今天小编分享的财经经验:存储涨停,帮英伟达打破“枷锁”,欢迎阅读。
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文 | 读懂财经
从 2021 年末开始,存储开始了漫长的下行周期,存储价格连续 8 季度下滑。在此期间,即使像澜起科技这样的国内头部存储公司股价下滑也超过 3 成,部分公司更是直接腰斩。
但进入今年 2 月份后,随着存储行业度过下行周期,存储公司迎来了集体上涨,股价涨幅在 17%-60% 之间。前不久,三星电子宣布开发出业界首款 36GB HBM3E 12H DRAM 产品,新产品能够打破 AI 的算力瓶颈,为行业带来板上钉钉的业绩增长。由此,掀起了存储公司涨停潮,2 月 28 日,复旦微电、佰维存储、香农芯创等多股涨超 10%。
存储公司股价飙涨固然有一定的逻辑支撑,相关公司也的确已迎来了业绩、股价的拐点。但需要注意的是,国内存储公司产品有一定的滞后性,可能最终达不到投资人的高期许。
本文持有以下观点:
1、存储实现高端化更新。AI 芯片高效运行要求,存储到逻辑芯片的数据传输速度,必须大于或等于,逻辑芯片的运算速度。但现在存储跟不上逻辑芯片的迭代速度,HBM 是提升性能的最优解。考虑到 HBM 价格是传统存储的 3 倍,存储公司利润将大幅提升。
2、存储迎来上行周期。此前由于存储产能过剩以及下游需求萎靡,存储价格连续 8 季度下滑,但随着存储大厂的持续减产以及下游需求的复苏,存储已经迎来上行周期,光大证券预测,存储产品在 24 年有望连续 4 季度涨价。
3、国内存储公司吃不到 AI 红利,但受益消费电子回暖。国内很多存储公司应用场景在 C 端,但真正能从 AI 获利的是 B 端存储器,即使少部分公司切入到了 B 端,但缺少 HBM 等高端存储,获得的 AI 红利依然有限。不过 24 年消费电子复苏,仍将为国内存储带来增长。
帮英伟达打破 " 枷锁 "
前不久,三星电子宣布开发出了业界首款 36GB HBM3E 12H DRAM,并开始向客户提供样品,计划今年上半年量产。
这则消息,直接引爆了存储板块。2 月 28 日,复旦微电、佰维存储、香农芯创涨超 10%,盈方微、紫光国微涨停。能引爆存储板块,是因为这款最新的 HBM 存储产品为存储公司带来的业绩提升也几乎是 " 板上钉钉 ",逻辑在于它能帮助英伟达乃至整个 AI 产业打破算力瓶颈。
三星的新款 HBM 存储能给 AI 带来哪些帮助?可以从英伟达两代芯片的迭代说起,英伟达新一代 AI 芯片 H200,比老款的 H100 芯片实现了算力翻倍,但其实 H200 与 H100 的芯片架构未变,两者最大的区别是,H200 比 H100 增加了更多的高带宽存储内存。
为什么 H200 增加了高宽带存储就实现了算力翻倍?这要从 AI 芯片的构造来说明。如果把 AI 芯片内部想象成后厨,那么存储就是仓库管理员负责运送食材(数据传输),而逻辑芯片就是主厨负责烹饪(负责运算)。
这么类比不难发现,能让这个厨房高效运行的前提是库管理员将食材送到后厨的速度,必须比主厨烹饪的速度快。翻译到 AI 芯片的运行场景就是,存储到逻辑芯片的数据传输速度,必须大于或等于,逻辑芯片的运算速度。
但现状是存储器明显跟不上逻辑芯片的迭代速度,这就导致现在决定一块芯片算力上限的,不是逻辑芯片的算力,而是内存的传输速度。
HBM 存储则能进一步提升现在的算力,HBM 与传统内存的区别是,传统内存是个只有一层的大仓库,而 HBM 是占地面积更小的多层仓库。能存东西层数多了,产品性能也就高了。
但 HBM 产能现在不够用了,导致英伟达的产能也上不来。在这种情况下,三星的新款 HBM 将 " 仓库 " 从 8 层提高到了 12 层,是目前提升算力的最佳解决方案。
对性能的提升也转化成了订单,全球最大的两家存储器芯片制造商三星和 SK 海力士正准备将 HBM 产量提高至 2.5 倍,而一块 HBM 价格是传统内存的 3 倍以上。存储公司业绩也即将迎来爆发。
产品更新的同时,存储行业也正在走出周期。
时隔 8 个季度价格反弹,存储走出周期
与其他半导体相比,存储是周期性非常明显的行业,常常因为供需错配导致价格周期性波动。
这里面的逻辑是存储需要通过规模扩张才能维持经济效益。因此当行业需求旺盛,处于上行周期时,一家存储厂商选择扩产以扩大市场份额时,通常其他厂商也会跟随扩产,导致产能集中落地,从而造成产能过剩,最终引发存储芯片价格下跌。
那么存储会不会吃过周期的教训后,开始默契的控制价格?从实际情况看,也不大可能,目前存储基本被韩国的三星、海力士,美国的美光三分天下,韩国一直想吃掉美光,独霸存储芯片,它们的竞争很难握手言和。
本轮存储周期就可以追溯到,2017 年 -2020 年云商拉动了存储市场,之后存储大厂产能集中爆发最终导致产能过剩,自 2021 年末开始存储价格连续下滑 8 个季度。连续 8 个季度价格下滑,在历史上也属于下行周期较长的时间,通常存储价格下行周期是 1.5 年 -2 年。
本次下行周期较长是因为产能过剩的同时,赶上消费电子需求萎缩,比如全球手机出货量连续 9 个季度下滑。供给过剩、需求低迷两头挤压下,存储企业遭遇寒冬,2023 年 2023 年几家存储大厂集体经营亏损预估达破纪录的 50 亿美元,创下过去 15 年来最严重的低迷。
业绩剧烈下滑,迫使迫使存储厂商原相继减产调整供需关系,自 2022 年第四季度起,铠侠、美光科技、SK 海力士、三星等国际存储芯片大厂就纷纷启动削减开支减产,调整供给。其中,三星电子在 2023 四季度,资本开支同比减少 25.53%。SK 海力士 2023 年资本开支同比减少 50%。
在供给端持续收缩后,存储供需关系已基本恢复正常,一个明显信号是存储开始涨价。自去年 10 月以来,存储中的能占到 95% 以上份额的两块市场,DRAM 存储芯片和 NAND 闪存芯片价格连续反弹。去年四季度,Mobile DRAM 合约价季涨幅预估将扩大至 13% 至 18%,这也是 DRAM 产品合约价格连跌 8 个季度后的首次反弹。
存储价格的反弹还将持续,据存储器模块厂商透露,三星电子、SK 海力士、美光等存储大厂,正规划今年第一季将 DRAM 价格调涨 15%~20%。
连续两季度价格反弹,基本可以确定存储已经走出周期。那么,国内存储公司的投资机会到了吗?
存储股能不能投?
过去,因为存储下行周期,2023 年国内大部分存储公司股价都是下跌状态,但从今年 2 月以来,存储公司迎来了集体上涨,股价涨幅在 17%-60% 之间。
抛除整个 A 股大环境的回暖,支撑存储爆发的逻辑主要有两个,AI 带来的增量需求,以及存储走到上行周期。但聚焦到国内存储公司,它们只能享受到存储周期的贝塔收益,很难获得 AI 增量的阿尔法收益。
具体来说,AI 大模型带来的高端存储芯片需求爆发,才是行业最具想象力的故事,就像上文提到的 AI 爆发使三星和海力士把价格是传统内存的 3 倍多的 HBM 产量提高到了 2.5 倍。
但 AI 这波红利,国内存储公司能吃到的很少。一来,国内很多存储公司做的都是存储模组,应用场景主要在 C 端,比如佰维存储的产品主要就是应用到电腦、手机等消费场景上。而真正能够从 AI 获利的,是 B 端存储器,应用在伺服器上的以及在 AI 云计算上的。所以像佰维这种模组公司很难算得上真正从 AI 获益的概念股,至少现在不算。
当然国内也有像澜起科技这样的能把存储应用到伺服器上的公司,但它们吃到的 AI 红利也很有限,AI 由于算力的高要求,更需要具有高带宽和快速数据传输特性的 HBM 产品,SK 海力士、三星已经供应了 90% 的 HBM。而国内存储公司的 HBM 产品还处于起步阶段。
但即便吃不到 AI 增量,国内存储公司 24 年的业绩也依然有保证,消费电子的需求正在复苏,2023 年四季度,全球智能手机出货量同比增长 8.6%,中止了连续 9 季度下滑的颓势。消费电子复苏也将延续到整个 2024 年,信达证券认为,2024 年智能手机、伺服器和 PC 出货量均有个位数百分比提升。
消费电子复苏也让存储成为 24 年业绩增长最多的半导体板块,根据 WSTS 预测,2024 年存储芯片市场同比将增长 44.8%,增幅居于半导体细分领網域之首。
由此看来,随着终端消费电子回暖,存储公司的业绩反转已然确定,但想要搭上 AI 快车,拥有更大的现象力,国内存储公司还需要向攻克 HBM 高端存储努力。