科技不得不将盈利的希望寄托于其它业务之上。

2023 年，商汤科技将业务重组，重新明确了新的三大业务板块：生成式 AI、传统 AI 和智能汽车，他们分别对应着提供生产式 AI 的模型训练、微调及推理服务业务，传统智慧城市、智慧商业与智慧生活的非生成式 AI 业务，以及原智能汽车业务。

换句话说，商汤科技开辟了一个新业务板块，将过去三个板块合为一个，并只保留了曾经营收最少的智能汽车业务。

好在，商汤科技的智能汽车业务，也就是绝影业务也够争气。绝影的战略定位是依托商汤在大模型领網域的基础设施和研发能力，成为通用人工智能时代汽车智能化的核心供应商，主要有智能驾驶和智能座舱两大业务领網域。

其在 2023 年实现收入 3.8 亿元人民币收入，同比增长 31%，绝影业务在商汤科技营收占比也进一步扩大。量产交付方面，绝影实现全年新增 129 万辆，同比增长 163%，单车毛利率增长 30%。

到了 2024 年上半年，绝影业务实现收入 1.7 亿元，同比增长 100.4%。在量产交付方面，上半年新增交付 70.5 万辆，同比增长 80%，累计交付达 260 万辆。

AI 不好做，智能汽车也是

但是，绝影的业务不是那么好做的。

汤晓鸥曾在 2016 年说，" 在全球 AI 底层技术格局中，Google 进不来中国，国内我们第一。"

那一年，MMLab 入选 NVIDIA 评出的全球人工智能的十大先锋实验室，成为亚洲区唯一入选的实验室。

在商汤科技成立的前几年，"AI 四小龙 " 的概念风靡一时。商汤科技凭借着营收、市占率以及核心技术积累，一度成为 "AI 四小龙 " 之首，成为资本市场的宠儿。

然而，随着科技进一步发展，AI 领網域也面临着重新洗牌。2025 年，"AI 四小龙 " 的名号鲜有人提，" 杭州六小龙 " 的名号却甚嚣尘上。

细化到汽车业务，绝影的竞争对手不仅仅有百度 Apollo、华为车 BU 等科技巨头，还有小马智行、元戎启行等新兴公司，海外特斯拉的 FSD 也正虎视眈眈。

" 地大华魔 " 的声量越来越大，汽车智能赛道已万人空巷。

此外，2025 年新年伊始，DeepSeek 的空前火热再次影响了车圈。根据亿欧汽车此前统计，截止至 2 月 13 日，共有 14 家车企宣布在智能座舱领網域或 AI 运营领網域完成了与 DeepSeek 的深度融合。

但在商汤绝影 CEO 王晓刚看来，目前各家车厂接入的 DeepSeek 仍处于相对简单的应用阶段，"DeepSeek 的出现，其实给商汤绝影带来比较大的机会 "。

从座舱来看，2024 年商汤绝影发布 "A New Member For U"（你的家庭成员）大模型产品，旨在突破原有助手类工具，为驾乘人员提供如同家庭成员般情感链接、主动关怀、情感支持以及幽默气氛。

DeepSeek 大模型凭借其创新的混合专家（MoE）架构设计，通过细粒度专家分配策略，仅激活部分参数，从而显著降低了计算成本。

" 作为一个端云协同的产品，A New Menber For U 在落地时对端侧芯片有一定要求。而基于 MoE 架构，DeepSeek 能够部署在低成本、有限算力的芯片上。这也启发了绝影，助力 A New Menber For U 的推广。" 王晓刚在接受亿欧汽车专访时说道。

他认为，通过 MoE 架构，肯定是比传统模型更加节省算力，但其还涉及芯片端结构，包括带宽、显存等方面的限制，所以未来绝影会针对不同芯片的特点，裁剪出不同模型以更好地适配车端芯片。

除了智能座舱，DeepSeek 也在智能驾驶领網域给了绝影新的启发。

DeepSeek-R1 通过少量高质量数据的冷启动，模型进行多阶段的强化学习训练，有效降低大模型训练的数据规模门槛，同时也让尺度定律得以延续，为模型变得更大更强铺平了道路。

更重要的是，强化学习能够让大模型自行涌现出长思维链能力，显著提升推理效果，甚至可能具备超越人类的思维能力。

" 算法、算力和数据三者共同推动着人工智能技术的螺旋式上升和进步，随着强化学习等算法引入到大模型训练的思路得到验证，新的尺度定律正在开启，数据价值被进一步深入挖掘，模型能力天花板被打开。" 王晓刚表示，强化学习的技术创新也同样可以迁移到端到端自动驾驶领網域。

对此，商汤绝影发布了 " 多阶段强化学习 " 端到端自动驾驶技术路线 R-UniAD，具体分为三个阶段，首先是依靠冷启动数据通过模仿学习进行云端的端到端自动驾驶大模型训练；然后基于强化学习，让云端的端到端大模型与世界模型协同互動，持续提升端到端模型的性能；最后云端大模型通过高效蒸馏的方式，实现高性能端到端自动驾驶小模型的车端部署。