今天小編分享的互聯網經驗：關税戰的最大赢家：國產模拟芯片，歡迎閲讀。
作者 | 宋婉心
編輯 | 鄭懷舟
近一周，變幻莫測的關税戰之下，半導體作為一直以來中美矛盾的焦點，其全球供應鏈受到衝擊，二級市場也引發震蕩。
最新消息是，美國總統特朗普及其高級貿易官員表示，半導體及電子產品并非實質豁免關税，而是将通過 232 條款進行加税。
雖然關税政策陰晴不定，二級市場已然形成 " 國產替代 " 的共識——不管是對等關税、原產地認定規則變更還是半導體行業關税，政策幾經變化，" 利好國產替代 " 的邏輯不變。
01 芯片出口目前關税：70%
半導體行業目前的關税情況，可以梳理自去年開始的關税戰時間線。
去年 9 月 27 日，美國的 301 條款修正案正式生效，規定中國出口半導體税率提高至 50%；随後今年 2 月 1 日及 3 月 3 日，美國宣布了兩次芬太尼關税，分别對來自中國的進口產品征收 10% 的額外關税，兩次總共 20%。
至此，中國半導體已經面臨總共 70% 的出口關税。
4 月 2 日開始，美國發布對等關税政策後，一周内又接連兩次提高中國的關税税率，從 34% 到 84%，再到 125%。最後又在 4 月 11 日，特朗普提出豁免半導體、智能手機等電子產品的關税。
也就是説，即使半導體被豁免關税，也依舊面臨 301 條款和芬太尼總共 70% 的出口關税。特朗普已預告但還未落地的半導體行業關税，則可能進一步抬高出口關税。
不過任美國政策變化，4 月 11 日中國通過修改芯片原產地規則發布的反制政策，讓國產替代的路線明朗了起來，也催生了二級市場國產替代公司的投資熱。
通知指出，根據海關總署的相關規定，" 集成電路 " 原產地按照四位税則号改變原則認定，即流片地認定為原產地。
在芯片領網域，" 流片 " 是指設計好的集成電路設計數據被發送到晶圓代工廠，進行實際的制造過程。
" 流片地認定為原產地 " 是指集成電路的原產地，将以晶圓制造環節所在地為準，而非設計地或封裝測試地。
比如，在美國流片但在東南亞或中國封裝的芯片，原產地将被認定為美國，從而在進入中國時面臨更高的關税。
因此，美系 IDM 廠商價格競争力下降，包含 CPU 廠商英特爾、模拟廠商 ADI 和德州儀器、存儲廠商美光科技等。
在中國宣布針對半導體進口的反制政策後，在美國設有制造廠的芯片制造商的股價于 4 月 11 日下跌，而 A 股華虹半導體當日股價大漲 14%。
國產替代的預期由此成為市場投資主線。
光大證券指出，中國原產地認證規則将美國芯片制造回流戰略打亂，利好中國成熟制程晶圓代工廠。
" 一方面國產模拟、功率、射頻廠商競争力增強，為晶圓廠的成熟制程帶來更多訂單；另一方面，美系 IDM 廠商有望從美國流片轉向中國晶圓廠代工，以規避中國加征關税影響。"
多個芯片行業人士表示，現在備料時，諸如芯源、ADI 等芯片已經被海關卡住。
可以説，不管美國對中國的芯片關税如何變化，只要中國關于原產地認證的反制政策存在，國產替代的邏輯就存在。
02 國產模拟芯片開啓牛市？
在芯片產業鏈中，市場普遍認為國產模拟芯片是此番關税戰最受益的方向。
這來源于幾個方面。首先模拟芯片廠商以 IDM 模式為主，IDM 為集成器件制造模式，IDM 廠商自己包辦晶圓廠、封裝廠、測試廠等芯片制造全流程。
德州儀器、ADI 和英特爾都是典型的 IDM 模式，這使得他們的晶圓廠大多都位于美國本土。數據顯示，德州儀器美國本土晶圓廠共計超過 80%，ADI 則約 50%。
因此中國規定晶圓流片地為原產地的政策，本質上是主要制裁幾家美國模拟芯片廠，也就相應地利好國内模拟芯片廠。
不過也有業内人士向 36 氪表示，雖然華虹半導體在美收入僅有 9.3%，關税政策對其影響較小，但考慮到終端市場分布，華虹有 64% 的營收來自消費電子等 C 端中國客户，其客户產品中可能有部分產品出口到美國市場，從而影響華虹收入。
其次，從過往歷史來看，模拟芯片產業的國產化率較低，數據顯示，2019 年至 2024 年僅從 9% 增長至 16%。
德州儀器和 ADI 等美國大廠一直在主導國内的模拟芯片市場。财報顯示，2024 年，TI 的模拟芯片業務營收 122 億美金，占總營收 78%，ADI 則全部為模拟芯片業務，2024 年營收近 95 億美金。
其中中國區業務大概多少體量，決定了未來國產替代邏輯下的市場空間。
有投資者測算，目前美國主要模拟芯片公司（德州儀器 /ADI/ 安森美等）2024 年中國大陸區合計營收約為 570 億。其中，德州儀器的中國市場模拟芯片產品占比 80%，且有 80% 晶圓廠在美國，按此推算，各家在中國的模拟業務體量大概 260 億美元。
這部分市場如果後續由中國廠商承接，會帶來巨大業務增量。
除此之外，模拟芯片主要依賴于成熟制程，而國内供應鏈在這一領網域相對完善，也是國產模拟芯片收益最大的一大原因。
從二級市場走勢來看，東吳證券分析師陳海進指出，模拟板塊自 2021 年以來調整頗多，比如聖邦股價從 401 元高點回調了 74%，思瑞浦從 927 元高點回調了 84%，納芯微從 464 元高點回調了 60%。
" 我們認為價格為模拟板塊最核心的壓制，而價格核心來源為德州儀器等美國大廠降價搶份額。"
政策變化已經開始傳導至產業端。據上證報 4 月 17 日報道，有券商走訪各家國產模拟芯片公司調研，公司均反饋近期訂單意向火爆，下遊客户整體替換德州儀器、ADI 等海外公司產品意向強勁。
關税戰背景下，A 股模拟芯片板塊持續上漲。截至 4 月 18 日收盤，近兩周聖邦股份、納芯微漲超 30%，思瑞浦漲超 40%。
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