ABS市场遭遇“滑铁卢”，规模连续2年下滑，部分产品已腰斩

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财联社 2 月 28 日讯（编辑李响）ABS 市场遭遇 " 滑铁卢 "。近期，中央结算公司中债研发中心最新发布的《2023 年资产证券化发展报告》显示，我国资产证券化市场 2023 年发行各类产品 1.85 万亿元，发行规模同比下降 5.8%，年末市场存量 4.35 万亿元，同比下降 17%。

这已经是 ABS 市场连续 2 年同比下滑。

自 2021 年全年发行各类产品 3.1 万亿元，年末存量规模接近 6 万亿元的顶峰之后，至今已跌去约 40.32%，其中信贷 ABS 跌幅最大，2023 年总发行规模 3485.19 亿元，较 2021 年高点 8815.33 亿元已经腰斩。

不过仅从去年数据来看，信贷 ABS 并不是跌幅最大的，ABS 的降幅主要发生在 ABN 发行规模上。

兴业研究结构融资部高级研究员臧运慧对财联社表示，这主要是因为并表型 ABN 被停发，去年 ABN 发行规模为 3197 亿元，较 2022 年下降了 30.9%。

值得注意的是，去年企业 ABS 整体表现平稳，同比增长 2%，较 2021 年高点仅跌幅为 25.18%。

涉房 ABS 的发行规模或仍难提振

从去年全年表现来看，发行规模前三的品种分别为应收账款 ABS、租赁资产 ABS 和个人汽车抵押贷款 ABS，对应发行金额为 2913.60 亿元、2614.87 亿元和 1799.77 亿元。相较往年，长期位居前列的房企 ABS（包含房企供应链 ABS、CMBS、购房尾款 ABS 等）已不见踪影。

业内人士对财联社表示，这主要是因为受地产周期底部影响，ABS 市场发行萎缩早在 2022 年就开始了。

臧运慧表示，往年每年贡献 4000-5000 亿元发行量的个人住房抵押贷款证券化产品（RMBS）停发，对 ABS 发行影响很大。由于 RMBS 的底层资产是个人房贷，具有期限长、利率低、信用高的特点，是较为适合进行证券化的基础资产，但随着地产周期下行，叠加地产 " 三道红线 " 政策出台，房地产贷款集中度管理政策延迟过渡期等因素，银行机构发行最后一笔 RMBS 停留在 2022 年 2 月，至今已有 2 年未有发行。

臧运慧还表示，目前来看地产景气度回升仍有压力，销售低迷、房贷发放乏力、房企信用修复艰难的情况下，涉房 ABS 的发行规模或仍难提振，受重点省份基建新增受限影响，工程订单存压，供应链 ABS/ABN 和应收账款 ABS/ABN 的发行都可能受到影响。整体来看，2024 年 ABS 发行承压或仍将延续。

个人住房 ABS 仍存一定压降空间

从 2024 年开年 ABS 市场表现来看整体较为平稳。据 Wind 数据，截至 2 月 27 日，以发行起始日计算，占比相对较高的企业 ABS 2024 年新增 122 支合计规模 929.12 亿元，较信贷 ABS 仅发行 3 支共 52.08 亿元相比回暖迅速，分布方面，租赁资产、小额贷款和供应链账款位列企业 ABS 前三，同比变化不大。

值得注意的是，3 支信贷 ABS 产品中，2 支为个人车贷（2489003.IB 和 2489001.IB），1 支为微小企业贷款，发行期均集中在 1 月份下旬，个人车贷的发行利率分别为 2.47% 和 2.55%。

从二级市场方面来看，企业 ABS 收益率分位数明显偏低，多落在低位，不过在信贷 ABS 方面，个人住房 ABS 仍存一定压降空间。

据天风固收团队统计，截至 2 月 25 日，企业 ABS 收益率分位数中，仅 1 年期限产品仍存有一定压缩空间，其中 AAA 级企业 ABS 收益率分位数达 8% 相对偏高。此外信用利差分位数方面，1 年期 AAA 级个人住房 ABS 和消费金融 ABS 利差压缩空间较大，分位数分别为 56.3% 和 51.0%。

图：各品种信用利差分位数