告别卖一辆亏一辆，小鹏终见转机

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3 月 19 日晚上，小鹏发布 2023 年第四季度业绩。小鹏在历经三个季度销售低迷和毛利率为负的不利局面后，终于迎来销量盈利拐点。

在核心关注指标中，小鹏第四季度的营业收入达到 130.5 亿元，同比增长 153.9%，环比增长 53%；净亏损为 13.5 亿元，同比大幅度收窄 42.9%，环比收窄 65.3%；毛利率由负转正，环比提升 8.9 个百分点至 6.2%。

小鹏第四季度结束了收入的同比和环比下滑，毛利率也回正，汽车交付量显著增长。华尔街见闻 · 见智研究认为，小鹏可能迎来了转折时刻。

1、Q4 小鹏销量迎来反转

2023 年年初，小鹏的销量持续低迷，超过半年才恢复至万辆水平。尽管改款 P7i 在三月上市，但销量仍未反弹，成为小鹏的难题。

下半年，尤其是四季度，G6 和 G9 的熱賣助力小鹏稳定销量，重回巅峰状态，夺回市场份额。第四季度销量达到 6 万辆，月均 2 万辆，占全年 43%，同比增长 171%，环比增长 50%，符合公司预期。与上半年的月销量不足万辆相比，形成鲜明对比。

然而，在今年一季度，小鹏的销量预期依旧保守，预计 2.1 万至 2.25 万辆，同比增长 15.2%-23.4%。剔除前两月销量，三月预计销量仅 0.8 万 -0.95 万辆，可能再次跌破万辆，这一幕与去年趋势相似。

2024 年，小鹏的目标销量为 28 万辆，月均 2.3 万辆。但是今年一季度预计完成率只有 7.5%，距离目标有不小的差距。但小鹏计划推出新品牌 A 级产品，也就是与滴滴合作的 mona 品牌，并预计提前至下个月上市，这款品牌将搭载高级智能驾驶系统，甚至无人驾驶。

小鹏的 mona 品牌以 to B 为主，to C 为辅，滴滴每年的包销就有 10 万辆，销量较为稳定。同时，该车型定位 10 万 -15 万元，搭载小鹏高级智能驾驶系统，对同价位品牌的广汽埃安、比亚迪、奇瑞、哪吒、深蓝和零跑都可能构成冲击。

小鹏新车型和品牌预计将推动销量增长，全年 28 万辆的目标可期。

2、小鹏营收创历史新高，毛利率终于由负转正

小鹏的营业收入在第四季度创下历史新高，达到 130.5 亿元，同比增长 153.9%，环比增长 53%，结束了此前营业收入持续不振的颓势。

此外，小鹏的净亏损也有所收敛，并未继续扩大，达到 13.5 亿元，同比大幅度收窄 42.9%，环比收窄 65.3%；毛利率更是在第四季度实现了由负转正，达到 6.2%，环比提升 8.9 个百分点至 6.2%，终于不再是亏本赚吆喝，卖一辆亏一辆。

华尔街见闻 · 见智研究认为，小鹏第四季度营收和盈利重回增长轨道，主要得益于销量的显著提升和单车价格的增加。第四季度，小鹏销量环比增长 50%，略低于营收增长率的 55.9%。单车收入回升至 20.4 万元，环比增加 0.8 万元，超过 20 万元大关。

小胖提升单车收入的主因包括：首先，新款高价位 G9（26-36 万元）上市表现强劲，半月订单达 1.5 万辆，提升了高价位车型销量比例，从而拉高单车收入。其次，四季度新能源车企价格战暂歇，小鹏的主力车型 P7i 和 G6 未继续大规模降价，维持 20 万元以上水平，仅 12 月提供有限时优惠，对整体收入影响有限。

随着小鹏的高端产品 X9（35-42 万元）销量增长，上市首月销量超 2478 辆，占比超 30%，预计小鹏单车收入将持续增长。

3、费用端重回高支出模式

小鹏在 2023 年第三季度研发费用出现短暂回落，但随着智能驾驶竞争加剧，研发投入减少显然不可持续。第四季度，小鹏研发费用为 13.1 亿元，同比增 6.3%，环比增 0.1%。