今天小編分享的财經經驗：迎萬億到期高峰，同業存單供需格局生變，收益率振幅放大，歡迎閲讀。
财聯社 3 月 12 日訊（編輯 楊斌）本周，同業存單迎來到期高峰，總償還量接近萬億。而 3 月更是有約 2.87 萬億元存單到期，為年内最高。到期續發或推升存單的供給壓力，面對收緊的供需格局以及當前偏低的資金比價，同業存單收益率進一步下行空間或受限。
同業存單迎萬億到期高峰，續發或推升供給壓力
本周，同業存單迎來到期高峰。根據華福固收首席李清荷的數據，3 月 11 日 -3 月 17 日當周，同業存單總償還量 9887.5 億元，環比上周增加 4000 多億元。
圖：同業存單周發行量與償還量
（資料來源：華福固收，财聯社整理）
事實上，春節後同業存單的發行需求下降，周度淨融資額已轉負。據天風固收首席孫彬彬的數據，上周（3 月 4 日 -3 月 10 日），同業存單總計發行 5044.8 億元，淨融資 -628.2 億元。而再往前一周，存單發行量和淨融資額分别為 5741.8 億、438.1 億元。截至上周末，國有行 1 年期存單發行利率為 2.23%。
面對 3 月的存單到期高峰，銀行是否面臨更大的存單融資需求？華創固收首席周冠南指出，信貸平滑訴求下，銀行大幅補負債的壓力或相對有限，關注到期續發情況。
而民生固收首席譚逸鳴認為，2024 年 3 月同業存單到期壓力明顯加大，到期規模約 2.87 萬億元，較 2 月增加萬億元以上，為全年最高。歷史上，3 月是存單發行大月，今年 3 月到期量大或形成較強的到期續做需求，疊加銀行負債端壓力，或推升同業存單供給規模。
供需格局及資金比價限制存單收益率下行空間
同業存單二級市場利率在上周五下行至低點後，本周已小幅上行。上周五，3 月、6 月、9 月、1 年期 AAA 同業存單收盤到期收益率分别為 2.1344%、2.1475%、2.1740%、2.2045%、2.2370%，而本周二分别為 2.1629%、2.1986%、2.2269% 和 2.2672%。
圖：不同期限存單二級收益率走勢
（資料來源：Choice 數據，财聯社整理）
在供需格局變化後，存單利率的下行空間或受限。
在需求端，周冠南指出，上周開始理财配置支撐已弱化，且季末受資本新規影響，銀行自營及貨币基金的配置行為存在不确定性，至 3 月末其配置支撐或進一步減弱。供求結構上看，存單定價大幅下行空間或相對有限，1Y 國股行存單定價或仍在 2.2% 附近震蕩。
譚逸鳴認為，資本新規實行後，或影響貨基、銀行對存單 3M 以上期限品種的配置需求，理财對存單的投資需求或有所增強，結合歷史上 3 月機構配置存單來看，農商行和保險是季節性買入力量，券商和城商行是主要的減持方。在此供需格局下，結合信貸投放和銀行負債端壓力來看，同業存單收益率或維持震蕩走勢，進一步下探的空間有限。
從資金面角度考慮，孫彬彬也指出，存單利率振幅可能放大。首先高層關注貨币空轉，流動性确實容易承壓，預計資金利率中樞可能繼續維持在不顯著低于 OMO 利率的水平上。其次，前期資金平穩可能有央行維持雙節和兩會前後市場穩定的考慮，兩會之後需要關注變化的可能性，考慮税期、季末因素、資本新規和政府債供給等方面，資金面可能有波動。
上周，央行已公開市場淨回籠資金 10340 億元，其中 7 天逆回購發行 500 億元、到期 11640 億元，國庫現金定存投放 800 億元。本周前三日，央行逆回購發行 230 億元、到期 300 億元，已淨回籠 70 億元。
資金比價方面，浙商固收首席覃漢指出，目前存單價格對資金利率定價偏低，較高的中樞限制了基于資金利率角度的存單收益率大幅下行空間。
