今天小編分享的财經經驗：阿裏遭遇“中年陣痛”，歡迎閲讀。
雷達财經出品 文 | 肖灑 編 | 深海
2 月 7 日，阿裏巴巴集團發布 2024 财年第三季度業績。财報顯示，2024 财年 Q3 公司實現營收 2603.5 億元，同比增長 5%，低于市場預估的 2612.5 億元。淨利潤為 107.17 億元，同比下滑 77%；不按美國通用會計準則，淨利潤為 479.51 億元，同比下滑 4%。
短期的收入利潤之外，阿裏巴巴在戰略層面的求變動作同樣值得關注。眾所周知，此前拼多多市值超越阿裏，曾引起該公司創始人馬雲的關注，外界好奇這家電商巨頭會如何應對。
目前來看，阿裏延續了先前的調整思路，即梳理重點業務，在核心業務上保持長期專注力和高強度投入，這些業務主要是境内外的電商以及雲計算；對于非核心業務，也就是投資回報率較差的部分，包括體内的傳統實體零售和體外的股權投資等，能賣則賣。
如此的結構性調整和戰略聚焦成效如何，短期還難以判斷。但不容忽視的一點是，加大投入煥發淘天集團增長動能的同時，有投行認為再投資增加也會拖累公司的盈利能力前景，并因此調降了阿裏的盈利預測和目标價。
或許是意識到了這一問題，最新财報中阿裏宣布董事會已批準再拿出 250 億美元用于股份回購。然而，此舉并沒能提振投資者的信心。面對喜憂參半的消息，财報披露後阿裏美股收跌 5.87%，隔日港股盤中也大跌超 7%。
業績進入 " 陣痛期 "
處于深度調整中阿裏，短期業績壓力出現。
2 月 7 日晚間，阿裏巴巴集團發布了 2024 财年三季度财報（阿裏巴巴财年為每年 4 月至次年 3 月）。财報顯示，三季度阿裏營收 2603.5 億元，同比增長 5%，低于市場預估的 2612.5 億元。
财報中，阿裏按照去年三月底啓動的 "1+6+N" 改革計劃，将淘天集團、雲智能集團、阿裏國際數字商業集團、本地生活集團、菜鳥集團、大文娛集團作為六大業務集團分别單獨呈現。
具體到各項業務上，核心的淘天集團和雲計算這兩項業務的的同比增長幅度并不明顯。三季度淘天集團的收入為 1290.7 億元，同比增長 2%；阿裏雲的收入增長了 3%，達到 280.66 億元。
作為核心之一的淘天集團，其收入和利潤主要來自 CMR（客户管理收入）。财報顯示，三季度 CMR 為 921.13 億元，較上一年僅增長 4.19 億元。瑞銀的最新研報稱，随着用户消費力向淘寶網轉移，該行預期傭金比率将受拖累，預測未來幾個季度 CMR 将按年下跌 2% 至 4%。
屬于淘天集團的另一塊收入直營及其他業務，本季度增長 2%，達到 316.49 億元，這部分僅作為淘天獲取用户和留存用户的手段。
值得一提的是，電商和雲計算也是由阿裏巴巴集團 CEO 吳泳銘親手抓的業務。去年 9 月 10 日，吳泳銘接替張勇出任阿裏雲智能集團代理董事長兼 CEO，該委任一度引發業内的讨論。因為就在不到 3 個月之前，張勇在宣布卸任集團董事長和 CEO 的全員信中稱，他将專注于阿裏雲業務的發展。
除了代理雲智能集團的 " 一把手 " 之位，到了 12 月 20 日，阿裏再度宣布組織調整，阿裏巴巴集團 CEO、淘天集團董事長吳泳銘兼任淘天集團 CEO。
自此，吳泳銘同時擔任阿裏巴巴集團和淘天集團、阿裏雲智能集團三項 CEO 職務。阿裏認為，這有助于以技術創新引領淘天變革，确保集團聚焦核心戰略電商和雲，形成統一指揮和高強度持續投入。
這次财報中，阿裏直言目前正處于 " 重振 " 淘天集團的過程中。财報後的電話會議中，吳泳銘進一步解釋稱，在淘天執行的商業戰略中，現在還處于如何提高用户的消費頻次從而帶動 GMV（商品交易總額）增長的過程。
按照計劃，未來會在 GMV 獲得明顯提升的基礎上，淘天再提升廣告產品，屆時會針對中小商家做非常大的優化。到了那個階段，淘天會通過廣告產品的優化，來幫助中小商家更好地提升變現效率。
财報顯示，阿裏國際數字商業集團（ADIC）的表現亮眼，該季度收入同比增長了 44%，達到 285.16 億元，其中速賣通的跨境業務 Choice 帶動了超過 60% 的訂單同比增長。
海外電商作為阿裏全球化的扛旗者，由蔣凡所領導。電話會議上蔣凡稱，ADIC 分本地業務和跨境業務，前者過去幾個季度效率迅速提升，後者則在決定投入哪些市場時會看投資回報。
目前，美國是 ADIC 長期重視的一個市場，但也會考慮地緣政治的問題；同時，東南亞依然是 ADIC 非常重要的市場，未來會繼續在可控規模上進行投資。
在其他業務板塊，菜鳥網絡的收入增長了 24%，達到 284.76 億元；本地生活集團的收入增長了 13%，達到 151.6 億元；大文娛集團的收入為 50.4 億，同比增長了 18%。
綜合來看，盡管營收增長，但本季度阿裏經營利潤、淨利潤卻雙雙下滑。财報顯示，該季度阿裏巴巴經營利潤為 225.11 億元，同比下降 36%。對此阿裏表示，經營利潤同比下降主要是由于高鑫零售的無形資產減值和優酷的商譽減值所致。
本季度，阿裏巴巴淨利潤為 107.17 億元，同比下降 77%；歸屬于普通股股東的淨利潤 144.33 億元，同比下降 69%；非公認會計準則淨利潤 479.51 億元，同比下降 4%。
阿裏解釋稱，淨利潤同比下降主要是由于公司所持有的股權投資按市值計價的變動，以及上述提及的減值導致的經營利潤下降所致。
戰略聚焦核心業務
業績之外，随着吳泳銘去年 9 月 10 日正式履新阿裏集團 CEO，阿裏未來發展的戰略和發展路徑也逐漸明晰。
上任伊始，吳泳銘通過發布全員信提出 " 用户為先、AI 驅動 " 兩大戰略重心，強調 AI 驅動的 " 用户優先 " 業務發展模式。然後圍繞上述兩大戰略重心進行業務梳理，重塑業務戰略優先級。
經過一個季度的優先級梳理，11 月 16 日召開的二季度業績分析師電話會上，首次作為集團 CEO 出席的吳泳銘，全面闡釋了阿裏巴巴新發展階段的戰略藍圖。
據其介紹，對于核心業務，阿裏将保持長期的專注力，保持高強度的資源和研發投入，持續提升用户體驗，确保產品和服務始終緊跟用户需求去迭代進化，保持長期生命力和競争力。對于非核心業務，将通過盡快盈利或其它多種資本化方式，實現這些資產的價值。
" 集團最高優先級是讓電商和雲計算兩大核心業務重燃增長動力。" 最新财報中吳泳銘進一步明确。
阿裏巴巴集團董事會主席蔡崇信在電話會上也定調兩大方向，稱阿裏未來将會專注于核心業務的投資，其一是電商業務，包括境内和境外電商；其二是雲計算。
關于非核心資產，電話會上蔡崇信稱，出售這類資產的進展非常順利。在 2024 财年至今的九個月内，阿裏已退出 17 億美元的非核心資產。
他表示，阿裏資產負債表上仍有許多傳統的實體零售業務，這些并非核心業務，若退出也是合理做法，但考慮到當前有挑戰的市場情況，尚需時間實現。
這也在一定程度上印證了此前媒體對阿裏巴巴有意出售銀泰百貨、盒馬、餓了麼等的報道。不過，這次阿裏方面再次否認了出售餓了麼的傳聞，并認為餓了麼是阿裏近場非常重要的資產。
有分析人士認為，無論如何取舍，面對空前激烈的競争環境，已到了阿裏自我變革的關鍵時刻，容不得繼續猶豫和等待。
此外，對于阿裏針對核心業務 " 加大投資，重振增長 " 的策略，部分投行給出了負面反饋。
據智通财經報道，匯豐研究微降阿裏 -SW 目标價至 115 港元，認為再投資增加會拖累公司盈利能力前景。
美銀證券也發布報告指出，維持對阿裏 2025 至 2026 财年收入預測大致不變，并降非通用會計準則 ( non-GAAP ) 淨利潤預測約 7%，以反映阿裏對投資的堅定承諾。因此，對阿裏港股目标價由 103 元下調至 100 元，對阿裏美股目标價由 106 美元下調至 102 美元，維持 " 買入 " 評級。
上市融資步伐放緩
過去一年，阿裏巴巴數次變陣，部分業務上演了一處從分拆到 " 不完全分拆 " 的戲碼。
把時間撥回到去年 5 月份，時任阿裏集團董事會主席兼 CEO、阿裏雲智能董事長兼 CEO 的張勇放話，12 個月内完成阿裏雲分拆并獨立上市計劃，9 月阿裏雲高管調整時阿裏集團明确将繼續執行上述計劃。
與此同時，阿裏還為菜鳥、盒馬啓動上市，阿裏國際數字商業集團啓動外部融資等設定了日程表。
然而，時隔半年後，這一切都變了。在阿裏 2024 财年第二季度業績公告中，公司表示，鑑于多方面不确定性因素，不再推進雲智能集團的完全分拆。
财報同時透露，盒馬的 IPO 也已經暫緩，僅剩下 " 阿裏國際數字商業集團正在為外部融資做準備 "。
其中，不再推進雲智能集團完全分拆的原因，是 " 美國近期擴大對先進計算芯片出口的限制，給雲智能集團的前景帶來不确定性。"
這樣的謎之操作，令投資者一頭霧水。在 2 月 7 日舉行的電話會上，CFO 徐宏解釋稱，去年阿裏宣布業務重組，其中一個目标是希望估值可以體現每個業務部門真正的内在價值，有多種方式可以達到這個目标，當時提到有些業務可以分拆上市融資，比如盒馬、菜鳥。
且阿裏當時提到，交易是否推進、如何推進都取決于市場條件。而當前的市場條件，沒有辦法真正反映這些業務的内在價值。
同樣的變數，還出現在 ADIC 融資方面。這次業績會上，徐宏稱，ADIC 不急于尋求外部融資，在進行外部融資前，阿裏有充足資金為 ADIC 融資。
暫緩分拆融資後，阿裏改口稱，在當前環境下，推動不同業務之間的協同效應，才是反映集團不同業務真正價值的最佳方法。現在阿裏已成立專門的團隊推動不同業務之間的合作、推動實現協同效應。
然而，或許意識到此舉還不足以挽回投資者的信心，阿裏宣布追加回購總金額，本次财報中增加 250 億美元，股份回購總規模增至 650 億美元，回購有效期将延長至 2027 年 3 月底。
管理層稱此次回購是非常認真、嚴肅的，" 目标是每年流動股數減少 3%，這種股份減少會推升股價 "。
對此，瑞銀研報形容季績符預期，屬喜憂參半，一方面阿裏宣布加大回購力度，但預期對核心業務的額外投資将導致盈利前景下行，目前預計 2025 财年 EBITA 将下跌 4%。
瑞銀相信回購及處置非核心資產可繼續釋放價值，但阿裏股價料保持區間波動，将港股及美股目标價分别下調至 104 港元及 106 美元，維持 " 買入 " 評級。
