今天小編分享的财經經驗：創新藥是避風港，更是發射台，歡迎閱讀。
醫藥是過去五年最差的板塊之一，可能也是未來五年最好的板塊之一。
關稅風暴狂卷全球，藥品暫時得到豁免。
即便不考慮這一防守屬性，醫藥的配置價值也已顯而易見。歷經數十年醞釀積累，中國創新藥已在細胞療法、ADC、雙抗等新興技術領網域孕育出一系列優秀產品，一個前所未有的商業變現周期正在到來。
01 國内國際雙循環
2024 年，全國基本醫保基金總收入 3.48 萬億元，同比增長 4.4%，總支出 2.97 萬億元，同比增長 5.5%，盡管支出快速增長的态勢有所遏制，但在老齡化加速到來的背景下維持醫保基金可持續依然存在挑戰。
醫療 " 小耳朵飯 " 實非長久之計，醫療體系走向分層、分級發展是不可阻擋的大勢所趨。也正因如此，國内醫藥環境自去年以來已有明顯轉向。
2024 年 7 月 5 日，國務院常務會議審議通過《全鏈條支持創新藥發展實施方案》，明确要調動各方面科技創新資源強化新藥創制基礎研究，夯實國内創新藥發展根基。
11 月，國家醫保局發文提到要引導商保更多支持包容創新藥耗和器械。
今年 1 月 17 日，國家醫保局召開新聞發布會，提出 2025 年将發布醫保丙類目錄，此舉直接指向創新藥将迎來增量支付。
2024 年，政府工作報告首提創新藥，2025 年政府工作報告更進一步，從行業、資金、發展方向等各個具體維度給出指引和定調。
政策松綁的效果立竿見影。
根據國家藥審中心發布的《2024 年度藥品審評報告》，2024 年藥審中心受理各類注冊申請 19563 件，同比增加 5.73%；全年批準上市 1 類創新藥 48 個品種，同比增長 20%，其中 17 個品種通過優先審評審批程式批準上市；全年批準罕見病用藥 55 款，同比增長 22%。
國内緊鑼密鼓，海外紅紅火火。
License-out（對外授權）正在重新改寫產業格局，中國研發、全球變現的模式已經蔚然成風。醫藥魔術方塊與清華大學聯合發布的一項研究報告顯示，2024 年國内創新藥 License-out 共完成 94 筆交易，總金額高達 519 億美元，同比增長 26%。截至 2024 年底，中國企業研發的活躍狀态創新藥數量累計已達 3575 個，超越美國成為全球第一。
進入 2025 年，中國創新藥依舊在全球加速狂飙，一季度 License-out 已達成 29 筆交易，恒瑞醫藥口服 Lp ( a ) 抑制劑授權默沙東、聯邦制藥三靶點 GLP1 授權諾和諾德、和鉑醫藥創新藥平台授權阿斯利康、信達生物 DLL3 授權羅氏 ……
國内與國際通道全部打開，盈利與融資難題悉數解決，中國創新藥資產的重估大幕已然拉開。
開年至今，Wind 創新藥指數累計漲幅最高超 20%，港股創新藥更加瘋狂，其中恒生醫藥 ETF（159892）區間漲幅最高達到 40%。
這顯然還不是終點！
02 估值業績雙支撐
2021 年以來，醫療板塊在藥品集采和醫療反腐的多重壓制下一路狂瀉，申萬醫藥生物（801150.SWI）指數最多跌去六成。即便今年有所反彈，該指數目前 PE（TTM）依然只有 28 倍左右，位于歷史分位的 25%。
低估值的另一面是高業績。
2024 年，國内創新藥上市公司火力全開，其中恒瑞醫藥創新藥銷售收入達 138.92 億元（不含對外許可收入），同比增長 30.60%，創新藥銷售收入占公司總收入（不含對外許可收入）的比重已跨過 50%。
中國生物制藥全年營收創歷史新高達 288.7 億元，同比增長 10.2%；歸母淨利潤達 34.6 億元，同比增長 33.5%。其中公司創新藥產品收入突破百億元大關至 120.6 億元，大幅增長 21.9%。
此外還有：
百濟神州 2024 年取得 272.14 億元營收，同比暴增 56.2%，歸母淨利潤 -49.78 億元，同比減虧約 26%；信達生物 2024 年 Non-IFRS（非國際财務報告準則）淨利潤達 3.32 億元（首次扭虧），收入同比增長 51.8%，創新藥收入占比超 85%；三生制藥收入增長 16.5% 至 91.08 億元，淨利潤增長 34.9% 至 20.90 億元 ……
低估值與高業績決定了國内創新藥企業擁有極高的安全系數，而在全球經濟陷入波動的當下，這種高度确定的成長性更加顯得珍貴。
從投資的角度出發，創新藥首先港股。
2018 年，港交所在《上市規則》中新增 " 主機板上市規則 " 第十八 A 章，允許未盈利和沒有收入的生物科技公司上市融資。2018 年至今，有 60 多家 Biotech 通過 18A 規則在港股上市，中國最有活力的一批創新藥企業全部雲集于此，其中有很多優質标的只在港股上市，比如康方生物、石藥集團、信達生物、三生制藥等等。
醫藥雖好，但并非輕易就能拿到收益。
一方面，醫藥產業向來擁有較高的認知壁壘，研究難度巨大；另一方面，醫藥研發充滿不确定性，投入打水漂是家常便飯。基于此，普通投資者的最好選擇往往是投指數而非投個股。
以恒生醫藥 ETF（159892）為例，跟蹤恒生生物科技指數，涵蓋港股最具代表性的 50 家生物科技公司，既能搭上國產創新藥突破的便車，又能很好的規避單一企業研發失敗風險。
2015 年 -2024 年，中國醫藥產業完成了從跟随到領跑的歷史性跨越，十年時間中國原研新藥數量超越美國，本土創新藥海外授權交易總額突破 1500 億美元，多款中國原研新藥 " 頭對頭 " 戰勝海外藥企。4 月 25 日至 30 日，全球規模最大的癌症研究會議之一美國癌症研究協會（AACR）年會将在芝加哥召開，據悉今年會有 126 家中國藥企亮相 AACR 會議，共發布近 300 項新藥研究結果。
一個群星閃耀的時代已經降臨，醫藥是過去五年資本市場最差的板塊之一，可能也是未來五年最好的板塊之一。
本文來自微信公眾号 " 市值觀察 "（ID：shizhiguancha），作者：市值觀察，36 氪經授權發布。
