古茗，慢下来了？

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苦等一年，古茗冲击 " 新茶饮第三股 "终于看到了曙光。

上周，公司香港上市备案信息已获得监管机构的正式确认，随即更新招股书。

然而，从最新披露的各项数据来看，在上市的这个关键节点上，古茗似乎放缓了脚步。

新茶饮老二

在中国超过 2000 亿元的现制茶饮市场中，谁是老大？蜜雪冰城当之无愧，超过 30000 家的门店，几乎随处可见。

谁是行业老二？估计不同的人，会给出不同的答案。毕竟，" 雪王 " 之后，尚没有第二家破万店的品牌出现。

近期，诞生于浙江省台州市温岭市大溪镇的古茗，更新招股书，继续向港股发起冲击，进一步向外界宣示其 " 现制茶饮老二 " 的市场地位。

按 GMV 计，现制茶饮是中国现制饮品市场中最大的细分市场。2018 年 -2023 年，中国现制茶饮市场 GMV 从 702 亿元增至 2115 亿元，期间复合增长率为 24.7%。

2023 年，蜜雪冰城的 GMV 约为 427 亿元，在中国现制茶饮市场中的份额为 20.2%，遥遥领先。该年度，古茗以 GMV 192 亿元，排名行业第二，市场份额约为 9.1%。

截至 2023 年末，中国约有 66 万家现制茶饮门店，其中，蜜雪冰城为 30300 家，高居行业第一；同期，古茗门店数量为 9001 家，排名第二。排名 3-5 位的品牌，门店数量均在 7000 家以上。

在 10 元以下低端茶饮市场，蜜雪冰城几无对手。而在 10 元 -20 元的大众茶饮市场，玩家众多，竞争更为激烈，这里也是市场规模最大的细分赛道。

招股书显示，在大众茶饮市场中，以 GMV 计，古茗排名第一，市场份额为 17.7%。

高密度开店

2010 年，时年 24 岁的王云安，在大溪镇开出第一家古茗，浙江省也就成为了这家新茶饮品牌的大本营。

此后的十余年间，古茗以浙江为中心，一步步向周边省份扩张。发展过程中，古茗以独特的地網域加密策略来建立门店网络的密度和规模。

在古茗看来，战略性地选择目标省份进行扩张，优先配置资源以重点建设相关省份高密度网络，可以迅速建立区網域市场的品牌知名度和市场份额。

在古茗内部，设定了一个 " 关键规模 " 的指标，即单一省份门店数量超过 500 家，该地区就具备了凸显规模效应的基础。

品牌大本营浙江省率先达到关键规模，目前门店数量已达 2000+。2019 年以来，福建、江西、广东、湖北、江苏、湖南、安徽等省份相继达标。截至今年 9 月末，品牌已在全国 8 个省份建立了超过关键规模的门店网络。

这些高密度门店的省份，也就成为了古茗最重要的 " 粮仓 "。2023 年及 2024 年前 9 个月，公司 8 成以上的 GMV 均来自上述 8 个省份。

正是因为这种高密度开店的策略，便于古茗的仓储物流，缩短配送半径。2021 年 -2023 年，公司仓到店的平均物流成本低于 GMV 总额的 1%，而行业平均水平位 2%。

高密度开店策略带来的另一个结果是，到目前为止，全国还有 17 省份古茗尚未涉足。

古茗的门店主要集中在二线及以下城市，占比达到 78.8%，在排名前五的大众现制茶饮品牌中占比最高。

尤其是在乡镇市场，古茗在同行业中占有绝对优势。截至 2023 年末，其乡镇门店的占比达到 38.3%，远高于主要同行 25% 的乡镇门店占比。

在古茗看来，中国约有近 60% 的人口居住在乡镇，这些低能级市场，会有巨大的发展潜力。

慢下来了？

和中国绝对多数新茶饮品牌一样，古茗门店数量的快速增长，几乎全靠加盟商，9000+ 门店中，自营门店不过几家。

招股书披露，开一家古茗的前期投入费用约为 33 万元（不含门店转让费、租金）。古茗的收入来源就是向加盟商收取加盟服务费、培训费、装修费、设备费等，当然，更重要的是，持续向加盟商供应各类原材料和物料。

随着门店规模的增长，公司收入和利润随之水涨船高。

2021 年 -2023 年及 2024 年 1-9 月，公司营业收入分别为 43.84 亿元、55.59 亿元、76.76 亿元及 64.41 亿元；同期的年度利润，分别为 0.24 亿元、3.72 亿元、10.96 亿元及 11.20 亿元。

古茗的快速扩张，也就是最近几年的事儿。2019 年，门店破千家，一年之后，即达到 4000 家。随后几年，继续快速扩张，到 2023 年末达到 9001 家。如果继续保持速度，万店规模唾手可得。

然而，在公司冲击上市的关键时刻，古茗突然慢了下来。截至今年 9 月末，门店数量为 9778 家，直到今天，也没有破万家的消息出现。

在如今的市场和竞争环境下，加盟商的投资意愿，已远不如前几年强烈。2021 年 -2023 年，公司加盟商流失率分别为 6.2%、6.7%、8.3%。今年前 9 个月，新增加盟商 871 个，退出 643 家，流失率一举跃升至 11.7%，门店关闭 441 家，创历史新高。与此同时，门店 GMV 也罕见地出现了同比下降。