今天小編分享的财經經驗：美國發債“肆無忌憚”，債市為何毫不在意？，歡迎閱讀。
近年來美國财政赤字持續攀升，美債規模如 " 雪球 " 一般越滾越大，去年 10 月一場 " 美債風暴 " 席卷全球市場，但自此随着預期美聯儲将開啟降息，在美債發行 " 肆無忌憚 " 的背景下，美債市場依然歸于平靜。
昨日，美債收益率全線收跌，對利率較為敏感的 2 年期美債收益率跌 3.5 個基點報 4.603%，10 年期美債收益率目前報 4.239%，較去年 5% 的高點大幅回落。
同時，美債需求依然強烈，根據 EPFR 數據，3 月首周流入美債 ETF 的資金達到 2021 年以來最高水平。根據美聯儲周度數據，截至 3 月 13 日兩周，商業銀行買入美債的規模也創下 2020 年 6 月以來最大兩周百分比漲幅。
随着今年美國二季度發債規模大幅增長，沉寂的 " 債市義警 "（債市投資者通過抛售債券、提高收益率，來抗議擔心引發通脹的貨币 / 财政政策）會否卷土重復來 ?
美債發行 " 肆無忌憚 " 美債市場增至 27 萬億美元
美國财政負擔不斷攀升，随着而來的是，美債規模繼續飙升。
此前文章指出，美國國會預算辦公室（CBO）預測，美國債務占 GDP 比例将在 2029 年超過二戰時的最高水平 116%，到 2054 年債務水平将升至 GDP 的 166%。
當政府從稅收中獲得的資金不足以支付開支時，财政部就會發行債券來填補缺口，美國财政部去年為彌補赤字淨籌集了 2.4 萬億美元。
曼哈頓政策研究所兼職研究員、前财政部高級顧問 Stephen Miran 指出，在和平時期的經濟擴張中出現近 2 萬億美元的赤字，這對市場來說是需要吸收大量債券的。
美國國債年發行量激增，自 2019 年底以來，美債市場已增長 60% 以上，達到 27 萬億美元。與 2008-09 年金融危機之前相比，市場規模擴大了約六倍。
進入 2024 年，美國發債繼續 " 肆無忌憚 "，根據高盛策略師 Praveen Korapaty 測算，對美債淨供應量（特别是非美聯儲投資者必須吸收美債）的預測如下：
第一季度 3580 億美元、第二季度 5040 億美元、第三季度 5460 億美元和第四季度 4660 億美元。由此來看，第二季度将出現大幅增長，這值得密切關注（尤其是在美國大選臨近之際），美國短期債券曲線有趨于陡峭的風險。
展望未來，人們普遍預期，無論誰在 11 月的大選中獲勝，政府支出都将繼續增加，幾乎沒有人認為發債狂熱會很快減緩。同時随着利率上升，2026 年償債成本達到 1 萬億美元，債券市場可能會 " 猛然反彈 "。
美債需求 " 意外 " 強烈 " 債市義警 " 沉寂？
27 萬億美元的美債市場只會越滾越大，但美債需求 " 意外 " 強烈，去年曾出動的 " 債市義警 " 沉寂了？
根據 EPFR 數據，3 月首周流入美債 ETF 的資金達到 2021 年以來最高水平。
美國銀行業正以新冠疫情以來最快的速度買入美國國債，根據美聯儲公布的周度數據，截至 3 月 13 日的兩周，商業銀行總計買入 1030 億美元的美國國債和聯邦機構非抵押貸款支持證券。
這個數據被分析師視為衡量美債需求的晴雨表，根據 RBC 的統計，該指标創下 2020 年 6 月以來最大兩周百分比漲幅。
分析指出，對于美債需求需求強烈的原因有三點：
一是，對衝基金與個人購買者，在很大程度上填補了美聯儲的空白，不過美國證券交易委員會的新規定很可能會降低國債期貨的盈利能力，對衝基金行業正在提起訴訟，而基金們也已經開始撤資。
二是，銀行多年來一直在減少購買國債，國際掉期及衍生品協會貿易團體最近要求美聯儲恢復一項疫情時期政策，該政策允許銀行将國債和存放央行存款排除在監管緩衝區之外，該緩衝區強制要求銀行持有資本占貸款及其他資產一定比例。這将允許銀行為更多美債融資，并在市場趨緊時開放其資產負債表。
三是，替代品較少，許多公司在低利率時發行了長期債券，在美聯儲提高利率後放緩借貸。抵押貸款支持證券市場幾乎凍結，在幾十年來最昂貴的住房市場上，幾乎沒有美國人搬家。
在美債發行規模持續增長時需求意外走強，" 債市義警 " 缺席了當前市場，近幾個月美債收益率持續下降。
" 債市義警 "這個詞最早是由亞德尼研究總裁 Ed Yardeni 在 1980 年創造的，當時債券交易員通過抛售債券來懲罰揮霍的聯邦政府，對美國聯邦支出的擔憂将美債收益率推高至 8%。
去年秋季，長期沉寂的 " 債市義警 " 卷土重來，與美聯儲和美國聯邦政府展開對抗。10 年期美債收益率突破 5%，創 2007 年以來的最高水平。但從那之後，需求開始上升，投資者不需要額外補償來持有較長期的國債，期限溢價實際上是負的。
摩根大通首席投資官兼全球固定收益、貨币和大宗商品部門主管 Bob Michele 指出：
對供應和 " 債市義警 " 的擔憂完全是一派胡言，我沒有看到任何證據，至少在過去六個月裡，客戶一直向我們詢問我應該從哪裡進入債券市場？我應該什麼時候進入債券市場？每個人都有錢要投資債券。
通脹走高和财政愚行擔憂持續
盡管如此，通脹走高和财政愚行（過度的政府開支導致财政赤字增加、債務水平上升）擔憂陰影仍籠罩在美債市場。
美國億萬富翁、對衝基金城堡投資創始人肯 · 格裡芬本月在一次行業會議上表示，美國債券市場應該受到一些紀律約束時，他表達了許多投資者對政府巨額支出和債務發行計劃擔憂。他在佛羅裡達州期貨行業協會的聚會上表示：
美國政府支出 " 已經失控 "，不幸的是，當主權市場開始在紀律方面敲下錘子時，這可能會相當殘酷。"
投資集團 Pimco 首席投資官 Andrew Balls 最近也透露稱，公司持有的美國國債頭寸低于往常水平，更青睐英國、加拿大等國的債券。Pimco 指出：
通脹壓力可能導致美聯儲降息的速度比其他主要央行慢，此外民主黨和共和黨似乎都不關心财政赤字水平，期限溢價有可能慢慢地提高，更青睐美國以外的較長期限政府債券。
值得一提的是，鮑爾斯也擔心去年秋天收益率飙升的情況會重演，鮑爾斯在談到去年秋季收益率上升時說道，" 當時市場擔心政府借貸計劃超出預期，你可以想象這種情況會再次發生 "。
分析指出，針對不斷膨脹的債務問題，若不采取有效解決措施，投資者将長期面臨較高的債券收益率。當前的全球經濟形勢，包括戰争風險、擴張性财政政策、去全球化趨勢以及移民引發的通脹壓力，均預示着利率水平将較疫情前有所提升并維持在較高狀态。對于長期債券投資者而言，關鍵在于評估高利率環境将持續多久。
投資者所面臨的挑戰不僅限于規模增長的問題，部分人士對交易規則的變動表示擔憂，這些變動可能有助于緩解緊張局勢，但也可能造成一些不可預見的後果，例如 2019 年和 2020 年現金短缺，導致交易障礙和利率上升。
