今天小編分享的理财經驗：雪球“敲入潮”下的個人投資者：持倉7只被敲入5只，歡迎閱讀。
經濟觀察網 記者 蔡越坤 1 月 22 日，個人投資者張先生持倉的 7 只雪球產品，有 5 只觸發敲入。他發了一條朋友圈：" 被雪球搞得瑟瑟發抖 "。
在 2024 開年以來 A 股市場接連下挫、上證指數跌破 2800 點的 " 驚險 " 行情中，雪球產品進入密集敲入區網域，投資者們對其将給整個市場帶來的未知風險惴惴不安。
1 月 22 日，A 股市場低開低走，滬指收盤失守 2800 點，三大指數均跌超 2%，再創這輪調整行情中的新低。滬深兩市上漲個股不足 200 只。此外，中證 1000 指數跌 5.77%，收于 5000.83 點；中證 500 指數跌 4.73%，收于 4780.97 點；滬深 300 指數跌 1.56%，收于 3218.90 點。
目前，市場上的雪球產品主要挂鉤的是中證 500 指數和中證 1000 指數。
1 月 22 日，張先生持有的觸發敲入的 5 只產品中，有 4 只產品與中證 1000 指數挂鉤，1 只產品與中證 500 指數挂鉤。目前，這 5 只產品的跌幅在 20% 至 30% 之間。7 只產品均為 2 年封閉期。
1 月 23 日，中證 1000 指數、中證 500 指數、滬深 300 指數分别上漲 1.58%、1.77%、0.4%。
張先生稱，後期只有指數反彈到合同約定的敲出點數，產品才會被敲出，否則，2 年到期後，自己只能虧損出局。
近期，因為中證 1000 指數、中證 500 指數大跌，不少投資者購買的雪球產品發生密集敲入事件。1 月 22 日，甚至有網友發帖稱，演員江疏影因所持雪球產品爆倉，前往申萬宏源集團總部。當日下午，申萬宏源方面回應稱，網帖為不實消息。
國泰君安期貨 1 月 11 日的研報指出，雪球產品敲入潮已經開始，根據當前市場價格來看，中證 1000 股指雪球產品發生敲入事件的概率相對更大，中證 500 股指雪球尚未發生大面積敲入。目前處于敲入線附近的雪球產品規模約為 300 億元；另外約有 600 億元規模的雪球產品距離敲入線還存在 5% 至 10% 的空間。中證 1000 指數雪球產品下一個較為集中的敲入點位約為 5200 點，中證 500 指數雪球下一個較為集中的敲入點位約為 4845 點。據其估算，期指多頭在敲入時的減倉頭寸估計約為雪球產品敲入規模的 40%。
1 月 22 日，中證 1000 指數跌至 5000.83 點，中證 500 指數跌至 4780.97 點，意味着按照國泰君安期貨的推測，雪球產品開始密集進入 " 敲入潮 "。
5 只產品觸發敲入
雪球產品是一種衍生金融工具，其核心特征是帶有敲入和敲出選項的奇異期權。設定有敲入價格和敲出價格（可以理解為給标的指數的運行空間定兩條線，一個上線和一個下線，超出上線就是敲出，跌破下線就是敲入。敲入意味着投資者可能面臨虧損的情況，敲出與之相反）。近年來，雪球類產品因其具有固定收益的特征而受到投資者熱捧，尤其是在利率整體下行的市場環境中，很少有產品能像雪球一樣提供年化超過 10% 的票息。但風險與收益總是等價的，其高票息的背後也隐藏着潛在的風險。
對于投資者而言，雪球產品主要有以下四種損益情況：第一，只觸發敲出事件，挂鉤指數漲幅超過敲出線，則觸發敲出事件，產品提前結束；第二，先觸發敲入事件，後觸發敲出事件，投資者可以獲得絕對收益；第三，未觸發敲入和敲出事件，投資者持有產品到期後，也可以獲得絕對收益；第四，觸發敲入事件未觸發敲出事件，指數下跌至敲入線則觸發敲入事件，此後直至產品期滿都沒有觸發敲出事件，那麼到產品持有期結束後，投資者需要承擔股指下跌的絕對跌幅。
根據張先生向記者提供的 7 只產品持倉明細，7 只產品中有 5 只產品挂鉤中證 1000 指數，成立日期分别為 2023 年 2 月 7 日、2 月 9 日、1 月 10 日、2 月 14 日、4 月 10 日、4 月 26 日。這 5 只產品對應的期初指數分别為 6924.32 點、6999.18 點、7061.45 點、6968.57 點、6624.40 點，敲入線分别為 5262.48 點、5039.40 點、5082.64 點、5017.37 點、4968.30 點。
2024 年 1 月 22 日，中證 1000 指數從 5298.31 點開盤後下跌，最終收于 5000.83 點，上述 5 只雪球產品中有 4 只跌穿了敲入線。
張先生持有的另外 2 只雪球產品分别挂鉤中證 500 指數、滬深 300 指數，成立日期分别為 2023 年 2 月 10 日和 2 月 20 日，對應的期初指數分别為 6334.25 點、4133.49 點，敲入線分别為 4814.03 點、3141.45 點。
1 月 22 日，中證 500 指數從 5008.69 點開盤後下跌，最終收于 4780.97 點，跌穿了張先生持倉雪球產品的敲入線。
截至 1 月 23 日，張先生持倉的 7 只雪球產品中有 2 只尚未被敲入。1 只雪球產品挂鉤中證 1000 指數，最低敲入線為 4968.30 點。另一只雪球產品挂鉤滬深 300 指數，最低敲入線為 3141.45 點。
張先生投資雪球產品的時間不到 2 年。2022 年 8 月，他開始接觸雪球產品，彼時 A 股行情較好，他買過的 2 只雪球產品均很快敲出，年化收益率超過 20%。
高額的收益讓張先生嘗到了甜頭，2023 年 2 月至 4 月，他剛好有資金在賬上，就通過中金公司買入了上述 7 只雪球產品。
張先生回憶，當初買這些產品是想做多元化配置。加上 2023 年 2 月開始，他對國内經濟復蘇充滿信心，相信股市能夠上漲，7 只產品設定的敲出線基本是上漲 3% — 5% 左右，敲入線設定也比較低。沒想到，他買入產品之後，股市開始下跌，盡管之後有反彈，但是股指上漲一直沒超過敲出線。
張先生之前投資過高風險產品，他明白，雪球產品本身存在風險，所以現在也不會心存抱怨。他持有的這 7 只產品都沒有加杠杆，因此，即使到期後未敲出，本金也不會虧得一文不剩。
"祈禱股市不要再跌了"
" 現在只能躺平，祈禱股市不要再跌了。"1 月 23 日，四川地區的個人投資者寧先生在持有的雪球產品 1 月 22 日觸發敲入後，發出如此感慨。
寧先生于 2023 年 2 月 14 日買入一只挂鉤中證 1000 指數的雪球產品，敲入線為 5296.09 點，敲出線為 7061.45 點。歷經近一年時間，2024 年 1 月 22 日，中證 1000 指數跌穿了這只產品的敲入線。
他在朋友圈中寫下：" 當時買（上述雪球產品）的時候我發現，如果第二年才敲出，票息只有 8%，當時猶豫了，但想着疫情放開，美國加息也是明牌，不會跌得太離譜，就當是買了個帶保護期的 1000ETF，結果票息也沒了，本金也發生了虧損。"
寧先生購買的雪球產品約定，如果第一年發生敲出，票息為 18.5%；第二年敲出，票息為 8%，沒有杠杆。如果敲入不敲出，相當于買入了 1000ETF（交易型開放式指數基金），承擔實際指數跌幅的虧損。
2022 年 11 月，寧先生第一次接觸雪球產品。經券商客戶經理推薦，他第一次購買挂鉤中證 500 指數的雪球產品，3 個月後很快觸發敲出。緊接着在 2023 年 2 月，他購買了挂鉤中證 1000 指數的雪球產品，沒想到如今指數跌到了產品的敲入線。
寧先生總結自己買雪球產品的經歷：賺錢的時候大概率只能賺小錢，虧損的時候小概率虧大錢。自己如果有大把的資金可以配置，買點雪球產品或許也算是個不錯的選擇，但如果錢只夠買一兩只產品，跟賭博沒太大區别。
寧先生覺得，自己在投資時，理财顧問把產品講清楚了，盡管自己很謹慎，也通過上網了解了很多相關情況，現在只能說，" 确實沒有料到股市會這樣下跌 "。
1 月 23 日，一位從事國際醫療相關行業的馬女士向記者表示，" 疫情 3 年影響現有的國際醫療和培訓業務，沒想到，昨天雪球又敲入了。一聲嘆息啊。"
2022 年。馬女士在朋友的推薦下接觸了雪球產品。她投資的第 1 只雪球產品順利敲出，賺了超過 10% 的收益率。
2023 年 2 月，判斷經濟會快速復蘇，馬女士購買了挂鉤中證 1000 指數的雪球產品，投資了 100 萬元，期限為 2 年；敲入線為 5200 點，敲出線為 6900 點。如今，這只產品觸發敲入。
雪球產品發生敲入後，理财顧問安慰她說，畢竟產品還有 1 年時間，很可能就漲回去敲出了，如果到期依舊敲不出，就轉投指數增強基金，只要指數漲了，還是有機會盈利。
馬女士覺得，雪球產品有一定風險，不能只認為它是個高收益的產品就去追搶。不是專業的投資者，還是得多考慮控制風險，不要盲目追求高收益。
引發多米諾骨牌效應？
" 雪球 " 產品密集敲入，會不會引發多米諾骨牌效應？
經證監會批準設立的場外衍生品交易報告庫運營機構中證機構間報價系統股份有限公司（以下簡稱 " 中證報價 "）于 1 月 18 日通過公眾号發布消息稱，" 雪球 " 是一類期權結構的代稱，存續期通常為 1 — 2 年，投資者全部為專業投資者，包括銀行理财、私募基金等產品及機構投資者。投資者面臨的風險主要是市場風險，產品在存續期間敲入不意味着虧損，最終損益取決于產品到期時的市場情況。
中證報價指出，" 雪球 " 產品挂鉤标的以股指為主，證券公司主要使用股指期貨進行多頭對衝，一方面不直接對 A 股現貨市場帶來影響；另一方面其在股指期貨市場的對衝行為通常表現為 " 低買高賣 "，有利于改善股指期貨 " 貼水 " 現象，證券公司的收益主要來源于對衝收益，不存在與客戶 " 對賭 " 行為。
前期，中證報價依托交易報告庫收集了包括 " 雪球 " 產品在内的場外衍生品逐筆交易信息。在此基礎上，支持監管部門從投資者适當性、證券公司風控能力、敲入敲出集中度、風險敞口限額管理等方面對 " 雪球 " 等產品全面加強管理。目前 " 雪球 " 產品整體風險可控。
國聯證券研究認為，股指期貨的價格走勢和現貨市場有緊密的聯系，期貨價格往往對現貨走勢有一定預示作用。在股指期貨的定價機制中，" 基差 " 即期貨價格與現貨價格之間的差額，是評估市場情緒和預期的重要指标。雪球產品市場中的集中敲入活動可能導致基差的短期擴大以及現貨市場的賣壓增加。這一現象反映了雪球產品以特定條件觸發合約的特性，當市場價格接近敲入點位時，相關對衝行為會增加，增大了市場的賣壓，進而影響基差。但是，簡單地将市場基差的擴大和指數的快速下跌完全歸咎于雪球交易員的集中敲入活動則是片面的。
國聯證券表示，市場的動态是由多重因素共同作用的結果，雪球交易員的行為僅是其中之一。此外，集中敲入行為可能會觸發市場的再平衡機制，投資者因此可能需要重新調整他們的頭寸。集中敲入活動還可能增強市場參與者對未來趨勢的預期，從而影響交易策略和市場動态。
結合自己的投資經歷，張先生建議，投資者還是要對雪球產品有認知，了解清楚雪球的底層邏輯再做投資決策；其次，雪球產品本身屬于 R5 級别的高風險產品，會有虧損的風險，也會有很長的封閉期，所以要保證虧損情況不影響自己的正常生活秩序和品質。
