7000萬順風車乘客 “拼”出一個港股IPO

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【TechWeb】近 7000 萬順風車乘客，終于 " 拼 " 成一個 IPO。

6 月 28 日，嘀嗒出行正式在港交所挂牌上市，成為 " 中國共享出行第一股 "。開盤價 5.23 港元，較發行價 6 港元下跌 12.83%，總市值 52 億港元。

嘀嗒出行的前身是 " 嘀嗒拼車 "，成立于 2014 年，是國内最早進入順風車市場的玩家，已為約 7000 萬名順風車乘客提供服務。至今，順風車業務依然是嘀嗒出行最大的收入來源，于 2023 年貢獻了 95% 的營收。

得益于順風車的輕資產模式，嘀嗒出行在國内一眾出行平台中，早早便實現盈利。招股書顯示，2021 年至 2023 年，嘀嗒出行經調整淨利潤分别為 2.38 億元、8470.8 萬元、2.26 億元。

盡管如此，嘀嗒出行的發展前景仍存在不确定性。一方面，順風車市場盤子有限，且競争激烈。籌備上市的四年間，嘀嗒已經從順風車市場老大的位置跌落。另一方面，合規性風險始終存在。

對嘀嗒出行來説，上市只是一個新的開始。如何突破主營業務增長的天花板，搶占更多市場份額，以及在順風車之外，如何講出新故事，找到新的增長點，都是它接下來不得不思考的問題。

四年五次遞表終上市李斌陪跑 10 年

嘀嗒一切故事的開始，源于創始人宋中傑在 2014 年的一次打車體驗。北京晚高峰，宋中傑在街上打了很久的車無果，而駛過的私家車卻一輛接一輛，這讓他發現私家車空餘座位藴藏的商機，于是拉着自己在谷歌時的老友創立了嘀嗒出行，上線 " 嘀嗒拼車 "。

彼時，網約車市場方興未艾，滴滴、快的的補貼大戰正如火如荼，但順風車模式尚無人涉足。嘀嗒出行的成立，開創了一條全新的賽道，備受資本關注。IDG 資本、高瓴資本、蔚來資本、京東集團、易車網、攜程等均是嘀嗒出行的投資方。

其中，蔚來創始人李斌在 2014 年便已投資嘀嗒出行，至今已陪跑 10 年。根據公開報道，正是在李斌的推動下，嘀嗒于 2017 年将業務延伸至出租車領網域，2018 年 1 月嘀嗒拼車正式更名 " 嘀嗒出行 "。

還有消息稱，宋中傑曾在 2018 年 4 月邀請李斌加盟嘀嗒出行，出任董事長一職，李斌答應了這項邀請。不過，在嘀嗒出行招股書中未體現這一信息。目前，李斌為嘀嗒出行非執行董事。

2019 年，嘀嗒出行首次實現整體盈利，成為國内第一家實現整體盈利的出行平台。2020 年 10 月 8 日，嘀嗒出行正式向港交所遞交招股書，開啓上市之路。

然而，這一路走得并不順利。嘀嗒出行首次遞交招股書未獲港交所通過，其後分别于 2021 年 4 月 13 日、2023 年 2 月 20 日、2023 年 8 月 30 日先後三次遞表，均未獲通過。直到 2024 年 3 月 19 日第五次遞表，終于有了實質性進展，在 6 月 12 日通過了上市聆訊。

歷時 4 年，5 次遞表，嘀嗒出行終于完成 IPO。這也是李斌繼易車、易鑫、蔚來之後第四家上市公司。

順風車市占率下降合規性挑戰仍存

嘀嗒出行是靠順風車撐起的 IPO。

招股書顯示，嘀嗒出行九成營收均來自順風車業務。2019 年至 2023 年，其順風車業務占總營收的比重分别為 91.9%、89.2%、89%、90.5%、95%。而 2018 年這一比重僅為 66%。

事實上，嘀嗒出行能夠在順風車細分市場占據絕對優勢，重要轉折也是發生在 2018 年。在此之前，嘀嗒順風車一直被滴滴壓制。2018 年 8 月，滴滴順風車因接連發生兩起惡性安全事件在全國範圍内下線，随後高德也下線了順風車業務。嘀嗒出行抓住這個空檔，開始快速占領市場。

根據招股書，2019 年嘀嗒順風車搭乘訂單達 1.79 億份，較 2018 年的 4820 萬份，翻了近三倍。彼時，嘀嗒出行占據國内順風車市場 66.5% 的份額，成為當之無愧的順風車市場老大。

不過，巨頭缺席留給嘀嗒的視窗期并沒有持續太久。下線整改一年後，滴滴、高德的順風車業務重新上線。哈啰、曹操出行等平台也上線了順風車業務。由于沒有形成自己的護城河，嘀嗒順風車業務受到挑戰，市占率開始下滑。

最新披露的招股書顯示，按順風車搭乘次數計，嘀嗒順風車的市占率已經從 2019 年的近 7 成下降至 2023 年的 31%，位列順風車市場第二。按照招股書中的描述，位列第一的應該是哈啰順風車，市占率 47.9%；滴滴順風車以 17.2% 的市占率位列第三。

順風車市場競争激烈，盤子卻有限。弗若斯特沙利文報告顯示，中國汽車客運市場中，出租車、網約車、順風車的市場份額分别為 54.2%、41.4%、4.4%。也就是説，網約車市場規模是順風車的近 10 倍。

對于未來的增長空間，嘀嗒出行在招股書中提到，預計國内順風車市場規模将由 2024 年的 371 億元增加至 2028 年的 1039 億元，屆時占總體汽車客運市場份額達到 8.4%。只是，嘀嗒順風車能否從這個市場搶到更多份額，仍是未知數。

另一方面，順風車市場的合規性，是嘀嗒出行面臨的另一挑戰。目前，順風車場景在監管方面仍處于起步階段。相關法律及法規通常适用于網約車服務，但不直接适用于順風車及智慧出租車服務。

嘀嗒出行在招股書中明确表示，" 我們面臨與順風車市場法規有關的挑戰。不遵守法規或發牌制度，或法規或發牌制度發生變動可能對我們的業務、經營業績及财務狀況造成重大不利影響。"

2020 年及 2021 年，嘀嗒順風車平台累計接獲 57 宗行政罰款，其中 36 宗後續撤銷，餘下 21 宗行政罰款由人民币 5000 元至 30000 元不等，合共約為 55 萬元。

根據招股書，由于加強了技術基礎設施及安全設施，嘀嗒順風車平台的運維服務費增加，加上為應對激烈競争，對私家車車主的補貼不斷增加等因素，嘀嗒順風車的毛利率受到影響。2021 年至 2023 年，嘀嗒順風車毛利率分别為 85.4%、79.5%、75.9%，逐年遞減。

總的來説，嘀嗒出行上市之後的路也并不輕松，需要更謹慎地應對行業競争及合規性挑戰。

除了順風車嘀嗒出行還有什麼牌可打？

在順風車業務之外，嘀嗒出行也在尋求新的增長點，試圖打破業務模式單一的困局。目前，除去順風車，嘀嗒出行還有智慧出租車服務、廣告及其他服務兩項業務。

其中，智慧出租車服務重點發展出租車網約服務及優化出租車揚招服務，出租車網約服務的模式是通過嘀嗒出行司機端 APP 向私家車車主提供網約服務，并向司機收取服務費。廣告及其他服務為向第三方商家提供平台展示廣告位置，收取固定金額廣告費，并根據第三方汽車增值服務提供商獲得的銷售機會收取傭金。

根據招股書，2021 年至 2023 年，嘀嗒智慧出租車服務收入分别為 3263 萬元、1942 萬元、1133 萬元，占總營收的比重分别為 4.2%、3.4%、1.4%，逐年遞減；廣告及其他服務營收分别為 5282 萬元、3476 萬元、2975 萬元，占總營收的比重分别為 6.8%、6.1%、3.6%。