今天小編分享的互聯網經驗：國九條後，哪些資產值得配置？，歡迎閱讀。
作者 | 黃繹達
編輯 | 鄭懷舟
4 月 8~12 日這周，A 股大盤整體震蕩調整，上證指數在周内五個交易日下跌 1.62%，于 12 日收盤報收 3019 點；萬得全 A 指數在本周下跌 2.73%，跌幅頗深。
板塊方面，申萬 31 個一級行業僅有 3 個在本周上漲，按漲幅高低依次為公用事業、煤炭和有色，房地產、農林牧漁本周漲跌幅居後。
從風格來看，紅利策略再次成為投資者的避風港，萬得紅利指數本周上漲 1.18%，是萬得 37 個 A 股寬基指數中唯一上漲的；從去年 Q4 開始的風格切換還在延續，萬得微盤指數本周下跌 5.55%；受金價創歷史新高影響，與黃金有關的貴金屬指數和黃金珠寶指數本周暴漲 7.27% 和 9.31%。
港股方面，恒生指數在本周微跌 0.01%，恒生科技指數在本周上漲 0.68%；板塊方面，港股市場與 A 股表現類似，公用事業、原材料等行業漲幅居前，房地產、綜合等行業漲跌幅居後。美股方面，受美國通脹數據影響，美股三大指數在本周均有不同程度的下跌調整。
01 金價創新高的核心驅動因素都有哪些？
近期，金價暴漲，尤其是本周金價再創歷史新高，具體到品種上，COMEX 金在周四（4 月 11 日）報收 2390.6 美元 / 盎司（期貨活躍合約收盤價）。
圖：COMEX 金一年半以來走勢；資料來源：wind，36 氪
金價暴漲的一個原因是 4 月以來，中東局勢緊張催生了大量的避險需求，所以地緣政治風險體現在了黃金的定價裡。同時地緣政治風險也影響到了原油供給，由此看到布倫特原油價格在上周突破 90 美元 / 桶後，在本周五（4 月 12 日）盤中一度站上 92 美元 / 桶，這個 6 個月以來的新高。
圖：布油走勢；資料來源：wind，36 氪
除了地緣政治風險的直接刺激外，海外通脹超預期的韌性也給了金價足夠的支撐。3 月的美國通脹數據明顯高于預期，數據本身在凸顯本輪通脹韌性的同時，也讓降息預期的節奏明顯推後，美債利率在短期内再次上行。黃金本身具備抗通脹屬性，在由通脹驅動的名義利率上行時，黃金的抗通脹屬性可以在一定程度上對衝這一影響，從而對支撐金價走高。
再看黃金的基本面，目前的供需格局，尤其是全球央行在近年來增持黃金，是推升金價的另一大主要因素。根據公開數據統計，截至 23Q3，全球央行在過去三年裡增持黃金約 1.9%；再看我國，人民銀行的黃金儲備連續 17 個月上升，期間的增持幅度高達 16%。全球各大央行作為近年來黃金的大買家，持續的增持是推升金價的主要原因，而且在近一年多時間裡海外加息的背景下，央行的增持對衝了因加息導資金從黃金 ETF 的流出。
展望後市，雖然黃金在本周創下了歷史新高，但是在目前黃金依然具備一定的配置價值。首先從全球局勢來看，當下地緣政治風險結構復雜多樣，很難在短期内化解，避險需求具有相當的持續性；考慮到黃金與美債利率之間的強相關性，通脹對美債利率的擾動，亦對金價形成了一定的支撐。所以，從中長期來看，金價的配置價值并未完全釋放；而從短期來看，考慮到估值壓力，金價預計會進入一個短暫的震蕩調整期。
02 如何理解 A 股近期的走勢？
本周的 A 股表現偏弱，對宏觀數據的反應也反映了當下投資者微妙的心态。清明假期的消費數據顯示，我國的消費在持續復蘇，之所以會有這樣的結果，主要是由我國目前的經濟結構所決定的。然而 3 月的通脹數據、金融數據等宏觀數據的發布，可以說是給市場潑了一盆冷水。
4 月 12 日，我國 3 月 CPI 同比上漲 0.1%，環比下降 1.0%；PPI 同比下降 2.8%，環比下降 0.1%。客觀的來看，3 月國内的通脹數據顯示的主要是春節後消費需求的季節性回落，以及目前市場總供給充足等因素；結構上主要是受到了食品、出行服務價格季節性回落的影響。金融數據方面，3 月的新增人民币貸款、新增社融、M2 增速等不同結構、不同維度的數據大都低于市場預期，直接反映了當下的融資需求有待改善，這也表明了内需亦有待改善。
拉長周期來看，3 月的通脹數據、金融數據都釋放了經濟改善非連貫性的信号，其實對于目前經濟弱復蘇的背景而言，非連貫的改善才是常态，在之前經濟持續築底的階段就已經體現了類似的狀态，在一些存量問題尚未出清的背景下，經濟非連貫改善的狀态通常都會延續。
再看我們的投資者，經歷了這兩年市場的洗禮後，似乎也已經習慣了不見兔子不撒鷹的定價模式，這兩年的投資預期都比較謹慎，當經濟改善的信号持續時，情緒才會變得樂觀起來，但是宏觀、行業數據一旦有反復，之前的樂觀情緒就會迅速受阻，其實本質也反映了當下市場對預期管理還是有一點過分謹慎了。
盡管短期的數據往往不能客觀的反映現實，但是這些數據卻可以擾動資產定價，由此可以看到清明消費數據喜人，但是節後開盤，相關的板塊卻表現不佳，雖然之後有補漲，但是随着通脹、社融、出口等數據的披露，市場很快就不在樂觀，大量的資金湧入防守為主的紅利策略。
所以，基于目前投資者的習慣，還是建議投資者保持謹慎，策略周期還是立足短中期，并以防守為主，可以适當的提高換手，跟随市場去做一些選擇，并控制倉位以降低波動。
03 投資策略
本周 A 股的風格以防守為主，紅利策略是核心主線，具體原因在上文已有解析。投資策略方面，短期可以預期到五一、端午的假日旅遊消費可能會超預期改善，相關的消費、出行鏈由此具備一定的配置價值。基于目前的市場特征，紅利策略依然是攻守兼備。
主題投資方面，近期關于低空經濟的政策密集出台，而且從發展階段來看，我國目前的低空經濟正處于早期階段，未來還有巨大的可發展空間，好政策的引導将助力行業的長足發展。細分領網域方面，可以關注數字基建、無人貨運、飛行汽車等子版塊。
本周，随着新 " 國九條 " 的發布，預計上市公司質量将得到顯著提升，資本市場的生态也将得到明顯改善，資本市場的高質量發展有利于提升 A 股的投資價值。復盤之前兩次 " 國九條 " 之後的 A 股牛市，以 A 股目前估值低位的狀态，本輪 " 國九條 " 之後，A 股亦有望走出新一輪的牛市。
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