今天小编分享的财经经验：这家依靠并购堆积的医药巨头，败于贪婪，欢迎阅读。
依靠大幅提高 " 垄断性药物 " 的价格而谋取暴利，威朗制药最终败于自己的贪婪。
一个野心勃勃的小公司，如何在 10 年间成长为美国前五大制药公司？
威朗就是答案。
2008 年，麦肯锡咨询公司的皮尔森成为加拿大威朗制药公司 CEO 时，公司市值只有 20 亿美元。2015 年 8 月，其市值直接翻了 45 倍，达 900 亿美元。
" 研发是可以被低价收购的，绝大多数的员工是可以被裁掉的，公司的在研产品线就是其他制药企业 "，皮尔森的理论让许多药企胆战心惊。
2017 年春，威朗的股价跌去了 97%，它在华尔街的支持者——比尔 · 艾克曼损失 40 亿美元。这一切离不开华尔街大空头——香橼（Citron）的助力。
香橼的法米 · 夸迪尔因为做空大赚，但她没有 " 拿钱走人 "，她说 " 在等这家公司跌至 0"。
2018 年，Netflix 出品的纪录片《脏钱》，赤裸裸地爆出了威朗的丑态。
威朗已被万人唾弃，但公司更名为博世康之后，患者依然需要为其支付天价药，公司甚至还有一个在中国如火如荼的项目为其继续敛财 ……
威朗制药公司成立于 1960 年，是一家专注于抗癌药和疫苗领網域研发创新的加拿大药企。本来名不见经传的它，在 2007 年迎来转折。
2007 年，威朗公司聘请了管理咨询机构——麦肯锡，帮助正陷于困境的公司推动业务增长。
彼时的药企大都在新药研发的阴霾之中无法自拔。医学领網域 " 低处的果子已经被摘光了 "，突破性新药的研发成本越来越高，FDA 的严格审查，不但让新药研发的时间动辄数年，还可能让数亿的研发费付之一炬。于是威朗请来了麦肯锡公司。
作为麦肯锡咨询团队的领队，48 岁的迈克尔 · 皮尔森进入威朗公司。
这位头发灰白、长着憨憨双下巴的资深商业顾问，对威朗制药业务进行一番研究后，提出了自己的大胆建议——既然研发投入收效差，那就直接放弃！去收购那些刚经历残酷研发阶段后，经营业绩不佳的医药企业，占有它们已经上市的药物。
这种 " 坐享其成 " 的方法，既能免去和 FDA 的斗智斗勇，又能专注销售，获得高额回报。
皮尔森的新思路，让他成为了公司的 CEO。彼时，威朗的股价不到 15 美元，市值 21 亿美元。皮尔森对媒体发出了雄心壮志：8 年后让威朗跻身行业前 5 名，其本人成为亿万富翁。
恐怖的是，他做到了！
皮尔森上任的第一年，就削减了 11% 的研发经费，第二年再度削减 50%。一般情况下，制药公司会花费 18% 的收入用于新药的研发，而威朗只用了 3%。
这些节省的费用，被皮尔森拿去购买年销售 1000 万 -2 亿美元的中小型公司。加入公司三年，他做了 22 次并购。
威朗确实起死回生了！
收购如何带来收益？
皮尔森会利用债务进行收购，收购后把大部分被收购公司的员工砍掉以节省成本，交很少的税，不做任何研发，加强销售队伍。
但这些并不能保证威朗业绩的节节攀升。
所以，威朗真正的 " 智慧 " 在于其吞并对象的选择。它找的都是些只服务于一些小众群体的药物，且这些药物在市场上具有垄断地位。收购之后，它们会通过不断抬升药价，让公司的销售 " 节节攀升 "。
突然有一天，一位威尔森氏症的患者，发现每片药的价格竟然高达 200 美元。威朗将他的药价从每个月 650 美元提高到了 21000 美元。
吃药，他会慢慢被账单拖死，不吃药他会被病拖死。
治疗中枢神经系统白血病的达拉匹林，威朗将价格从每粒 13.5 美元提高到了 750 美元，翻了 56 倍。这正是《我不是药神》故事的真实版本。
华尔街哪会管病人的死活，资本感到兴奋的只有节节攀升的财务数字，不断增长的利润，还有吸血带来的繁荣景象。
通过皮尔森娴熟的数据操控，威朗公司为自己和股东带来了实打实的好处。被称为 " 华尔街之狼 " 的潘兴广场资本管理公司掌门人比尔 · 阿克曼（新冠疫情暴发中，美股多次熔断，阿克曼却以 2700 万美元赢得 26 亿美元，收益率近百倍），赚得盆满钵溢。
公司每年都要提高并购交易的数量，以给其膨胀的收入带来更大的增长。为支撑并购，威朗借贷了巨额资金。公司会用一系列误导人的非公认会计准则指标，让投资者相信皮尔森的战略进行得很好。
2010 年，在几次并购提案被拒绝后，威朗和加拿大的拜维尔公司达成合并協定。拜维尔是一家有 " 道德污点 " 的公司，曾在 2008 年 3 月，因为隐瞒亏损、虚增利润被证券交易委员会起诉。但一心想着增长，想着抬升股价的威朗公司并不在意这些。
华尔街果真对将要合并的消息欢呼雀跃，股价也因此上涨，并在合并结束后的几个月内持续上涨。
为了获得猎物，威朗渐渐不择手段。2011 年，威朗对美国生物制药公司塞法隆发起收购，当对方回复答复说：不感兴趣时，威朗则威胁说要加入塞法隆的董事会，并提名自己的董事会成员。虽然最终收购未果，但威朗的敌意收购越来越多。
为了维持增长的 " 繁荣景象 "，很多操纵数据的手段，在并购之前就开始了。美地奇公司通过延迟确认等方法，在并购前将收入增长 " 放慢 "，为以后威朗的收入增长做贡献。
2013 年初，美地奇公司并购案结束若干月之后，皮尔森准备干一票更大的。
他想要收购博士伦公司。2007 年，因为产品质量问题导致面临巨额罚款、财务状况每况愈下的博士伦，被华平投资杠杆收购，此后还爆出了非常严重的会计丑闻。威朗并不介意，还开出了 87 亿美元的高价，华平投资拿着这笔意外之财开心转让了。
虽然博士伦的业务增长乏力、盈利状况很差，现金流量由 2012 年的 0.788 亿美元下降至 2013 年的 -1.145 亿美元，还有 42 亿美元巨额负债，但皮尔森还是通过这个 " 鲁莽 " 的收购，让威朗保持着胜利的姿态，并且股价节节攀升。
2015 年，威朗完成了对塞利克斯制药公司的收购。这家因为会计舞弊问题 CEO、CFO 都辞职的公司，却正合威朗的胃口，并为此支付了 110 亿美元的高价。与此前的并购一样，威朗的股价又一次上涨。
2015 年 8 月 5 日，威朗股价达到历史新高 263 美元，公司总市值达到了 900 亿美元的巅峰。
每一次并购，它的公认会计准则下的净损失就会进一步恶化，但是管理层强调的非公认会计准则下的 " 现金利润 " 却在不断增大。
作为纳斯达克的第一大板块，生物科技一直是 " 牛股 " 集中营。
从 2008 年至 2015 年的六年间，威朗制药共发起 100 多次并购，将几十家公司收入囊中，其市值从 21 亿美元涨到了 900 亿美元。
增长的原因是罕见药物销售的增长。
但事实是，病人没有增加，威朗只是让这些患者倾家荡产而已。
原本顺风顺水的威朗，却在美国大选之时，迎来了命运拐点。
2015 年 4 月 12 日，希拉里正式宣布参选 2016 年美国总统大选。为了获得政治支持，她将刀口对准了逐渐高企的药价，" 药价飙升 " 成为敏感政治议题。希拉里称，要阻止这种掠夺性价格。
这时，空头们同步行动了，给媒体和华尔街基金发去他们的做空报告。
香橼推了威朗一把。
威朗制药被人揭露两款心脏病药 Isuprel 和 Nitropress 在原研发公司被收购后分别涨价 525% 和 212%。甚至日常用的抗生素药 Doxycycline 也从 2013 年 10 月的每瓶 20 美元涨到 2014 年 4 月的每瓶 1849 美元。
威朗制药及其他制药公司利用一个专业邮寄药房网络 Philidor，维持其高价药品的销售，并阻止病人和保险公司改用价格较低的仿制药。
在接下来的 3 个月，威朗制药公司成为众矢之的，批评之声四面八方而来。公司的股价开始自由落体。
著名财经网站 The Street 评选 "2015 年度最差生物制药公司 CEO"，皮尔森以最高票（52%）当选，并于次年 3 月被公司解雇。
从 2016 年一直到 2017 年年初，威朗的崩溃一直加速进行，股价跌至每股 9 美元以下。
威朗制药公司高管皮尔森等人在听证会上接受调查
2017 年 4 月，威朗制药公司的前高管都受到舞弊犯罪调查。当皮尔森在国会接受质询被问道：" 去年公司排名前 30 的药品中，平均价格上涨了 78%，在你并购以后没有涨价的？说出一种就行 "。
皮尔森的回复，让人倒吸一口凉气，他说：" 美国没有 "。
威朗答应国会降价，但没有照做。因为降低了药品价格，就没办法支付大肆收购欠下的巨额债务。
2017 年春，威朗的股价跌去了 97%，他的支持者——比尔 · 艾克曼损失了 40 亿美元。香橼（Citron）的法米 · 夸迪尔因为做空大赚，但她没有收手，她 " 在等这家公司跌至 0"。
2018 年，威朗制药更名为博士康，" 幸运 " 的是，它从医药转向健康，并抓住了一棵救命稻草——热玛吉。
在 2013 年、2014 年先后收购了博士伦和索尔塔后，威朗萌发了借助博士伦的渠道，将索尔塔的热玛吉技术在亚太推广的想法，" 进入他们的医美市场 "。如今热玛吉确实是威朗制药亏损的业务线中，仅剩的几个仍在盈利的项目之一。
也许令人很难以置信，动辄几万元的热玛吉，严格意义上讲，并没有经过双盲随机对照试验验证，但在资本一轮又一轮的推动下，在东方被捧上 " 抗衰神坛 "，让明星和路人们趋之若鹜。
尽管劣迹斑斑，但威朗却没有停止公益捐款这些 " 表面工作 "。一边伪善地捐钱，一边毫不留情地砍掉员工，操弄股价挖空股民的腰包，抬升药价提高患者的 " 买命钱 "。
越过社会道德边界的 " 嗜血者 "，终将因为对社会价值的不屑一顾而臭名昭著。
但总会有新的公司再次卷土重来，再次引起资本的追捧 ……
本文来自微信公众号 " 砺石商业评论 "（ID：libusiness），作者：张丹，编辑：平凡，36 氪经授权发布。
