7000万顺风车乘客 “拼”出一个港股IPO

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【TechWeb】近 7000 万顺风车乘客，终于 " 拼 " 成一个 IPO。

6 月 28 日，嘀嗒出行正式在港交所挂牌上市，成为 " 中国共享出行第一股 "。开盘价 5.23 港元，较发行价 6 港元下跌 12.83%，总市值 52 亿港元。

嘀嗒出行的前身是 " 嘀嗒拼车 "，成立于 2014 年，是国内最早进入顺风车市场的玩家，已为约 7000 万名顺风车乘客提供服务。至今，顺风车业务依然是嘀嗒出行最大的收入来源，于 2023 年贡献了 95% 的营收。

得益于顺风车的轻资产模式，嘀嗒出行在国内一众出行平台中，早早便实现盈利。招股书显示，2021 年至 2023 年，嘀嗒出行经调整净利润分别为 2.38 亿元、8470.8 万元、2.26 亿元。

尽管如此，嘀嗒出行的发展前景仍存在不确定性。一方面，顺风车市场盘子有限，且竞争激烈。筹备上市的四年间，嘀嗒已经从顺风车市场老大的位置跌落。另一方面，合规性风险始终存在。

对嘀嗒出行来说，上市只是一个新的开始。如何突破主营业务增长的天花板，抢占更多市场份额，以及在顺风车之外，如何讲出新故事，找到新的增长点，都是它接下来不得不思考的问题。

四年五次递表终上市李斌陪跑 10 年

嘀嗒一切故事的开始，源于创始人宋中杰在 2014 年的一次打车体验。北京晚高峰，宋中杰在街上打了很久的车无果，而驶过的私家车却一辆接一辆，这让他发现私家车空余座位蕴藏的商机，于是拉着自己在谷歌时的老友创立了嘀嗒出行，上线 " 嘀嗒拼车 "。

彼时，网约车市场方兴未艾，滴滴、快的的补贴大战正如火如荼，但顺风车模式尚无人涉足。嘀嗒出行的成立，开创了一条全新的赛道，备受资本关注。IDG 资本、高瓴资本、蔚来资本、京东集团、易车网、携程等均是嘀嗒出行的投资方。

其中，蔚来创始人李斌在 2014 年便已投资嘀嗒出行，至今已陪跑 10 年。根据公开报道，正是在李斌的推动下，嘀嗒于 2017 年将业务延伸至出租车领網域，2018 年 1 月嘀嗒拼车正式更名 " 嘀嗒出行 "。

还有消息称，宋中杰曾在 2018 年 4 月邀请李斌加盟嘀嗒出行，出任董事长一职，李斌答应了这项邀请。不过，在嘀嗒出行招股书中未体现这一信息。目前，李斌为嘀嗒出行非执行董事。

2019 年，嘀嗒出行首次实现整体盈利，成为国内第一家实现整体盈利的出行平台。2020 年 10 月 8 日，嘀嗒出行正式向港交所递交招股书，开启上市之路。

然而，这一路走得并不顺利。嘀嗒出行首次递交招股书未获港交所通过，其后分别于 2021 年 4 月 13 日、2023 年 2 月 20 日、2023 年 8 月 30 日先后三次递表，均未获通过。直到 2024 年 3 月 19 日第五次递表，终于有了实质性进展，在 6 月 12 日通过了上市聆讯。

历时 4 年，5 次递表，嘀嗒出行终于完成 IPO。这也是李斌继易车、易鑫、蔚来之后第四家上市公司。

顺风车市占率下降合规性挑战仍存

嘀嗒出行是靠顺风车撑起的 IPO。

招股书显示，嘀嗒出行九成营收均来自顺风车业务。2019 年至 2023 年，其顺风车业务占总营收的比重分别为 91.9%、89.2%、89%、90.5%、95%。而 2018 年这一比重仅为 66%。

事实上，嘀嗒出行能够在顺风车细分市场占据绝对优势，重要转折也是发生在 2018 年。在此之前，嘀嗒顺风车一直被滴滴压制。2018 年 8 月，滴滴顺风车因接连发生两起恶性安全事件在全国范围内下线，随后高德也下线了顺风车业务。嘀嗒出行抓住这个空档，开始快速占领市场。

根据招股书，2019 年嘀嗒顺风车搭乘订单达 1.79 亿份，较 2018 年的 4820 万份，翻了近三倍。彼时，嘀嗒出行占据国内顺风车市场 66.5% 的份额，成为当之无愧的顺风车市场老大。

不过，巨头缺席留给嘀嗒的視窗期并没有持续太久。下线整改一年后，滴滴、高德的顺风车业务重新上线。哈啰、曹操出行等平台也上线了顺风车业务。由于没有形成自己的护城河，嘀嗒顺风车业务受到挑战，市占率开始下滑。

最新披露的招股书显示，按顺风车搭乘次数计，嘀嗒顺风车的市占率已经从 2019 年的近 7 成下降至 2023 年的 31%，位列顺风车市场第二。按照招股书中的描述，位列第一的应该是哈啰顺风车，市占率 47.9%；滴滴顺风车以 17.2% 的市占率位列第三。

顺风车市场竞争激烈，盘子却有限。弗若斯特沙利文報告显示，中国汽车客运市场中，出租车、网约车、顺风车的市场份额分别为 54.2%、41.4%、4.4%。也就是说，网约车市场规模是顺风车的近 10 倍。

对于未来的增长空间，嘀嗒出行在招股书中提到，预计国内顺风车市场规模将由 2024 年的 371 亿元增加至 2028 年的 1039 亿元，届时占总体汽车客运市场份额达到 8.4%。只是，嘀嗒顺风车能否从这个市场抢到更多份额，仍是未知数。

另一方面，顺风车市场的合规性，是嘀嗒出行面临的另一挑战。目前，顺风车场景在监管方面仍处于起步阶段。相关法律及法规通常适用于网约车服务，但不直接适用于顺风车及智慧出租车服务。

嘀嗒出行在招股书中明确表示，" 我们面临与顺风车市场法规有关的挑战。不遵守法规或发牌制度，或法规或发牌制度发生变动可能对我们的业务、经营业绩及财务状况造成重大不利影响。"

2020 年及 2021 年，嘀嗒顺风车平台累计接获 57 宗行政罚款，其中 36 宗后续撤销，余下 21 宗行政罚款由人民币 5000 元至 30000 元不等，合共约为 55 万元。

根据招股书，由于加强了技术基础设施及安全设施，嘀嗒顺风车平台的运维服务费增加，加上为应对激烈竞争，对私家车车主的补贴不断增加等因素，嘀嗒顺风车的毛利率受到影响。2021 年至 2023 年，嘀嗒顺风车毛利率分别为 85.4%、79.5%、75.9%，逐年递减。

总的来说，嘀嗒出行上市之后的路也并不轻松，需要更谨慎地应对行业竞争及合规性挑战。

除了顺风车嘀嗒出行还有什么牌可打？

在顺风车业务之外，嘀嗒出行也在寻求新的增长点，试图打破业务模式单一的困局。目前，除去顺风车，嘀嗒出行还有智慧出租车服务、广告及其他服务两项业务。

其中，智慧出租车服务重点发展出租车网约服务及优化出租车扬招服务，出租车网约服务的模式是通过嘀嗒出行司机端 APP 向私家车车主提供网约服务，并向司机收取服务费。广告及其他服务为向第三方商家提供平台展示广告位置，收取固定金额广告费，并根据第三方汽车增值服务提供商获得的销售机会收取佣金。

根据招股书，2021 年至 2023 年，嘀嗒智慧出租车服务收入分别为 3263 万元、1942 万元、1133 万元，占总营收的比重分别为 4.2%、3.4%、1.4%，逐年递减；广告及其他服务营收分别为 5282 万元、3476 万元、2975 万元，占总营收的比重分别为 6.8%、6.1%、3.6%。