偉星新材3倍溢價入股集成衣務商，或未能掌握核心資源

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房地產市場低迷背景下，處于建材行業的偉星新材（002372.SZ）正在試圖尋找新的增長點。

日前，偉星新材宣布拟 8080 萬元入股浙江一家家居行業集成衣務商。這是 2022 年以來，偉星新材的第三次收購動作。

由于标的公司評估值增值率達 389%，且僅成立兩年，以及今年上半年标的公司營收規模小并略虧，這讓這筆生意看起來并不那麼劃算。不過，對于偏高的估值，偉星新材在公告中表示标的公司經營優勢無法在賬面上反映。股價方面，自收購公告發布後，偉星新材股價連續兩天下跌。

入股公司 2022 年社保繳納人數為 0

9 月 12 日晚間，偉星新材宣布近日與黃曉東、裴國平籤署了《關于浙江可瑞樓宇科技有限公司之股權收購協定》，拟以自有資金 8080 萬收購浙江可瑞樓宇科技有限公司（以下簡稱 " 可瑞樓宇 "）60% 股權。

據悉，此次按照收益法進行估值，可瑞樓宇資產賬面價值 2756 萬元，評估值為 1.34 億元，增值率 389.39%。

可瑞樓宇主要從事住宅舒适家居系統的定制開發和服務工作。通俗來説，是為用户提供地暖、中央空調、智能家居、電梯、給排水、新風等產品的銷售、安裝、售後一體化服務。

如果僅從 " 可瑞 " 品牌來看，偉星新材本次收購的标的公司并不算一家新公司，可瑞樓宇官網介紹，" 可瑞 " 有 20 年行業沉澱，在杭州、寧波、紹興有 10 個直營展廳，累計服務超過 5 萬用户，超過 380 名員工，80 多個銷售顧問、100 多名安裝技師……

不過，如果從股權關系來看，上述資源與可瑞樓宇并無直接關系。可瑞樓宇實控人黃曉東控制的另一家公司浙江可瑞舒适家設備有限公司（以下簡稱 " 可瑞設備 "）才是真正握有關鍵資源的實體。

工商信息顯示，可瑞設備成立于 2007 年，屬于建築安裝業，2022 年參保人數 215 人，而偉星新材收購的可瑞樓宇成立于 2021 年，2022 年參保人員人數 0 人，其五家分支機構均成立于 2022 年 9 月。

偉星新材的入股似乎并不能完全獲得 " 可瑞 " 品牌積累了 20 年的人、财、物、以及專業服務等資源。

可瑞樓宇價值待考

據偉星新材公告介紹，截至 2023 年 6 月，可瑞樓宇資產總額 1.82 億元，負債總額 1.54 億元，淨資產 2756 萬元；2023 年上半年，可瑞樓宇營收 1.54 億元，淨利潤 -42.93 萬元。

對于最近一年營業收入及利潤規模較小、最近一年利潤略虧的原因，公告顯示，主要是可瑞樓宇為了更好地梳理管理框架，優化舒适家居業務，去年下半年開始整合可瑞設備等 7 家關聯公司的資源和業務，并于最近一期完成上述業務的整合，由于整合完成時間較短，相關績效未能完全反映。

此外，對于可瑞樓宇的高估值，偉星新材也表示，可瑞樓宇屬于貿易服務型企業，特點是輕資產、經營效率高。核心優勢是設計能力、銷售能力、集成化程度以及施工交付能力。但這些優勢無法在賬面上反映。

至于要弄清偉星新材這次入股可瑞樓宇可以掌握多少資源，或許可以從厘清可瑞樓宇與可瑞設備之間的關系開始。

從公告可以了解到，2022 年下半年開始，可瑞樓宇整合了可瑞設備等 7 家關聯公司的資源和業務。钛媒體 APP 從兩位可瑞樓宇員工處了解到，目前可瑞樓宇主要做零售端業務，項目涵蓋高端住宅服務、精裝樓盤配套、普通住宅改造等多種類型，業務範圍目前僅覆蓋浙江省，以寧波、杭州、紹興三地為主。

前述員工還表示，抛開股權，可瑞樓宇可以理解為是老 " 可瑞 " 的新名稱，還是原班人馬。從服務質量來看，可瑞樓宇提供的服務也就是老 " 可瑞 " 提供的服務。

如果正如前述員工所説，可瑞樓宇是對可瑞設備業務的承繼，且人員未發生變化，那麼在黃曉東實際控制可瑞設備，且 " 可瑞 " 品牌的人才等資源均在可瑞設備名下的情況下，若可瑞設備經營着與可瑞樓宇相同或相近的業務時，那麼可瑞設備的存在似乎和偉星新材不僅還沒能賦能，反而形成了一定的同業競争關系。

钛媒體 APP 查詢了解到，自可瑞樓宇 2021 年成立後，可瑞設備的官方公眾号也改為了 " 浙江可瑞樓宇科技 "，在 " 可瑞 " 品牌官網、公眾号等平台的官方宣傳中均以可瑞樓宇為主體，鮮少提及可瑞設備。在官方宣傳資料中，一張可瑞品牌演變史的 PPT 頁面顯示，可瑞樓宇科技是可瑞舒适家的更新版本。

在可瑞樓宇 2023 年度經營會議上，可瑞樓宇還提到 " 浙江可瑞将成為新浙江可瑞 "，以及 " 将引入新的資本與機制 "。

由此來看，可瑞樓宇與可瑞設備之間的關系和業務界定并不明晰。值得一提的是，關于可瑞樓宇的營收情況，钛媒體 APP 根據可瑞樓宇 2022 年年中銷售會議上的圖片了解到，當年可瑞樓宇紹興零售團隊對 2022 年下半年立下的 " 軍令狀 " 是 750 萬元，杭州零售團隊立下的 " 軍令狀 " 是 540 多萬元。由此保守推算，可瑞樓宇杭州、寧波、紹興三地 2022 年零售業務營收至少超過 500 萬元。不過，偉星新材在公告中公布的可瑞樓宇 2022 年實現營業收入僅 329 萬元，淨利潤為 50 萬元。