今天小编分享的财经经验：重估险企，欢迎阅读。
经济观察报 记者 欧阳晓红 保险价值重估时刻来得悄无声息。
陆续公布的 2023 年年报透露出信息：中国人寿（601628.SH）、中国平安（601318.SH）、中国太保（601601.SH）等上市险企将长期投资回报率假设从 5% 下调至 4.5%，包括对风险贴现率（RiskDiscountRate，简称 RDR）假设亦做了相应调整。这意味着，保险公司的内含价值（EmbeddedValue，简称 "EV"）将会有所变动，这一关键变量亦会影响到险企估值。
年报显示，2023 年，中国人寿、中国平安、中国人保（601319.SH）、中国太保、新华保险（601336.SH）五大 A 股上市险企合计实现归母净利润 1655.17 亿元，实现总投资收益 3844.70 亿元，同比下降 15.24%；实现净投资收益 416.28 亿元，同比下降 13.75%。
从投资收益率来看，除中国平安的总投资收益率为 3%，较上年增长 0.6 个百分点外，其余 4 家险企的总投资收益率呈现下滑态势。
按照新华保险副总裁、总精算师兼董事会秘书龚兴峰的话说，2023 年投资市场的波动给整个寿险业上了一堂生动的利差损风险课程。
对于公司利润变化的原因，中国平安副总经理付欣在公司业绩发布会上表示："2023 年非常复杂多变，经营环境有很多一次性波动因素，一些挑战性的下跌和震荡对整个金融行业造成比较大的影响。"
如此，在资产端与负债端承压的背景下，保险公司或许需要走出一条 " 适应、调整与创新 " 的突围之路。
在业绩发布会上，几家上市险企均强调要加强资产负债管理。
龚兴峰表示，在行业面临资产荒、负债压力加大的情况下，需要通过创新来解决问题。为了防止利差损的潜在性风险变成实质性风险，新华保险加强了资产负债管理，从长周期、穿透周期的角度来看待寿险业务。
诚然，全球保险行业资产规模庞大，对利率变动极为敏感。保险公司大量持有债券等固定收益资产，因此，利率的波动直接影响到投资收益。截至 2020 年底，全球保险行业管理的资产规模为 40.26 万亿美元。利率每下降一个百分点，全球保险业的年度投资收益就会减少 4000 亿美元。
刚刚过去的 2023 年，国内经济呈现出了恢复性复苏，但是内生动力不足，需求仍然疲弱。东吴证券的研报显示，从市场表现来看，2023 年第二季度开始，权益市场明显走弱，8 月份之后加速下行，各板块间延续结构性行情；以 10 年期国债为代表的利率中枢水平整体下行，从疫情前的 3.0% 震荡下行至当前的 2.3% 附近，同时信用风险隐患依然较大。在低利率时代，如何进行权益资产配置，是摆在险企首席投资官面前的重要课题。
数据显示，2022 年第二季度至 2023 年第四季度，人身险公司的年化财务收益率分别为 3.68%、3.48%、3.85%、3.40%、3.27%、2.93%、2.29%，2023 年第四季度已经降至 2.5% 以下，利差损隐忧显现。东吴证券认为，当前投资收益率下行呈现系统性而非周期性的特征，如何化解利差损隐忧是保险行业与监管的共同课题。
在 2023 年度业绩发布会上，中国人保集团副总裁、人保寿险总裁肖建友坦言，随着利率下行、资本市场波动及投资收益下降，如果保险公司的投资收益覆盖不了负债成本，就会出现利差冲突的情况。
龚兴峰也提到，对于下一阶段整体利率水平的中枢保持在一个相对较低的位置，保险业内有了一定的共识。
这恰是险企目前调降长期投资回报率假设，包括调整风险贴现率的直接原因。
不过，一位保险行业资深人士认为，4.5% 的长期投资回报率假设比较高，后续可能还会逐步下调，保险重新估值的压力较大。
普华永道中国金融行业管理咨询合伙人周瑾判断，下调长期投资回报率假设等动作是行业性的，各家保险公司在具体的预期上可能会存在部分差异。从行业影响来看，由于评估利率下调，险企的长期负债需要计提更多的责任准备金，因此会使得保险公司的当期利润下降。
周瑾认为，在现阶段，险企需要清醒认识并积极应对利差损风险这一 " 重要但不紧急 " 的问题，需要下调产品预定利率，适时调整产品结算利率，适当放慢产品销售的节奏，积极优化长期资产配置，坚定价值发展的方向，减少冒进的短期行为，保持稳健经营的模式。
就此，监管与保险行业均在未雨绸缪，如监管部门已出台一系列措施调控行业负债成本，包括降低保单的定价利率、推行 " 报行合一 " 等。
2023 年 9 月 10 日，国家金融监督管理总局发布《关于优化保险公司偿付能力监管标准的通知》，在打开增量险资入市空间的同时，或也意在对冲 " 利差损 " 风险。
2023 年 10 月 30 日，财政部下发《关于引导保险资金长期稳健投资 加强国有商业保险公司长周期考核的通知》，将此前的净资产收益率只考察当年值，改为 3 年周期均值和当年值各占 50%。
三
对于险企而言，适应性是未来增长的关键。
面对投资回报率下降的挑战，险企需要优化资产配置，加强资产负债管理。例如，通过增加对固定收益产品的投资比例、探索另类投资机会和多元化投资，险企在保证收益的同时，分散风险，提升整体投资组合的稳定性。
此外，险企需要对产品和服务进行创新，以应对市场需求的变化。例如，开发更多以保障为核心的产品，满足消费者对健康保险、养老保险的需求。同时，利用数字化技术提高服务效率，改善客户体验，拓展新的销售渠道。
上述精算师建议，应对低利率和防范利差损的一个重要思路是加大保障型产品（健康险和终寿定寿产品）的占比，提高死差对利润的贡献，减少对利差的依赖。
险企还需要加强风险管理。在投资策略上，险企应加强对市场趋势的监测，及时调整投资决策，减少市场波动对投资组合的影响。同时，通过提高精算技术和风险评估能力，险企可以更准确地进行产品定价，有效管理和控制风险。
一位业内资深人士根据长期投资回报率假设、风险贴现率、未来增长潜力、市场定位以及管理团队的战略执行能力等因素，对五大上市险企的内含价值的变化进行把脉：
中国平安具有综合金融服务模式的优势，广泛布局保险、银行、投资等领網域；其技术投资和数字化转型的成果可以为业务向上增长提供动力。因此，如果中国平安能够保持业务多元化和技术创新的优势，其内含价值可能会更具吸引力。
中国人寿作为中国最大的寿险公司，在市场份额和品牌认知度方面享有显著优势。近年来，中国人寿加强了对风险管理和资产配置的关注，致力于提高投资回报率和业务质量。规模和市场领导地位是其内含价值的加分项。
作为主要从事财产险业务的国有保险集团，中国人保在核心业务领網域内具有强大竞争力，其也在拓展人寿保险业务。财产保险业务对市场波动的敏感度相对较低，中国人保的业务组合可能为其内含价值稳定增长提供了一定的保护。
在寿险和财产险业务方面有不俗表现的中国太保，近年来致力于通过技术创新提升客户体验。平衡业务结构和创新能力有助于提升中国太保的内含价值。
新华保险在寿险市场上拥有稳定的市场份额，并且在精算技术和风险管理方面具有较强的能力。注重提升长期业务价值和可持续发展，这使其内含价值对寻求稳健增长的投资者更具吸引力。
诚然，每家公司的内含价值吸引力都有其独特的驱动因素，投资者在投资时应该根据自己的风险偏好、投资策略以及对各公司未来发展潜力的判断来做出决策。
不过，随着中国平安、中国人寿和中国人保等公司不断优化其内含价值，投资者也许会意识到：一个准确、透明和审慎计算的内含价值，即便在短期内可能引起一些波动，从长期来看却是建立投资者信心和推动稳健增长的基石。
