今天小編分享的互聯網經驗：古茗茶飲的基本面，開始悄悄變臉了，歡迎閱讀。
文 | 金榜 IPO
2023 年以來，現制茶飲賽道空前火熱，" 萬店規模 "、" 衝刺 IPO" 成為品牌商們的口頭禅。
" 萬店規模 " 的口号迄今只有蜜雪冰城完成，而 " 衝刺 IPO" 則在滬上阿姨、新時沏、甜啦啦、蜜雪冰城、古茗等多家現制茶飲勢力的日程表中。
奈雪的茶于 2021 年率先登陸港交所，成為賽道 " 第一股 "，茶百道在今年 4 月份也成為 " 榜眼 "，而古茗在今年年初遞表港交所後沉寂到年底……
2024 年 12 月 9 日，古茗境外發行上市備案通過證監會批準，獲得境外上市前置許可後，公司迅速于 14 日更新了招股說明書，向港交所現制茶飲 " 探花 " 之位發起衝刺。
從新版的招股書中發現：這古茗才剛剛進入春天，背後的加盟群體卻已入冬。
01 加密下沉，行業第二
浙江省溫嶺縣大溪鎮，是個典型的下沉市場，2010 年，王雲安在此開設了首家古茗。
十餘年時間過去了，按照 2023 年門店銷售額和門店數量口徑計算，古茗以 192 億元的 GMV 和 9001 家門店位居國内大眾現制茶飲店品牌 No.1，在國内全價格帶現制茶飲店品牌中僅次于被譽為 " 開店狂魔 " 的蜜雪冰城。
單價≥ 20 元的為高價現制茶飲，如喜茶、奈雪的茶；單價介于 10 元至 20 元的為大眾現制茶飲，如滬上阿姨、茶百道、古茗；單價低于 10 元的為平價現制茶飲，以蜜雪冰城為代表。
正所謂，一方水土養一方人，下沉市場的基因深深烙在了古茗的發展史上。
古茗采取地網域加密的布店策略擴張其門店，通過加盟的方式跻身行業第二。
所謂的地網域加密，就是品牌商們在其能力圈（主要是供應鏈服務）輻射半徑内鋪設門店以形成規模效益——對古茗來說，在單一省份的門店數量超過 500 家，則表示其在該省份具備了凸顯規模效應的基礎，稱之為 " 關鍵規模 "。
復制粘貼是跨網域經營中的常見方法論。
古茗在其大本營（浙江）率先達到關鍵規模的同時，積累了豐富的下沉市場擴張經驗，開始向外進行擴張。
目前，古茗在國内設立了 22 個倉庫和約 360 輛物流車，向約 87% 的門店提供兩日一配的冷鏈配送服務，為國内現制茶飲店品牌中最大的冷鏈倉儲及物流基礎設施的擁有者，其公司倉到店的平均物流成本低于 GMV 總額的 1%（行業為約 2%）。
能力圈的延伸，支持了古茗在國内 17 個省份開設門店，其中浙江、福建、江西、廣東、湖北、江蘇、湖南和安徽共八個省份達到關鍵規模，貢獻公司 2023 年月 87% 的 GMV。
02 門店猛增，業績狂奔
相比直營店，加盟模式能夠讓品牌商迅速實現低成本的規模擴張，降低管理半徑的同時，讓自身的精力能夠專注于供應鏈管理、品牌形象塑造以及產品研發上，少數卓越的品牌商僅依靠品牌授權費便可實現 " 躺賺 "。
在過去幾年，消費更新愈演愈烈，疊加偏好轉移下現制茶飲賽道迎來空前的繁榮；國内現制茶飲市場 GMV 從 2018 年的 1085 億元增長至 2023 年的 2585 億元，年復合增速高達 19%。
下沉市場開店成本相對低，且古茗的單店經營利潤率較行業高出不少（2023 年為 20.2%，行業平均為 10% 到 15%），吸引了加盟商湧入。
2021 年至 2024 年上半年，古茗門店從 5496 家猛增至 9778 家，距離萬店規模僅一步之遙。
門店數量的增長帶動了整體營業額，2021 年至 2023 年，門店數量增加 58.08%，同期 GMV 則從 105.93 億元飙升至 81.38 億元；
" 價量齊升 " 之下古茗的業績自然水漲創高，同期：
· 營收從 43.84 億元增長至 76.76 億元；
· 毛利潤從 13.14 億元增長至 24.03 億元；
· 非 IFRS 口徑下淨利潤從 7.7 億元增長至 14.59 億元；
實現了 " 營收增速
不僅古茗風生水起，加盟商們也享受着增長紅利，單店 GMV、單店日均 GMV、單店銷售杯數、單店日均銷售杯數、門店日均訂單數皆整體呈現上升趨勢。
在此欣欣向榮、皆大歡喜的趨勢下，古茗朝着 " 萬店 " 和 "IPO" 雙目标衝刺。
但就在 2024 年 1 月份遞表港交所之後，基本面的底層開始變臉了……
03 加盟商入冬，新店不香了
從數據上看，2024 年前三季度，古茗總 GMV 同比增長 20.41% 至 166.07 億元，門店也增加了 777 家。
對于古茗而言，加盟模式下門店增加之下單月單家多 500 元固定收入，GMV 增加則提升了其對物料等采購提成（15%~20%）總額，因此自身業績還是向上的：
2024 年前三季度，古茗的營業收入、毛利潤和非 IFRS 口徑下淨利潤分别為 64.41 億元、19.64 億元和 11.49 億元，分别同比增長 15.62%、13.79% 和 10.06%，與之前的高質量增長完全反過來了。
好歹，古茗的業績還是增長的；但是出羊毛的加盟商們就不太樂觀了，尤其是那些 " 後浪們 "。
現制茶飲賽道之前多火熱，2024 年就有多冰冷；競争加劇和消費遇冷的雙重打擊，讓廣大品牌商們按下的 " 暫停鍵 "；而以區網域加密的加盟模式為擴張策略的古茗，狂奔了一年之後（2023 年新增門店 2332 家，同比增長 58%）迎來了反噬。
2024 年前三季度，不論是日均口徑還是總額口徑，但凡跟是單店的收入和銷量數據全部下滑（就連大本營浙江省的同店 GMV 都下降了 0.8%），萬綠叢中一點紅的是新門店的平均設備支出創下了新高；
而新門店的日均 GMV 為 5200 元，不僅同比去年降了 11%，占與老門店匯總後的日均 GMV 也從去年的 85% 降至 80%。
簡單的說，2024 年加盟古茗的新門店，平均開支比老門店多，收入還比老門店少。
在前幾年上升周期中，加盟商 1 戶多店是古茗迅猛擴張的主要動力，但随着密度提升導致的單店的邊際收益下降，老臣們的熱情也逐漸消退了：
2023 年前三季度，開設門店超過 2 年的加盟商中平均經營 3.1 家門店、75% 的加盟商經營兩家或以上加盟店；而到 2024 年，兩項數據分别降至 2.9 家和 71%。
更重要的是，古茗的加盟商也在加速流失，2021 年至 2024 年前三季度，加盟商流失率分别為 6.2%、6.7%、8.3 和 11.7%。
怪不得，古茗在 2024 年 10 月 12 日開始運行二手設備交易平台，供全體加盟商交易古茗茶飲店的設備，被戲稱為 " 餐飲收屍 " 官方平台；
本意還是好的，為了讓舊加盟商能夠在經營失利之後回點血（不至于全當廢鐵賣），也能讓 " 不服來戰者們 " 降低入駐門檻。
04 欲争 " 探花 "，合規還需到位
商業競争與經濟周期影響是外因，但是古茗自身經營上的 " 瑕疵 " 不少。
招股說明書坦言記載的是：
（1）2021 年 12 月因少繳稅金 2360 萬元，被處以 1160 萬元罰款和 650 萬元滞納金；
（2）2021 年至 2024 年前三季度存在未足額為員工繳納社保和公積金，約 930 萬元；
（3）廣西加工廠建立在農業用地上未能獲取環評（監管明确不會批準）；
（4）租賃物業中十個建設項目未完成竣工效仿備案，其中包括 6 個門店和 4 所設有冷庫的倉庫。
而在關聯交易中披露到，于 2023 年 5 月起，古茗開始向浙江茗星包裝采購材料，而浙江茗星包裝的老板為實際控制人王雲安的舅舅趙建華；2023 年 6 月至 12 月采購額為 1.55 億元，2024 年前三季度采購額為 1.94 億元，占整體成本采購比例不高（因為包裝材料相比機器設備、水果材料等本來就屬于低值易耗品）；有趣的是，2022 年企業年報顯示浙江茗星繳納社保的員工僅有 4 人，而從其官網上看，客戶應該也只有古茗一家。
05 寫在最後
大概 5 年前，我們城區的商業街依稀只有三四家本地的現制茶飲店，如今那條街上擁擠着約摸 20 家大大小小的 " 品牌店 "。
還記得 2018 年左右，古茗創始人王雲安表示中國三四線市場基數很大，還容得下 20 個古茗，當時古茗在浙江有 1000 家門店、福建才剛過 500 家，滿打滿算 2000 家的話自身已經兌現了 4 個，在一致性擴張行為之下還剩多少個？
