今天小編分享的财經經驗：定增陷阱狂割1億韭菜，中核钛白“挖坑”路線圖詳解，歡迎閱讀。
圖片系 AI 生成
近期，中信證券（600030.SH）、海通證券（600837.SH）以及中核钛白（002145.SZ）實控人王澤龍因違反限制性規定轉讓中核钛白 2023 年非公開發行股票過程中涉嫌違法違規，三者于同一日被證監會立案調查，輿論譁然，中核钛白股價兩連跌停。
此案首次揭露了大型持牌券商牽頭、串通相關私募、上市公司及其實控人利用轉融通漏洞，惡意做空套利的灰色產業鏈，為中國證券市場的又一大恥辱柱。
雖然類似套路是近年定增市場廣為人知的秘密，本次處罰也僅針對三方轉融通違法，但值得注意的是，融券做空發生後中核钛白股價一路暴跌極可能并非偶然，諸多 " 裡應外合 " 迹象存疑。這波明目張膽的定增陷阱如何一步步 " 挖坑 " 做局，狂割 1 億元韭菜，钛媒體 APP 對其路線圖有以下梳理詳解。
虛假定增，步步 " 挖坑 "
此番定增陷阱需要交代一個背景：幕後人 " 來者不善 "。王澤龍系資本狂人王德亮之子，2017 年其旗下安州私募坐莊廣汽集團，遭資管新規 " 當頭一棒 "，罰沒款超 1 億元。而今，其與中核钛白又身陷新 " 國九條 " 第一案，前後兩遭絕非造化弄人。
此前，王澤龍已經通過定增入局龍佰集團（002601.SZ）、西部材料 ( 002149.SZ ) 、華旺科技 ( 605377.SH ) 、億田智能（300911.SZ）及新三板退市的鄭州信大捷安等。
今年 3 月，中核钛白定增上市，發行價 5.92 元 / 股，募資 52.87 億元，鎖定期 6 個月為 3 月 9 日至 9 月 8 日，中信中證配資 70% 認購定增，王澤龍隐形參與。結合證監會調查報告，三者除了轉融通違法，操盤細節 " 挖坑 " 不少。
首先是 2022 年 9 月，王澤龍就已決定實施定增套利，通過中核钛白員工持股計劃定向出借券源，并以某投資發展有限公司名義與中信中證開展場外衍生品交易。韓雨辰具體執行套利方案，負責對接中信中證和中信證券。
第一步，2022 年 12 月，中信中證合規部門及風險管理委員會審議通過挂鉤約 8800 萬股 " 中核钛白 " 非公開發行股份的場外衍生品交易申請。當月，上報的《關于某投資發展有限公司與中證資本開展挂鉤中核钛白限售股場外期權 6 億元名義本金的請示》至中信證券風險管理部及風險管理委員會審議通過。
合規及風控通過之際，中核钛白股價在 12 月 29 日跌至 6 個月來的最低點，審批通過後，中核钛白股價在 1 月第一個交易日啟動，開始振蕩拉升。
圖源：choice 數據
兩個月中，中核钛白股價累計上漲 31.38%，2 月 10 日觸及 8.18 元頂峰。
于是第二步，2 月 8 日至 2 月 10 日，海通證券衍生產品與交易部經部門内部審批，将 " 中核钛白 " 股票納入衍生品業務備選庫，并履行了中核钛白非公開發行認購檔案的公司用印審批流程。2023 年 2 月 10 日，海通證券按照中信中證指令價格及認購金額參與中核钛白非公開發行首輪報價，當日确定發行價格為 5.92 元 / 股。
當月，中核钛白二級市場的股價已經是定增價的 1.23 倍以上，參與定增者均有 20% 多的溢價，立即套現鎖定收益。
第三步，2 月 13 日至 2 月 21 日，按中信中證指定路徑分配的四個私募基金產品賬戶融券賣出 8800 萬股 " 中核钛白 " 股票，賣出均價 7.63 元 / 股，成交金額約 6.71 億元。
股價日 K 線圖顯示，2 月 13 日當天中核钛白開啟 5 連陰，随後連續兩日反彈，最後形成一根拉高的假陰線，其借此完成出貨。
以上，是證監會查明的三者違法事由，但在海通融券賣出後，其後續動作明顯還未結束。
天量融券做空後，中核钛白股價随即開啟下跌，2023 年 2 月 17 日至 9 月 8 日區間跌幅達 34.74%，期間埋伏了兩波 " 裡應外合 " 的 " 業績雷 "：
即第四步，中核钛白在 4 月 28 日公告大幅下跌的 2022 年報、2023 年一季報：2022 年扣非淨利潤、淨利潤分别下降 46.9%、47.1%；2023 年一季度扣非淨利潤、淨利潤分别下降 88.9%、65.2%。
8 月 30 日，半年報業績繼續大幅 " 暴雷 "，公司扣非淨利潤、淨利潤分别下降 70.35%、60.12%，經營性現金流同比減少 95.97%，其中還有 7908 萬元的政府補助 " 遮羞 "。
20 天後，定增天量解禁時間到，進一步衝擊公司股價，為融券償還制造了黃金時機。
于是第五步水到渠成，9 月 20 日，中核钛白定增的 8.93 億股悉數解禁，股價快速殺跌，做空機構迅速在大跌之際完成了融券償還。
2023 年 9 月 20 日、21 日，中核钛白出現多筆大宗交易，中信證券上海路營業部、中信證券上海分公司、中信證券中信大廈營業部三者合計成交 8986 萬股——與 2 月融券賣出 8738 萬股接近，實在是過于巧合。
中核钛白大宗交易成交明細，圖源 choice 數據
兩露馬腳
通過上述回顧，此案東窗事發的緣由不難理解——手法多少有點明目張膽。
首先是自 2023 年 1 月被一股 " 神秘資金 " 拉升至階段高點後，融券餘額一直在 400 萬元上下的中核钛白在 2 月定增定價前夕突兀出現數根 5 億元融券賣出巨柱：
圖源 wind
做空勢力自此在中核钛白盤整半年，與公司定增期限又正好吻合。
據中核钛白轉融通數據，2023 年 3 月 16 日、21 日、28 日出現三筆期限為 182 天的融券，這種相當罕見的半年融券共計 6600 萬股，對應市值 4.3 億元。
這筆堅定到離譜的天量做空之前，中核钛白股價已經拉漲至 2 月頂點，時值定增發行前夕，公司也連續釋放利好，主營產品當日漲價，且投資 5 億向上遊擴建。
圖源：中核钛白公告
幾天後的 2 月 13 日，轉融通賣出砸盤近 10%，巨量賣出拉響預警。
3 月 3 日定增價公布，5.92 元 / 股，已經非常接近中核钛白兩個月前的啟動價位。按規定，定增價需不低于詢價（2 月 8 日）前 20 個交易日均價的 80%，因此 2 月 13 日砸盤對做高定價無影響。
其次，在解禁期前後中核钛白有着明顯的詭異走勢。
原本中核钛白 2023 年 3 月 3 日定增上市公告顯示，鎖定期半年截止 9 月 8 日。由于 9 月 9 日、9 月 10 日是周末，所以限售股解禁原本應在 9 月 11 日，此前 3 月達成的 3 筆融券，償還日是 9 月 13 日、18 日，解禁後可以 " 無縫銜接 "。
" 意外 " 在于，9 月 8 日乃至 9 月 11 日當天，中核钛白并未發布《關于非公開發行股票解除限售暨上市流通的提示性公告》，解禁時間明顯延後。融券方只能在二級市場先行買入早做打算。
所以，原本應是 " 解禁恐慌日 " 的 9 月 11 日，中核钛白最終在午盤後漲停，背後很可能是機構搶籌。
9 月 16 日，中核钛白公告稱，限售股解禁時間 9 月 20 日，公司股價随即連續暴跌，自 13 日高點一路狂洩 27%。
9 月 20 日，中核钛白逼近跌停，收于 4.75 元，相較發行價已跌去 20%。當天 5 筆大宗交易成交價均在跌停價附近，金額 1.6 億元，主要買方就是中信證券。
至此，中核钛白明面上都已符合 " 定增 + 轉融通 " 無風險套利模式的所有特征，被查是情理之中。
散戶或深虧 35%，誰來埋單？
整個案件中，不管是參與的實控人王澤龍、還是全程操刀的中信證券及中信中證，以及借通道的海通證券，如果未被公之于眾，皆是獲利者。
最終，這波 " 高位定增 + 轉融通做空 " 由散戶承擔了所有——期間看好中核钛白且連續持有的普通投資者直接虧損将達到 35.25%。在東方财富維權登記平台，關于中核钛白的相關留言已多達 72 條。
該維權登記的起始期限是 "2023 年 2 月 24 日至 2024 年 4 月 12 日期間買入，并在 2024 年 4 月 13 日之後賣出或仍持有 "，僅針對王澤龍等轉融通融出 8800 萬股後短暫時間内買進或賣出的投資者。目前有多名投資者留言，已經委托律師訴訟中核钛白賠償損失，但也有市場人士對此表示，這種由股民發起的民事訴訟索賠一般很難勝訴，亦或無果而終。
自 2023 年 3 月底至 9 月底，中核钛白股東戶數已經自 12.2 萬戶增長至 14.4 萬戶，不乏買入即套牢者，但半年來的大部分 " 苦果 " 其目前只能自負盈虧。
除此之外，公司員工也是突遭 " 背刺 " 的一方。王澤龍轉融通做空的券源是公司員工持股計劃出借的 8800 萬股，套利獲益人是王澤龍和洪浩炜，賣空抛壓等因素導致股價一路下跌，也嚴重損害了中核钛白廣大員工的利益，其員工持股成本價 4.24 元，4 月 16 日就已跌破，近日則回調至 4.5 元以上。（本文首發钛媒體 APP，作者｜黃田）
