今天小編分享的理财經驗：湖南黃金：金銻雙輪，驅動成長（國金證券研報），歡迎閱讀。
每經 AI 快訊，2024 年 1 月 16 日，國金證券發布研報點評湖南黃金（002155）。
全產業鏈布局，金銻價格上漲驅動業績。公司布局金、銻和鎢全產業鏈，是國内銻礦開發龍頭。1H23 黃金和銻業務營收分别為 119.68/8.73 億元，營收占比分别為 92%/7%，同期黃金和銻業務毛利分别為 4.60/3.40 億元，毛利占比分别為 56%/41%，貢獻公司主要利潤來源。1-3Q23 公司自產黃金及銻品受停產及品位影響，產量有所下降，但金銻價格同比上漲驅動營收及業績提升。
美聯儲加息周期結束，黃金股右側配置期确認，靜待主升浪到來。美聯儲 12 月 FOMC 會議确認本輪加息周期結束，實際利率框架下，當前正處于黃金股右側配置期，預計美聯儲正式釋放降息信号後，實際利率将下行推漲金價，同時美聯儲正式釋放降息信号後，黃金股将迎來主升浪。
銻行業長期供給不足，供需缺口推高銻價。（1）供給端：開采總量限制及出口總量控制增加企業獲得探礦權、采礦權難度，國内銻資源難有增量；海外康橋奇銻礦、Solonechenskoye 項目進展或不及預期，我們預計 23-25 年全球銻供給量分别為 11.9/12.4/13.1 萬噸。（2）需求端：光伏裝機量高增帶動玻璃澄清劑對銻需求，我們預計 23-25 年全球銻需求分别為 13.8/14.7/15.5 萬噸。全球銻供需維持短缺，我們預計 23-25 年全球銻供需缺口分别為 1.9/2.3/2.4 萬噸，帶動銻價中樞持續上行。
金銻雙輪驅動，盡顯增長潛力。（1）黃金業務：公司持續進行探礦增儲，22 年底保有黃金資源儲量 144.90 噸，黃金資源穩步接續。22 年和 1H23 自產金產量分别 4.61/2.27 噸，甘肅加鑫礦業取得以地南銅金礦和下看木倉金礦采礦許可證，将貢獻自產金增量，我們預計 23-25 年公司自產金產量分别為 4/4.7/5.76 噸，23 年黃金均價為 450 元 / 克，我們預計 24/25 年黃金價格分别為 485/490 元 / 克。湖南黃金集團整合萬古礦區資源，計劃 " 十四五 " 末注入上市公司，屆時将進一步增厚公司資源儲備及自產金產量。（2）銻業務：公司 22 年末銻金屬資源儲量 30.43 萬噸，占全國資源儲量的 46%。22 年和 1H23 公司銻品產量分别為 3.07/1.43 萬噸，自產銻占比分别為 61%/62%，我們預計 23-25 年公司自產銻產量分别為 1.85/1.9/1.95 萬噸，作為國内銻業龍頭，将充分受益銻價上行。
盈利預測 & 投資建議
我們預計公司營收規模分别為 234/256/265 億元，預計實現歸母淨利潤分别為 4.99/8.02/11.06 億元，EPS 分别為 0.42/0.67/0.92 元，對應 PE 分别為 27/17/12 倍。參考可比公司 2024 年 22 倍 PE 估值，考慮公司歷史估值在行業中水平及與可比公司成長性對比，給予公司 2024 年 20 倍 PE，目标價 13.40 元，首次覆蓋給予 " 買入 " 評級。
風險提示
產品價格波動風險，項目建設不及預期，安全環保管理風險。
( 來源：慧博投研 )
免責聲明：本文内容與數據僅供參考，不構成投資建議，使用前請核實。據此操作，風險自擔。
( 編輯 曾健輝 )
每日經濟新聞
