今天小编分享的理财经验：湖南黄金：金锑双轮，驱动成长（国金证券研报），欢迎阅读。
每经 AI 快讯，2024 年 1 月 16 日，国金证券发布研报点评湖南黄金（002155）。
全产业链布局，金锑价格上涨驱动业绩。公司布局金、锑和钨全产业链，是国内锑矿开发龙头。1H23 黄金和锑业务营收分别为 119.68/8.73 亿元，营收占比分别为 92%/7%，同期黄金和锑业务毛利分别为 4.60/3.40 亿元，毛利占比分别为 56%/41%，贡献公司主要利润来源。1-3Q23 公司自产黄金及锑品受停产及品位影响，产量有所下降，但金锑价格同比上涨驱动营收及业绩提升。
美联储加息周期结束，黄金股右侧配置期确认，静待主升浪到来。美联储 12 月 FOMC 会议确认本轮加息周期结束，实际利率框架下，当前正处于黄金股右侧配置期，预计美联储正式释放降息信号后，实际利率将下行推涨金价，同时美联储正式释放降息信号后，黄金股将迎来主升浪。
锑行业长期供给不足，供需缺口推高锑价。（1）供给端：开采总量限制及出口总量控制增加企业获得探矿权、采矿权难度，国内锑资源难有增量；海外康桥奇锑矿、Solonechenskoye 项目进展或不及预期，我们预计 23-25 年全球锑供给量分别为 11.9/12.4/13.1 万吨。（2）需求端：光伏装机量高增带动玻璃澄清剂对锑需求，我们预计 23-25 年全球锑需求分别为 13.8/14.7/15.5 万吨。全球锑供需维持短缺，我们预计 23-25 年全球锑供需缺口分别为 1.9/2.3/2.4 万吨，带动锑价中枢持续上行。
金锑双轮驱动，尽显增长潜力。（1）黄金业务：公司持续进行探矿增储，22 年底保有黄金资源储量 144.90 吨，黄金资源稳步接续。22 年和 1H23 自产金产量分别 4.61/2.27 吨，甘肃加鑫矿业取得以地南铜金矿和下看木仓金矿采矿许可证，将贡献自产金增量，我们预计 23-25 年公司自产金产量分别为 4/4.7/5.76 吨，23 年黄金均价为 450 元 / 克，我们预计 24/25 年黄金价格分别为 485/490 元 / 克。湖南黄金集团整合万古矿区资源，计划 " 十四五 " 末注入上市公司，届时将进一步增厚公司资源储备及自产金产量。（2）锑业务：公司 22 年末锑金属资源储量 30.43 万吨，占全国资源储量的 46%。22 年和 1H23 公司锑品产量分别为 3.07/1.43 万吨，自产锑占比分别为 61%/62%，我们预计 23-25 年公司自产锑产量分别为 1.85/1.9/1.95 万吨，作为国内锑业龙头，将充分受益锑价上行。
盈利预测 & 投资建议
我们预计公司营收规模分别为 234/256/265 亿元，预计实现归母净利润分别为 4.99/8.02/11.06 亿元，EPS 分别为 0.42/0.67/0.92 元，对应 PE 分别为 27/17/12 倍。参考可比公司 2024 年 22 倍 PE 估值，考虑公司历史估值在行业中水平及与可比公司成长性对比，给予公司 2024 年 20 倍 PE，目标价 13.40 元，首次覆盖给予 " 买入 " 评级。
风险提示
产品价格波动风险，项目建设不及预期，安全环保管理风险。
( 来源：慧博投研 )
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( 编辑 曾健辉 )
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