今天小編分享的财經經驗：這家依靠并購堆積的醫藥巨頭，敗于貪婪，歡迎閲讀。
依靠大幅提高 " 壟斷性藥物 " 的價格而謀取暴利，威朗制藥最終敗于自己的貪婪。
一個野心勃勃的小公司，如何在 10 年間成長為美國前五大制藥公司？
威朗就是答案。
2008 年，麥肯錫咨詢公司的皮爾森成為加拿大威朗制藥公司 CEO 時，公司市值只有 20 億美元。2015 年 8 月，其市值直接翻了 45 倍，達 900 億美元。
" 研發是可以被低價收購的，絕大多數的員工是可以被裁掉的，公司的在研產品線就是其他制藥企業 "，皮爾森的理論讓許多藥企膽戰心驚。
2017 年春，威朗的股價跌去了 97%，它在華爾街的支持者——比爾 · 艾克曼損失 40 億美元。這一切離不開華爾街大空頭——香橼（Citron）的助力。
香橼的法米 · 誇迪爾因為做空大賺，但她沒有 " 拿錢走人 "，她説 " 在等這家公司跌至 0"。
2018 年，Netflix 出品的紀錄片《髒錢》，赤裸裸地爆出了威朗的醜态。
威朗已被萬人唾棄，但公司更名為博世康之後，患者依然需要為其支付天價藥，公司甚至還有一個在中國如火如荼的項目為其繼續斂财 ……
威朗制藥公司成立于 1960 年，是一家專注于抗癌藥和疫苗領網域研發創新的加拿大藥企。本來名不見經傳的它，在 2007 年迎來轉折。
2007 年，威朗公司聘請了管理咨詢機構——麥肯錫，幫助正陷于困境的公司推動業務增長。
彼時的藥企大都在新藥研發的陰霾之中無法自拔。醫學領網域 " 低處的果子已經被摘光了 "，突破性新藥的研發成本越來越高，FDA 的嚴格審查，不但讓新藥研發的時間動辄數年，還可能讓數億的研發費付之一炬。于是威朗請來了麥肯錫公司。
作為麥肯錫咨詢團隊的領隊，48 歲的邁克爾 · 皮爾森進入威朗公司。
這位頭發灰白、長着憨憨雙下巴的資深商業顧問，對威朗制藥業務進行一番研究後，提出了自己的大膽建議——既然研發投入收效差，那就直接放棄！去收購那些剛經歷殘酷研發階段後，經營業績不佳的醫藥企業，占有它們已經上市的藥物。
這種 " 坐享其成 " 的方法，既能免去和 FDA 的鬥智鬥勇，又能專注銷售，獲得高額回報。
皮爾森的新思路，讓他成為了公司的 CEO。彼時，威朗的股價不到 15 美元，市值 21 億美元。皮爾森對媒體發出了雄心壯志：8 年後讓威朗跻身行業前 5 名，其本人成為億萬富翁。
恐怖的是，他做到了！
皮爾森上任的第一年，就削減了 11% 的研發經費，第二年再度削減 50%。一般情況下，制藥公司會花費 18% 的收入用于新藥的研發，而威朗只用了 3%。
這些節省的費用，被皮爾森拿去購買年銷售 1000 萬 -2 億美元的中小型公司。加入公司三年，他做了 22 次并購。
威朗确實起死回生了！
收購如何帶來收益？
皮爾森會利用債務進行收購，收購後把大部分被收購公司的員工砍掉以節省成本，交很少的税，不做任何研發，加強銷售隊伍。
但這些并不能保證威朗業績的節節攀升。
所以，威朗真正的 " 智慧 " 在于其吞并對象的選擇。它找的都是些只服務于一些小眾群體的藥物，且這些藥物在市場上具有壟斷地位。收購之後，它們會通過不斷抬升藥價，讓公司的銷售 " 節節攀升 "。
突然有一天，一位威爾森氏症的患者，發現每片藥的價格竟然高達 200 美元。威朗将他的藥價從每個月 650 美元提高到了 21000 美元。
吃藥，他會慢慢被賬單拖死，不吃藥他會被病拖死。
治療中樞神經系統白血病的達拉匹林，威朗将價格從每粒 13.5 美元提高到了 750 美元，翻了 56 倍。這正是《我不是藥神》故事的真實版本。
華爾街哪會管病人的死活，資本感到興奮的只有節節攀升的财務數字，不斷增長的利潤，還有吸血帶來的繁榮景象。
通過皮爾森娴熟的數據操控，威朗公司為自己和股東帶來了實打實的好處。被稱為 " 華爾街之狼 " 的潘興廣場資本管理公司掌門人比爾 · 阿克曼（新冠疫情暴發中，美股多次熔斷，阿克曼卻以 2700 萬美元赢得 26 億美元，收益率近百倍），賺得盆滿缽溢。
公司每年都要提高并購交易的數量，以給其膨脹的收入帶來更大的增長。為支撐并購，威朗借貸了巨額資金。公司會用一系列誤導人的非公認會計準則指标，讓投資者相信皮爾森的戰略進行得很好。
2010 年，在幾次并購提案被拒絕後，威朗和加拿大的拜維爾公司達成合并協定。拜維爾是一家有 " 道德污點 " 的公司，曾在 2008 年 3 月，因為隐瞞虧損、虛增利潤被證券交易委員會起訴。但一心想着增長，想着抬升股價的威朗公司并不在意這些。
華爾街果真對将要合并的消息歡呼雀躍，股價也因此上漲，并在合并結束後的幾個月内持續上漲。
為了獲得獵物，威朗漸漸不擇手段。2011 年，威朗對美國生物制藥公司塞法隆發起收購，當對方回復答復説：不感興趣時，威朗則威脅説要加入塞法隆的董事會，并提名自己的董事會成員。雖然最終收購未果，但威朗的敵意收購越來越多。
為了維持增長的 " 繁榮景象 "，很多操縱數據的手段，在并購之前就開始了。美地奇公司通過延遲确認等方法，在并購前将收入增長 " 放慢 "，為以後威朗的收入增長做貢獻。
2013 年初，美地奇公司并購案結束若幹月之後，皮爾森準備幹一票更大的。
他想要收購博士倫公司。2007 年，因為產品質量問題導致面臨巨額罰款、财務狀況每況愈下的博士倫，被華平投資杠杆收購，此後還爆出了非常嚴重的會計醜聞。威朗并不介意，還開出了 87 億美元的高價，華平投資拿着這筆意外之财開心轉讓了。
雖然博士倫的業務增長乏力、盈利狀況很差，現金流量由 2012 年的 0.788 億美元下降至 2013 年的 -1.145 億美元，還有 42 億美元巨額負債，但皮爾森還是通過這個 " 魯莽 " 的收購，讓威朗保持着勝利的姿态，并且股價節節攀升。
2015 年，威朗完成了對塞利克斯制藥公司的收購。這家因為會計舞弊問題 CEO、CFO 都辭職的公司，卻正合威朗的胃口，并為此支付了 110 億美元的高價。與此前的并購一樣，威朗的股價又一次上漲。
2015 年 8 月 5 日，威朗股價達到歷史新高 263 美元，公司總市值達到了 900 億美元的巅峰。
每一次并購，它的公認會計準則下的淨損失就會進一步惡化，但是管理層強調的非公認會計準則下的 " 現金利潤 " 卻在不斷增大。
作為納斯達克的第一大板塊，生物科技一直是 " 牛股 " 集中營。
從 2008 年至 2015 年的六年間，威朗制藥共發起 100 多次并購，将幾十家公司收入囊中，其市值從 21 億美元漲到了 900 億美元。
增長的原因是罕見藥物銷售的增長。
但事實是，病人沒有增加，威朗只是讓這些患者傾家蕩產而已。
原本順風順水的威朗，卻在美國大選之時，迎來了命運拐點。
2015 年 4 月 12 日，希拉裏正式宣布參選 2016 年美國總統大選。為了獲得政治支持，她将刀口對準了逐漸高企的藥價，" 藥價飙升 " 成為敏感政治議題。希拉裏稱，要阻止這種掠奪性價格。
這時，空頭們同步行動了，給媒體和華爾街基金發去他們的做空報告。
香橼推了威朗一把。
威朗制藥被人揭露兩款心髒病藥 Isuprel 和 Nitropress 在原研發公司被收購後分别漲價 525% 和 212%。甚至日常用的抗生素藥 Doxycycline 也從 2013 年 10 月的每瓶 20 美元漲到 2014 年 4 月的每瓶 1849 美元。
威朗制藥及其他制藥公司利用一個專業郵寄藥房網絡 Philidor，維持其高價藥品的銷售，并阻止病人和保險公司改用價格較低的仿制藥。
在接下來的 3 個月，威朗制藥公司成為眾矢之的，批評之聲四面八方而來。公司的股價開始自由落體。
著名财經網站 The Street 評選 "2015 年度最差生物制藥公司 CEO"，皮爾森以最高票（52%）當選，并于次年 3 月被公司解雇。
從 2016 年一直到 2017 年年初，威朗的崩潰一直加速進行，股價跌至每股 9 美元以下。
威朗制藥公司高管皮爾森等人在聽證會上接受調查
2017 年 4 月，威朗制藥公司的前高管都受到舞弊犯罪調查。當皮爾森在國會接受質詢被問道：" 去年公司排名前 30 的藥品中，平均價格上漲了 78%，在你并購以後沒有漲價的？説出一種就行 "。
皮爾森的回復，讓人倒吸一口涼氣，他説：" 美國沒有 "。
威朗答應國會降價，但沒有照做。因為降低了藥品價格，就沒辦法支付大肆收購欠下的巨額債務。
2017 年春，威朗的股價跌去了 97%，他的支持者——比爾 · 艾克曼損失了 40 億美元。香橼（Citron）的法米 · 誇迪爾因為做空大賺，但她沒有收手，她 " 在等這家公司跌至 0"。
2018 年，威朗制藥更名為博士康，" 幸運 " 的是，它從醫藥轉向健康，并抓住了一棵救命稻草——熱瑪吉。
在 2013 年、2014 年先後收購了博士倫和索爾塔後，威朗萌發了借助博士倫的渠道，将索爾塔的熱瑪吉技術在亞太推廣的想法，" 進入他們的醫美市場 "。如今熱瑪吉确實是威朗制藥虧損的業務線中，僅剩的幾個仍在盈利的項目之一。
也許令人很難以置信，動辄幾萬元的熱瑪吉，嚴格意義上講，并沒有經過雙盲随機對照試驗驗證，但在資本一輪又一輪的推動下，在東方被捧上 " 抗衰神壇 "，讓明星和路人們趨之若鹜。
盡管劣迹斑斑，但威朗卻沒有停止公益捐款這些 " 表面工作 "。一邊偽善地捐錢，一邊毫不留情地砍掉員工，操弄股價挖空股民的腰包，抬升藥價提高患者的 " 買命錢 "。
越過社會道德邊界的 " 嗜血者 "，終将因為對社會價值的不屑一顧而臭名昭著。
但總會有新的公司再次卷土重來，再次引起資本的追捧 ……
本文來自微信公眾号 " 砺石商業評論 "（ID：libusiness），作者：張丹，編輯：平凡，36 氪經授權發布。
