今天小編分享的财經經驗：存儲漲停，幫英偉達打破“枷鎖”，歡迎閱讀。
圖片來源 @視覺中國
文 | 讀懂财經
從 2021 年末開始，存儲開始了漫長的下行周期，存儲價格連續 8 季度下滑。在此期間，即使像瀾起科技這樣的國内頭部存儲公司股價下滑也超過 3 成，部分公司更是直接腰斬。
但進入今年 2 月份後，随着存儲行業度過下行周期，存儲公司迎來了集體上漲，股價漲幅在 17%-60% 之間。前不久，三星電子宣布開發出業界首款 36GB HBM3E 12H DRAM 產品，新產品能夠打破 AI 的算力瓶頸，為行業帶來板上釘釘的業績增長。由此，掀起了存儲公司漲停潮，2 月 28 日，復旦微電、佰維存儲、香農芯創等多股漲超 10%。
存儲公司股價飙漲固然有一定的邏輯支撐，相關公司也的确已迎來了業績、股價的拐點。但需要注意的是，國内存儲公司產品有一定的滞後性，可能最終達不到投資人的高期許。
本文持有以下觀點：
1、存儲實現高端化更新。AI 芯片高效運行要求，存儲到邏輯芯片的數據傳輸速度，必須大于或等于，邏輯芯片的運算速度。但現在存儲跟不上邏輯芯片的迭代速度，HBM 是提升性能的最優解。考慮到 HBM 價格是傳統存儲的 3 倍，存儲公司利潤将大幅提升。
2、存儲迎來上行周期。此前由于存儲產能過剩以及下遊需求萎靡，存儲價格連續 8 季度下滑，但随着存儲大廠的持續減產以及下遊需求的復蘇，存儲已經迎來上行周期，光大證券預測，存儲產品在 24 年有望連續 4 季度漲價。
3、國内存儲公司吃不到 AI 紅利，但受益消費電子回暖。國内很多存儲公司應用場景在 C 端，但真正能從 AI 獲利的是 B 端存儲器，即使少部分公司切入到了 B 端，但缺少 HBM 等高端存儲，獲得的 AI 紅利依然有限。不過 24 年消費電子復蘇，仍将為國内存儲帶來增長。
幫英偉達打破 " 枷鎖 "
前不久，三星電子宣布開發出了業界首款 36GB HBM3E 12H DRAM，并開始向客戶提供樣品，計劃今年上半年量產。
這則消息，直接引爆了存儲板塊。2 月 28 日，復旦微電、佰維存儲、香農芯創漲超 10%，盈方微、紫光國微漲停。能引爆存儲板塊，是因為這款最新的 HBM 存儲產品為存儲公司帶來的業績提升也幾乎是 " 板上釘釘 "，邏輯在于它能幫助英偉達乃至整個 AI 產業打破算力瓶頸。
三星的新款 HBM 存儲能給 AI 帶來哪些幫助？可以從英偉達兩代芯片的迭代說起，英偉達新一代 AI 芯片 H200，比老款的 H100 芯片實現了算力翻倍，但其實 H200 與 H100 的芯片架構未變，兩者最大的區别是，H200 比 H100 增加了更多的高帶寬存儲内存。
為什麼 H200 增加了高寬帶存儲就實現了算力翻倍？這要從 AI 芯片的構造來說明。如果把 AI 芯片内部想象成後廚，那麼存儲就是倉庫管理員負責運送食材（數據傳輸），而邏輯芯片就是主廚負責烹饪（負責運算）。
這麼類比不難發現，能讓這個廚房高效運行的前提是庫管理員将食材送到後廚的速度，必須比主廚烹饪的速度快。翻譯到 AI 芯片的運行場景就是，存儲到邏輯芯片的數據傳輸速度，必須大于或等于，邏輯芯片的運算速度。
但現狀是存儲器明顯跟不上邏輯芯片的迭代速度，這就導致現在決定一塊芯片算力上限的，不是邏輯芯片的算力，而是内存的傳輸速度。
HBM 存儲則能進一步提升現在的算力，HBM 與傳統内存的區别是，傳統内存是個只有一層的大倉庫，而 HBM 是占地面積更小的多層倉庫。能存東西層數多了，產品性能也就高了。
但 HBM 產能現在不夠用了，導致英偉達的產能也上不來。在這種情況下，三星的新款 HBM 将 " 倉庫 " 從 8 層提高到了 12 層，是目前提升算力的最佳解決方案。
對性能的提升也轉化成了訂單，全球最大的兩家存儲器芯片制造商三星和 SK 海力士正準備将 HBM 產量提高至 2.5 倍，而一塊 HBM 價格是傳統内存的 3 倍以上。存儲公司業績也即将迎來爆發。
產品更新的同時，存儲行業也正在走出周期。
時隔 8 個季度價格反彈，存儲走出周期
與其他半導體相比，存儲是周期性非常明顯的行業，常常因為供需錯配導致價格周期性波動。
這裡面的邏輯是存儲需要通過規模擴張才能維持經濟效益。因此當行業需求旺盛，處于上行周期時，一家存儲廠商選擇擴產以擴大市場份額時，通常其他廠商也會跟随擴產，導致產能集中落地，從而造成產能過剩，最終引發存儲芯片價格下跌。
那麼存儲會不會吃過周期的教訓後，開始默契的控制價格？從實際情況看，也不大可能，目前存儲基本被韓國的三星、海力士，美國的美光三分天下，韓國一直想吃掉美光，獨霸存儲芯片，它們的競争很難握手言和。
本輪存儲周期就可以追溯到，2017 年 -2020 年雲商拉動了存儲市場，之後存儲大廠產能集中爆發最終導致產能過剩，自 2021 年末開始存儲價格連續下滑 8 個季度。連續 8 個季度價格下滑，在歷史上也屬于下行周期較長的時間，通常存儲價格下行周期是 1.5 年 -2 年。
本次下行周期較長是因為產能過剩的同時，趕上消費電子需求萎縮，比如全球手機出貨量連續 9 個季度下滑。供給過剩、需求低迷兩頭擠壓下，存儲企業遭遇寒冬，2023 年 2023 年幾家存儲大廠集體經營虧損預估達破紀錄的 50 億美元，創下過去 15 年來最嚴重的低迷。
業績劇烈下滑，迫使迫使存儲廠商原相繼減產調整供需關系，自 2022 年第四季度起，铠俠、美光科技、SK 海力士、三星等國際存儲芯片大廠就紛紛啟動削減開支減產，調整供給。其中，三星電子在 2023 四季度，資本開支同比減少 25.53%。SK 海力士 2023 年資本開支同比減少 50%。
在供給端持續收縮後，存儲供需關系已基本恢復正常，一個明顯信号是存儲開始漲價。自去年 10 月以來，存儲中的能占到 95% 以上份額的兩塊市場，DRAM 存儲芯片和 NAND 閃存芯片價格連續反彈。去年四季度，Mobile DRAM 合約價季漲幅預估将擴大至 13% 至 18%，這也是 DRAM 產品合約價格連跌 8 個季度後的首次反彈。
存儲價格的反彈還将持續，據存儲器模塊廠商透露，三星電子、SK 海力士、美光等存儲大廠，正規劃今年第一季将 DRAM 價格調漲 15%~20%。
連續兩季度價格反彈，基本可以确定存儲已經走出周期。那麼，國内存儲公司的投資機會到了嗎？
存儲股能不能投？
過去，因為存儲下行周期，2023 年國内大部分存儲公司股價都是下跌狀态，但從今年 2 月以來，存儲公司迎來了集體上漲，股價漲幅在 17%-60% 之間。
抛除整個 A 股大環境的回暖，支撐存儲爆發的邏輯主要有兩個，AI 帶來的增量需求，以及存儲走到上行周期。但聚焦到國内存儲公司，它們只能享受到存儲周期的貝塔收益，很難獲得 AI 增量的阿爾法收益。
具體來說，AI 大模型帶來的高端存儲芯片需求爆發，才是行業最具想象力的故事，就像上文提到的 AI 爆發使三星和海力士把價格是傳統内存的 3 倍多的 HBM 產量提高到了 2.5 倍。
但 AI 這波紅利，國内存儲公司能吃到的很少。一來，國内很多存儲公司做的都是存儲模組，應用場景主要在 C 端，比如佰維存儲的產品主要就是應用到電腦、手機等消費場景上。而真正能夠從 AI 獲利的，是 B 端存儲器，應用在伺服器上的以及在 AI 雲計算上的。所以像佰維這種模組公司很難算得上真正從 AI 獲益的概念股，至少現在不算。
當然國内也有像瀾起科技這樣的能把存儲應用到伺服器上的公司，但它們吃到的 AI 紅利也很有限，AI 由于算力的高要求，更需要具有高帶寬和快速數據傳輸特性的 HBM 產品，SK 海力士、三星已經供應了 90% 的 HBM。而國内存儲公司的 HBM 產品還處于起步階段。
但即便吃不到 AI 增量，國内存儲公司 24 年的業績也依然有保證，消費電子的需求正在復蘇，2023 年四季度，全球智能手機出貨量同比增長 8.6%，中止了連續 9 季度下滑的頹勢。消費電子復蘇也将延續到整個 2024 年，信達證券認為，2024 年智能手機、伺服器和 PC 出貨量均有個位數百分比提升。
消費電子復蘇也讓存儲成為 24 年業績增長最多的半導體板塊，根據 WSTS 預測，2024 年存儲芯片市場同比将增長 44.8%，增幅居于半導體細分領網域之首。
由此看來，随着終端消費電子回暖，存儲公司的業績反轉已然确定，但想要搭上 AI 快車，擁有更大的現象力，國内存儲公司還需要向攻克 HBM 高端存儲努力。
