今天小編分享的财經經驗：千禾“歸0”，歡迎閲讀。
文丨黃藥師
千禾味業，一頭撞在了 " 槍口 " 上。
近日，千禾味業因旗下 " 千禾 0" 系列醬油被檢出微量重金屬镉，陷入輿論漩渦。
在《消費者報道》送檢的 13 款 " 零添加 " 醬油中，按照镉含量從高到低排序，千禾御藏本釀 380 天醬油以 0.0110mg/kg" 遙遙領先 "。
專家指出，镉是一種人體非必需且有毒的重金屬元素，長期攝入可能具有致癌和致突變的風險，引發公眾擔憂。
面對鋪天蓋地的争議，千禾味業及時站出來回應，可就事态演變來論，卻大有越描越黑之意，不少消費者紛紛指責其玩 " 文字遊戲 "、" 挂着羊頭賣狗肉 "。
【此 "0" 非彼 " 零 "】
實際上，@消費者報道在微博設定 # 零添加醬油 12 款檢出镉 7 款檢出總砷 # 後，并沒有單獨點名千禾味業。
真正讓千禾味業成為眾矢之的是極 · 目 · 新 · 聞的跟進，其指出 " 千禾 0" 只是個商标，屬于知識產權範疇，颠覆了消費者一貫認知的 " 千禾 0"=" 零添加 "。
透過千禾味業發布的聲明，其着重表達了三層意思：
第一，" 镉 " 存在于水、土菜、各類農產品中，醬油產品檢出的微量 " 镉 " 來源于原料，我們的工藝符合國家食品安全标準；
第二，" 千禾 0" 是我們的注冊商标，設立的初心是為了對零添加產品做區别；
第三，前期溝通不到位，讓消費者產生了誤會，我們對此深表歉意。
▲圖源：千禾味業聲明
其中第二條讓公眾 " 破大防 "，" 我一直以為是零添加 "" 原來我被忽悠了兩年 "" 打擦邊球 "……
眾所周知的是，"0" 是千禾味業的核心賣點，在諸多瓶身包裝上，該标識有意放大後，顯得格外醒目，這無形中會給人暗示，" 千禾 0" 就是 " 零添加 "，代表着更天然、更可靠、更安心等意思。
▲圖源：千禾味業官網
而就事後媒體對 " 千禾 0" 是不是 " 零添加 " 的質疑，千禾味業的客服一再顧左言他：" 是否是零添加，可以參考配料表。"" 請您完全放心，您可以看下我們的有千禾 0 标志的系列產品的配料表，僅使用常見的食品原料生產，甚至連酵母抽提物都不添加。"
多米諾骨牌效應之下，從 3 月 19 日到 3 月 21 日，千禾味業股價已連續三天下跌，市值蒸發超 10 億元。
在《市值觀察》看來，消費者反感的從來不是 " 零添加 " 這一概念本身，而是食品企業利用 " 零添加 " 偷梁換柱，把大家的健康訴求當作營銷工具。
而對涉事公司來説，當 "0" 變成追求經濟利益的噱頭，消費者的信任恐怕也将 " 歸零 "，并将為此付出慘痛的代價。有機構測算，千禾味業的品牌修復需投入至少 5 億元。
【回旋镖，又扎回來了？】
值得一提的是，如今身為 " 零添加 " 标杆的千禾味業，最初是一家做食品添加劑的企業。
1996 年，伍超群和哥哥一起創立了千禾味業的前身——恒泰實業，主營與食品添加劑相關的生意，為海天、李錦記等醬油巨頭供應原材料。2001 年将恒泰實業更名為千禾味業，将業務延伸至下遊。2008 年，伍超群以 " 零添加 " 的差異化策略，主攻調味品中高端市場。
但之後數年，千禾味業的光景并沒有預想中的滋潤。北京商報曾報道，因為知名度一般，產品售價過高，千禾味業的醬油在各大超市和電商網站經常處于促銷狀态，經銷商囤貨也不積極。
直到 2022 年，海天深陷添加劑風波，千禾味業才迎來轉機。當年公司交出炸裂的 " 成績單 "：營收和歸母淨利潤分别為 24.36 億元、3.44 億元，同比增長 26.55%、55.35%，且高增态勢延續至 2023 年。
▲數據來源：千禾味業财報
然而，随着 " 短期利好 " 的影響逐步減弱，千禾味業又開始步入下行通道。
2024 年前三季度，千禾味業營收同比下滑 1.85% 至 22.88 億元，歸母淨利潤同比下滑 9.19% 至 3.52 億元。
其中的 Q3，由于醬油和食醋兩大主力雙雙失速，導致千禾味業的營收較上年同期減少 12.63%，歸母淨利潤較上年同期減少 22.58%。
若放眼行業，千禾味業也掉隊了。
2024 年前三季度，海天營收同比增長 9.38%，歸母淨利潤同比增長 11.23%；中炬高新營收同比微降 0.17%，歸母淨利潤同比增長 145.28%
原因是多維度的，除了賽道内卷加劇，各家都在布局 " 零添加 " 產線外，無法忽視的還有千禾味業對產品創新、品質更新的倦怠。
千禾味業主打中高端，伍超群曾表示，" 零添加 " 是有技術含量的。" 做到‘零添加’容易，但要做到‘零添加’的同時健康且好吃，這需要時間，也需要投入（資金等）。"
可體現研發費用上，千禾味業不及同業。《市值觀察》計算得知，千禾味業的研發費用占比長期徘徊在 2.7% 左右，低于海天、中炬高新平均 3%+ 的水平，且在其申請的 200 多項專利中，絕大多數集中在外觀設計和裝置、器具領網域，涉及發酵工藝等關鍵技術的寥寥無幾。
▲數據來源：各公司财報
業績萎縮，疊加本次 " 零添加 " 風波，千禾味業痛苦的日子可能才剛剛開始。
危機爆發後，據《商業社》等多家自媒體報道，某電商平台數據顯示，事件曝光後 " 千禾 0" 系列產品退貨率激增 300%，而 " 李錦記 "" 廚邦 " 等競品搜索量提升 150%。
此情此景，難保不是海天當年遭遇的 " 回旋镖 "，又扎回來了？
不過，這次接住潑天富貴的人換成了海天、李錦記、廚邦等競争對手。
【紅利過後】
正如前文所言，千禾味業 " 退坡 " 的原因是多維度的。
一方面，我國調味品市場規模超 4000 億元，醬油占比約 60%，但增速顯著放緩，2018 年 -2023 年間的復合增速僅為 3.2%，存量博弈日趨激烈。
東莞證券研報顯示，餐飲端對醬油的需求最大，大致占 50%，家庭端與食品加工端各自把持了 30%、20%。
具體到千禾味業，其主要面向家庭端，能吃到的 " 蛋糕 " 本身有限，而餐飲端基于廚師的關系，往往對特定醬油品牌和產品形成強依賴，疊加成本考量，使後進者很難攻破壁壘，尤其是 " 零添加 " 品類。
目前，國内醬油行業呈現 " 一超多強 " 格局，海天市占率約 15%，剩下的參與者，包括李錦記、中炬高新、加加、千禾味業等，每家的份額幾乎都未超過 5%。
另一方面，自 2023 年起，以海天和李錦記為首的調味品玩家，以及魯花、金龍魚等糧油企業，均大力加碼 " 零添加 " 和有機醬油，又讓千禾味業的 " 大本營 " 腹背受敵，地位受損。
該背景下，千禾味業把着力點放在了產能提升和渠道擴張上。
《市值觀察》了解到，公司投資總額為 12.6 億元的 " 年產 60 萬噸調味品智能制造項目 "，第一期年產 20 萬噸醬油、10 萬噸料酒生產線建設已于 2023 年 2 月底竣工轉固投入使用，第二期将完成年產 30 萬噸醬油生產線建設。
渠道擴張同步而行，截至 2024 年 9 月 30，千禾味業經銷商數量為 3424 家，比 2023 年末增加 174 家。
但相比海天，千禾味業仍暴露出明顯的短板。截至 2024 年 9 月 30 日，前者的經銷商數量為 6722 家，是後者的近 2 倍。
更不容樂觀的是，這部分多出來的經銷商，似乎只起到數字變大的表象作用，反饋到經營成果層面，并沒有為千禾味業帶來實實在在的增量。
" 從根本上講，調味品行業的護城河是靠‘買得到’鋪出來的。味覺這東西，一旦記住了那個味道，這輩子都忘不掉。所以，誰能更快、更方便地鑽進廚房，誰就能在第一時間搶占消費者的味蕾和胃口，并伴随反復食用，不斷加固、加深印記。這也導致了調味品的品牌忠誠度高，復購率高。" 有業内人士解讀道。
渠道擴張不利，業績拉胯，特别是這次的負面輿情衝擊，對公司品牌和聲譽造成極大損傷，甚至一切 " 歸 0"。
據悉，出事後，四川省眉山市東坡區市監局已經派人前往千禾味業，正對其商标與零添加的情況進行調查，《市值觀察》将持續關注。
免責聲明
本文涉及有關上市公司的内容，為作者依據上市公司根據其法定義務公開披露的信息（包括但不限于臨時公告、定期報告和官方互動平台等）作出的個人分析與判斷；文中的信息或意見不構成任何投資或其他商業建議，市值觀察不對因采納本文而產生的任何行動承擔任何責任。
