今天小編分享的汽車經驗：汽車鏈整合加速，奧易克斯IPO折戟欲“賣身”，菱電電控業績下滑欲走“捷徑”，歡迎閱讀。
本文來源：時代商學院 作者：陳麗娜
來源 | 時代商業研究院
作者 | 陳麗娜
編輯 | 鄭琳
在汽車行業加速整合的當下，菱電電控（688667.SH）正站在關鍵的十字路口。
2 月 6 日，菱電電控發布關聯交易預案的公告，拟收購江蘇奧易克斯汽車電子科技股份有限公司 ( 下稱 " 奧易克斯 " ) 98.4260% 的股份。
從業務來看，菱電電控 2023 年年報和 2024 年半年報都揭示了營收仍較為依賴燃油車 EMS 產品的困境，在新能源汽車市場蓬勃興起的浪潮中，這一依賴正成為其業績增長的沉重枷鎖。雖然菱電電控正竭力發展新能源汽車控制器產品，但該產品的毛利率仍低于同行水平，且面臨毛利率下滑的問題，核心競争力存疑。
為破局，菱電電控将目光投向奧易克斯，試圖加速開拓新能源業務版圖。
然而，奧易克斯自身發展似乎也并非一帆風順。經時代商業研究院測算，2024 年其營收和 4 年前相比增長或較為緩慢，此外 2023 年其人員規模出現收縮，主營業務中 EMS 相關產品市場份額不足 1%。
在政策驅動下，2025 年新能源行業頭部企業資源整合提速，競争愈發激烈，菱電電控能否通過并購奧易克斯實現業績逆風翻盤仍未定。
2 月 7 日、12 日，就淨利潤持續同比下滑、競争力是否不足、主要營收產品存被替代風險等主要問題，時代商業研究院向菱電電控發函并致電詢問，但截至發稿，對方仍未解釋上述問題。2 月 13 日，時代商業研究院通過奧易克斯年報披露的座機号向其致電，但無人接聽。
收入主要依靠燃油車相關產品，存在被替代風險
根據菱電電控的 2023 年年報，其產品及業務類型分為 EMS 相關產品、新能源汽車控制器和技術服務收入，下遊市場主要為商用車企業。其 EMS 相關產品中，收入來源則主要是汽油機 EMS 產品。新能源汽車控制器則主要應用在純電動汽車，以及混合動力等新能源汽車市場。
從產品類型來看，菱電電控在燃油車、混合動力汽車、純電動汽車都有布局，應能更好地适應汽車行業不同動力產品的市場需求。但可惜的是，從營收占比來看，菱電電控仍較為依賴 EMS 產品，在新能源汽車市場強勢崛起的時代，菱電電控的汽油機 EMS 產品份額或遭受擠壓。
據 2023 年年報，菱電電控 EMS 的相關產品營收為 8.23 億元，新能源汽車控制器營收為 1.03 億元，兩者的營收占比分别為 81.64%、10.17%。
進入 2024 年，由于商用車市場競争加劇和新能源滲透率的提升，毛利率較高的商用車 EMS 產品收入下降。2024 年上半年，菱電電控的歸母淨利潤同比下降了 75.83%。菱電電控在财報中表示，若新能源滲透率不斷快速提升，導致商用車 EMS 銷量快速下滑，将對經營業績產生較大不利影響。
而事實上，菱電電控的業績下滑已持續 4 年。2021 — 2024 年，其歸母淨利潤均出現同比下滑。同時，2022 — 2024 年，菱電電控的經營活動產生的現金流量淨額均為負。
在毛利率上，菱電電控的兩大產品也表現不佳。2023 年，EMS 相關產品的毛利率為 26.57%，而新能源汽車控制器僅有 13.19%，兩大產品的毛利率都出現了下滑，其中 EMS 相關產品毛利率同比減少了 10 個百分點。
不過，時代商業研究院對比菱電電控的同行發現，同行中新能源汽車控制器的毛利率并不低。藍海華騰（300484.SZ）的主營業務中就包括電動汽車電機控制器，且該產品同樣應用于新能源商用車。2023 年，藍海華騰的電動汽車電機控制器毛利率為 40.5%。
同樣生產新能源商用車電機控制器的企業還有英搏爾（300681.SZ），2023 年該產品的毛利率為 25.35%。對比兩家企業的毛利率，菱電電控新能源汽車控制器的產品核心競争力或落後于同行。
新能源汽車的市場份額在逐步擴大，已勢不可擋。從菱電電控當前的產品結構來看，繼續依賴 EMS 相關產品已非良策。其急需大幅打開新能源汽車產品的市場，才能彌補 EMS 相關產品銷量下滑的影響。而收購奧易克斯，或是菱電電控選擇的一條 " 捷徑 "。
欲并購開拓新能源業務，奧易克斯發展或較為緩滞
根據奧易克斯官網介紹，奧易克斯的主要業務涵蓋新能源汽車電控產品和傳統動力汽車電控產品。
2021 年奧易克斯曾被傳出在籌劃上市，已進入輔導階段。當年 7 月，奧易克斯公開表示近三年的累計銷售額突破 10 億元，年增幅為 30%～50%。2022 年 4 月後，奧易克斯籌備 IPO 的進程便偃旗息鼓，僅停留在輔導階段。同時，天眼查顯示，2022 年開始，奧易克斯未公布有新的投資機構對其進行投資。
奧易克斯為何在 2022 年 " 急刹車 "？奧易克斯和菱電電控的下遊同屬商用車，2020 年，國内商用車市場實現爆發式增長，2021 年則處于強勢增長階段，但随後便進入低速增長階段。而到了 2022 年，菱電電控的營收便出現自 2017 年以來的首次同比下滑，淨利潤下滑超五成。
同行也難逃紅利期後業績下滑的魔咒。2021 年藍海華騰的營收同比增長了 27.75%，但 2022 — 2023 年，藍海華騰的營收均出現同比下滑的情況。而 2023 年英搏爾的營收也顯示同比下滑。同時，2023 年這兩家企業的收入均不及 2022 年。
而 2022 — 2023 年，奧易克斯未披露營收數據。不過，天眼查顯示，其參保人數分别為 232 人、202 人，2023 年人員規模減少了 30 人，存在規模收縮的可能。
根據菱電電控發布的交易預案，2024 年，奧易克斯的營收為 4.78 億元，同比增長 2.1%；歸母淨利潤為 2249.52 萬元，同比增長 116.27%。若按照 2021 年 7 月奧易克斯所稱 " 近三年累計銷售額突破 10 億元，年增幅 30%～50%" 計算，時代商業研究院推測奧易克斯 2020 年的營收或在 4 億～5 億元之間。
換言之，經過 4 年的發展，奧易克斯的營收規模發展仍較為緩滞。在經歷商用車市場爆發階段後，奧易克斯或和菱電電控等同行一樣面臨業績增長的難題。
同時，菱電電控稱，其與奧易克斯的市場份額仍處于相對較低的水平。而根據奧易克斯的官網披露，" 在中國，本土 EMS 供應商市場份額僅占 1%，基本都被國際大公司壟斷。" 即使達成并購重組，雙方的核心產品市占率或仍不高。
留給菱電電控的時間已經不多了。2024 年以來，新能源汽車上下遊產業鏈企業正在加速整合。據不完全統計，2024 年新能源汽車相關并購事件是 2023 年的 3 倍。
2025 年，新能源汽車行業整合或将繼續提速。2024 年 11 月，工信部副部長熊繼軍在 " 全球新能源汽車的未來 " 論壇上指出，工信部将進一步優化發展環境，鼓勵優質企業兼并重組，做大做強，推動提高產業的集中度。
新年伊始，廣汽集團的母公司廣州工控便公布了兩項收購計劃，拟将孚能科技（688567.SH）和通用股份（601500.SH）的控制權收入囊中。
未來，新能源汽車上下遊產業鏈頭部企業整合加速，可能出現強者更強的局面，菱電電控和奧易克斯要面對的市場競争将更加激烈。雙方試圖通過并購突破競争壁壘，仍存在較大難度。
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