今天小編分享的财經經驗：莆田首富，被恒大坑慘了，歡迎閲讀。
深度綁定房企發家致富的塗料大王三棵樹，随着地產行業的調整而深陷其中，但三棵樹創始人洪傑并沒有坐以待斃，而是積極發掘新的客户和市場，布局 C 端和小 B 端。壯志凌雲的洪傑曾喊出 " 五年奮進千億 " 的口号，他能實現這一目标嗎？
作者 | 陶 婷
編輯 | 孫春芳
運營 | 劉 珊
恒大集團爆雷所引發的多米諾骨牌效應，在時隔兩年後的今天仍在蔓延。
3 月 12 日，中國塗料一哥三棵樹公告稱，已經向恒大提起訴訟，訴訟請求涉及金額約 1.9 億元，包含相關主體償還貨款、購房定金和購房差價款等。
之所以選擇對簿公堂，是因為恒大方面在兩年多前稱，可将 49 套商品房，抵償三棵樹手上持有的恒大出具的商業承兑匯票。
這 49 套商品房位于深圳恒大都會廣場項目，在一家叫做深圳永恒的公司名下。「市界」透過層層股權可以看到，深圳永恒背後站着的，正是恒大集團。
原本以為這是板上釘釘的事，但令所有人意想不到的是：在支付了三筆共計 300 多萬元的購房定金和差價後，三棵樹卻沒能與相關方辦理網籤備案等手續。
更令人意想不到的是，這 49 套房從 2022 年 6 月起，就被陸續另行出售了。于是，" 錢房兩空 " 的三棵樹，起訴了包含深圳永恒在内的四家恒大公司。
截至 3 月 12 日，三棵樹近 12 個月内發生的訴訟、仲裁事項涉案金額累計約 3.5 億元，占公司最近一期經審計歸屬于母公司股東淨資產的 15.56%。
這些訴訟、仲裁案件中，并非只有恒大一家房企。擁有三棵樹創始人和莆田首富雙重身份的洪傑，與地產商們有着怎樣的愛恨情仇？
與恒大們的前世今生
三棵樹是國内首家民用塗料上市公司品牌，由福建莆田人洪傑于 2002 年創辦。
如果説 2010 年之前，三棵樹發展得不温不火，那麼 2010 年這一年，便是三棵樹命運的轉捩點。那一年前後，國内商品房市場如火如荼，國内大房企對塗料的需求，也随之增加。
看準這個機會，洪傑在 2010 年，帶領三棵樹參加了恒大供應商競标，并順利成為恒大的供應商之一。到 2014 年，憑借全國產能布局，以及覆蓋地產客户的產品線，三棵樹在市場上已成為頭部企業。
一年後，恒大、萬科成了三棵樹前十的客户。三棵樹在 500 強地產商中的首選率，也從 2013 年的 4%，上升至 2019 年的 19%。三棵樹業績在飙升之餘，也有了上市的底氣。
2016 年 6 月 3 日，三棵樹登陸上海證券交易所主機板市場。上市後，三棵樹徹底搭上了房地產這列快車，與以恒大為代表的大房企們進入蜜月期。
毫不誇張地説，2017 年的三棵樹是大房企眼裏的香饽饽。它與國内 10 強地產中的 8 家、50 強地產中的 31 家、100 強地產中的 47 家，都籤署了戰略合作協定或建立了合作夥伴關系。更猛的還在後頭。
2018 年，三棵樹發力工程漆，通過與房企巨頭，如恒大、萬科等深度合作，工程端業務不斷增加。當年 3 月 31 日，恒大集團舉行了 2018 年度戰略合作夥伴高層峰會，1000 多位與恒大長期戰略合作的國内外知名企業領導出席。這其中，就有洪傑。會上，恒大集團創始人許家印，第二次向三棵樹頒發了 " 恒大集團卓越戰略合作夥伴 " 獎。
與許家印站在同一個舞台上的洪傑，看起來紅光滿面。
到 2018 年二季度，工程漆收入已成為三棵樹收入的半壁江山。兩年後，三棵樹更與國内 10 強地產，全面籤署了戰略合作協定，或建立了合作夥伴關系。
2020 年，洪傑以 241.5 億元的身價登上福布斯富豪榜，成為了莆田首富。到此時，三棵樹的營收從不足 20 億元，攀升至當年的 80 多億元。不過，三棵樹一路開挂的同時，隐患也就此開始埋下。
三棵樹的銷售模式，太依賴房地商了。偏偏大型房企又相對強勢。如其他建材塗料企業一樣，" 三棵樹與大房企合作多為墊付資金的形式，有時甚至需要提前給大房企交定金，大房企收到貨後歸還定金。" 恒大供應商王清告訴「市界」。
尤其是與恒大的深度捆綁，成為三棵樹業績上的定時炸彈。三棵樹公告顯示，恒大是公司第一大客户，2018 年至 2021 年上半年，累計銷售金額 12.54 億元，絕大多數以應收票據和應收賬款的形式存在，合計約 9 億元。
随着恒大在 2021 年 6 月爆雷，三棵樹的現金流開始惡化。即便是在這年 8 月底，恒大現金支付 1500 萬元，2.2 億元以房產抵債，但仍有 6.65 億元，沒有進三棵樹的賬。
2021 年這一年，由于對财務狀況困難的地產客户，進行了單項計提減值準備，營收 114.3 億元的三棵樹，歸母淨利潤反而虧損 4.2 億元。這是三棵樹上市以來首次年度虧損。
要知道，在此之前，三棵樹淨利潤都維持在億元級别，2020 年甚至突破 5 億元大關。令洪傑沒有想到的還在後頭，恒大集團爆雷只是揭開了三棵樹危機的冰山一角。
進入 2022 年以來，融創等房企也紛紛出現問題。它們也正是三棵樹計提壞賬準備中的地產客户。也就是説，曾經的大客户們，都還不上錢了。2021 — 2022 年期間，三棵樹有三個季度報告期呈虧損狀态，四個季度報告期淨利潤同比負增長。
這壓得三棵樹喘不過氣來。于是，三棵樹向恒大們追債了。但此時向恒大追債有點晚，恒大已經沒什麼資產了，更别提優質一點的。
按照王清的經驗，那 49 套房，并不是三棵樹沒來得及辦網籤，很大可能是沒辦法辦網籤，" 恒大的很多資產都是被抵押了很少次，這其中牽扯的手續以及流程太麻煩了。即便勝訴，追回的結果也很渺茫。"
但這并不妨礙洪傑連續四年成為莆田首富。
被坑後仍是莆田首富
2022 年、2023 年，洪傑分别以 351.1 億元、280 億元的身價，蟬聯莆田首富。算上 2021 年這一年，洪傑已經連續四年穩坐 " 釣魚台 "。
洪傑的身價暴漲，伴随着三棵樹的市值攀升而來。而在這期間，三棵樹連續推出員工持股計劃，2018 年 10 月 22 日，公司推出首期員工持股計劃。2019 年 8 月、2020 年 5 月 18 日、2020 年 9 月 9 日、2021 年 6 月，三棵樹又相繼推出第二期、三期、四期、五期員工持股計劃。
在前三期中，員工持股計劃的實施，伴随着三棵樹股價的一路上漲，這也讓三棵樹的員工分享到了因公司業績成長而增值的賬面财富。但從四期開始，三棵樹股價開始回調，這跟三棵樹最主要的客户——眾多房企業績下降開始大量拖欠供應商款項密不可分，但三棵樹并沒有坐以待斃，而是積極自救。
實際上，自 2022 年下半年開始，三棵樹賬目上的數據，也逐漸好看起來。2022 年全年，三棵樹實現歸母淨利潤 3.295 億元，上年同期為 -4.169 億元，實現扭虧為盈。這也為洪傑蟬聯 2022 年莆田首富添磚加瓦。
時間進入 2023 年，業績更是迎來大逆轉。數據顯示，三棵樹前三季度，實現營收 94.1 億元，同比增長 18.42%；歸母淨利潤 5.55 億元，同比增長 84.44%。顯而易見，三棵樹賺了不少錢。
踩雷地產大客户後，三棵樹并沒像一些供應商樣倒下，反而一直往好的方向發展。它是如何做到的？實際上，受房地產市場所累後，洪傑一直在積極尋找新的客户和市場：在優化產品結構、降本增效的基礎上，增強了三棵樹在 C 端和小 B 端的布局。
C 端渠道，即三棵樹在傳統零售經銷商，或門店形式對接終端消費者的基礎上，搭建了包含淘寶、京東等主流電商，以及抖音、快手等新興電商在内的全渠道覆蓋體系。針對 C 端業務，三棵樹在穩固三四線城市江湖地位的同時，向一二線市場全面進駐。
小 B 端，指的是 " 地方城投和國央企新渠道 "。B 端業務曾是三棵樹的業務主力，這項業務的開展也是三棵樹所擅長的，洪傑并不打算放棄。只不過，曾經的 B 端口大客户民營開發商，已被洪傑視為明日黃花。洪傑看中的項目之一，是國家重點基建，比如公共工程領網域。
在這個新的渠道，三棵樹涉足不少地标項目。以北京 2022 年冬奧會為例，包括張家口賽區北京冬奧村、古楊村場館群建設，以及國家跳台滑雪中心 " 雪如意 " 等等，都選用三棵樹產品實現全線淨味環保。
即便是在如此艱難的環境下，洪傑仍注重品牌建設和市場營銷。之所以這樣説，是因為在創業初期，洪傑就注重營銷。當年，三棵樹初入市場，無人知曉。洪傑在沒有收益的情況下，拿出公司僅有的三百萬現金，在央視熱門欄目《新聞 30 分》間隙集中投放廣告。
這種勇猛的操作，讓三棵樹在五年内，進入了 " 行業十強 "，并在莆田、泉州、龍岩、餘姚等地站穩了腳跟。2010 年，三棵樹廣告投放達到了 8656 萬元，一舉拿下央視标王的稱号。洪傑重營銷的風格，一直延續到了今天。
以三棵樹首次出現虧損的 2021 年為例，這一年，洪傑仍拿出 18.77 億元的銷售費用，用于自身的宣傳和品牌管理等方面，并比上一年度高出 5 億元。2022 年，三棵樹還加大了冬奧品牌的營銷，擴大谷愛凌、武大靖、短道速滑隊代言三棵樹的宣傳力度。
事實證明，洪傑所做的努力，并沒有白費。三棵樹不僅浴火重生，還以 7.89 億美元的品牌價值，首次進入 《2023 年全球十大最具價值塗料品牌榜》，排在第七位。
據説，在福建莆田總部園區，洪傑的辦公室是在 13 樓。那裏的燈通常是最後一個熄滅的。洪傑常説，他最大的快樂，就是為理想而奮鬥。哪怕他每天堅持工作 16 個小時左右，也樂在其中。
洪傑是有夢想的。2022 年年初，他立下目标：未來 5 年，三棵樹的營業收入達到千億元。時至今日，随着三棵樹 2023 年前三個季度的追擊，一切仿佛又回到了高速增長的黃金時期。
還未從泥潭中爬出來
然而，一片大好的增長數據背後，三棵樹有一些問題，無法讓人放心。
不得不提的，是股價問題。在 2021 年 6 月之前，股價升得快的三棵樹，是 A 股市場裏少有的、能在不到三年的時間裏，翻漲十多倍的超級大牛股。然而，三棵樹的股價，落得也快。
從 2021 年年中觸及 134.63 元每股的歷史高位後，三棵樹的股價就一路回落。即便 2023 年前三季度報發布之後，三棵樹的股價依然沒有回頭之意。截至 2024 年 3 月 14 日，三棵樹的收盤價為 39.40 元每股。與最高點相比，跌幅超過 70%。
▲（三棵樹股價走勢圖。來源 / 同花順）
這讓投資者們怨聲載道。"47 元的本都非常難受，不敢想象那些 80 元，甚至上百元的人，是怎麼煎熬過來的！" 一位叫做邱皓軒的股民欲哭無淚。
在這其中，最受傷的，還有那些參與第四期、第五期員工持股計劃的三棵樹員工了。「市界」通過東方财富網查詢到，截至 2023 年 9 月 30 日，三棵樹的前十大股東裏，這兩期員工持股計劃，位列第三、第四大股東。
這些員工合計有幾千人，持股的價格普遍都高于 80 元，第五期持股成本甚至有超過百元的。按照三棵樹公告顯示，三棵樹的員工持股計劃，原本設定了三年存續期。2023 年十月份，第四期就會清盤終止，員工可拿回本金和收益了。
不過，三棵樹将它的存續期，又往後延長了一年，至 2024 年 10 月 12 日。如今，面對 39.40 元每股的股價，相比當初 80 元的持股成本，第四期浮虧了 50%。至于第五期員工持股計劃，如果不出意外，其在 2024 年上半年也到期解禁，允許員工減持套現了。
麻煩的是，如果三棵樹的股價，到那時候仍沒有回調，減持就意味着虧損。畢竟，不少員工的持股成本，遠高于現在的股價。退一萬步來看，如果員工自掏腰包的本金虧了，洪傑将要按照 10% 的投資收益率進行補償。這是洪傑當初與持股員工的約定。真到了這一天，洪傑面臨的資金壓力，可以想象。
" 第四期、第五期什麼時候能兑付呢？除了等，就沒有一點辦法了嗎？是不是過幾個月又要通知延期了？" 一名參與員工持股計劃的網友，在社交平台上抱怨道。實際上，三棵樹員工持股計劃延期背後，是三棵樹吃緊的财務壓力。
截至 2023 年三季度末，三棵樹資產負債率達 79.98%，雖較 2021 年底 82.53% 有所下降，但仍屬高位。期末，公司貨币資金 18.25 億元，有息負債 40.78 億元。有息負債是貨币資金的 2 倍多，意味着三棵樹的資金缺口明顯。
另一邊，截至 2023 年 9 月底，三棵樹的應收票據及應收賬款賬面價值為 49.05 億元，占流動資產的 55.73%，為歷史最高位。而 2019 年底，其應收票據及應收賬款為 19.25 億元。
其中，三棵樹對恒大的壞賬計提比例達到 65%。在外界看來，按照恒大集團目前的情形來看，剩下的 35% 收不回的可能性非常大。這也就意味着，三棵樹和創始人莆田首富洪傑，還未從恒大的泥潭中完全爬出來。
可能完不成的，還有洪傑那 " 五年奮進千億 " 的目标。畢竟，三棵樹 2022 年全年的營收不過 113.38 億元，2023 年前三季度的營收為 94 億元，即便四季度的營收突飛猛進，也似乎難以超過 200 億元。而 2024 年，已經是洪傑五年千億目标的第三個年頭了。
盡管實現千億目标，洪傑的難度不小，但有業内人士分析指出，中國建築塗料品牌 TOP10 的市占率僅為 37% 左右，而歐美日韓等成熟市場這一數字，均超過 80% 甚至 95%。由此可見，國内還有巨大的可拓展空間。
馮峰很多年前，曾去三棵樹面試過。在經過洪傑辦公室時，朝裏面瞟了一眼。他感覺洪老板目光炯炯有神，非常鋭利。在洪傑的帶領下，據説，從創立以來，三棵樹形成了 3000 多條管理制度。比如洪傑定下的一條鐵規是：貪污 20 元以上予以開除，這個标準至今從未改動過。
即便是洪傑自己在禁區違規使用了手機，公司對于他的通報批評，也照樣出現在内部辦公平台上。眼下，面對三棵樹如今的局面，魄力驚人的洪傑，又如何完全爬出恒大們的泥潭？
（文中人物王清、馮峰為化名）
© 市界原創出品，未經授權，請勿轉載
