见证巨变！部分企业另谋出路

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市场全天震荡反弹，三大指数均涨超 1%。大小指数走势明显分化，微盘股指数跌近 9%，逾 500 股跌超 9%。沪深两市今日成交额 9971 亿，较上个交易日放量 3412 亿。

市值越大涨得越好，也许今天（4 月 15 日）A 股的走势，将是一个新变化的起点。

中字头起舞

截至 4 月 15 日收盘，中字头央企指数上涨 3.31%，中纺标涨近 24%、中远通涨 20CM 涨停、中铁装配涨 20%，中国中车等涨停。

大金融股表现活跃，首创证券、建元信托涨停。

ST 板块整体调整

微盘股指数跌近 9%，逾 500 股跌超 9%。ST 板块指数收盘下跌 5.3%，上演跌停潮，其中 ST 金运、*ST 美尚、*ST 三盛跌幅居前。

外围突传利好，外资涌入抄底

今日早盘，资金抄底动作非常明显，外资更是加大了买入力度。9 点 50 分左右，北向资金净流入的金额就超过了 100 亿元，其中，沪股通净流入超 41 亿元，深股通净流入超 58 亿元。

值得注意的是，高盛、花旗近日分别发布报告表示，2024 年中国经济开局良好，预计中国政府设定的 "5% 左右 " 的 GDP 增速目标可以实现，并上调对 2024 年全年中国 GDP 增速预测。其中，高盛从 4.8% 上调至 5.0%，花旗从 4.6% 上调至 5.0%。

事实上，全球资金回流中国市场的迹象愈发明显。

摩根士丹利等多家外资机构发布报告指出，全球资金正呈现重返中国股市的趋势。汇丰控股的数据显示，超过 90% 的新兴市场基金开始增持中国股市。

反映到市场层面，今年一季度，北向资金累计净流入金额达 682.23 亿元，远超去年全年净流入 A 股的 437 亿元。

IPO 提门槛，部分企业另谋出路

消息面上，国务院近日发布《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，这是继 2004 年、2014 年两个 " 国九条 " 之后，国务院出台的第三个资本市场指导性檔案。

【详情回顾：】

除了股市走势，新 " 国九条 " 的落地还有更多深远影响。

部分项目受到影响

21 世纪经济报道记者综合采访与调研发现，与旧版上市标准相比，新版标准之下主機板、创业板、科创板的上市门槛均有所提高。无论是正在排队的企业、还是原本等待上市标准明朗后再递交招股说明书的企业，其上市之梦有可能伴随新上市标准出台而无奈梦碎。

可能导致拟 IPO 企业折戟的主要标准之变主要包括：主機板、创业板财务指标明显提升，科创板板块属性增强。

主機板方面变化最多，尤其是其中的第一套标准，调整之处有四点。

主機板第一套上市标准中的最近 3 年累计净利指标从 1.5 亿元提升至 2 亿元，最近一年净利指标从 6,000 万元提升至 1 亿元，最近 3 年累计经营活动产生的现金流量净额指标从 1 亿元提升至 2 亿元，最近 3 年累计营业收入指标从 10 亿元提升至 15 亿元。

第二套标准仅调整一项，将最近 3 年累计经营活动产生的现金流量净额指标从 1.5 亿元提升至 2.5 亿元。

第三套标准共两项调整，将上市标准中的预计市值指标从 80 亿元提升至 100 亿元，最近 1 年营业收入指标从 8 亿元提升至 10 亿元。

创业板方面，两套上市标准各有两处变化，但调整指标不同。

第一套上市标准变化的是净利润指标。一方面，最近两年累计净利润由 "5000 万元 " 提高至 "1 亿元 "；另一方面，新增 " 最近一年净利润不低于 6000 万元 " 的要求，突出公司的抗风险能力，支持规模、行业及发展阶段适应创业板定位要求的企业上市。

第二套上市标准调整之处则为预计市值和营业收入。预计市值由 "10 亿元 " 提高至 "15 亿元 "，最近一年营业收入由 "1 亿元 " 提高至 "4 亿元 "，进一步提升有潜力的 " 优创新、高成长 " 企业直接融资质效。

值得关注的是，科创板财务指标虽然未变动，但根据受访保代分析，其门槛提高力度之大不亚于主機板、创业板。

科创板此番调整注重科创属性，主要变化有三处：一是最近三年研发投入金额由 " 累计在 6000 万元以上 " 调整为 " 累计在 8000 万元以上 "；二是 " 应用于公司主营业务的发明专利 " 数量由 "5 项以上 " 调整为 "7 项以上 "；三是 " 最近三年营业收入复合增长率 " 由 " 达到 20%" 调整为 " 达到 25%"。

" 别看科创板并未调整财务指标，仅有三项板块属性相关要求，但这三项调整却影响颇大。"投行保代告诉记者。

据其分析，一方面，上市标准的提升，可能使不少企业需再准备三五年后，才有望达到新版上市标准。然而，不少科创板企业盈利能力有限，亟待上市 " 补血 "，有可能还没满足新版上市要求资金链或已出现问题。对于此类企业，一味备战科创板 IPO 生存都是问题，不得不另谋生路。

另一方面，有些企业科创板属性不强，为了追求更高的市盈率和募资规模，因而通过包装美化冲刺科创板。此类企业经过长时间准备或也难以达到新版上市要求，比如发明专利数量无法达到 7 项。新版上市标准之下，这些科创属性偏弱的企业将无缘科创板。

上市节奏有望放开

上市标准的提升无疑会带来阵痛，比如，一些企业 IPO 折戟，投行可做项目减少。不过，在包括投行保代在内的各方市场人士看来，新版 IPO 标准的出台，对市场长期健康发展有利。

首先，上市标准明确，IPO 上市节奏有望逐步放开，企业上市行政干预减少，IPO 更为市场化，新提交招股说明书的企业数量或有所增加。

" 近月来撤材料和被否的项目明显增多，因为不清楚具体上市标准是什么，我们已经有半年多没有提交新项目了。现在更为严格的 IPO 标准发布，上市要求清晰，我们也将陆续递交招股说明书。" 某头部券商保代告诉记者。

该保代同时分析道，新版上市标准要求高并且明确，这将使得部分综合实力相对偏弱的企业被卡掉，排队企业数量减少。当排队企业数量有限时，监管即可减少 IPO 节奏的人为调控，使得企业上市之路更为市场化、上市时间更为可控。这对于资本市场生态建设至关重要。

其次，北交所新股 IPO 质量提升，不同板块间上市标准差距拉大。

" 随着去年沪深交易所上市难度的加大，有不少企业转道北交所。同时，也有一些第一目标为沪深交易所的企业抱着‘等等看’的态度迟迟未行动。如今，沪深交易所新版上市标准出炉，无法达到最新上市要求的企业中，势必有不少选择北上北交所，以期尽快实现 IPO，这将使得北交所排队项目质量和新股 IPO 质量进一步提升。" 受访保代表示。

再者，盈利能力有限、企图靠上市 " 吸血 " 的企业上市遇阻，企业上市后业绩变脸概率下降，投资者利益得到更多保障。

" 过去，资本市场融资功能更显著，不少企业抱着上市融资‘补血’的心态，通过美化包装冲刺 IPO，此类企业盈利能力往往有限，上市后容易业绩变脸。新版上市标准之下，各板块上市门槛明显提高，此类企业将被迫终止 IPO 进行。未来能够上市的企业综合质量自然提高，业绩变脸概率下降，上市公司可投性提升，股民投资获利概率增大。" 受访保代分析道。

值得一提的是，新版规定要求，从严监管重组上市，严格落实 " 借壳等同 IPO" 要求。这将使得借壳上市难度提升，垃圾股退市概率加大。

" 一方面，一些原本企图通过借壳上市躲避 IPO 严查或加快上市速度的企业，再无捷径可走，必须提升综合实力后走 IPO 上市之路。另一方面，如若继续爆炒垃圾股很可能血本无归，投资者需要谨慎对待 ST 股票，更多投资优质企业而非侥幸炒壳将是理性之选。" 受访人还表示。

一图速览：资本市场迎大变化