净利增速下滑、市值接近腰斩，百果园万店计划搁浅

今天小编分享的科技经验：净利增速下滑、市值接近腰斩，百果园万店计划搁浅，欢迎阅读。

作者 | 若楠永阳

排版 | Cathy

监制 | Yoda

出品 | 不二研究

被戏称 " 月薪 2 万 " 吃不起的百果园，在今年 315 塌房塌得很彻底。

作为国内最大的水果零售商，" 深圳百果园实业集团股份有限公司（下称 " 百果园 "，02411.HK）近期公布了 2023 年报。

「不二研究」据百果园年报发现：2023 年，百果园营收增速 0.69%、净利润增速下滑至 11.88%。目前，百果园主要面临营收增长乏力、净利润增速下滑等问题。在「不二研究」看来，这主要是由于加盟门店数量占比过高，导致水果在售卖及运输过程中的损耗持续居高不下，进而使得净利润增长缓慢；与此同时，随着高端水果零售市场竞争的加剧，百果园在资本驱动下的无序扩张使加盟店隐忧频现，其监管难度加剧，成为不可避免的风险。

百果园是一家中国水果零售经销商，主要销售水果、果干、果汁等果制品以及销售其他生鲜，旗下拥有 " 百果园 "、" 果多美 "、" 甜月亮 "、" 小鲜紫 " 等四个新产品品牌。

截止 4 月 1 日港股收盘，百果园报收 3.15 港元 / 股，对应市值 50.04 亿港元 ( 约折合人民币 46.26 亿元 ) ；对比今年 1 月市值高点 93.72 亿港元，百果园的市值已经跌去近 5 成。

「不二研究」据其年报发现：2023 年，百果园的营收为 113.92 亿元，同比增加 0.69%；同期，归母净利润 3.62 亿元，同比增长 11.88%。

据其财报显示，截至 2023 年 12 月 31 日，百果园线下门店共有 6093 家，其中，加盟门店 6081 家，自营门店 12 家。

2024 年 1 月的一篇旧文中 ( ) ，我们聚焦于水果零售行业内卷加剧，但水果质量问题依然频出。

时至今日，百果园不仅面临营收增长乏力、净利润增速下滑等问题未解，且直面资金及加盟门店管理的挑战。

随着高端水果零售竞争加剧，仅依靠加盟店，百果园的万店 " 大饼 " 画不动了？由此，「不二研究」更新了 1 月旧文的部分数据和图表，以下 Enjoy：

315 前夕，百果园被曝出门店存在使用腐烂水果制作高价果切、将隔夜水果存放冰箱后次日充当鲜果售卖等问题，使百果园置于舆论的风口浪尖。

此前，作为国内最大的水果零售商，百果园在上市一周年遭遇股价暴跌。

1 月 16 日，百果园开盘后股价大幅跳水，盘中一度跌超 34%，最低触及 3.91 港元 / 股。截至当日（1 月 16 日）收盘，百果园集团股价为 4.18 港元 / 股，跌幅 30.33%，市值仅有 66 亿港元。

1 月 11 日，百果园宣布授权回购股份。百果园公告称计划已不超过 5.96 港元 / 股的成本，斥资 6.34 亿元实施回购计划，回购股份不超过 1.18 亿股，相当于总股本的 10%。

在「不二研究」看来，在资本化的无序扩张之下，企业逐渐 " 失控 "，隐忧频现；同时，行业本身供应链所存在的供应高损耗，渠道分散的格局也困扰着水果市场的玩家们。

成本居高不下

你永远不许需要怀疑资本的嗅觉。

据弗若斯特沙利文数据统计，中国的水果销售市场已由 2016 年的 8273 亿元增至 2023 年的 1.4 万亿元，年复合增长率为 8.06%，预计 2026 年按零售额计，水果市场的市场规模将达 1.7 万亿元，年复合增长率为 7.6%。

万亿级别的赛道自然不会缺少资本的身影，国内水果市场三大巨头 " 南百果，北鲜丰，西洪九 " 都存在着资本的背景。

百果园是最早受到资本关注的水果销售企业。2015 年 9 月，百果园就获得天图资本、广发信德、前海互兴合计 4 亿元的 A 轮融资。随后在同年 12 月，获得前海母基金等 A+ 轮融资。

2017 年 1 月，获得中金前海发展基金及招商资本的战略融资，2018 年 1 月，获得深创投、越秀产业基金、中金公司等 15 亿元的 B 轮融资，当年度共完成融资 4 次。

百果园早在 2020 年 6 月就计划在港交所上市，然而在 5 个月后放弃港股，转战 A 股市场，却再次折戟。

2022 年 5 月，由于诸多食品安全问题，例如 " 变质水果做成果切 "，百果园再次推进港股 IPO 的申请被搁置，状态转为 " 失效 "。多次尝试 IPO 后，直到 2023 年 1 月 16 日，百果园正式在港交所上市。

据百果园财报显示，2020-2023 年，其收入分别为 88.54 亿元、102.89 亿元、113.12 亿元、113.92 亿元。尽管 2023 年百果园的收入创下历史新高，但相较 2022 年，其收入同比增长 0.69%，远低于前两年的 16.21% 和 9.39%。

与此同时，百果园的净利润增速也出现停滞。据其财报显示，2020-2023 年，百果园净利润为 0.49 亿元、2.30 亿元、3.23 亿元和 2.51 亿元，对应净利率为 0.50%、2.20%、2.70% 和 3.20%。

「不二研究」注意到，2021-2022 年净利润同比增长 369.49%、40.35%，但 2023 年下降到 11.88%。

不仅如此，百果园自身的成本也居高不下。2020-2023 年，百果园的销售成本分别占总营收比重的 90.9%、88.8%、88.4%、88.0%。

在资本的加持之下，鲜果销售商们纷纷进行无序扩张，以抢占市场份额。然而，这种扩张虽带来营收增长，但也引发诸多风险。特别是线下鲜果商，在二级市场投资者审视下，其高估值存疑。未来，如何在保持营收增长的同时解决成本控制和食品安全问题，将是其面临的挑战。

加盟门店扩张

在资本的加持下，" 南百果、北鲜丰、西洪九 " 均加速他们的扩张之路。

尽管 7.6% 的年复合增长率对于资本而言并没有太大的想象力。据弗若斯特沙利文数据显示，2021 年水果销售行业 CR5 仅 3.6%，其中百果园占 1%；据弗若斯特沙利文的数据显示，中国水果零售市场的规模正在不断扩大，从 2021 年的 1.22 万亿元增长至 2026 年的 1.8 万亿元。

存量市场有足够大的空间给行业领头者们施展。为次，以水果销售为主的百果园在 2016 年喊出 "2020 年开 1 万家店、年销售额达到 400 亿元 " 的目标。

然而，在 2023 年的中期业绩会上，余惠勇重提万店计划，目标达成时间为 2027 年。更长远的目标是，到 2042 年开店 3 万家。

百果园品控问题最根本的原因在于高速扩张带来的管理不当，为了快速扩张，百果园大部分门店为加盟门店形式。

据其财报显示，截至 2023 年 12 月 31 日，百果园线下门店共有 6093 家，较去年同期净增加 443 家。其中，加盟门店 6081 家，自营门店 12 家，自营门店占总门店比例仅为 0.2%。

值得注意的是，百果园的单店收入却在下滑。2022 年，百果园旗下门店平均每家收入达到 157.73 万元。然而，到 2023 年，尽管门店数增加至 6093 家，同比增加 7.84%，但销售收入却下降至 85.47 亿元，导致平均每家门店的收入减少至 140.27 万元。

此外，高速无序扩张带来的品控问题。百果园曾在 2009 年推出只要消费者不满意，可以 " 无小票、无实物、无理由 " 退换货的服务，以此打响百果园品牌。

然而今年 315 期间，有媒体报道称，百果园一线下门店存在允许店员无证上岗、过期变质水果切盘售卖、隔夜水果充当鲜果售卖等违规问题。店员随意定义车厘子等级等问题，引发全网质疑。

无独有偶，在快速扩张之下，百果园的品控问题也被人诟病。截止 2023 年 4 月 2 日，在黑猫投诉中关于百果园售卖变质水果、虚假宣传等相关投诉量多达 1982 条。

在「不二研究」看来，水果销售商们在资本加持下加速抢占市场本无可厚非，但无序扩张之下出现的财务和品控问题若难以解决，投资者自然不会买单。

囿于供应链困局，能否突出重围？

据杜牧的《过华清宫三首 · 其一》中的 " 一骑红尘妃子笑，无人知是荔枝来。" 这一句诗便可知道水果在采摘之后再运输到全国的家家户户中，对于供应链的要求非常高。

在无序扩张导致的问题之外，水果销售行业本身存在的供应链难题也困扰着投资者和 " 百果园们 "。

我国地理形态多元化，气候复杂，生鲜水果产区多分布于山东、河南地区，供应呈 " 东密西疏 " 之势。

据国金证券研报显示，从产品属性角度看，水果为非标准产品，种植端和零售端均较为分散，从果园到零售商可分为采摘、分选、包装、保鲜、储存、运输等多道程式，且大部分分销商仅能覆盖一部分程式。

因此形成了冗长、高度分散且涉及众多中间商的行业痛点，漫长的分销过程不可避免地导致了高损耗率和受限的运输半径。

从种植端看，天气和种植技术都可能影响到水果产品质量，产品无法做到以量定产，水果的产量和质量无法得到保证。

从运输端看，冷链物流是鲜果运输的解药，但是我国冷链物流布局仍处于发展期，据中物联冷链委数据显示，2022 年中国国内在果蔬产品上的冷链流通率仅为 35%，而欧美以达到 95% 以上，在冷链物流上国内还有很长的路要走。

从分销零售端看，各环节可能涉及多个分销商，各家品控标准不一，难以形成标准化的标准，不同批次产品都有可能质量不同。

并且，我国水果销售端竞争激烈，渠道极为分散。据百果园财报显示，我国水果销售主要渠道包括农贸市场、以商超为代表的现代零售、电商渠道及水果专营连锁及夫妻店，其中占据主要地位的还是农贸市场和现代零售。

在无比分散的水果销售市场背景下，供应链更显混乱，产品标准化可谓天方夜谭。但是三大巨头若想获取更多市场份额，尽可能标准化的品控又是其绕不过的一环。为了破局，" 百果园们 " 采取的方式大同小异。

百果园试图从全产业链解决这个问题。首先，与当地果农建立深度合作关系，规范催花、疏果、采摘、分级、保鲜等环节，以此降低成本，提升产品标准化；其次，打造自身品牌，以品牌标准进行产品标准化；最后加强数字化建设，使用物联网及大数据分析可促进采购、配送、仓储及销售管理。

「不二研究」认为，在供应链的困局之下，百果园们虽然都在努力破局，但要想构建足够全国扩张的供应链，仍需要付出的是巨额成本。

难圆 " 万店 " 梦？

在资本的裹挟下，" 南百果，北鲜丰，西洪九 " 高速扩张，财务和品控的问题都逐渐暴露。

目前，百果园主要面临营收增长乏力、净利润增速下滑等问题。在「不二研究」看来，这主要是由于加盟门店数量占比过高，导致水果在售卖及运输过程中的损耗持续居高不下，进而使得净利润增长缓慢；与此同时，随着高端水果零售市场竞争的加剧，百果园在资本驱动下的无序扩张使加盟店隐忧频现，其监管难度加剧，成为不可避免的风险。

存量市场的博弈，" 百果园们 " 的对手是商超、农贸市场、生鲜电商，随着高端水果零售竞争加剧，仅依靠加盟店，百果园的万店 " 大饼 " 画不动了？

本文部分参考资料：

1. 《上市后即陷业绩停滞，" 水果一哥 " 百果园进入瓶颈期》，蓝鲸财经

2.《百果园 2023 年业绩增长乏力：零售总额下滑，加盟生意难做？》，贝多财经

3.《营收、利润双增长的百果园，赚钱却 " 越来越难 "？》，趣解商业

4.《高端水果低价卖开店回本周期拉长百果园们 " 不甜了 "？｜行业观察》，财联社