今天小編分享的财經經驗：東吳證券高傭金IPO項目頻頻業績“變臉”，業務質量曾遭客戶“吐槽”，歡迎閱讀。
（圖片來源：視覺中國）
近日，東吳證券（601555.SH ) 因獨立董事聘任流程不規範，收到上交所的罰單，成為自去年 9 月《上市公司獨立董事管理辦法》（下稱《獨董辦法》）施行以來，首家因此問題被罰的上市券商。
需關注的是，東吳證券的投行業務也屢收罰單，亦存在 " 帶病闖關 " 情況。不僅如此，數個 IPO 項目還出現了高費率、超募等現象，同時伴随業績 " 變臉 " 或破發情況，業務質量堪憂。關于執業質量，東吳證券還曾被客戶恒興科技公開 " 吐槽 "，直言東吳證券因擔心工作質量問題遭到監管部門處罰而要求撤回申報材料。
投行業務屢收罰單，存 " 帶病闖關 " 現象
近日，東吳證券因獨立董事聘任流程不規範，收到上交所的罰單，成為自去年 9 月《獨董辦法》施行以來，首家因此問題被罰的上市券商。該公司在聘任獨立董事的流程中，未能在規定時間内提交相關材料，導致備案時間明顯遲延，聘任流程存在重大瑕疵。
藍鲸财經關注到，東吳證券的投行業務也屢收罰單。不久前終止 IPO 的劍牌農化因存在大量紙質應收票據取得與背書存在異常、以相同票據向客戶退款并收回、委托加工物資未按加工部門單獨核算等問題，被證監會出具警示函。由于未勤勉盡責，對發行人票據等事項的核查不充分，東吳證券兩名保代也被出具警示函。
劍牌農化的 IPO 之路始于 2016 年 1 月，彼時，其預披露招股書，準備在上交所主機板上市，但未能成行。2019 年 6 月，劍牌農化再次遞交招股書。次年 4 月，因自身存在的基礎财務問題，被證監會警示，直指其存在 " 票據異常 "。回溯來看，這一項目已長跑 8 年，最終折戟，從監管函所指出問題可以看出，劍牌農化存在 " 基礎病 "，仍舊選擇 " 帶病闖關 "，作為保薦機構的東吳證券或是難辭其咎。
東吳證券 IPO 項目 " 帶病闖關 " 并非個例，譬如征圖新視項目。征圖新視的 IPO 申請材料于 2021 年 6 月被上交所受理，次年 1 月，現場督導之後，主動撤回了審核材料。問題的關鍵在于，發行人最近一年的營業收入剛剛達到科創屬性評價指标的 " 壓線 " 标準，這引起了監管對其銷售真實性的高度關注。
上交所現場督導發現，保薦人東吳證券在核查發行人對 A 公司的收入确認合規性時存在嚴重疏忽，包括年末集中采購的商業合理性、合同履約義務的識别、物流發貨和產品交付等方面。對此，發行人和保薦人均未能提供合理解釋。
此外，東吳證券還被客戶 " 吐槽 " 執業質量。2020 年 12 月，恒興科技在東吳證券的保薦下向深交所遞交了創業板 IPO 申請材料，但申報僅 1 月餘就被 " 抽中 " 現場檢查，随後主動終止了 IPO。2023 年 5 月，恒興科技轉由國泰君安（601211.SH）保薦，在上交所首輪問詢中，要求恒興科技對早前撤回的實際原因做出解釋。
恒興科技矛頭指向東吳證券，直言後者因擔心工作質量問題遭到監管部門處罰而要求撤回申報材料。
" 前任保薦機構因考慮到申報材料中存在部分關聯交易等信息存在遺漏、對自身工作質量缺乏足夠信心等因素，擔心因工作質量使保薦機構自己可能面臨被監管部門處罰的風險。故與發行人多次溝通想要撤回材料。" 恒興科技表示。
超募高傭金後業績 " 變臉 "，現靈均投資身影
此外，東吳證券數個 IPO 保薦項目呈現出項目質量不高但項目超募、傭金率高的情況，且出現業績 " 變臉 "、首日破發現象。
例如，東吳證券聯合保薦的騰亞精工（301125.SZ），上市第一年，騰亞精工的營收利潤便開始下降，出現業績 " 變臉 "，2023 年三季報顯示，其淨利潤同比下降 32.07%。該項目中，東吳證券的保薦傭金率高達 9.65%，高于市場平均的 5.19%，且高于保薦人東吳證券 2022 年度 IPO 承銷項目平均傭金率 6.97%。
東吳證券保薦的佳合科技（872392.BJ）上市首日破發，收盤時跌幅 2.50%，上市首年營業利潤同比下降 3 成。這單項目中，東吳證券的保薦傭金率高達 8.10%，同樣高于市場平均水平。
此外，東吳證券保薦的隆揚電子（301389.SZ）、建科股份（301115.SZ）、榮旗科技（301360.SZ）等 IPO 項目也均出現超募、高傭金和業績 " 變臉 " 的情況，分别超募近 11 億元、7.82 億元、5.66 億元。值得注意的是，這些項目中，均出現了私募靈均投資的身影，并給出了相當可觀的報價。
Wind 數據顯示，隆揚電子 IPO 預計募資 4.95 億元，實際募資卻高達 15.95 億元，超募近 11 億元。而隆揚電子之所以能夠超募近 11 億元，與報價機構給出的高市盈率不無關系。公告顯示，隆揚電子 IPO 發行價格為 22.5 元 / 股，對應的發行市盈率為 33.63 倍，高出行業平均市盈率 26 倍的 30% 左右。發行報價過程中，靈均投資給出的報價較高且認購數量較多。
但隆揚電子上市首日即破發，收盤價較發行價低 6.93%，上市首年營收、淨利潤雙降。2023 年前三季度營收、扣非淨利潤同比分别下降 34%、42%，盡管股價破發，業績 " 變臉 "，東吳證券仍穩獲超 1 億元的承銷保薦傭金。
同樣的情況也出現在建科股份 IPO 項目中。該項目預計募資 11.1 億元，實際募資達到 18.92 億元，超募 7.82 億元。建科股份的發行市盈率和靈均投資的報價同樣高于行業平均水平。然而，上市首日股價大跌 19.62%，高價認購新股的投資者虧損。即便如此，東吳證券仍穩獲 1.12 億元的傭金。
此外，榮旗科技項目實際募資比預期高出 5.66 億元，發行市盈率和靈均投資的報價同樣均高于行業平均水平。同樣，榮旗科技上市首日股價破發，2023 年前三季度公司扣非歸母淨利潤僅為 0.03 億元，同比下降 90.06%。
在這些案例中，高市盈率和高報價成為共同特點，股價破發和業績 " 變臉 " 讓中小投資者承受壓力和風險，卻使東吳證券賺得 " 盆滿缽滿 "。
