今天小編分享的科技經驗：庫存高企、扭虧無望、股東出逃，麗人麗妝股價難回春，歡迎閲讀。
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昔日美妝代運營龍頭，如今深陷經營管理困境。
上市不到 3 年的麗人麗妝（605136.SH），已連續兩年營收下滑，庫存卻不減反增，部分品牌銷售存在售價與成本倒挂的情況。2022 年公司計提存貨跌價準備 1.58 億元，直接導致當年虧損 1.39 億元。
7 月 20 日晚，麗人麗妝披露對上交所下發的監管工作函的回復。回復中就營業收入下滑的同時提高存貨規模的原因，公司表示，2021 年的樂觀預期、加大庫存備貨以及 2022 年品牌關系維系進行的提前采購是主要原因。
截至今年上半年，麗人麗妝尚未有扭虧為盈的迹象。疊加大股東的持續減持，公司股價跌跌不休，市值距離上市初期高點已蒸發近 160 億元。
營收鋭減存貨激增
根據公司年報披露的數據顯示，2020-2022 年公司實現營業收入分别為 46.00 億元、41.55 億元、32.42 億元，呈現下滑趨勢；各期末存貨分别為 8.45 億元、12.61 億元、11.23 億元，占當期總資產的 27.13%、36.73%、35.30%，近兩年存貨規模和占比維持較高水平。
對此，麗人麗妝表示，2021 年的樂觀預期以及 2022 年品牌關系維系進行的提前采購是造成公司營業收入下滑但存貨規模維持較高水平的主要原因。
2021 年，對于整體消費市場預期較為樂觀，為應對超預期事件下物流的不确定性，且考慮到品牌方對經銷商仍有較為充足的營銷預算，麗人麗妝進行了一定的備貨，未主動縮減庫存。2022 年以來，消費市場增長乏力，品牌方對經銷商的支持也有所減少。
全球消費下行的市場環境下，麗人麗妝與品牌方均背負了更多的業績指标壓力。麗人麗妝表示，出于維持與品牌方的良好合作關系，公司陸續提前采購部分產品，導致存貨周轉進一步減緩，部分庫存積壓。
值得注意的是，2022 年，麗人麗妝部分產品在分銷業務下出現了售價與成本倒挂的情況。根據财報，2022 年麗人麗妝綜合毛利率 27.06%，減少 9.40 個百分點，其中公司為了清存貨，開展較多分銷業務，其毛利率為 -9.85%。
銷售與成本倒挂情況
麗人麗妝表示，公司通常只有在產品銷售不及預期，出現滞銷并導致存貨積壓或效期臨近時才會大幅降價分銷，進而出現售價及成本倒挂的情況。
" 同行業公司也面臨着相同的問題。" 為表明存貨周轉變慢、跌價準備計提比例提高是行業普遍現象，麗人麗妝在回函中專門列舉了同行公司的庫存情況。不過钛媒體 App 注意到，2022 年麗人麗妝無論是在存貨周轉天數還是存貨原值上都高出同行公司。
可比公司存貨周轉天數和存貨跌價準備計提比例情況
虧損延續至上半年
除了營收逐年下滑外，麗人麗妝還面臨何時扭虧的難題。
資料顯示，麗人麗妝成立于 2010 年，是國内領先的化妝品網絡零售服務商，主要從事電商零售業務和品牌營銷運營服務。其中，電商零售業務是公司的核心業務。公司于 2020 年 9 月登陸 A 股市場。
根據招商證券研究數據，包括麗人麗妝在内的三家電商代運營龍頭企業在 2015-2020 年 5 年復合增長率均超過 40%。其中，麗人麗妝 2019 年收入達 38.74 億元，在 A 股電商代運營公司中收入規模最大。
不過自上市以來，麗人麗妝便再難維持業績的高增長勢頭。2022 年公司還出現上市以來首虧。
财報顯示，公司去年歸屬于上市公司股東的淨利潤為 -1.39 億元，上年同期為 4.11 億元，同比下降 133.92%，由盈轉虧；歸屬于上市公司股東的扣非淨利潤為 -1.72 億元，上年同期為 3.63 億元，同比下降 147.55%；經營活動產生的現金流量淨額為 1.33 億元，上年同期為 -1.34 億元。
麗人麗妝表示，營收下降主要原因是宏觀經濟和消費者需求的不确定性增強，以及 3 月下旬到 5 月底，上海及周邊地區倉儲物流不暢對公司營收產生了嚴重影響。淨利潤較上年同期下降 133.92%，主要是受到營業收入下降和大量促銷導致整體毛利下滑的影響所致。
此外，公司加大備貨庫存力度，以保證消費者體驗，也導致計提的減值準備增多，影響歸母淨利潤。2022 年度，公司計提存貨跌價準備 1.58 億元，對公司當期損益產生了較大的負面影響。
自 2023 年起，麗人麗妝根據經營情況的變化積極與品牌方進行協商，嚴格控制采購規模，持續加強庫存管理，逐步降低庫存。
但就目前情況來看，麗人麗妝上半年扭虧無望。最新公布的業績預告顯示，公司預計 2023 年上半年歸母淨利潤虧損 2300 萬元至 2750 萬元，同比減少 2910.80 萬元至 3360.80 萬元，上年同期歸母淨利潤為 610.80 萬元；預計 2023 年上半年度歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤為 -2700 萬元至 -2250 萬元，同比減少 1333.85 萬元至 883.85 萬元。
歸母淨利潤表現，來源：Wind
公司上半年虧損的原因為：經營的部分品牌銷量下滑導致營業收入下降；收到的政府補助減少；當期計提的減值準備增加。
股東減持不斷，股價跌跌不休
回顧過去發現，麗人麗妝可謂上市即巅峰。
在經歷了為海外上市搭建 VIE、拆 VIE 第一次衝擊 A 股失敗，在資本市場沉浮多年的麗人麗妝，終于在 2020 年 9 月 29 日，成功登陸 A 股市場。
作為美妝代運營行業龍頭企業，麗人麗妝自誕生之日起就依托于淘系扶持。據最新公告披露的數據，阿裏巴巴 ( 中國 ) 網絡技術有限公司占股麗人麗妝 17.57% 股權，為公司第二大股東。
頭頂 " 阿裏概念股 " 光環的麗人麗妝，在上市初期曾有過短暫高光時刻。上市後曾收獲 12 個漲停板，截至 2020 年 10 月 23 日，盤中股價一度高至 55.28 元 / 股，最終以 51.51 元 / 股收盤，對應總市值 206 億元。
高光過後，麗人麗妝股價迅速回落。2021 年 3 月，在經歷老板娘微博喊話 " 尋夫 " 事件後，麗人麗妝股價遭遇重創。公司股價在 3 月 9 日、10 日連續兩日大跌，市值蒸發超 20 億元。随後，2021 年 7 月 14 日晚，麗人麗妝公告，因離婚糾紛，董事長黃韬 112 萬股持股被凍結。随後公司股價再度大跌數日。
近年來，麗人麗妝股價持續陰跌不止。截至 7 月 21 日收盤，麗人麗妝報 11.74 元，總市值 47.01 億元。造成股價持續走低的原因，除了業績支撐不夠外，大股東的持續減持也是重要因素。
據 7 月 20 日晚間公告顯示，麗人麗裝股東 Crescent Lily Singapore Pte. Ltd.（以下簡稱 "Crescent Lily"）已通過大宗交易方式減持公司股份 144 萬股，占公司總股本的 0.36%。本次減持計劃完成後，Crescent Lily 在麗人麗妝的持股比例為 4.00%。
事實上，自 2021 年 11 月起，Crescent Lily 屢次減持麗人麗妝股份。僅 2023 年，Crescent Lily 合計減持金額已超 1.47 億元。
據悉，Crescent Lily 曾為麗人麗妝第三大股東。2020 年年報顯示，Crescent Lily 持股比例為 8.72%，僅次于實控人黃韬和第二大股東阿裏巴巴。
除此之外，公司現任第三大股東上海麗仁創業投資合夥企業也在 2 月份完成一輪減持計劃。減持金額為 8547.4 萬元，減持比例為 1.68%。（本文首發钛媒體 App，作者 | 馬瓊）
