今天小编分享的财经经验：迎万亿到期高峰，同业存单供需格局生变，收益率振幅放大，欢迎阅读。
财联社 3 月 12 日讯（编辑 杨斌）本周，同业存单迎来到期高峰，总偿还量接近万亿。而 3 月更是有约 2.87 万亿元存单到期，为年内最高。到期续发或推升存单的供给压力，面对收紧的供需格局以及当前偏低的资金比价，同业存单收益率进一步下行空间或受限。
同业存单迎万亿到期高峰，续发或推升供给压力
本周，同业存单迎来到期高峰。根据华福固收首席李清荷的数据，3 月 11 日 -3 月 17 日当周，同业存单总偿还量 9887.5 亿元，环比上周增加 4000 多亿元。
图：同业存单周发行量与偿还量
（资料来源：华福固收，财联社整理）
事实上，春节后同业存单的发行需求下降，周度净融资额已转负。据天风固收首席孙彬彬的数据，上周（3 月 4 日 -3 月 10 日），同业存单总计发行 5044.8 亿元，净融资 -628.2 亿元。而再往前一周，存单发行量和净融资额分别为 5741.8 亿、438.1 亿元。截至上周末，国有行 1 年期存单发行利率为 2.23%。
面对 3 月的存单到期高峰，银行是否面临更大的存单融资需求？华创固收首席周冠南指出，信贷平滑诉求下，银行大幅补负债的压力或相对有限，关注到期续发情况。
而民生固收首席谭逸鸣认为，2024 年 3 月同业存单到期压力明显加大，到期规模约 2.87 万亿元，较 2 月增加万亿元以上，为全年最高。历史上，3 月是存单发行大月，今年 3 月到期量大或形成较强的到期续做需求，叠加银行负债端压力，或推升同业存单供给规模。
供需格局及资金比价限制存单收益率下行空间
同业存单二级市场利率在上周五下行至低点后，本周已小幅上行。上周五，3 月、6 月、9 月、1 年期 AAA 同业存单收盘到期收益率分别为 2.1344%、2.1475%、2.1740%、2.2045%、2.2370%，而本周二分别为 2.1629%、2.1986%、2.2269% 和 2.2672%。
图：不同期限存单二级收益率走势
（资料来源：Choice 数据，财联社整理）
在供需格局变化后，存单利率的下行空间或受限。
在需求端，周冠南指出，上周开始理财配置支撑已弱化，且季末受资本新规影响，银行自营及货币基金的配置行为存在不确定性，至 3 月末其配置支撑或进一步减弱。供求结构上看，存单定价大幅下行空间或相对有限，1Y 国股行存单定价或仍在 2.2% 附近震荡。
谭逸鸣认为，资本新规实行后，或影响货基、银行对存单 3M 以上期限品种的配置需求，理财对存单的投资需求或有所增强，结合历史上 3 月机构配置存单来看，农商行和保险是季节性买入力量，券商和城商行是主要的减持方。在此供需格局下，结合信贷投放和银行负债端压力来看，同业存单收益率或维持震荡走势，进一步下探的空间有限。
从资金面角度考虑，孙彬彬也指出，存单利率振幅可能放大。首先高层关注货币空转，流动性确实容易承压，预计资金利率中枢可能继续维持在不显著低于 OMO 利率的水平上。其次，前期资金平稳可能有央行维持双节和两会前后市场稳定的考虑，两会之后需要关注变化的可能性，考虑税期、季末因素、资本新规和政府债供给等方面，资金面可能有波动。
上周，央行已公开市场净回笼资金 10340 亿元，其中 7 天逆回购发行 500 亿元、到期 11640 亿元，国库现金定存投放 800 亿元。本周前三日，央行逆回购发行 230 亿元、到期 300 亿元，已净回笼 70 亿元。
资金比价方面，浙商固收首席覃汉指出，目前存单价格对资金利率定价偏低，较高的中枢限制了基于资金利率角度的存单收益率大幅下行空间。
