今天小编分享的财经经验：雷军与王传福，又“融”在了高点，欢迎阅读。
作 者丨杨坪
编 辑丨朱益民
025 年 3 月，由中国资产重估叙事引发的二级市场行情大好，一幕资本市场的 " 双雄会 " 拉开序幕。
3 月 11 日，王传福 " 闪电 " 完成了比亚迪股份 435.09 亿港元（约合人民币 408 亿元）的 H 股配售融资。
3 月 25 日，小米集团创始人雷军在交出 " 史上最强 " 年报后平地起惊雷，计划以每股 53.25 港元的价格配售 8 亿股股份，筹资 425 亿港元（约合人民币 397 亿元）。
两场融资均发生在两家企业市值突破万亿大关之后，集齐 " 天时 "" 地利 " 与 " 人和 " 三要素，合计在港股市场融资 860 亿港元（约合 805 亿元人民币）。
而这背后，两位高阶资本玩家对市场脉搏的精准拿捏，堪为后来者提供完美 " 教科书 "。
" 天时 "
金额大、速度快、折价少，是这两场配售带给市场最深刻的印象。
今年 2 月，比亚迪在发布智驾系统 " 天神之眼 " 后，股价一路走高，市值再次站上万亿元。3 月 4 日，王传福火速出手，宣布将进行 435.09 亿港元的巨额配售。
这次融资创下全球汽车行业近十年来最大股权再融资纪录，也是香港市场有史以来规模第二大的闪电配售项目，仅次于 2021 年美团通过增发和可转换债券筹集 65.9 亿美元资金的规模。
尽管规模如此之大，比亚迪股份的配售价（335.2 港元 / 股）较上一日收市价—— 363.60 港元仅折让 7.8%。
小米集团的配售方案也是如此，其配售规模 8 亿股，占已发行股本的 3.2%，配售价格 53.25 港元 / 股，较 5 日均价折让 6.3%，较公告前一日收盘价折让 6.6%。
在公告发布后，小米集团股价大跌，截至 3 月 27 日收盘价已降至 51.7 港元 / 股，较配售价格下跌了 2.91%。
值得一提的是，此次小米集团采用的是 " 先卖后买 " 的方式——首先由雷军家族信托间接持有 Xiaomi Best Time International Limited 卖出 8 亿股现有 B 类股份，利用获得的资金再购买小米集团 8 亿股新 B 类股份。
相较于传统发行新股动辄数周甚至数月的审批， 先旧后新发行股票，可以在保障控制权稳定的同时，有效提升流程效率。因为发售的是现有股票，只涉及移交所有权，理论上隔日就能发售。
为何 " 求快 "？无非是为了抢占 " 时机 "。
今年以来，全球资金因中国科技创新突破、美股估值高企、地缘风险加剧而东移，恒生指数年内涨幅超 25%，日均成交额逼近 2021 年牛市水平。
比亚迪和小米集团作为中国科技企业的 " 佼佼者 "，在这场价值重估盛宴中享尽 " 荣光 "。
2025 年至今（截至 3 月 27 日晚收盘，下同），比亚迪 A 股和 H 股分别上涨了 36.74%、52.81%，总市值稳稳站在了万亿规模，其中港股总市值为 12588 亿港元；小米集团股价累计上涨幅度为 49.86%，其在 2 月首次突破万亿港元大关后，目前市值已进一步攀升至 12983 亿港元。
" 港股市场融资环境宽松，可以迅速完成。当前的港股市场处于相对火热状态，是很好的融资机会。" 泽浩资本合伙人曹刚受访指出。
" 地利 "
从账面上看，两家横扫全球消费电子与汽车产业的龙头企业，并不缺钱。
截至 2024 年末，小米账上的现金及现金等价物 336.61 亿元，交易性金融资产 310.61 亿元，其他短期投资 493.12 亿元，合计金额达到 1140.34 亿元。而同期，公司的短期借贷及长期借贷当期到期部分 133.27 亿元，流动比率为 1.28、速动比率是 0.93，均为 2017 年以来的最低水平。
比亚迪 2024 年年报显示，截至报告期末，公司的现金及现金等价物超过千亿，为 1022.57 亿元，交易性金融资产 409.39 亿元。同时，比亚迪还压着供应商 2440.27 亿元的应收账款与票据，展现出 " 链主 " 公司在上下游强大的 " 议价能力 "。
不过，面对日益激烈的市场竞争，企业对于资金的 " 渴求 " 从不会嫌多。
2024 年小米集团经调整净利润同比增长 41.3% 至 272 亿元，但智能电动汽车等创新业务经调整净亏损为 62 亿元。
据小米集团公告，此次配股筹集的资金将用于业务拓展、技术研发及市场扩张。市场猜测，智能电动汽车、高端手机及 AIoT 生态，将是其募集资金的最终 " 归宿 "。
比亚迪当前资产负债率高达 74.64%，也需要借助股权融资进一步增强财务抗风险能力。据公告，其募集资金将主要用于研发投入（如固态电池、智能化技术）、海外业务扩张（如工厂建设、渠道布局）、补充营运资金等。
更为重要的是，瞬息万变的资本市场，机遇总是稍纵即逝。运作手法越熟稔，企业越能灵活游走于复杂的资本 " 地形 " 中。
从过往经验来看，王传福与雷军，就已是资本运作的 " 高阶 " 选手。
2002 年，比亚迪股份在香港联交所主機板上市，共募集资金 16.5 亿港元，成为王传福多元化战略的起点。
随后，王传福又于 2007 年推动比亚迪电子在港股分拆上市，2008 年为比亚迪股份引入 " 股神 " 巴菲特等投资人，2011 年带领比亚迪在 A 股市场上市，几乎每一次融资都能抓住市场热度较高的时间点。
Wind 数据显示，截至目前，比亚迪在港股完成了两轮 IPO 融资和五轮配售融资，累计融资金额突破千亿港元，其中在新能源汽车爆发的 2021 年，公司一口气融了两轮，配售募资合计 437.25 亿港元。
在 A 股市场，比亚迪进行一轮 IPO 融资、一轮增发融资和多轮公司债、中期票据及短期融资券融资，累计直接融资规模 620.95 亿人民币（约合 665 亿港元）。
" 对于企业来说，能抓住市场机遇快速完成各种融资项目，是一项非常重要的能力。" 曹刚说道。
雷军同样深谙其道。在小米集团之前，雷军已先后将金山軟體、金山办公等企业送上资本市场。
2015 年，创业板掀起了一波轰轰烈烈的大牛市，中概股回 A 蔚然成风，雷军担任董事长的欢聚时代也启动了美股私有化，但由于市场行情变化，欢聚时代最终没能顺利 " 回 A"，雷军于 2016 年果断撤回了欢聚时代的私有化要约，开创了中国企业私有化又撤回的先河。
2018 年，小米集团作为首家 " 同股不同权 " 企业登陆港股后，雷军在资本运作上的 " 天赋 " 充分发挥。
当年 7 月，小米集团 IPO 融资总额 360.45 亿港元（扣除发行费用后募资净额 202.81 亿港元），上市后，小米集团股价很快破发，最低时曾跌至 8.28 港元 / 股。2019 年，雷军启动了小米集团上市以来首轮回购，宣布将以最高总价 120 亿港元回购股份，但 wind 数据显示，2019 年全年，小米集团累计回购金额仅 31.15 亿港元。
在回购手段、市场行情回暖等因素支撑下，2019 年 12 月开始，小米集团的股价开始反弹，到 2021 年 1 月时一度冲高至 35.90 港元 / 股的阶段性最高点。也是在这一时期，小米集团进行了上市以来首轮配售，2020 年 12 月，小米集团以 23.70 港元 / 股的价格配售 10 亿股，累计融资 237 亿港元。
" 雷军通过互联网营销塑造的 ' 真诚 '、' 笨拙 ' 的老男孩形象，让人们逐渐忽略了，他其实是一个非常精明的资本操盘手。"一名资深的产业观察人士如此评价道。
" 人和 "
在本场配售中，除了两名顶级企业家的 " 谋略 " 之外，中介机构与投资人也扮演着至关重要的角色。
据了解，比亚迪股份的配售协调人分别有高盛、瑞银及中信里昂证券（中信证券子公司），招银国际为其牵头经办人。
该项目启动公开簿记后，仅 15 分钟便实现发行规模完全覆盖，最终订单规模实现数倍超额覆盖，并成功吸引了全球众多顶级长线、主权基金、中东战略投资人在内的投资者参与，阿联酋 AI-Futtaim 家族办公室作为战略投资者参与交易。
此前，中东资本频繁投资中国新能源汽车，今年 2 月，有消息称比亚迪将与阿联酋 Al-Futtaim 达成战略投资合作。
" 对于比亚迪这种级别的公司来说，想投它的人很多，以较高估值募集资金是一个方面，更重要的是，它要选出更能帮助企业发展的战略投资人。" 曹刚说道。
小米集团的中介机构也是 " 国际投行 + 中资顶级券商 " 的配置，配售协调人分别为高盛、摩根大通和中金公司。目前，小米集团的配售对象尚未公布，但行业预计，其配售过程也将不缺全球头部资本的参与。
2020 年小米配股时，高瓴资本、贝莱德等机构参与认购，推动市场信心回升。
此次小米配售过程中，有市场消息称，投资者表达出的兴趣是小米配售规模的数倍，且该交易引发了纯多头投资者和主权财富基金的浓厚兴趣。记者就此向小米方面求证，后者对此未予置评。
" 配股是小米的战略需要，部分投资者可能认为当前五十多倍的 PE 有些高了，比阿里、腾讯都要高，但是如果将它放在科技成长股的区间，很多人认可公司有比较高的成长性。" 华南一家资深的私募机构合伙人说道。
随着小米集团当前股价跌破配售价格，部分投资人的积极性是否会减弱尚未可知。不过，一个可以参考的案例是——比亚迪股份在宣布配售后，股价也短暂下跌过，但很快又反弹，反弹幅度一度超过 2 月创出的最高点记录。如果以比亚迪股份 407.4 港元 / 股的最新收盘价计算，参与此轮配售的投资者已经浮盈 21.59%。
（本报记者雷晨对本文亦有贡献）
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本期编辑 刘雪莹
