今天小編分享的财經經驗：中國電影行業的王座，正在悄悄易主？，歡迎閲讀。
本文來自微信公眾号：圈内師老師（ID：G-why-），作者：圈内師老師，題圖來自：視覺中國
糾結多年的中國電影上市公司一哥之争，又迎來了新的攪局者。
7 月 23 日，港股上市公司中國儒意發布公告稱，上海儒意以 22.62 億元的價格買下了北京萬達投資 49% 的股份，成為該公司第二大股東。北京萬達投資持有中國院線一哥萬達電影 20% 股份，這就意味着，此次交易過後，儒意系将間接持有萬達電影 9.8% 的股份。
雖然儒意在公告裏表示，公司目前并無意向北京萬達投資委任董事、參與其日常運營和管理，但在圈内師老師看來，這筆交易絕非一筆股權投資那麼簡單——它更意味着，曾經的民營影企老大萬達的領先優勢在被進一步蠶食。
但有成為行業領頭羊野心的公司絕不只有儒意，當王者露出破綻時，往往意味着一個 " 亂世 " 的到來。
一、" 一哥 " 萬達的無奈
過去幾年，地產公司難，電影公司難，地產系的電影公司是難上加難。
五六年前，地產生意尚可時，大批地產公司都湧入電影圈，效仿萬達玩起 " 地產 + 電影院 " 的模式。只不過這種模式對地產業來説只算是錦上添花，随着地產公司債務頻繁爆雷，包括泰禾、星轶在内，很多此前發展迅速、号稱要整合下遊產業的地產影院，這些年都卷入了關門或賣身的風波。相比之下，由于集團及早壯士斷腕、走輕資產模式，萬達比起同行們，過得絕對算是體面了。
但萬達電影不是沒有煩惱。2018 年起，萬達影視多次經歷一把手離任，這家昔日主導過《尋龍訣》《唐人街探案》，并拿下過年度總票房冠軍的公司，出品業務不復往日的榮光；疫情後，萬達和許多下遊企業一樣，被迫關閉了大量影院；2020 年到 2022 年，萬達電影累計虧損超過 80 億，功勳級元老曾茂軍也無奈離任；如今公司市值僅剩下 300 億——盡管這個數字依舊力壓中影和光線，是 A 股所有電影公司裏最高的，但已然無法和昔日的千億市值相提并論。
好在最難的時間已經過去，步入 2023 年，中國電影市場走出陰霾：今年上半年，萬達電影共有 857 家影院，票房市占率高達 16.8%，仍是下遊行業的一哥；内容端，萬達參與了《流浪地球 2》《熊出沒：伴我熊芯》等大賣電影；整個上半年，眾多影視公司紛紛扭虧為盈，萬達電影同樣預計盈利 3.8 億到 4.2 億元。
只可惜，萬達電影的喜悦衝不散整個萬達系的陰霾。
截至 6 月末，萬達商管境内公開市場債券存量規模 123.41 億元，境外債券存量規模約為 18 億美元。與此同時，萬達商管正第四次衝擊 IPO，但評級機構不僅因為其流動性惡化等問題，下調了它的評級，還預測其無法在年内完成 IPO。而如果沒法如期上市，萬達則需要向投資者們支付約 300 億元用于股權回購。
在缺錢的窘境面前，盡快出手手裏的優質資產，保住核心業務就成了當務之急。
今年上半年業績明顯好轉且在行業保持領先地位的萬達電影，算是目前萬達手裏，為數不多吸引力較強的資產了。早在和儒意的交易之前，萬達就多次減持萬達電影的股份，包括今年 7 月以近 22 億的價格，向東方财富老板娘陸麗麗出售了 1.8 億股萬達電影的股份。
幾筆交易過後，萬達系直接或間接持有萬達電影的股份，只剩下 21% 了。雖然王健林還是這家影企的實際控制人，但考慮到萬達眼下的壓力，如果集團資金情況不能及時好轉，不排除會繼續減持萬達電影套現。可即便萬達仍然在影院業務上具備優勢，但以萬達目前的狀況，未來或許很難像當年一樣在影視業務上猛攻了。
二、儒意的野心與攻勢
如果萬達保持不住一哥的位置，誰有機會向王座發起衝擊？
這并不算是個新話題了，單從市值來看，2015 年之後，光線傳媒、阿裏影業等影企，都先後成為過中國市場上市值最高的影視公司，但要麼持續時間不長，要麼沒能徹底和對手拉開差距。而如今，在通過交易補齊下遊短板之後，此前在港股一直比較低調的中國儒意，又成為了新的攪局者。
儒意最早為人所熟知，是因為儒意影業這家公司。從十幾年前起，儒意就陸續投資了《北平無戰事》《琅琊榜》《老男孩》等影視劇。2020 年，港股上市公司恒騰網絡以 72 億港元的價格全資收購了這家公司，儒意創始人柯利明也成了恒騰的股東。
恒騰本是恒大和騰訊的合資公司，彼時公司的大股東還是恒大。但不久之後，受主業拖累，恒大分多次向儒意、騰訊等轉讓了自己手裏的恒騰股份。2022 年初，恒騰正式更名為中國儒意，如今的市值已經超過 240 億港币，高于貓眼娛樂、阿裏影業等上市影企。
和名稱一起變化的，還有儒意的戰略風格。
這幾年，儒意雖然也投過《你好，李煥英》《送你一朵小紅花》等熱賣電影，但都是以參投為主，自己主控的作品很少。而今年以來，它除了參投了《消失的她》等大爆款，還主導了《保你平安》《熱烈》等作品——從近期點映流出的口碑來看，《熱烈》很可能成為儒意又一部票房 20 億 + 的暑期熱片。
不僅如此，在今年 7 月 4 日，儒意還通過發行認購股份的方式，籌得了 40 億港元的資金，并表示計劃将其中的 90% 用作發展及擴張電影和遊戲業務。加上公司還綁定了資深制片人陳祉希，和陳思誠、大鵬、韓延等熱賣片導演有密切合作，未來幾年，它大概率會是中國電影市場上，最活躍的出品公司之一。
如今，在吃下了萬達的院線資源後，儒意也成為繼中影、上影、萬達和博納之後，國内又一家在上遊下遊都擁有不俗實力的電影公司。至于它會怎麼整合上下遊資源，還有待觀察，畢竟所謂 " 上下遊協同 "，行業已經喊了好多年了，但至今還沒有看到真正讓人眼前一亮的案例出現。
值得一提的是，萬達院線并不是儒意手裏唯一的渠道資源。
據説當年恒騰願意斥重金收購儒意，真正看中的是它手裏 " 南瓜電影 " 這張牌。公開資料顯示，該平台創立于 2015 年，最早是一家定位驚悚影視劇内容的流媒體平台，宣稱要打造成中國的 Netflix。2021 年，南瓜電影和儒意的股東騰訊籤訂了獨家授權協定，獲得了大量騰訊獨家的視頻版權。
同年末，南瓜電影的會員數和付費會員數分别來到了 7084 萬和 2868 萬。相比于騰訊、愛奇藝等一梯隊的流媒體，主打電影的南瓜，内容成本壓力要小得多，但也導致了其片庫獨特性偏弱——過去幾年，南瓜用户增速一直在放緩。現在來看，南瓜距離中國 Netflix 這個目标已經漸行漸遠，但如果能把控好内容成本并維系好用户粘性，對上市公司而言，這也會是一個收入增長點。
分析儒意時，騰訊同樣是不可忽視的因素。
去年，騰訊調整了騰訊影業定位、大幅減持華誼兄弟等影視公司，目前騰訊系影視公司裏，企鵝和新麗主打的是劇集，貓眼娛樂主打電影發行，缺少一個直接投資院線内容以及下遊業務的代言人——此前，騰訊通過多次增持成為了儒意的大股東，顯然是打算讓儒意扮演這個角色。
雙方的合作，不止局限于傳統電影。2022 年後，借由和騰訊籤署一系列遊戲合作、代理協定，儒意正式進軍遊戲圈，雙方合作的《亂世逐鹿》曾一度登頂過 App Store 免費遊戲排行榜第一名，兩個月時間充值金額超過了 1 億。
今年 6 月，騰訊互動娛樂事業群國内發行線負責人楊明進駐中國儒意董事會，任職非執行董事。楊明是騰訊遊戲發行業務的元老，《英雄聯盟》在國内的大熱就有他的功勞。從這不難看出，騰訊有意要在遊戲上和儒意建立深度合作，放長遠看，影遊聯動的天花板注定要高于傳統的影視制作。
靠着多線發展，以及在出品投資上的出色成績，中國儒意過去兩年合計盈利接近 20 億元，在影視圈普遍虧損的背景下，這個業績确實傲視群雄。也正因如此，随着進一步拓展出下遊院線資源，背靠騰訊的儒意整體實力已經來到影視圈第一梯隊。
三、誰是下一個王者？
在行業百廢待興的這個關頭，伴随着大批企業退場、新勢力崛起、新技術發展，有機會和野心去整合行業、拿到更大話語權的，不只有儒意。牌桌上的對手，實力仍然不容小觑。
在過去幾年影視公司的沉浮之中，中國電影是一個容易被忽略的存在。雖然背靠着中影集團這位老大哥，經營情況也一度位于影視公司頭部，但是在二級資本市場上股價卻始終不温不火。
這并不是實力不夠，實際上中國電影過去三年，每年賬上都躺着 60 億 + 的現金，不僅不輸萬達，更是華誼等企業同期的二三十倍，但除了《流浪地球 2》，中國電影更多都是在參投《長津湖》這樣的穩賺不賠主旋律大片，真正自己主控的項目不多，沒能充分利用自己手裏的資金資源——和很多國企一樣，它在投資方面相對保守，不太願冒險。
不過永遠不能小看中影。畢竟有中影集團作為依靠，中影在外片發行、影視基地和放映設備上，都具有難以被復制的優勢，是真正意義上的全鏈路選手。同時如果把所有院線資源加在一起，中影系才是下遊份額最大的——只不過因為旗下院線整合了較多小影院，且整體品牌不如萬達、金逸響，故而常常被忽視。
另一家老國企上海電影在業務發展上也有同樣的問題。五年前的上海電影節，上海電影的高管就曾告訴圈内師老師，他們有在下遊擴張的計劃。但是時隔五年來看，雖説這幾年也不乏花 6000 萬收購了《中國奇譚》的 IP 運營方、宣布要對美影廠原有 IP 進行重點開發、發起數字化投資基金等舉措，公司的市值也在今年趁着 AI 的東風迅速拉高，但總體來看，并沒有太激進的擴張亦或是抄底。
老牌民企們則始終沒能跳出公司只能靠票房賺錢的桎梏，随着華誼和樂視的衰落、萬達的受困，曾經的民營五大裏，只剩博納和光線還保持活躍了。
單論内容出品業務，博納絕對是這幾年國内最有統治力的企業，靠着主旋律這塊招牌，去年也是得償所願回 A 成功。
短時間内，博納在内容上、尤其主旋律内容上都存在一定的優勢，但問題是，博納大投資的電影較多，這就意味着風險較高、回本周期長，而主旋律電影做衍生的能力也較差，因此博納對票房的依賴度非常高，業績并不穩定：由于主投電影票房不及預期，從去年二季度起，博納已經連續 5 個季度（預）虧損了。
相比之下，光線傳媒這幾年雖然沒有太多拿得出的真人電影，今年的《中國乒乓》也遭遇滑鐵盧，但公司依靠彩條屋等動畫廠牌，正在成為國内最具有代表性的動畫電影公司之一。動畫電影做衍生品和遊戲來穩定賺錢的空間肯定比真人電影更大，理論上光線很有可能脱穎而出。可問題是，光線在衍生品業務上一直沒有太亮眼的表現，此前光線亦曾大舉押寶衍生品業務，可惜在推進受阻之後就解散了衍生品部門。公司在今年回答投資者提問時説，" 目前還不到大規模開發衍生品的時機 "。
互聯網影企的遭遇和地產影企有相似之處：地主家也沒有餘糧了。前些年互聯網行業一路狂飙時，其旗下的影企常把改造電影行業挂在嘴邊，連于冬都説所有企業都将給 BAT 打工。
但是互聯網公司在意識到電影不是一個大生意後紛紛出走，過去幾年，阿裏賣掉了光線的股份、騰訊減持了華誼等公司，對單平台投資無上限這樣的話也很久沒聽到了。互聯網還會對影視行業感興趣嗎？未來會把這個生意做到多大？這可能都要打上一個問号。
互聯網公司對影視行業的意興闌珊，很多曾經的老牌企業，在自身造血能力不足的情況下，也越發黯淡。反倒是一些做類型片的中小公司，扛起了票房市場的大旗——可它們也暫時沒有成為行業王者的财力和統治力。
當下，與其説是一家公司能獨大統領市場，百花齊放的亂戰，才更可能會成為常态。蓄勢待發的電影行業來説，有沒有王者，似乎已經不是那麼重要了。不過，有兩個足以影響行業格局的趨勢，仍然十分值得關注。
1. IP 的鏈路開始跑通了
影視行業不管怎麼做，萬變不離其宗的一點是，怎麼把一門靠票房吃飯的小生意，做成由 IP 驅動的不斷裂變的大生意——説得再直白點，還是那個説爛了的話題：誰能成為 " 中國的迪士尼 "。
中國的電影公司曾經在 2015 年前後對這個概念陷入痴狂，但是當年的影企似乎更多地想要拿 "IP" 這個概念在資本市場上炒作，而不是認真研究怎麼創造 "IP"。但這幾年的實踐下來，确實有批先行者殺出來了。
中影和郭帆成功把《流浪地球》，做成了一個能靠衍生品穩定變現的大 IP，近期有消息稱，郭帆還打算做中國的怪獸電影，如果能成，那同樣是個衍生品的富礦；陳思誠的《唐人街探案》證明，劇網聯動是有很大操作空間的，一部大賣的電影完全可以帶動更多優質内容；《封神三部曲》雖然剛剛問世，但很多人已經在期待，它能不能像《指環王》《權力的遊戲》一樣，裂變出一套世界觀龐大的 IP 生态……
IP 的鏈路已經開始跑通，誰能踩着前人的肩膀更進一步，将成為下個階段競争的核心要素。
2. AI 會對電影行業產生多大影響？
早在幾年前，就有互聯網公司宣稱，要用 AI 指導劇本創作。這個説法，在當時飽受争議，很多人都把它當成一個炒作的笑話。可誰料一眨眼的功夫，AI 改變内容創作已經不再是個幻想，甚至好萊塢都已經開始探索用 AI 生成的虛拟形象，來取代真人演員了。
倒也不是説，中國電影也要這麼激進，但必須承認的是，AI 剪輯、AI 後期很可能會在極短的時間裏，成為一種十抽成熟的技術，被廣泛運用在内容創作裏。到那時候，不僅内容創作的效率會大大提升，説不定還能創造更多，前所未有的視效奇觀，這對内容的革新來説，必然是一次裏程碑——就像當年好萊塢利用技術突破席卷全球一樣，對于新技術的運用，也将大大左右這場排位戰的最終結果。
面對即将到來的這些變革，不免使人想起，2006 年王健林在萬達工作總結會上的一句話：電影是一個沒有天花板的生意。
當年，很多人都在類似想法的驅使下一路向前，融資、上市、殺入到好萊塢，成功過、瘋狂過、失落過——癫狂之後，再去看這番構想，會發現王健林説的其實并沒有錯，電影產業确實存在無限的可能性，只不過，方式并不是曾經從業者誤以為的那樣簡單，在穩定制作好的内容到完善整個產業這條路上，一個行業不交些學費是不可能成長的。
AI 技術的發展，會讓互聯網公司重新大舉殺回到這個賽道嗎？或許三年内就能看到答案。
本文來自微信公眾号：圈内師老師（ID：G-why-），作者：圈内師老師
