今天小编分享的财经经验：疯涨了，小金属开启暴走模式，欢迎阅读。
本文来自微信公众号：格隆汇 APP （ID：hkguruclub），作者：哥吉拉，题图来自：AI 生成
就在 AI 和机器人持续吸引市场关注时，平时默默无闻的小金属板块却突然成为了全市场的 C 位焦点。
3 月 7 日，A 港股市场震荡收跌，但小金属板块却上演了逆势集体飙升的盛况。
当天涨幅榜上工业金属、稀有金属一跃成为领涨板块，涨幅都显著超过了 2%。华钰矿业、湖南黄金、华锡有色、金瑞矿业、株冶集团、罗平锌电、红星发展等十多只小金属股强势涨停。
其中，以锑金属核心概念的华钰矿业更是 4 天 3 板，一周涨幅就高达 47.8%，在 A 股大市持续弱势震荡背景下，显得尤为显眼。
这个平时少有人关注的小赛道，为何突然如此 " 暴走 "？
飙涨的原因
锑金属作为不可或缺的工业金属，应用非常广泛。但全球锑储量并不算丰富，就导致了锑价格长期处于易涨难跌的趋势。
2024 年，锑金属市场经历了一轮剧烈的供需变化走势。
上半年，受环保政策影响，国内锑矿主产地湖南等地矿山生产受限，叠加俄罗斯进口锑矿因地缘政治等因素阶段性受阻，供应端收缩明显。
与此同时，光伏产业蓬勃发展，作为光伏玻璃澄清剂的锑需求大增，家电行业的稳健发展也带动阻燃剂领網域对锑的需求上扬，供需失衡推动锑价一路高歌猛进，1 号锑锭价格涨幅一度接近 90%，成为有色金属领網域的 " 明星 "。
受益于锑金属的量价齐升，" 锑矿三剑客 " 华钰矿业、华锡有色、湖南黄金的股价开始也节节攀升，其中锑储量位居龙头地位的华钰矿业的股价从年初 6 元的低位开始持续上涨，一度涨至 18.76 元，期间涨幅超过 210%。
然而进入下半年，市场形势风云突变。2024 年 7 月起，在政策指引下，国内光伏玻璃行业开启去产能进程，市场对锑的需求开始由强转弱。
随后，更大的消息传来。
2024 年 8 月 15 日，商务部、海关总署公告对锑等物项实行出口管制，不针对特定国家或地区。管制内容包含锑矿及原料、金属锑及制品、纯度大于等于 99.99% 的锑的氧化物、金锑冶炼分离技术等物项，并于 9 月 15 日开始实施。
出口管制发布后，10 月份锑出口量就迅速降至了冰点，导致国内冶炼企业库存积压，不得不降价出货，锑价高台跳水，快速回落。
2024 年 12 月 3 日，商务部再发布公告，要求原则上不予许可镓、锗、锑、超硬材料相关两用物项对美国出口。
由于中国锑金属的出口管制持续收紧，海外的锑市场短缺局面越发严重。
数据显示，2023 年中国全口径出口量（包含以锑为主的未锻轧铅、锑的氧化物与含废碎料的锑及制品）为 3.76 万金属吨，而到了 2024 年，锑品出口仅 2.9 万吨，同比下降了约 23%。
中国是全球重要的锑供给国，大量锑以锑精矿或金锑矿的形式进入国内进行加工，再以锑品的形式出口至海外，全球 80% 锑产自中国。
国外的锑矿虽然丰富，但由于提炼技术工艺和成本控制远不如中国，国外的提炼厂产能较少。
中国锑出口量的骤降，国外的提炼厂产能根本不够用，因而必然导致锑金属出现短缺和锑价格不断走高，进而导致海内外价差快速扩大。
在 2024 年 9 月初，前英国金属导报（Fastmarkets）2# 锑锭报价为 2.5 万～2.6 万美元 / 公吨，按 7.3 汇率折算大概为 18 万元人民币 / 吨。
但到了 2025 年 3 月 5 日，2# 锑锭的报价折算人民币已经超过了 40 万元 / 吨。
但目前国内的 2# 锑锭报价为 16 万～16.1 万 / 吨。（国产锑自 2023 年末的 79540 元 / 吨，涨到 2025 年 3 月 7 日的 160875 元 / 吨，涨幅已翻倍还多）。
换言之，2# 锑锭的内外差价，已经高达近 24 万元之巨，国外比国内贵了 1 倍不止！而这个价差是从 2025 年 1 月开始显著加速扩大。
供需失衡继续扩大
资料显示，全球锑矿产量自 2011 年起进入下降趋势，由 17.8 万吨 / 年下滑至 2024 年的 10 万吨 / 年，主要由中国产量下滑引起，尤其国内锑产量在 2020 年加速下滑 31% 至 6 万吨 / 年水平。
根据 USGS，2023 年全球锑储量 217 万吨，其中中国（29%）、俄罗斯（16%）、玻利维亚（14%），中国从 2013 年的储量占比 52% 下降了约 23 个百分点。
同时，国外的一些主要锑矿区近年来也出现了开采量下降的信号。
3 月 5 日，俄罗斯最大的金矿生产商，也是全球前五大金矿生产商之一的矿业巨头极地黄金（Polyus）发布 2024 年报，公司全年浮选锑精矿产量断崖式下跌 53% 至 1.27 万吨，其中下半年产量同比暴跌 70% 仅有 4056 吨，主因富锑矿开采量减少所致。
公告还称，关于浮选矿锑银库存的数据大幅下降，2025 年随着富锑矿采区开采完毕，预计产量下降达到万吨。
机构推测，在中国锑出口管控背景下，Polyus 的锑产量下降，或会导致全球锑供给量骤降 8%～10%。
需要指出的是，极地黄金 Polyus 的金锑矿是中国的第二大供应商，其产量腰斩将直接冲击国内的供应链，加剧国内原料紧张的局面，进而推升锑价上涨。
极地黄金（Polyus）的份财报也成为了刺激上周 A 股锑金属股全线涨停式飙升，并拉动小金属板块大涨的导火索。
此外，根据各国海关数据分析，自中国禁止锑出口以后，国外锑提炼产能被迅速向东南亚转移，泰国锑锭进口量激增，缅甸和越南均有明显增量，其中 2024 年 12 月份单月，泰国、日本、美国、欧盟以上国家合计从缅甸进口锑锭量已经接近 1200 吨，较之前 1～8 月份平均 268 吨的平均值，增加了 345%。
不过，有数据显示，中国在 2024 年 10 月锑品出口大幅减少后，11 月和 12 月的出口量分别达到 776 吨和 1571 吨，恢复至管制前（2023 年 1 月～2024 年 6 月均值）的 26% 和 53% 水平，主要出口目的地为东南亚和非洲地区。
这里面有多少规模是通过中国出口到东南亚，再被转卖到其他海外国家的，不得而知。
尽管中国在近月恢复一定的锑产品（主要是非管制的锑氧化物）出口，但在出口管制海外的供需失衡局面依旧短时间内难以缓解。
另一方面，国内的锑需求量也出现了稳步提升，除了出口的复苏带动需求的量价齐升外，还来自国内光伏行业和阻燃剂等需求的预期向好。
从国内锑金属的下游应用需求结构看，阻燃剂占比 43%，光伏超白玻璃占比 30%，聚酯催化剂占比 14%，合金应用占比 11%。
阻燃剂又称难燃剂、耐火剂或防火剂，是指赋予易燃聚合物难燃性的功能性助剂，是锑的主要下游，锑系阻燃剂包括三氧化二锑和五氧化三锑，是卤系阻燃剂不可缺少的协效剂，广泛用于塑料、橡胶、纺织、化纤。
券商报告显示，2024 年中国溴素表观消费量同比增长 13%，表现相对超预期，2025 年一季度，SMM 锑系阻燃材料报价开始上涨。
这背后体现出下游电子电气、家用电器、电器设备、新能源汽车等领網域在近两年国家大力促消费补贴的政策刺激下，产销量持续稳健增长，进而对于阻燃材料的需求也带来明显增长。
2025 年 2 月份开始，国内锑系阻燃材料报价开始连续上涨，年涨幅达到 30% 以上，明显高于锑锭涨幅，体现出阻燃需求的强劲。
在光伏方面，焦锑酸钠在光伏玻璃中作为澄清剂使用，光伏玻璃需求回暖有望为锑需求提升。
目前，新一轮的光伏行业补贴政策刺激下，行业已经开始有了抢装潮的迹象。
据国家发改委与能源局联合发布的《关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知》（136 号文）明确以 2025 年 6 月 1 日为节点，存量项目沿用原有电价机制，增量项目则需通过市场化竞价确定电价。
也就是说，为锁定较高的固定电价或补贴，光伏企业需在 6 月前完成项目投产，以完成 " 抢并网 "，据悉目前山东、河南等分布式光伏大省已出现集中并网现象。
根据卓创资讯，在光伏项目抢装潮下，近期光伏玻璃库存出现了快速下降，在 3 月 5 日当周的库存为 33.83 天，环比 -3.33 天。
价格层面，根据 SMM，当周玻璃报价上行 2 元 / 平方米，也出现了涨价趋势。光伏用锑需求也将因此受益得到提振，为锑价上行提供支撑。
券商预计，2025 年锑的供需与 2024 年相比，将有望向着更难解的供给扰动与更有希望的需求景气演绎，整体锑行业维持供不应求状态，2024～2027 年供需缺口为 1.9/2.8/3.0/3.9 万吨。
而在供需缺口长期扩大，以及国内外存在巨大价差的共同作用下，国内的锑价也将有望持续上涨，不断刷新历史新高。
这对股市里的锑概念股来说，也将是一场非常难得的盛宴。
