今天小編分享的互聯網經驗：等待24年，市值超200億，「大疆教父」創業試驗終上岸，歡迎閲讀。
文丨肖千平
編輯丨袁斯來
1992 年，年過不惑的馬克 · 雷博特，辭去全球頂尖學府麻省理工的教職，創辦自己的公司，卻在此後二十多年裏沒賣出一台設備。
" 我問馬克他是否後悔。他説，對一個工程師來説，只有經歷了工程的全過程，從提出概念、做出原型、找到應用場景、最終變成一個產品，才是真正懂了這項技術。"
——這家公司正是大名鼎鼎的波士頓動力，旗下產品每每衝在時代前鋒。
固高科技創始人李澤湘曾經分享這個故事，意在説明自己感受到的麻省理工產業影響精髓：看到工程的全過程。
有趣的是，馬克 · 雷博特的波士頓動力，恰好和李澤湘聯合港科大同事高秉強、吳宏創立的固高科技，構成某種微妙的對照：同是大學教授創業，成立于 1999 年的固高，走過二十多年歷程後，商業表現要漂亮許多。
8 月 15 日，固高科技正式登陸創業板，上市當天收盤漲幅超 466%，市值達到 272 億。李澤湘此前曾在采訪中表示，偉大公司不以金錢不以市值衡量，而應該看技術和產品的創新。
固高科技專注運動控制核心及智能制造核心技術研發，招股書顯示，2020-2022 三年間，其營收分别為 2.83 億、3.38 億及 3.48 億，扣非歸母淨利潤則分别達到 0.48 億、0.57 億及 0.43 億。
出身湖南農村又遠渡重洋的李澤湘，先後在卡内基 · 梅隆大學、加州大學伯克利分校、麻省理工等院校學習工作，并熱衷于挖掘這些教育經歷中的啓示時刻。"1979 年，我踏上了赴美學習之路，從此改變了命運。"他曾説。這些啓示最終内化為李澤湘的教育與商業理念。
即便李澤湘後來陸續孵化培育大疆、正浩等明星公司，作為理念與行動最初載體的固高科技，同樣耐人尋味。
國產替代，與下遊共生長
用最簡單的話概括，固高科技在過去二十多年做的核心事情是：運動控制領網域的國產替代。
運動控制領網域，包含運動控制、伺服驅動、多維感知等多項核心技術，需要滿足智能裝備制造對速度、精度等指标的要求。在國際範圍内，這一領網域的頭部企業包括與歐姆龍、倍福、 ACS、Aerotech、ELMO 等。
圖源固高科技招股書
在整個運動控制系統中，運動控制器相當于系統的 " 大腦 "，負責向驅動器發送指令；驅動器則像 " 心髒 "，将指令轉化為電流，驅動類似 " 血管 " 的電機運行。
以上提到的控制器與驅動器，同屬運動控制系統的核心部件，也是固高科技一直以來的營收大頭；核心部件中，運動控制器又是長期的營收主導。——事實上，當年李澤湘等人正是 " 拿着（運動）控制卡在深圳注冊了固高公司。"
固高科技主要產品營業收入，圖源招股書
然而，就應用與市場來看，在 1999 年即固高成立之初，即使位于國内制造業第一線的深圳，它面對的也還是一片貧瘠的土壤。
"（當時）深圳的制造業更多是來料加工，沒有人知道控制卡該怎麼使用，" 李澤湘曾在分享中回憶。" 我們進行了大量的運動控制培訓，教會這些剛剛從田裏上岸的農民兄弟，怎麼使用運動控制技術來開發設備。" ——這幾乎可以看作固高對市場的最初培育。
當 21 世紀的浪潮撲面而來，中國制造業轉型更新不僅意味着激光精密、半導體封裝等先進制造業的蓬勃生長，也潛藏着對運動控制能力的更高要求。固高科技的創新突破正集中于此，核心包括插卡式運動控制器的迭代與高性能伺服驅動器的產業化。
尤其後者，在近年的成績更為亮眼。2019 年，固高科技推出了高性能 GSHD 伺服驅動器，招股書稱其核心控制性能可以對标科爾摩根、ELMO 等國際先進廠商。
市場的反應最迅速且誠實：系列高性能伺服驅動器的推出和推廣，讓固高的伺服驅動器業務增速迅猛。到了 2021 年，相關營收同比增長已經達到 150.06%。2022 年，高端產品 GSHD 系列伺服驅動器銷量超過 2 萬台。
運動控制核心部件類收入構成，圖源招股書
前五大客户中，廣東科傑、深圳世宗自動化、渭南科賽機電等，在報告期内連續三年占一席之地，其中廣東科傑為固高關聯方。但總體來看，五大客户各自所占比重并不算高，前五大客户合計占銷售總額約五分之一。
需要注意的是，2020-2022 三年報告期内，固高科技的應收賬款及合同資產餘額分别為 0.86 億、0.83 億及 1.04 億，其中廣東科傑始終占應收賬款餘額客户首位。
此外，固高科技的存貨周轉率亦相對可比公司均值要低，三年存貨賬面價值分别為 0.71 億、1.04 億及 1.13 億。
押注未來
即便技術不斷追趕突破，現階段的固高科技面臨的事實是，無論對比多業務、多區網域銷售的國外競争對手，還是國内同行業上市公司，固高在營收規模上仍存在比較明顯的差距。
固高科技與國内同行業上市公司的經營業績對比，圖源招股書
固高科技在招股書中解釋稱，這與其業務定位有直接關系，即公司不涉及下遊裝備制造及系統集成。這種 " 專精 " 的定位，也的确曾給固高帶來更高的主營業務毛利率。
然而，固高科技并沒有打算走保守的路子，來穩住毛利率水平。相反，固高規劃重點發展的垂直領網域整合業務，包括定制化系統方案、特種裝備等，毛利率并不如運動控制核心部件，而固高已經将其定義為 " 長期業務增長的重要支撐 "。
招股書顯示，本次發行的 4.5 億募集資金總額中，将有 1.2 億用于運動控制系統產業化及數字化、智能化更新項目，對運動控制系統的重視可見一斑。
這看上去是一招險棋：雖然報告期内固高科技營收逐年上升，但細究起主營業務毛利率，卻是逐年降低——從 2020 年的 57.76% 降到 2021 年的 56.23%；到了 2023 年，已經是 54.76%，下降的速度也在加快。
但不可否認的是，同行如柏楚電子、埃斯頓等，也确實已經在細分領網域嘗到甜頭。尤其柏楚電子，在錨定的激光切割控制系統，不僅占據着領先的市場份額，主營業務毛利率更能達到 80% 以上。
不過，這種 " 放長線 " 的策略之于固高并不陌生。畢竟，作為一家市場化企業，固高在招股書中反復強調科研成果的產業化與 " 產學研 " 模式。這甚至可以追溯到固高成立之前：公開報道顯示，早在固高成立前兩年，李澤湘團隊幫一家順德企業解決了設備運作的問題，李澤湘本人也由此產生了結合科研與產業的想法。
" 不是等這個產業發展起來，而是去創造產業。" 李澤湘在早先的采訪中這樣梳理他的思路。
這種思路下，更多長周期的動作也在操作中，包括合作創建地方產業研究院、投資有特色的系統集成商及優質核心部件企業等。不過在報告期内，固高科技還沒能從投資活動中掙到正向現金流。
但沒關系，這不是李澤湘第一次、也絕不是最後一次向未來下注。最為人熟知的，是他曾押注一個從大三退學、畢設拿 C 的學生，并破格收其做研究生——這個學生是後來創辦大疆的汪韬。
回到固高科技。" 二十多年來，公司為兩千多家裝備制造商，累計布署超過六十萬套先進運動控制系統。" 固高科技的上市儀式上，李澤湘對外致辭，頗帶自豪神色。
商業的牌桌上，這是籌碼哐啷落袋的聲響。
