蔚来卖出1700亿却亏866亿，投行还会相信李斌吗？

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留给李斌的时间不多了

作者 | 赵普

编辑丨高远山

来源 | 野马财经

这是野马财经的第 3710 篇原创

本文约 2600 字，阅读时长约 7 分钟

蔚来汽车（9866.HK）前不久刚刚发了 2023 年业绩报，211.47 亿元的净亏损稳坐历史第二。

数据显示，2018 年至 2023 年，6 年内蔚来汽车营收总额超过 1700 亿元，但净利润亏损总额也高达 866.31 亿元。蔚来每年的营收都在同比上涨，但每年都在亏损，说明蔚来的市场认可度没问题，亏就亏在成本太高，车圈都很关心的是，蔚来的钱还能烧多久？

几乎同时，蔚来汽车创始人李斌和摩根士丹利、德意志银行、汇丰银行、瑞银、中金公司、高盛等 7 家投行进行了一场公开的说明会，这些投行没有一家去质询蔚来的亏损问题，而是更关心李斌在 2024 年乃至 2025 年有哪些具体措施和规划。毕竟亏损已经是过去式，能否稳住现金流要看以后怎么干。

李斌的目标是，2024 年公司毛利率提升到 15%~18%，蔚来品牌车型不降价，子品牌 " 阿尔卑斯 " 四季度交付，并且会给阿尔卑斯新建不少于 200 家销售门店，3 月份之后，单月销量目标 2 万辆。

相比亏损，投行会不会相信李斌的回答，可能更重要。

单月 1 万辆就合格？

面对越来越激烈的价格战，投行最关心的是蔚来会不会降价促销。

对此，李斌明确表示，蔚来品牌的汽车不会 " 以价换量 "。蔚来此前制定了一个比较务实的年度目标：全年销量 23 万辆。对比埃安、理想、问界、深蓝、小鹏、极氪、腾势、岚图等新能源品牌，蔚来是唯一下调年度销量目标的。

由于 2023 年蔚来实际交付量仅约 16 万辆，目标达成率还不到七成，今年 23 万辆的目标能否达成，也有待市场检验。

而且从李斌的表述看，其预估销量和全年目标还是 " 对不上账 "。

李斌预计，"2024 年 1 季度约 3.1 万辆 ~3.3 万辆，3 月份以后销量预计有所提升，有信心单月销量回到 2 万辆。"

来源：富途牛牛

对比理想汽车，可以看出两家新势力车企的差距，单月 2 万辆只是理想汽车的最低指标。数据显示，理想汽车 1 月份交付超过 3 万辆，2 月份 2 万辆，并预计 3 月份恢复到单月交付 5 万辆的水平。

对冲击销量，李斌表示，子品牌 " 阿尔卑斯 " 会以销量为优先目标。此前有媒体报道称，阿尔卑斯计划的月销量规模是 5 万辆 / 月。

按上述预算目标，只计算蔚来品牌的车型，其全年销量还达不到 23 万辆；但如果加入 " 阿尔卑斯 " 单月 5 万辆的交付目标，又会大大超出 23 万辆的年度目标。

" 阿尔卑斯 " 的价格在 30 万元以内，而从懂车帝近半年数据显示，20 万元 ~30 万元的价格区间内，5 万辆 / 月的交付量已经是最高成绩。

数据显示，20 万元 ~30 万元之间，包括纯电、增程、插混等技术的所有新能源车型，只有 Model Y 曾达到过单月销量 5 万辆以上，问界 M7 的最高单月销量接近 3 万辆，其他品牌车型的单月销量则在 1 万辆左右的水平。

来源：懂车帝

另外需要注意的是，李斌在和同行的沟通会上并没有再提 " 阿尔卑斯单月交付 5 万辆 " 的目标，而是给出了 " 国内造车工厂单月造一万辆就合理 " 的说法。

在回答瑞银提出的关于 " 阿尔卑斯成本低于 Model Y 成本 10%" 的问题时，李斌提到了上述说法。

2023 年，Model Y 全球销量超 110 万辆，国内不同版本的售价在 25.89 万元 ~36.39 万元之间。在 2022 年下半年至 2023 年，Model Y 曾多次下调价格，这得益于成本下降和销量提升，带来规模成本下降。

因此，瑞银对阿尔卑斯品牌的成本低于特斯拉 Model Y10% 的说法进行了询问。

但李斌表示，我们不需要特别大的产量去冲抵成本，阿尔卑斯的低成本优势来自于国内成熟的供应链体系，以及蔚来对研发进行巨额投入后形成的技术优势。

李斌说，" 我们不需要达到一百万辆的规模才能做到比 Model Y 成本低，在中国，一个工厂一个月生产一万辆，就是一个合理的生产水平。"

所以，李斌对阿尔卑斯的销量有多少信心呢？

蔚来拿什么保证利润？

蔚来 2024 年的毛利率目标是 15%~18%，其管理层甚至说，长期来看，蔚来品牌的车型毛利率能达到 20%。

" 从二季度开始，我们的毛利率会有提升，这得益于我们的 2024 款新版车型的销售，以及进一步的成本优化。" 蔚来管理层表示。

从交付进度上看，蔚来 3 月份交付 ES8、EC7、ES6、EC6、ET5T；4 月份交付 2024 款 ET5，同时发布 2024 款 ET7 并开启锁单；5 月份交付 2024 款 ES7。而子品牌 " 阿尔卑斯 " 将于 4 季度才开始交付。

来源：罐头图库

李斌表示，与阿尔卑斯不同，蔚来品牌不会降价换取销量，而是以提升毛利率为优先目标。

他认为，蔚来 2024 款市场竞争力很强，这来自于其智能算力的提升，包括智能驾驶技术、大型视觉和语言模型技术等等，而且这些智能体验会很快覆盖到第二代车主。

3 月 8 日，蔚来表示，蔚来全網域领航辅助 NOP+ 已覆盖中国大陆 99% 的地级市和县级市，总数达到 726 城。相较 2 月，蔚来智能驾驶汇路成网新增 120 个城市，并在 3 月底开放近四百家门店体验。

但从竞争对手来看，目前在智能驾驶方面，小鹏汽车、特斯拉、蔚来、问界等品牌都在提升智驾平台技术，当然还有跃跃欲试的小米汽车，李斌的对手实力不俗。

来源：罐头图库

目前，蔚来的 NIO Pilot 除了基础功能外，还包括领航辅助 NOP、高速 / 拥堵自动辅助驾驶 Pilot、转向灯控制变道 ALC、道路标识识别 TSR、前侧来车预警 CTA-F、驾驶员疲劳监测 AMP、车辆近距召唤 NBS 等辅助驾驶功能。但要想碾轧对手，蔚来恐怕还要继续提升。

除了智驾领網域的竞争，李斌面临的挑战还在于门店销售效率和充换电业务。

由于没有新款车支撑和优惠活动，蔚来的销售人员将面临比其他车企更大的销售阻力。但为了提升销量，李斌还将销售门店下沉到二三四线城市，" 这既是机会也是挑战 "。

其挑战主要在于，三四线城市的充换电网络目前还不能很好的满足用车需求，蔚来需要在三、四线城市安装更多的充换电设备。

但问题是，在充换电领網域，李斌顶着巨大成本布局多年，如今却面临被 " 超车 " 的危险。

目前，理想汽车的 5C 超级充电站正在加速布局，已有 349 座投入使用，主要分布在京津冀、长三角、大湾区和成渝四大经济带核心城市；2024 年理想汽车预计上线 2000+ 座超级充电站，2025 年预计上线 5000+ 座超级充电站，实现国家高速主线 90% 和四线及以上城市核心城区 90% 覆盖。

李斌表示，蔚来 80% 的充电业务都是服务其他品牌车型，蔚来充电业务本身已经实现了收支平衡，而且也在研发超充技术，同时在更新换电技术，包括推出 150KWH 的电池等等。