今天小编分享的财经经验：“星门”投资内幕：孙正义、奥特曼们只出500亿，4500亿靠债务融资，欢迎阅读。
3 月 24 日消息，由 OpenAI 与软银集团联合主导的 " 星门 " 计划，预计需投入 5000 亿美元构建数据中心基础设施，其中90% 通过债务融资或类债务金融方案筹措。
分析人士预计，鉴于缺乏微软等信用评级较高的企业担保，这一高负债计划恐难达到预期规模。
今年 1 月份，奥特曼的长期竞争对手——马斯克在社交媒体上公开质疑，称 OpenAI 与软银都没有足够的资金完成其星门计划。
但马斯克的批评忽略了一个关键点，" 星门 " 本就计划通过债务融资覆盖绝大部分资金需求。
知情人士称，软银将主导融资事宜，目标是将股权融资比例控制在 10%，其余 90% 通过债务融资或类债务金融工具筹措。这意味着，初始投资方——软银、OpenAI、甲骨文及阿布扎比投资局 MGX ——需共同承担约 500 亿美元的初期投入，并在四年建设周期内完成全部资金筹措。
表面看来，这项计划具备可行性：据 Breakingviews 测算，若孙正义同意将软银贷款与价值比率推高至自设的 25% 上限，理论上可通过加杠杆筹措近 300 亿美元资金。
此外，孙正义还可通过减持上市公司股份（如持有的 T-Mobile US 约 200 亿美元股权）来覆盖 OpenAI 在 " 星门 " 中的出资份额，这还不包括甲骨文与 MGX 的资金。
图注：这张折线图显示了软银长期以来的贷款与价值比率，最近已经超过了 10%，而正常时期的上限为 25%
真正的挑战在于，剩余 4500 亿美元资金从何而来？
通常情况下，数据中心融资依赖银行贷款、资产证券化及私募资本等多渠道。其中债务融资多以项目本身为抵押，信用可靠性取决于数据中心租户的稳定现金流。
" 星门 " 四年建设周期或能缓解融资压力。软银可分阶段解决资金问题，无需一次性筹措全部资金。但据行业人士透露，孙正义追求的 90% 债务融资比例远超行业常规。
传统融资结构通常为三分之二债务加三分之一股权，高杠杆案例多限于与微软、Alphabet 等信用评级较高的租户签订长期租约的项目。相比之下，" 星门 " 主要服务资金消耗巨大的 OpenAI，而 OpenAI 自身信用评级并不理想。
潜在解决方案之一是争取微软提供正式债务担保，但矛盾的是 " 星门 " 计划实质上为的是降低 OpenAI 对微软（其关键支持方及算力提供商）的依赖。
目前微软仅被列为初始技术合作伙伴，未承担明确财务责任。当被问及 " 星门 " 融资问题时，微软 CEO 萨蒂亚 · 纳德拉 1 月受访时表示：" 我只对自家 800 亿美元（资本支出计划）有信心 "，与 " 星门 " 无关。
在此背景下，孙正义与奥特曼将希望寄托于债务融资方式。软银对此并不陌生，其首期 1000 亿美元愿景基金中，约 40% 资金即来自海湾主权投资者的优先股债务融资。
据悉，软银正考虑通过 " 夹层债务 " 与 " 优先股 " 组合融资方案，覆盖约 20% 总投资额。若此方案成行，优先债务比例将降至 70%，接近数据中心项目常规水平。
业内所称 " 夹层债务 " 与 " 优先股 " 属于混合融资方案，兼具股权与债务特性。
例如，澳大利亚麦格理银行资管部门在为 AI 基建企业 Applied Digital 投资 50 亿美元时，便采用了优先股融资。但混合融资方案往往伴随更高利率（通常达两位数），这将挤压股权投资者的现金流空间，同时高杠杆也放大了软银等核心支持方的下行风险。
如果采用这种方式，" 星门 " 项目将可以筹措 1000 亿美元，之后通过常规债务融资解决剩余 3500 亿美元的资金缺口，这些数字已接近甚至超过近期全球数据中心市场的总融资规模预估。
法国农业信贷银行分析师 2024 年 9 月指出，未来五年全球数据中心市场增长预计需 2500 亿美元债务融资。在这种背景下，即便孙正义的金融运筹能力出众，但债务市场恐将对 " 星门 " 计划施加显著财务压力。
