今天小編分享的财經經驗：股價暴跌，雍禾“頭秃”，歡迎閲讀。
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文｜鋅财經，作者｜孫鵬越，編輯｜大風
近日，深交所發布《關于深港通下的港股通标的證券名單調整的公告》，将雍禾醫療調出深港通下的港股通标的證券名單，自 2024 年 3 月 4 日起生效。
雍禾醫療聞聲大跌，截止發稿日股價僅剩 1.340 港元，總市值 6.90 億。
曾經的雍禾醫療，作為 " 植發第一股 "，一度成為資本市場的寵兒。雍禾醫療以 15.8 港元的發行價登陸港股，盤中一度大漲 16.33% 至 18.38 港元。當日收盤時，總市值高達 86.3 億港元。
而現在，雍禾醫療的股價慘遭 " 鬼剃頭 "，市值更是縮水了 90% 以上。
受傷的并不只有雍禾，四大植發機構雍禾、大麥、碧蓮盛、新生過得一個比一個慘。頻頻曝出股價暴跌、股東内讧、拖欠員工工資、消費者維權等負面新聞。
近些年明明 " 脱發焦慮 " 愈演愈烈，但為什麼植發機構卻越活越差了呢？
連續兩年深陷業績泥潭
曾經的雍禾有多風光，現在就有多落寞。
登陸港股還不到三個月，雍禾醫療在 2022 年 2 月就被納入恒生指數，并随之進入 " 港股通 "，被眾多資本看好，股價高漲。
雍禾醫療的風光并沒有持續太久，上市剛剛結束，就開始深陷業績泥潭。據其财報顯示，雍禾醫療 2022 年全年實現營收 14.13 億元，年内虧損 8585.8 萬元；在 2023 年上半年，實現營收 8.28 億元，淨利潤虧損 2.26 億元。
一年半的時間，雍禾醫療合計虧損超過 3 億元。
在更早之前，雍禾資料顯示，2018-2020 年，雍禾營業分别為 9.34 億元、12.24 億元、16.38 億元，對應的淨利潤分别為 5350 萬元、3562.4 萬元和 1.63 億元，三年合計盈利 2.52 億元。
三年賺到的錢，在一年半裏全部虧掉，還倒貼了一部分，只能説雍禾的生意有些反着來。
雍禾董事長張玉
造成這些虧損的最大原因，就在于雍禾醫療高昂的營銷費用，大量在各大地鐵站鋪廣告、上電視贊助綜藝節目，用真金白銀刷足了存在感。
據财報顯示，雍禾 2021-2023 上半年期間，銷售及營銷開支分别為 10.73 億元、7.67 億元、4.98 億元，費率從 49.46%、54.27% 升至 60.1%。
營銷費用最嚴重的就是 2023 年上半年，高達 4.98 億元，同比增長 28.39%，占總營收的 60%。而研發開支僅為 1303 萬元，兩者差價接近 40 倍。
除了廣告營銷費用之外，門店擴張也是一筆不小的開支。在 2021 年，雍禾全國共有 48 家門店，到了 2023 年上半年，新開出了 9 家植發醫療機構和 5 家健發門店，門店總數達到 72 家。
門店擴張也意味着員工人數的增加，2022 年底，雍禾員工總數為 3741 名，到 2023 年 6 月底，員工總數飙升至 4791 人，增幅 28.07%。
雖然植發費用高昂，少辄三五萬，大辄近十萬，但這些錢并沒有真正落到植發機構的口袋，反而繼續花在了廣告營銷之上。
不止雍禾，大麥植發的招股書顯示，其 2019-2021 年的營銷及分銷費用支出分别為 5 億元、3.99 億元和 5.2 億元，占總營收的比例同樣驚人，分别為 66.93%、52.22% 和 50.93%。
賺得多、成本高、還得養家糊口，不經意間，以雍禾為首的植發機構，已經成為一個步路蹒跚的大象，步步艱辛，也難以掉頭。
消費者怨聲載道
一家上市公司，股價瀕臨垮掉，除了自身經營之外，產品端肯定也有非常大的問題。簡單來説，就是消費者對你不買賬了。
植發市場是個非常魚龍混雜、舉證艱難的灰色地帶。
天眼查數據顯示，目前我國有 1.9 萬餘家植發相關企業。風險信息顯示，19.61% 的法律訴訟案由為 " 買賣合同糾紛 "；2022 年植發相關企業行政處罰數量比 2021 年增長 40%，經營異常數量比 2021 年增長 30.8%。
不管是雍禾，還是大麥、碧蓮盛、新生，銷售的統一話術就是保證毛囊存活率不低于 "95% 或 98% 以上 "。為了打消消費者的顧慮，還會表示在合同上也會明确寫明 " 若存活率未達到約定标準，機構會給予一定的賠償 "。
然而真實情況是，并沒有機構可以檢測毛囊存活率。
術後毛囊存活率更接近是 " 偽概念 "，目前僅是一個科研指标，不是臨床上的觀察指标，實踐中很難去鑑定實際的毛囊存活率。
早在 2021 年，南都報道一名消費者花 2 萬多元植發失敗，将植發機構起訴至法院，最終因無法鑑定 " 毛囊存活率 "，缺少證據而敗訴。
可見 " 毛囊存活率 " 是一種文字遊戲，消費者深陷其苦。除了手術效果不達預期之外，植發市場醫護人員的從業資質也經不起推敲。
2021 年 3 月，昆山雍禾因使用不具備醫療美容主診醫師條件的執業醫師被罰款 1.9 萬元；2020 年 11 月，青島雍禾的門店因未取得《醫療機構執業許可證》擅自開展診療活動，被青島市衞生健康委員會沒收違法所得約 10 萬元，罰款 1 萬元，并被責令停止執業活動。
除了各項處罰，在黑貓投訴平台上，針對植發機構的投訴也居高不下。其中，新生投訴量高達 287 件、碧蓮盛投訴量 80 件、雍禾投訴量 74 件、大麥投訴量 40 件。投訴内容包括虛假宣傳成活率、主刀醫生與協定不同、誘導消費者購買護理服務等。
來源：黑貓投訴平台
行業亂象橫生潛藏的風險，更是勸退了一大批還在猶豫的觀望者。畢竟每一個投訴人，涉及到的金額少則一兩萬，多則十幾萬，對于工薪階級來説，堪稱巨款。
植發，從某種意義還説，屬于 " 一錘子買賣 "，很少有二次消費的行為。這就導致植發機構在銷售端的肆無忌憚，在宣傳上無所不用其極。
比起口碑，植發機構更想把人忽悠進來、交上錢，就是首要工作。
雍禾購回能否重振股價？
面對股價暴跌的局面，雍禾也曾試圖挽回局面。
在二級市場，雍禾在 2023 年 10 月 26 日，發布公告稱，拟根據股份購回授權購回至多 5270.8 萬股，占今年股東周年大會當日 H 股股份總數的 10%。
同時，雍禾醫療在公告中表示，用于建議股份購回的資金将來自公司的内部現金資源。任何購回的股份都将被注銷，一經注銷，已發行股份總額将會削減，從而提高每股股份的資產淨值及盈利。
等到了 2024 年 1 月 23 日，雍禾确實斥資 2.11 萬港元回購 1.1 萬股，回購價為每股 1.92-1.94 港元，比公告中的數量多出一倍。
在市場方面，雍禾從 2023 年 2 月起，主推 " 一口價 " 套餐，放棄以毛囊為部門的計價模式，采取以醫生等級和植發方式報價。具體到套餐内容，若選擇主任團隊操刀，植發 2500 部門以内，售價 14600 元；植發 2500 部門以上，售價 19800 元。
來源：雍禾醫療美容旗艦店
變相降價帶來了明顯效果，據雍禾财報顯示，2023 年上半年，接受植發手術的患者同比增加了 34.6%。
不論是變相降價、以價換量的市場策略，還是回購股票、注銷股份，這對于股價下跌無疑是極大的利好。但是奈何前期的坑過于大，哪怕是回購股票也無法挽救被深交所剔出港股通标名單。
已經跌到谷底，随時有退市風險的雍禾，可能只有解決掉高達 60.1% 的銷售及營銷開支，才能真正的 " 破而後立 " 吧。
