今天小編分享的财經經驗：化工界“華為”去年賺了168億，歡迎閱讀。
命運大逆轉的戲碼，從來都是牽動人心。
人們喜歡的是 " 昨天你對我愛答不理，今天我讓你高攀不起 " 的酣暢淋漓。化工巨頭萬華化學身上，就帶有這種爽劇節奏。
2023 年的秋招中，萬華在各大化工院校宣講，為應屆博士生開出 45 萬元的年薪，并為入職人提供購房無息借款。對此，不少化工人豔羨不已。
萬華化學大有來頭。它被稱為 " 化工茅 "，又被叫做化工界的 " 華為 "。在 " 國家創新型百強企業 " 中，萬華排名第三，在華為之後。
與華為一樣，萬華的國際地位，也不容小觑。它不僅從 2022 年開始就跻身全球 50 強，還在化工行業處于逆周期的 2023 年，維持業績正增長。2024 年 2 月 2 日晚間，萬華披露的業績快報顯示，2023 年營收 1753 億元，同比增長 5.9%；淨利潤 168 億元，同比增長 3.5%。
▲數據來源：Wind
至此，萬華已連續七年淨利潤突破百億元，2023 年日均盈利規模約 4600 萬元。這跟二十多年前的萬華化學相比，可謂一個天上一個地下。彼時，萬華是個受氣無名的小弟，被歐美企業壓制得死死的。只因為，萬華一直沒能攻克 MDI 的技術難題。
MDI，是一種特别難生產，生產出來又用途特别廣的塑料原料。它是制備聚氨酯的關鍵原料，而聚氨酯被用在很多汽車頂棚、冰箱保溫層、鞋底漿料等多個生產生活場景中。
在上世紀很長的一段時間裡，全球只有少數幾家化工巨頭，擁有 MDI 的自主知識產權和生產能力。在波瀾壯闊的歷史長河裡，萬華是如何解決卡脖子問題，進而取得今天的成就？這其中的艱難困苦，唯有局中人能體會。
比如萬華化學的四代掌門人，" 如果你經歷過被别人卡脖子是什麼滋味。有這樣的經歷，再燃起自主創新之火，就是真火。真火就是吹不滅、澆不透的火。" 現任掌門人廖增太這樣描述道。
01、四代掌門接力點火
一切還得從 40 多年前說起。
1978 年，改革開放的大幕拉開時，中國的產業有千難萬難。讓全國人民穿上皮鞋，就是一大難。為了解決老百姓穿皮鞋的問題，萬華的前身煙台合成革廠誕生了。7000 名建設者，從全國各地匯聚而來。
這其中，就有劉永祯，他被輕工部從錦西化工廠副廠長的職位上，調任成為萬華第一代掌門人。劉永祯從事化工領網域多年，曾擔任化工部直屬企業的總工程師，有着豐富的行業經驗。" 劉永祯在萬華的發展史上，起着奠基作用。" 北山常成基金投研院執行院長王兆江，如此評價萬華的第一代掌門人。李建奎當時也在輕工部工作，當看到需要人時，李建奎二話沒說，就從北京來煙台了。
人才有了，那原料呢？為了解決這個問題，萬華為從日本引進了 300 萬平方米的合成革生產線，并配備引進了年產 1 萬噸的 MDI 裝置。這個裝置，也是被日企淘汰後賣給萬華的。整個合成革引進項目花費約 4.6 億元，相當于當年中國财政收入的千分之四。
但問題來了：有裝備的萬華，卻沒有技術。MDI 自被工業化生產應用以來，其生產技術一直被歐美化工巨頭壟斷。也就是在這樣的囧境中，1982 年，一個叫做丁建生的大學生，被分配到了萬華化學。這個年輕人痴迷技術，喜歡分拆核心技術裝置進行研究。
當時誰也沒有想到，丁建生這個年輕人，在萬華發展史上，會起到舉足輕重的作用。丁建生來到萬華一年後，合成革工廠建成投產之際，廖增太從華東理工大學畢業加入了萬華，在 MDI 車間當起了技術員。廖增太也是萬華後來的第四代掌門人。
萬華當年被卡脖子的無奈，廖增太與丁建生感同身受：由于光引進設備沒能引進技術，萬華無法真正掌握生產訣竅。洋專家在時，一切順利，他們一走，設備就不靈。萬華前面三年，還能每年勉強生產四五千噸。到了第四年，動不動發生爆炸。
這一年，盡管丁建生已經成為 MDI 分廠車間主任，但他與所有人一樣都無能為力。" 連續 10 年不達產，開開停停，隔一段時間就要在現場處理問題，一處理就是幾天幾夜，有時簡直讓人絕望。" 廖增太後來回憶道，" 如果換原裝配件，來來回回要三個月，只好自己想辦法弄配件。"
廖增太回憶中的這種絕境，讓萬華決定再買一部 " 新車 "，并從國外引進高技術。然而，令人受氣的是，歐美國家對第三世界，仍然嚴格封鎖 MDI 技術。萬華花了四年時間，與多家外企談判，最終還是被拒之門外。此時，萬華意識到，高科技是買不來的。
" 中國人靠自己的力量，是搞不出 MDI 的。" 一位西方技術權威在當年下了這樣的論斷。22 人的引進小組解散，最終只有 4 個人留下，其中兩人是專門搞 MDI 的，一個是廖增太，一個是丁建生。作為 MDI 車間總工程師的丁建生，就是不服氣西方人的論斷。
1993 年，丁建生下定決心自主研發 MDI 技術。他與廖增太等 10 人的團隊一起，苦苦摸索研究日本的設備，看它是如何運行的。在管道、閥門、溫度傳感器，以及投料比例之間，丁建生們苦苦探求。整整半年時間，他們反復拆裝零部件，拆了裝，裝了拆。就這樣，丁建生們對幾十萬個零部件了如指掌。
就在丁建生們慢慢掌握了 MDI 部分技術訣竅的 1995 年，萬華改革的序幕拉開時，劉永祯為萬華打下的基礎，交到第二代掌門人李建奎手裡。" 李建奎在萬華早期的戰略布局上發揮了重要作用。" 王兆江認為。
李建奎上任一年後，萬華研究出 MDI 制造技術，工廠產能達 1.5 萬噸。至此，中國突破了歐美國家長達 60 年的技術封鎖，成為世界上繼美、德、英、日之後，第五個擁有自主知識產權的 MDI 制造技術的國家。李建奎在任期間，除了創新技術取得突破外，萬華還啟動了 " 打碎鐵飯碗 " 行動。
之所以要這樣做，是因為 1996 年到 1998 年，萬華連續虧損三年，機關人員只能發 60% 的工資，一線員工發 70% 的工資，人才也大量流失。當時工人月收入為 300 元左右，廖增太是副廠長，月薪為 600 元左右。
改革從來都是逼上梁山，置之死地而後生的。萬華新的改革方向，是通過股份制改造，倒逼觀念與機制的轉變。時任萬華人事主管栾新光說，如果沒有這些變革，後期很難實現與國家改革的對接。
1998 年 12 月，萬華以集團下屬的 MDI 分廠為主，聯合四家外部公司，成立了煙台萬華聚氨酯股份有限公司。在這次大改革中，丁建生先是出任萬華總經理，後出任董事長，成為萬華的第三任掌門人。" 丁建生是萬華化學走向高速發展的靈魂人物。" 王兆江如此評價道。
他上任後，将前任董事長李建奎的改革創新延續下去。比如引進人才，丁建生招來博士楊勇，開出八萬元的年薪，配 150 平方米海景房，比自己兩萬元的年薪，高出不止一星半點。
艱難困苦，玉汝于成。時間很快來到了美國互聯網泡沫破裂的 2000 年。僅僅半年時間，中國市場就湧入高達 10 萬噸的 MDI。在外國產品價格低、品質高的衝擊下，失去了競争力的萬華，再度陷入了危機之中。關鍵時刻，丁建生一邊穩住大局，一邊對原有設備進行改造，擴大產能。比如在寧波新建 16 萬年產能的 MDI 生產線。
產量提高後，成本攤薄了，萬華也擁有了打價格戰的底氣。2001 年，萬華一腳踏入了資本市場的大門。
02、煉成 A 股化工巨頭
登陸中國資本市場這個動作，是萬華歷史性的轉捩點。" 這不僅為萬華帶來 4 億元的資金，更帶來了體制機制的變化，助推了萬華的高速發展。" 許多年後，廖增太向媒體感慨道。
萬華化學上市之後，以華衛琦（現任萬華化學常務副總裁兼中央研究院院長 ) 為首的新生代科研團隊繼續研究，對各個關鍵部位建立了化工模型，進行詳細的化工模拟計算。華衛琦是浙江大學化學工程博士，留過學，畢業時為多家央企、跨國公司青睐。丁建生三顧茅廬下，華衛琦才在 2001 年進入了萬華。
萬華給華衛琦配有一個優秀的科研團隊，一筆上不封頂的科研經費，一個能鑽研 MDI 技術的工作平台。華衛琦失戀後，萬華甚至幫他找到了對象，解決了對象的工作問題。全方位的護航下，華衛琦帶領的科研團隊，沒有讓萬華失望。
在他們的不斷創新努力下，萬華的 MDI 技術和產能，不斷更新和突破。到 2004 年，萬華已經是亞太地區最大的 MDI 生產商。四年後，萬華斥資 12.6 億歐元，成功并購歐洲第五大 MDI 供應商匈牙利博蘇化學。通過這次收購，萬華成功打開海外市場，合并其 30 萬噸產能，迅速成為全球 MDI 產能前三的化工企業。
萬華的第二次躍遷，是 2010-2015 年。這個時期，正值 MDI 需求再次激增，萬華又踏中產業節奏，并且依靠相對低廉的成本，迅速占領市場：以 25% 的市占率，成為全球龍頭。
2015 年後，萬華放慢了腳步，全部資本開支投入石化、大乙烯及新材料等上下遊化工項目，成功躲過了 2015 年 MDI 產能過剩期。這一年，丁建生由于身體原因，不再擔任董事長。經選舉，萬華最早的核心骨幹、攻克很多關鍵節點技術的廖增太，成為萬華新一代掌門人。
在廖增太的帶領下，萬華的第三次躍遷開始了。也就是在這一年二季度，淡水泉首度出現在萬華前十大流通股之列。2016 年開始，國際油價反彈，MDI 需求再次爆發，聚氨酯行業開始復蘇，再次擴產踏中周期的萬華，在資本市場開始起飛。
經過一年多時間，萬華股價翻倍并回調，從 2015 年年底的 11 元左右，漲到 2017 年 4 月的 22 元每股。在萬華的第三次躍遷期間，淡水泉在 2015 年二季度 -2017 年二季度期間，" 深度操作 " 萬華化學。
若以 2015 年 6 月 30 日 -2017 年 6 月 30 日來計算，盡管這兩年期間股市經歷了牛轉熊、熔斷、股債雙殺等多次大幅波動，但萬華化學的股價還是漲幅達到 56%。這也就意味着，淡水泉入股萬華是大賺了。
但淡水泉并不是賺的最多的，賺瘋了的是淡水泉退出之後的一些入局者。彼時的萬華，正處于從 " 中國萬華 " 走向 " 世界萬華 " 的迅速成長期。從 2017 年下半年開始，随着 MDI 的漲價，萬華化學開始受到市場追捧，股價大幅提升至 2018 年 7 月的 54.95 元每股。
也就是在這一年年初，萬華提出了力争在 2025 年，成為全球化工企業 10 強的目标。經歷過三個月的大跌後，自 2019 年下半年開始，萬華化學的股價開始企穩。此時的萬華，已經憑借居高不下的 MDI 產能，穩坐世界第一的位置好幾年了。
到 2021 年一季度，萬華化學股價達到階段高點，最高觸及 144.78 元每股，市值一度達到 4000 億元。這令不少未持倉萬華的股民，感覺錯過了一個億。2018 年重倉萬華，2021 年初高點賣出的牛散孫惠剛，卻從中豪賺五六十億元。
2021 年這一年，萬華憑借超過 1445 億元的銷售收入，進入全球化工前 20 強。至此，萬華不僅将自己做成了周期成長企業，還成為了 A 股世界級化工巨頭。
▲萬華化學總裁寇光武
為了防止萬華技術洩露與外傳，萬華實行員工激勵改革，讓骨幹員工持股，這也是萬華技術保密的重要制度保障。除此之外，不偏離化學領網域，一直聚焦主業，是萬華走向成功的另一主要原因。
" 除了創新等文化優勢外，萬華的另一大優勢是本身為國企，資源優厚，并享有中國得天獨厚的内銷市場，這是奠定它成為行業龍頭的重要原因。" 王兆江告訴「市界」。
然而，萬華也逃不過周期魔咒。進入 2022 年以來，在原材料價格高企，疊加下遊需求不振的情況下，萬華化學的業績開始下滑。
03、周期魔咒下的隐憂
股民王楓在投資萬華的三年間，獲得了較好的收益。他曾一度忽略了化工行業周期性這一特點，直到萬華 2022 年淨利潤同比下滑，王楓才深切理解這句話：誰也逃不過周期魔咒。即便是化工巨頭萬華也不例外。
進入 2023 年，雖然因全球石油、天然氣價格下調，萬華化學原料成本得以下降，但由于化工行業下遊需求處于恢復階段，萬華化學仍增收不增利：前三季度歸屬淨利潤同比減少 6.65%，至 127.03 億元。業績表現不佳的情況下，萬華的股價開始回調。
截至 2024 年 2 月 23 日收盤，萬華化學報收 77.62 元 / 股，較 2021 年 2 月的 144.78 元每股的歷史高點，已下跌超四成，市值蒸發超過 1500 億元。
▲（萬華化學股價走勢圖 來源：同花順）
" 一般來說，公司股價下跌的情況，有市場估值預期過高、行業景氣度下行、企業經營發展遇到瓶頸、行業突遇黑天鵝事件等等。" 王兆江告訴「市界」，但萬華股價的走向，除了跟 A 股的市場流動性，以及投資者的情緒有關外，主要取決于主營業務的全球需求走勢。
在某化工企業任職的孫宏對此深以為然。他告訴「市界」，在周期魔咒下，萬華最大的優勢，也變成最大的劣勢。" 聚氨酯板塊對萬華來說太重了。而恰恰萬華的體制和規模，決定了其不會看重較小的市場和產品。"
然而，從目前來看，化工行業逆周期中，聚氨酯行業的确處在產能過剩的狀态中。
聚氨酯行業市場分析顯示，2021 年我國聚氨酯產量達 1532 萬噸，較 2016 年增長 447 萬噸。從聚氨酯產銷情況看，近年來我國聚氨酯產銷率不足 1，且呈逐年下降趨勢，2020 年僅為 84.4%，表明我國聚氨酯產能過剩情況加劇，出口依賴加重。2022 年，中國聚氨酯產量已達 1600 萬噸，約占全球總產量的 45%。
這也導致萬華部分產品價格下降，進而影響了公司的利潤率。另一邊，近幾年來，萬華逆勢擴張的過程中，資本開支并不小，" 這會在短期内增加萬華财務負擔，對現金流產生壓力。" 前述化工企業人士告訴「市界」。" 太過于依賴某一單一業務，會拖累公司的整體業績。" 對于這一點，萬華其實意識到了。
在萬華坐穩 MDI 全球第一後，萬華就進入新的賽道石化行業（乙烯、氯乙烯、環氧乙烷等）和新材料（TPU 、SAP 、PC 、 PMMA）行業，意圖形成完整的生產線。
在萬華的設想中，石化產業鏈是萬華整個產業鏈的橋梁，它能支撐起聚氨酯和新材料、精細化學品生產，為其源源不斷地提供廉價的原材料。
這些年來，萬華沒閒着：包括聚氨酯事業部在内的七大事業部，都在積極開拓新產品。如 2023 年，萬華一邊布局聚砜、異丙醇胺、尼龍 12 彈性體、間苯二甲胺、特種異丁烯、POE 等多項關鍵化工新材料項目，一邊在電池電解液和電池回收領網域加緊布局。
但這長周期的布局很難在短期内見效。從目前來看，石化行業除了乙烯、聚乙烯，以及某些高性能新材料和高端專用化學品，尚有一定短缺外，國内其餘主要石化產品，比如環氧丙烷、MTBE、丙烯酸及酯等，均已呈現出產能過剩的特征。
在這樣的大環境中，萬華的石化板塊業績不盡如人意。2023 年前三季度，石化板塊銷售額 518 億元，下降 8%。但好在，萬華精細化學品及新材料板塊，在前三季度的業績表現還不錯，其營收 175 億元同比增長 15%。至于聚氨酯板塊，銷售額為 500 億元，增長約 2%。
與去年相比，萬華 2023 年業績雖然處于微增狀态，但在化工行業處于寒冬的當下，這家龍頭公司又一年維持正增長已屬不易：全年營收 1753 億元，同比增長 5.9%；淨利潤 168 億元，同比增長 3.5%。只不過，在這樣的業績增速面前，萬華也意識到，2025 年定下的全球 10 強的目标，大概率是完不成了。
「市界」從公開信息中看到，達成全球 10 強這一目标的時間表，萬華已經變更為 2026 年了。2026 年，萬華能否實現全球 10 強這一目标？" 雖然目前化工行業整體市場較為悲觀，但預計從 2024 年年末開始，化工市場會有起色。萬華在 2026 年，進入全球 10 強，還是有希望的。" 跟萬華打過交道的孫宏向「市界」預判道，萬華有能力，也有實力。
萬華股價持續下跌，并不意味着公司就失去了成長。" 成長是一個長周期概念，應該結合整個行業生命周期和宏觀經濟趨勢來看，股價在某個周期的波峰波谷之間運行，并不能說明其真實的成長性。" 王兆江說。
然而，一個不得不承認的事實是：若想進入全球前 10 強，萬華首先需要赢過中國的六家化工企業。2023 年，全球化工 50 強榜單中，上榜的 7 家中國化工企業中，有 3 家位居排行榜前 10 的位置，分别是中國石化、台塑和中國石油；另外 4 家企業位居排行榜前 20，分别是排名第 11 的恒力石化、排名第 15 的先正達集團、排名第 16 的榮盛石化。萬華化學則排在了第 18 位。
離 2026 年還有兩年時間，就看萬華如何再次衝刺了。
（文中王楓、孫宏為化名）
作者 | 陶 婷
編輯 | 孫春芳
運營 | 解一帆
