今天小編分享的理财經驗：本周個股研報精選: 龍芯中科提升產品性能引關注；機構關注新希望定增預案；巨化股份拟收購飛源化工獲機構看好，歡迎閱讀。
本周（12月4日-12月8日），我們選擇了龍芯中科、新希望、錦江酒店、啟明星辰與巨化股份五家關注度較高的上市公司，并精選了包括東興證券、開源證券、中航證券、安信證券、東海證券等機構在内的分析師所出具的研報，為大家帶來本周個股研報精選。
一、龍芯中科（股票代碼：688047）
公司屬于半導體行業。11月28日，龍芯中科發布新一代通用處理器龍芯3A6000、印表機主控芯片龍芯2P0500，并對外公布龍芯處理器核IP及龍芯自主指令系統架構授權計劃。
針對以上事件，本周，我們精選了華金證券、東興證券兩家機構的分析師所出具的研報。
本周股價走勢：
12月8日收盤價：125.55元，股價本周累計上漲10.04%。
1. 機構：華金證券
分析師：孫遠峰、王臣復
評級：增持-B
研報内容摘要：
1） 采用自主指令系統LoongArch（龍芯架構）：公司成立于2008年03月05日，主營業務包括處理器及配套芯片的研制、銷售及服務，公司研制的芯片包括龍芯1号、龍芯2号、龍芯3号三大系列處理器芯片及橋片等配套芯片。龍芯1号系列為低功耗、低成本專用嵌入式SoC或MCU處理器，通常集成1個32位低功耗處理器核，應用場景面向嵌入式專用應用領網域，如物聯終端、儀器設備、數據采集等；龍芯2号系列為低功耗通用處理器，采用單芯片SoC設計，通常集成1-4個64位低功耗處理器核，應用場景面向工業控制與終端等領網域，如網絡設備、行業終端、智能制造等；龍芯3号系列為高性能通用處理器，通常集成4個及以上64位高性能處理器核，與橋片配套使用，應用場景面向桌面和伺服器等信息化領網域。公司多年來堅持自主研發的發展道路，在處理器及配套芯片的研發及系統軟體方面形成了自己的核心技術。2020年，通過十餘年的自主研發和市場化運作，在處理器研發、基礎軟體研發、生态體系建設等方面已具備充足的技術和經驗積累的條件下，龍芯中科推出了自主指令系統LoongArch（龍芯架構）。LoongArch指令系統已通過國内權威第三方機構中國電子信息產業發展研究院的知識產權評估，認定LoongArch指令系統與ALPHA、ARM、MIPS、POWER、RISC-V、X86為不同的指令系統設計。LoongArch指令系統吸納了現代指令系統演進的最新成果，運行效率更高，相同的源代碼編譯成LoongArch比編譯成龍芯此前支持的MIPS，動态執行指令數平均可以減少10%-20%。擴展性方面，LoongArch指令系統采用基礎集加擴展集的架構，目前已完成向量、虛拟化和二進制翻譯擴展。
2） 發布3A6000和龍芯2P0500，自主可控芯片再更新：2023年11月28日，2023龍芯產品發布暨用戶大會在國家會議中心如約啟幕。大會以"到中流擊水"為主題，現場發布新一代通用處理器龍芯3A6000、印表機主控芯片龍芯2P0500重磅成果，并對外公布龍芯處理器核IP及龍芯自主指令系統架構授權計劃。龍芯3A6000處理器采用龍芯自主指令系統龍架構（LoongArch），是龍芯第四代微架構的首款產品，主頻達到2.5GHz，集成4個最新研發的高性能LA664處理器核，支持同時多線程技術（SMT2），全芯片共8個邏輯核。集成安全可信模塊，可提供安全啟動方案和國密（SM2、SM3、SM4等）應用支持。根據中國電子技術标準化研究院賽西實驗室測試結果，龍芯3A6000在2.5GHz頻率下，SPECCPU2006base單線程定/浮點分值分别達到43.1/54.6分，多進程定/浮點分值分别達到155/140分；SPECCPU2017base單線程（rate1）定/浮點分值分别達到5.05/7.78分，單進程多線程（speed）定/浮點分值分别達到6.66/18.1分，多進程（rate8）定/浮點分值分别達到21.3/21.0分；Stream實測帶寬超過42GB/s；Unixbench實測分值超7400分。綜合相關測試結果，龍芯3A6000處理器總體性能與Intel公司2020年上市的第10代酷睿四核處理器相當。龍芯3A6000與龍芯3A5000等龍架構處理器軟體兼容。統信、麒麟等作業系統企業在持續兼容的基礎上均對龍芯3A6000新特性進行全面支持。龍芯3A6000完善了對軟硬協同的二進制翻譯的支持，可提高二進制翻譯效率，運行更多種類的跨平台應用，滿足各類大型復雜桌面應用場景。龍芯2P0500是一款适用于單/多功能印表機的主控SOC芯片。該芯片采用異構大小核結構，集成DDR3内存、GMAC、OTG等多種功能模塊，具有打印數據接收、解析和處理，打印引擎控制，掃描時序控制，數據掃描，影像處理，馬達控制等功能，單芯片即可滿足打印、掃描、復印等多種典型應用需求。龍芯中科基于龍芯2P0500推出印表機、掃描器、復印機等多種解決方案，并與國内多個主流印表機整機廠家合作，完成打印、掃描、復印等多種應用适配。
3） 投資建議：我們預測2023年至2025年公司分别實現營收7.07億元、10.79億元、15.04億元，分别實現歸屬于上市公司股東的淨利潤-1.68億元、0.56億元、2.84億元，受電子政務市場停滞等需求不景氣的影響，預計2023年淨利潤為負，因此采用PS方法進行估值，2023-2025年對應的PS分别為65.35倍、42.82倍、30.72倍。考慮到公司基于自主可控架構推出的CPU，新品發布且性能持續更新，產品所在的目标市場具備較大的市場空間，首次覆蓋，給予增持-B建議。
2. 機構：東興證券
分析師：劉蒙、張永嘉
評級：推薦
1） 公司持續更新產品系列，不斷提升產品性能。公司此次發布了3A6000和2P0500兩款產品，主要面向桌面處理器和印表機，是信創領網域國產替代的主要產品：
i. 龍芯3A6000處理器采用LoongArch架構，主頻達到2.5GHz，集成4個最新研發的高性能LA664處理器核，支持同時多線程技術（SMT2），全芯片共8個邏輯核。集成安全可信模塊，可提供安全啟動方案和國密（SM2、SM3、SM4等）應用支持。根據中國電子技術标準化研究院賽西實驗室測試結果，龍芯3A6000處理器總體性能與Intel公司2020年上市的第10代酷睿四核處理器相當。發布會上同方計算機、航天七〇六、聯想開天等50餘家合作夥伴也發布了基于龍芯3A6000的桌面計算機、筆記本等產品；
ii. 龍芯2P0500是一款适用于單/多功能印表機的主控SOC芯片。該芯片采用異構大小核結構，集成DDR3内存、GMAC、OTG等多種功能模塊，具有打印數據接收、解析和處理制等功能，單芯片即可滿足多種典型應用需求；
iii. 此外，公司在研的面向伺服器的3C6000和移動桌面終端的2K3000也計劃逐步向市場推出，後續公司全線產品系列有望持續更新，逐步走向開放市場。我們認為公司不斷提升產品性能，補足與海外產品的差距，未來有望逐步從信創領網域發展至開放市場，打開更大的發展空間。
2） 致力于打造自主生态體系，通過開放架構授權推動生态體系建設。公司一直致力自主生态體系建設，但各環節仍較為薄弱，為了與合作夥伴共建龍架構生态，公司将龍芯CPU核心IP及龍架構指令系統開放授權給合作夥伴，支持合作夥伴研制基于龍芯CPU核心IP及龍架構指令系統的SOC芯片產品。通過将指令系統開放授權，發布會上有10家企業與龍芯中科籤署合作協定，使用基于龍架構的CPU核設計超算芯片、專用控制芯片、存儲芯片等多種SOC芯片公司。通過将架構授權與合作夥伴共研，公司有望盡快彌補生态差距。
3） 公司盈利預測及投資評級：公司作為國產芯片龍頭，一直致力于LoongArch架構研發及自主生态體系建設，且公司不斷更新產品體系、拓展生态夥伴、開放架構授權，伴随產品性能提升及生态完善公司競争力有望持續提升，看好公司長期發展。但2023年正處于信創過渡期，公司業績短期承壓，我們下調公司2023-2025年淨利潤至0.37、1.09和2.45億元，對應EPS分别為0.09、0.27和0.61元。當前股價對應2023-2025年PE值分别為1,228、420和187倍。維持"推薦"評級。
二、新希望（股票代碼：000876）
公司屬于農牧飼漁行業。11月30日，公司發布《2023 年度向特定對象發行 A 股股票預案》，拟募資不超過73.50億元（含73.50億元），扣除相關發行費用後淨額中 36.46 億元用于豬場生物安全防控及數智化更新項目，15.00億元用于收購控股子公司少數股權項目，22.04億元用于償還銀行債務。
針對以上事件，本周，我們精選了開源證券分析師所出具的研報。
12月8日收盤價：9.42元，股價本周累計上漲3.29%。
機構：開源證券
分析師：陳雪麗、王高展
評級：買入
1） 鑑于公司後續生豬出欄維穩，豬價短期低迷，遠期有望逐步迎來反轉，我們上調公司 2023 年盈利預測，下調 2024-2025年盈利預測，預計公司 2023-2025 年歸母淨利潤分别為-40.03/9.75/63.93（原預測分别為-42.74/9.90/87.43）億元，對應 EPS 分别為-0.88/0.21/1.41 元，當前股價對應PE 為-10.5/43.3/6.6倍。公司聚焦降本增效高質量發展，維持"買入"評級。
2） 重視豬場生物安全防控及數智化更新，推進生豬養殖降本增效高質量發展。公司本次豬場生物安全防控及數智化更新項目總投資額達 40.22 億元，旨在提升豬場生物安全防控水平及養殖效率實現降本增效。據公司披露，2023 年 11 月公司在運營場線出欄肥豬完全成本已降至 15.6 元/公斤左右（2023Q1 為 17.4 元/公斤），個别優秀場線完全成本降至 14.2 元/公斤，預計 2024 年公司完全成本可降至 15.5 元/公斤以下（2024 年末降至 15 元/公斤以下）。公司最新能繁存欄降至82萬頭，生豬養殖穩規模高質量發展，預計 2023 年生豬出欄 1700 萬頭左右。
3） 收購優質資產少數股權，提升上市公司資產質量。公司本次定增募資中 15 億元用于收購控股子公司少數股權項目，其中不超過 10億元用于收購山東六和 9.26%股權，不超過5億元收購徐聞新好 18.32%股權，收購完成後，公司均持有以上子公司100%股權。山東六和是公司在山東的核心資產，徐聞新好是公司内部養殖成績優秀的公司，盈利能力較強，2022年徐聞新好淨利潤達 0.94 億元。 此外截至2023Q3，公司資產負債率達72.76%，本次募資中 22.04 億元将用于償還銀行債務，預計可使公司資產負債率下降 3-4pcts。
三、錦江酒店（股票代碼：600754）
公司屬于旅遊酒店行業。11月29日，公司發布公告，拟以協定轉讓方式收購錦江資本持有的錦江國際酒店管理公司100%股權，本次交易的交易價格合計為4.61億元，與賬面值相比溢價38%。
針對以上事件，本周，我們精選了中國銀河、中航證券兩家機構的明星分析師所出具的研報。
12月8日收盤價：30.88元，股價本周累計下跌7.79%。
1. 機構：中國銀河
分析師：顧熹閩
1） 完善高端酒店品牌矩陣，提升產品運營管理能力。酒管公司品牌定位為高端線，截至2023年9月30日，酒管公司在全國35個城市管理76家星級酒店，其中五星級酒店40家，四星級酒店32家；經營和管理的品牌包括J酒店、岩花園、錦江和昆侖。此外，酒管公司于2023年8月與麗笙酒店集團籤署了相關合作協定，獲取麗笙及有關品牌（包括麗笙精選、麗笙、麗筠和麗祺）在境内的使用權。收購完成後，以9月末數據計算，公司中端酒店将提升至7060家，中端酒店占比提升0.3pct至57.8%，進一步完善中高端品牌矩陣，同時公司将充分利用國際酒店的管理經驗，提升高星級酒店管理運營能力。
2） 酒管公司估值合理，未來業績彈性釋放可期。2022年酒管公司實現營收1.61億元，歸母淨利潤虧損654萬，2023年1-9月實現營收8119萬，歸母淨利潤1180萬元，淨利潤率為15%。本次收購，酒管公司的交易價格為4.61億元，與賬面值相比溢價38%，假設酒管公司2023年歸母淨利潤達1600萬元，則對應PE約為29x，對比酒店品牌定位中高端的君亭（94x）和亞朵（23x），我們認為酒管公司當前估值較為合理。今年以來，國内中高端酒店體現出了較強的經營韌性，OCC表現較經濟型酒店更優，待北方公司物業管理收入在年末入賬後，将增厚酒管公司全年盈利，未來伴随商旅需求回補，酒管公司業績彈性有望進一步釋放。
3） 平台資源進一步整合，激勵機制有望優化以激發經營活力。本次收購後，公司旗下全系列品牌酒店将連通現有的平台資源全球采購平台（GPP）以及WeHotel酒店營銷預訂平台，通過各平台資源整合，有望推進公司門店運營效率和會員預定占比的提高。同時，公司股權架構理順後，後續實施激勵措施也将更為順暢，有望提升公司經營管理動能。
4） 公司估值的判斷與評級說明：公司持續推進組織架構、供應鏈、會員平台整合，不斷完善品牌矩陣布局，持續優化直營店門店質量，未來提質增效潛力有待釋放。我們預計2023-25年淨利潤分别為12.0/18.2/23.3億元，當前股價對應PE各為30/20/16XPE，維持"推薦"評級。
2. 機構：中航證券
分析師：裴伊凡
1） 收購集團高端酒管公司，布局多業态品牌發展。公司是錦江國際（集團）有限公司旗下品牌，成立于1994年，主要從事有限服務型酒店營運及管理、食品及餐飲業務。公司先後收購法國盧浮酒店集團、鉑濤集團、維也納酒店集團、麗筆酒店集團，戰略投資法國雅高酒店集團統籌，統籌全球酒店產業整合，中國區優化布局。2023年11月28日，公司與錦江資本、酒管公司籤署了《股權轉讓協定》，拟以協定轉讓方式收購錦江資本持有的酒管公司100%股權，交易價格合計為4.61億元。此次收購有助于公司加強完善品牌矩陣和品牌架構，實現從經濟型、中端至高端酒店的全面覆蓋，行業競争力進一步提升。
2） Q1-Q3公司業績持續向好，利潤端表現亮眼。
i. 業績方面：2023年Q1-Q3公司實現營收109.62億元/同比+32.71%，系公司旗下境内外有限服務型酒店運營情況較上年同期大幅回升所致。歸母淨利潤9.75億元/同比+1783.69%，主要系公司旗下境内有限服務型酒店運營情況較上年同期大幅回升、無錫肯德基和蘇州肯德基與特權經營權方籤訂的特許經營權期限延長導致期末公允價值上升，以及取得租賃補償金等所致。扣非後歸母淨利潤8.02億元/同比+773.76%。分季度看，Q1、Q2、Q3分别實現營收29.22/38.84/41.56億元，分别同比+25.85%/+42.76%/+36.19%，歸母淨利潤分别為1.30/3.93/4.52億元，分别同比+208.53%/+19062.45%/+182.68%，Q2利潤實現高增，Q1-Q3業績持續向好。分業務看，Q1-Q3公司有限服務型酒店業務/食品及餐飲業務分别實現營收107.82/1.80億元，分别司比+33.10%/+12.97%，分别占比98.35%/1.65%，報告期内公司兩大核心業務保持穩健增長。分地區和渠道看，公司有限服務型酒店業務進一步細分為中國大陸境内和境外兩類渠道，Q1-Q3境内境外收入分别為75.25/32.57億元，分别同比+34.40%/+30.18%海内海外業務均實現快速增長，前三季度營收基本與2022年年度
ii. 盈利能力方面，① 毛利率方面，Q1-Q3公司整體毛利率42.61%/同比+8.62pct，毛利率穩步提升主要系公司境内外有限服務型酒店業務盈利能力回升所致。② 費率方面，01-03公司綜合費用率30.69%/同比-2.29pct其中銷售/管理/研發/财務費用率分别為6.82%/18.91%/0.22%/4.74%，分别同比-1.18pctf1.77pct/+0.11pct/+0.55pct，費用率變化幅度較小，整體維持穩定。③ 淨利率方面，綜合作用下，淨利率同比+9.09pct至10.94%。
3） 境内業務：2301-03公司保持擴張節奏，Q3單季度ReVPAR全面超過19年同期。
i. 拓店擴張穩步推行，酒店結構持續優化：拓店方面，23H1/Q3新開業酒店585/313家，淨增開業酒店381/197家，截至報告期末，已經開業的酒店合計達到12，138家，已經開業的酒店客房總數達到1，152，332間，門店維持快速擴張态勢；酒店類型結構方面，截至報告期末，中端酒店家數占酒店總數量的57.54%，開業客房間數占比66.12%，23H1直營/加盟酒店分别-42/+423家，2303直營/加盟酒店分别-26/+223家，加盟店數量占比93.67%，公司加盟店規模及占比持續提升。
ii. 前三季度回暖勢頭強勁，RevPAR已超2019年同期水平：2023年境内酒店H1/Q3平均RevPAR分别為2019年同期的106.04%/112.58%、同比+49.26%件40.02%。分酒店類型看，2023年境内中端酒店H1/Q3平均RevPAR分别為2019年同期的93.28%/100.91%，經濟型酒店H1/03平均RevPAR分别為2019年同期的93.80%/102.75%。2023年01-03公司已迎來全面復蘇，整體RevPAR已超過2019年同期水平，Q3公司中端/經濟型酒店RevPAR均超過2019年同期水平，公司Q4業績有望維持高增。
4） 品牌矩陣優化：收購錦江國際酒管公司、布局中高端戰略轉型。
i. 酒管公司定位高端，與麗笙開展深度合作：酒管公司定位為高端酒店品牌管理公司，專門從事全服務酒店管理，主營業務為酒店管理，截至2303，酒管公司共管理星級酒店76家，其中五星級/四星級酒店40家/32家；經營和管理的品牌包括了酒店、岩花園、錦江和昆侖。公司于2023年8月與麗笙酒店集團籤署相關合作協定，具體合作内容為酒管公司可在境内使用麗有關品牌（包括麗全精選、麗牢、麗和麗祺）并獲取開展酒店業務的技術支持。
ii. 收購計劃順利完成，助力錦江酒店高端轉型：收購酒管公司與踐行輕資產的公司發展戰略相符，錦江酒店在經濟型和中端酒店領網域持續深耕，疊加酒管公司高端酒店定位，真正實現經濟型、中端至高端酒店的全面覆蓋，品牌矩陣得到完善，品牌結構優化更新，品牌布局不斷擴大，賦能公司從中低端向高端轉型，逐步形成多業态發展，核心競争力有望持續提升。
5） 境外業務：2023年業績明顯復蘇，盧浮集團03歸母淨利扭虧。
i. 境外市場加速轉暖：23年境外酒店H1/Q3平均RevPAR分别恢復至2019年同期的110.62%/114.46%，同比+23.42%/+5.17%，分酒店類型看，2023年境外中端酒店H1/03平均RevPAR分别為2019年同期的115.90%/121.64%，經濟型酒店H1/Q3平均RevPAR分别為2019年同期的109.24%/114.46%，境外業務2023年全面復蘇，報告期末已超2019年同期。
ii. 盧浮Q3單季度實現扭虧：公司境外子公司盧浮集團2301-Q3實現營收4.30億歐元，歸母淨利虧損下降至2042萬歐元。單季度看，Q3盈利503萬歐元（歸母淨利23H1虧損2545萬歐元），已實現扭虧。公司持續增強盧浮集團資產運營和管理，積極完善成本控制和資金優化，有序推進項目拓展，實現境外業績修復。
6） 投資建議：2023年前三季度公司境内外業務均實現回暖且呈現持續增長趨勢，境内收購酒管公司實現品牌布局多業态發展，境外盧浮集團Q3歸母淨利實現扭虧，未來公司将實現低、中、高端酒店領網域全面覆蓋，行業競争力凸顯，預期增量或加速兌現。預計2023-2025年公司歸母淨利潤分别為12.00/17.89/20.04億元，EPS分别為1.12/1.67/1.87元，當前股價對應PE分别為30/20/18倍，首次覆蓋，給予"買入"評級
四、啟明星辰（股票代碼：002439）
公司屬于軟體開發行業。12月2日，啟明星辰獲得證監會批復，同意向特定對象發行股票注冊。本次發行完成後中移資本直接持有上市公司23.08%的股份，控股股東變更為中移資本，實際控制人更變為中國移動集團。
針對以上事件，本周，我們精選了安信證券、中泰證券兩家機構的明星分析師所出具的研報。
12月8日A股收盤價：27.81元，股價本周累計上漲6.43%。
1. 機構：安信證券
分析師：趙陽、夏瀛韬
6個月目标價：32.32元
評級：買入-A
1) 中移動終成實控人，2024年度關聯交易金額繼續增長。2022年6月18日，公司發布非公開發行股票預案，拟向中移資本募資41.43億元，完成後實控人變更為中國移動集團；2022年9月14日，啟明星辰與中國移動集團籤署《戰略合作協定》；2022年11月23日，非公開發行獲國防科工局批復；2023年5月19日，非公開發行獲國資委批復；2023年8月2日，非公開發行獲深交所審核通過；2023年12月2日，此次發行正式獲得證監會注冊。至此所有得監管流程已經走完，中移動成為啟明星辰的實控人，我們認為這有望加速雙方的戰略合作。
從關聯交易的情況來看，根據公司公告披露的《2023年度日常關聯交易預計》和《2024年度日常關聯交易預計》，公司預計的2022/23/24年向中移動銷售商品、提供服務的金額為7.5/15/18.5億元，而2022年實際發生金額3.56億元，2023年截至11月14日的實際發生金額為4.17億元。我們認為一方面2022年至今的外部環境影響了項目的交付驗收進度，另一方面非公開發行尚未完全落地，也部分影響了雙方的合作進度。此次證監會注冊通過後，我們預計2024年雙方的關聯交易将加速落地，關聯交易金額有望向上限靠近，從而為公司的收入增長提供重要支撐。
2) 積極融入中移動BASIC6，數據安全和能力中台等多維發力。
2023年10月12日，在2023中國移動全球合作夥伴大會主論壇上，中移動董事長楊傑發表《算啟新程智享未來》的主旨演講，提出面向"六大領網域"實施"BASIC6"科創計劃（B-Bigdata、AAI、S-Security、I-IntegrationPlatform、C-Computilitynetwork、6-6G。）啟明星辰作為中移動安全板塊的專業化子公司，有望積極融入BASIC6戰略，從多維度實現與中移動的戰略合作。此次啟明星辰也應邀出席并深度參與了中移動全球合作夥伴大會，雙方在多個領網域展開合作，包括：
i. 數據要素化安全：啟明星辰與中國移動聚焦"數據要素流通安全"，重點展示了融合創新成果——基于安全一體化+算力網絡的數據安全流通底座。該方案提供完整的嵌入式安全可信環境，保障數據要素流通共享中的數據價值安全。
ii. AaaS能力中台：啟明星辰作為能力中台的安全能力提供夥伴，将全力支撐能力中台安全業務板塊發展，充分激發AaaS+生态活力，加速推動中台賦能數智深度融合，共建"產業級、國家級能力中台"，助力能力中台全面發揮其注智賦能作用，為千行百業數字化轉型和高質量發展奠定堅實有力的安全基礎和保障。
iii. 政務安全運營：啟明星辰作為行業領軍企業和中國移動實控的網絡安全企業，依托中國移動資源禀賦和自身安全積累，融合創新，提供面向數字政府建設及數字政府業務發展的安全保障能力，幫助構建"網、雲、數、端"全方位、多層級、一致性防護體系，為數字政府業務發展保駕護航。
3) 投資建議：啟明星辰作為國内網絡安全產業的龍頭企業和引領者，有望實現長期的業績增長。暫不考慮中移動入股的攤薄，我們預計公司2023/24/25年實現營業收入57.77/74.24/94.55億元，實現歸母淨利潤10.17/13.20/17.02億元。維持買入-A的投資評級，給予6個月目标價32.32元，相當于2023年的30倍動态市盈率。
2. 機構：中泰證券
分析師：聞學臣、蘇儀
1) 中國移動将正式成為啟明星辰實際控制人，龍頭企業強強聯手。本次發行完成後中移資本直接持有上市公司23.08%的股份，中國移動将成為啟明星辰實際控制人，啟明星辰成為網絡安全行業領軍新标杆。啟明星辰是網安產業中主力經典產業板塊的龍頭企業，也是新興前沿產業板塊的引領企業，将和中國移動建立緊密的股權關系紐帶，成為國家網信安全領網域主力軍和世界一流的安全力量。
2) 合作持續縱深推進，開啟發展新篇章。自2022年發布定增公告，中國移動與啟明星辰已經開始了初步合作，并且戰略協同作用持續顯現。2023年11月28日，山東移動與啟明星辰安全產品推介會聚焦數字政府及數字經濟安全發展、山東移動安全產品體系、安全應用場景方案、國產化自主可控、量子保密通信等内容，共同發布"產品+服務+方案"安全產品體系。其中包括3類安全產品體系，重點構建33款"雲+近源"一體防護的基礎產品、9款"算網+身份+數據"的新型信息安全服務特色產品、儲備4款AI安全、信創安全等前沿技術網絡安全演進產品；提供6項安全服務，充分發揮人員屬地化、產品體系化、平台雲化優勢；提供14種安全解決方案，深入分析行業和場景應用安全痛點難點。
3) 持續領跑數據安全市場，構建數據安全保障要件能力。當前，國家數據局圍繞數據要素市場化配置改革正在推進系列重點工作，包括豐富完善數據基礎制度體系、促進數據流通交易和開發利用、推動數據基礎設施建設、推進數據領網域核心技術突破瓶頸、強化數據安全治理等。公司在2021年創新性提出的數據安全1.0-3.0的戰略發展路徑，前瞻性考慮了數據價值釋放的演進趨勢。公司在2022年着力進行數據流通安全的探索和產品布局，基本完成了基于隐私計算、區塊鏈、數據沙箱等技術的產品上市及市場實踐，重點基于數據要素運營工作的核心提出了構建安全一體化可信數據要素空間的概念，并基于此完成了"三網域四鏈五中心"的整體運行邏輯框架。據賽迪顧問數據顯示，啟明星辰集團以8.5%的份額位居中國數據安全市場第一位。至此，啟明星辰集團已連續8年領跑數據安全市場。
4) 投資建議：預計公司2023-2025年總收入分别為56.50、71.41、89.30億元；歸母淨利潤為9.98、12.09、14.78億元。公司2023/2024/2025年EPS分别為1.05/1.27/1.55元，給予"買入"評級。
五、巨化股份（股票代碼：600160）
公司屬于化學制品行業。12月5日晚，公司發布公告：拟以現金5.78億元收購飛源化工30.146%的股權，同時單方面增資8.16億元增加飛源化工注冊資本，合計取得51%股權。
針對以上事件，本周，我們精選了東海證券、華金證券兩家機構的明星分析師所出具的研報。
12月8日收盤價：16.11元，股價本周累計上漲1.51%。
1. 機構：東海證券
分析師：吳駿燕、謝建斌、張季恺
1) 飛源化工與公司產業鏈協同互補，本次收購有望進一步鞏固巨化股份氟化工龍頭地位。飛源化工擁有較完整的氟化工、環氧樹脂產業鏈，產成品線較為豐富，根據百川盈孚數據，截至2022年，公司主要制冷劑產品R32/R125/R134a產能分别為3萬噸/2萬噸/3萬噸；同時公司還擁有混配制冷劑R410A、R404A、R407C、R507；精細化學品以及其他上遊原材料等，與巨化股份產業鏈協同互補，有望進一步完善公司產業鏈布局，提升公司競争力水平。
2) 配額有望推動三代制冷劑進入長期景氣周期。随着三代制冷劑基線期結束，二代制冷劑配額進一步縮減，我們認為行業供需關系有望大幅改善，并有望迎來長期景氣周期。根據百川盈孚數據，截至2023年12月5日，R32/R125/R134a價格分别為16750元/噸、27500元/噸和27000元/噸，分别較2023年初變動14.89%/-5.17%/26.42%，產品價格和價差逐步修復，有望持續改善。
3) 公司產業鏈不斷完善，新產品成長空間廣闊。公司持續完善產業鏈布局，氟聚合物、電子氟化液、石化材料領網域均有新產能和新產品陸續建成投產上市。受益于新能源及數據中心的快速發展，公司PVDF及電子氟化液市場空間廣闊，公司新項目落地後，有望進一步帶動公司業績提升。
4) 維持"買入"評級。我們預計公司2023-2025年歸母淨利潤分别為12.19億元、22.25億元、34.59億元，EPS分别為0.45元、0.83元、1.28元，對應PE為34.90X、19.10X、12.32X。維持買入評級。
2. 機構：華金證券
分析師：駱紅永
研報内容摘要：
1) 收購飛源化工，對價合理。巨化股份拟以現金5.78億元收購淄博飛源化工老股東5469.60萬股權（占全部股權30.15%）同時增資8.16億元，合計耗資13.94億元取得飛源化工51%股權。飛源化工2023年1-5月合并收入10.50億元，淨利潤0.26億元；截止2023年5月末合并總資產27.43億元，淨資產6.73億元。飛源化工100%股權對價19.18億元，對應市淨率2.85倍，低于同行業上市公司3.28倍平均市淨率，對價較合理。
2) 協同效應強，提升公司制冷劑競争力。飛源化工擁有較完整氟化工、環氧樹脂產業鏈，主要產品包括制冷劑R32、R125、R134a、R410A、R404A、R407C、R507；精細化學品R113a、三氟乙酸、三氟乙酰氯、三氟乙醇、硫酰氯；其它產品氟化氫、氟化氫铵、硫酸、環氧氯丙烷、環氧樹脂等。百川盈孚數據顯示，飛源化工擁有R32/R125/R134a產能分别為3萬噸/2萬噸/3萬噸，巨化股份R32/R125/R134a產能分别為12萬噸/4萬噸/6.8萬噸，雙方產業鏈協同性強，收購完成後将增加巨化股份規模體量，提升公司競争力和市占率。
3) 配額管理在即，三代制冷劑有望景氣反轉。第二代HCFCs制冷劑配額正處于削減進程中，第三代HFCs制冷劑2024年将進入配額管理期。根據《蒙特利爾議定書》基加利修正案，包括我國在内的發展中國家應在其2020年至2022年HFCs使用量平均值的基礎上，2024年凍結HFCs的消費和生產于基準，自2029年開始削減到2045年後将HFCs使用量削減至其基準值20%以内。2024年配額管理落地有望改善行業供需格局，推動三代制冷劑景氣反轉，產品價格及盈利情況得以提升。公司正積極做好第三代氟制冷劑配額管控下的經營工作，持續研發第四代氟制冷劑等低GWP新型制冷劑單工質和混配品種研發，将享受制冷劑帶來的業績彈性。
4） 投資建議：巨化股份為國内氟化工一體化龍頭，形成了包括基礎配套原料、氟致冷劑、有機氟單體、含氟聚合物、含氟精細化學品等在内的完整的氟化工產業鏈。三代制冷劑配額方案落地，供給約束有望開啟景氣反轉，收購飛源化工提升公司制冷劑規模和市占率，增加業績彈性，高附加值產品拓展提高盈利能力帶來持續成長。暫不考慮此次收購，調整盈利預測，預計公司2023-2025年收入分别為204.63/233.48/254.59億元，同比增長-4.8%/14.1%/9.0%，歸母淨利潤分别為11.74/26.43/35.14億元，同比增長-50.7%/125.1%/32.9%，對應PE分别為37.1x/16.5x/12.4x；維持"增持-B"評級。
